價值投資君丨何為價值？要么賺錢！要么只輸時間不輸錢！

大家好，我們今天來分享一下大自然的投資策略，這個策略是很長一段時間以來，朦朦朧朧有過的想法，但真正形成是在2016、17年的時候。之前可能更多的是從技術(shù)分析的角度去考慮市場，慢慢得我覺得可能純粹的技術(shù)分析對市場的理解只是一個層面而已，這個市場還有很多層面，可以從其他角度去分析。我就開始思考什么樣的策略是長期有效的，雖然技術(shù)分析某些方法還是比較好的，但是有些策略可能不一定會長期有效，特別是隨著市場的變化這種無效性也會凸顯出來，所以我推出了大自然的投資策略，是我現(xiàn)在想的比較成熟的一個投資策略，和大家進行分享。

我們的這個策略有一個特點，就是比較穩(wěn)健，并且有一個層層推進的動作。就是說進場和出場不像其它的一些策略是一次性的或者是分兩次三次五次的，我們的進場和出場可能是分很多次的，比如一個品種進場和出場可能是分20次的。我們可以去試想一下，什么樣的東西才是真正能夠穩(wěn)健的去布局呢？也就是首先我們認為這個品種已經(jīng)到了一個跌無可跌的位置，即使下跌也不會跌的太多。另外我們買的時候不是一下子買進，比如說有一個你認為跌到成本的品種，你去買它，它又跌了10%，那滿倉的話你就已經(jīng)爆倉了。所以從這個角度來講，理論上來說，即便有一個品種到了很好的買入價值，用一個穩(wěn)健布局的方式去做，安全性就有了，至于盈利就要看未來這個品種脫離這個成本區(qū)間之后能賺多少錢。如果你不押寶在一個品種上面，有多個品種去做的話還是比較好的。

它有一個基本原理，為什么我們把它叫做大自然策略呢？我們這個大自然策略其實用的就是三個大的原理，有三種方式在大自然的策略里面都有體現(xiàn)：第一種是自然規(guī)律；第二種是宏觀大事；第三種是產(chǎn)業(yè)邏輯。自然規(guī)律應(yīng)該是不會改變的，我們要去抓住自然規(guī)律，然后去把握先機。打個比方，一個農(nóng)產(chǎn)品如果受災(zāi)了，歉收了，那么它的價格就會上漲，這就是一個自然規(guī)律。當然反過來也是一樣，如果這個農(nóng)產(chǎn)品是連年豐收，那么它的價格就會下跌或者保持低位的可能性就會很大。這是一個不會改變的自然規(guī)律，所以在這方面我們要想辦法去抓住。當然在工業(yè)品上也會有其他的一些規(guī)律，但是在農(nóng)產(chǎn)品上舉例會更加的清楚一些。從宏觀大勢這個層次來講，不管是天地定的宏觀大勢，還是一些政治領(lǐng)袖，一些重要的政策定的一些宏觀大勢，這些大勢是我們作為個體不能去違逆的，我們必須要用一種順應(yīng)的方式去和它共同發(fā)展，比如說供給側(cè)改革，我們能不能把供給側(cè)改革做好呢？也就是說我們能不能識別供給側(cè)改革是否是一個比較強勢的政策，會不會非常好地執(zhí)行呢？它會執(zhí)行一年？半年？還是一個月夭折了呢？或是會執(zhí)行兩年呢？這些我們都要去判斷，它到底算不算一個大勢，如果是的話，就要在供給側(cè)改革所對應(yīng)的大勢中去把握它，并且不能跟它逆著來。產(chǎn)業(yè)邏輯也很重要，我們要去洞察產(chǎn)業(yè)邏輯里一個階段的一些特征一些關(guān)鍵點，然后找到一些共振點來進行布局。就是說產(chǎn)業(yè)邏輯里面的供應(yīng)也好、需求也好，產(chǎn)業(yè)鏈上面誰重要誰不重要也好，這個階段哪個因素是重要因素哪個因素是次要因素也好，都是要考慮的。比如說現(xiàn)在黑色系的產(chǎn)業(yè)邏輯可能就是因為黑色系的很多品種庫存太高了，所以價格要下跌。也就是說之前的供給側(cè)改革對它的影響已經(jīng)持續(xù)了兩年，那么這兩年來供給側(cè)改革已經(jīng)從一個主要因素退到一個重要因素，但不是一個核心因素了，現(xiàn)在的黑色系產(chǎn)業(yè)的漲跌邏輯變成市場的正常供求關(guān)系，供求成為一個更重要的因素。所以庫存高了，供應(yīng)大了，價格就下跌了。從這方面來講的話，一定要搞清楚這個階段誰是這個產(chǎn)業(yè)的核心邏輯。

盈利方式，就我個人以前總結(jié)的方式，就三種：一種是利用人性賺錢（微觀層面）；一種是利用因果賺錢（中觀層面）；還有一個是利用規(guī)律賺錢（宏觀層面）。大自然的模式我們用的是因果和規(guī)律，即利用中觀和宏觀的角度來尋找盈利機會。微觀的角度盡量在大自然中不用，因為微觀的東西比較適合個人的小資金去做，如果我們要有一個宏觀的布局，不管你是個人資金還是基金產(chǎn)品資金，想要這個事情做的時間很長，想要在三年五年十年以后，這個策略繼續(xù)有效的話，盡量從中觀和宏觀的角度去考慮盈利模式，這樣的話對未來的盈利和繼續(xù)運作會有比較好的好處。

利用人性賺錢是微觀層面的，我們之前也說過很多次，陽光下沒有新鮮事，因為人心亙古不變。技術(shù)分析說歷史會重演，重演的就是人性在盤面上、技術(shù)圖形上的一個表現(xiàn)。但是人性在不同的時間，不同的地方，利用不同的工具、信息的傳播速度不一樣、不同數(shù)量的人知道以及不同的人金錢數(shù)量不一樣，在技術(shù)圖形上的表現(xiàn)是略有不同的，所以技術(shù)圖形往往不會100%的去重演。但是它的重演會有一個概率，所以技術(shù)分析抓的是一個概率，它抓的不是一個確定性，技術(shù)分析、量化分析抓的是人性在技術(shù)圖形上面一些周而復(fù)始的表現(xiàn)，并且把這些周而復(fù)始的表現(xiàn)高概率的部分抓出來，這就是利用人性賺錢。

利用因果賺錢，我們佛家說有因必有果，有果必有因，那么供小于求的時候行情就容易上漲；供大于求的時候，行情就容易下跌，這就是因果在這個市場里面的表現(xiàn)。反過來也是一樣，如果你看到了黑色系的下跌，那么這個“果”必然有一個“因”，或者有幾個“因”推導(dǎo)出來。我們現(xiàn)在知道是因為庫存太大，利潤也偏高，所以下跌了。螺紋鋼下跌的過程當中，原料鐵礦石和焦炭也是下跌的，所以它會進一步下跌。從這個角度來講，如果自己沒有本事，找不出主要原因或者是幾個原因的綜合結(jié)果，并不代表這個原因不存在，原因是一定存在的，而且它的主導(dǎo)原因也一定是存在的。只不過我們能否通過我們自己的智慧、知識和資源能夠把這個因果的“因”找到，推到那個“果”，或者在一個“果”的基礎(chǔ)上面推導(dǎo)這個“因”，然后再進一步地以這個為基礎(chǔ)點，再去找下一次這個“果”可能會怎么出現(xiàn)，什么時候出現(xiàn)，出現(xiàn)的情況怎么樣。所以基于供求關(guān)系的這種交易模式，它就是利用因果在賺錢，也會和基差研究、期現(xiàn)套利這些有關(guān)聯(lián)。這些和現(xiàn)貨相關(guān)的、和產(chǎn)業(yè)相關(guān)的、和供求相關(guān)的盈利模式基本上都是講究因果。

再來講規(guī)律，我們東方的道家是去探求規(guī)律，是探求宇宙的規(guī)律也好，地球的規(guī)律也好，我們?nèi)祟惖囊?guī)律也好，總之如果我們找到了規(guī)律，那么就能夠活得更長久，就能夠順應(yīng)著規(guī)律去做。并且在順應(yīng)規(guī)律的過程當中，讓自己能夠成長，讓自己能夠順應(yīng)這個規(guī)律的同時，自己變得越來越強大，所以大道的運行是自然而然發(fā)生的。只不過我們能不能去找到這個自然而然發(fā)生的源頭，如果我們能夠找到源頭，找到本質(zhì)，推演未來并不是特別的難。我們中國的古人經(jīng)常會上推500年，下推500年，雖然這里面有一定的夸張程度，但是草船借箭能夠推演出來的話，就是因為知道了自然規(guī)律，僅此而已。知道今天天氣是這么一個情況，所以能夠推導(dǎo)出來什么時候刮什么風(fēng)，什么時候可能會起霧，推導(dǎo)出來之后，如果我們?nèi)ロ槕?yīng)它，在這個過程的當中加以運用的話，不但能夠推演未來的發(fā)生，并且能夠從現(xiàn)在就去布局未來。我們世界上面有三大，叫做“天大地大政府大”，比如剛剛我們說的這個什么時候起風(fēng)什么時候起霧什么時候下雨，這是天地決定的。如果你能提前布局的話，就能夠去抓住一些機會。政府也很大，對我們個人或者是一些機構(gòu)來說，政府，特別是順應(yīng)天意的強勢政府，領(lǐng)袖也好，制定的一些政策也好，和其他國家之間的博弈也好，這些東西其實對我們來說是非常非常重要的。對我們來說，其實一些政策一旦制定之后，一些執(zhí)政理念一旦確定之后，后續(xù)就會按照某些規(guī)律去管理國家，去管理社會，去進行經(jīng)濟層面的一些調(diào)整或者運行。這個時候我們?nèi)绻軌蛑浪囊粋€特征的話，就能夠提前布局，特別是布局一些經(jīng)濟層面的未來可能出現(xiàn)的大概率事情。這樣我們就能夠提前布局買哪些股票，提前布局哪些產(chǎn)業(yè)可能會受益，去買一些商品等等。從這個角度來講，強勢政府的一些政策以及政策特征，這個政策怎么執(zhí)行，就顯得非常重要。所以說我們?nèi)ダ斫膺@個地球上面一些強勢政府階段性的執(zhí)政特征、國家戰(zhàn)略、宏觀政策，然后再去抓住其中分析出來的一些趨勢點，然后抓住行情。一般來說，從這里面分析出來的趨勢點，持久性會比較長一些，有可能會持續(xù)半年，甚至可能會持續(xù)五年十年。基于這些國際博弈也好，國家的戰(zhàn)略也好，或者長期的氣候分析也好，都是我們在利用規(guī)律賺錢。這一塊可能很少有人會去涉及到，但是我們心里一定要明白，就是真正能夠管大勢大方向的是這一塊。

規(guī)律是萬物按照規(guī)則運行的必然趨向，因果是萬物在因果之下的必然反饋，人性是人們看到因果體悟因果之后的性情激發(fā)。規(guī)則決定規(guī)律，規(guī)律左右因果，因果激發(fā)人性。我們舉一個例子，比如宇宙跟太陽系的規(guī)則就決定了地球繞著太陽轉(zhuǎn)這樣一個亙古不變的規(guī)律，那么地球繞著太陽轉(zhuǎn)的規(guī)律又左右了春夏秋冬冷暖循環(huán)的因果，春夏秋冬冷暖這個因果又激發(fā)了我們?nèi)祟惔焊拈L秋收冬藏的性情和行為方式。這是一環(huán)扣一環(huán)的，最終其實是由規(guī)則決定的。這個宇宙跟太陽系的規(guī)則又是什么呢？可以再往前推，把真正的本質(zhì)找出來，這個規(guī)則可能就是萬有引力，也有可能是一些其他的東西。把這個本源找到，一步一步往前推的時候，推導(dǎo)太陽系可以這樣推導(dǎo)，推導(dǎo)另外一個星系，可能你也能推導(dǎo)出來，它有可能會發(fā)生什么。包括你在地球上面，你就能去推導(dǎo)人性、人的行為模式，因為在這些規(guī)則的左右下會出現(xiàn)哪些變化，或者會有那些規(guī)律性的演化，這樣子的話就能夠去推演未來了。

行情當中，不管是股票還是期貨，行情的變化、價格的變化都是由政策制定者、政策、產(chǎn)業(yè)、供求、價格、技術(shù)和情緒來決定的。這七個東西中，技術(shù)分析者分析的是價格技術(shù)和情緒，供求分析者分析的是政策產(chǎn)業(yè)供求和價格，宏觀分析者分析的是政策制定者、政策和產(chǎn)業(yè)。其實這三種方法，都有人在用，各有好壞，只能說宏觀分析格局更大，供求分析邏輯更強，而技術(shù)分析手法更妙。

我們雖然經(jīng)常會在價格技術(shù)和人的情緒這里面繞來繞去繞，但這個繞來繞去繞到底有沒有意義我們可以去好好地考慮一下。實際上從個人資金或者是說短期交易來講，這肯定是有意義的。價格變化了之后，技術(shù)圖形肯定會變化。技術(shù)圖形變化了，那么人的情緒就會變化。人的情緒一旦變化，他手里的資金買進賣出也會變化，又會影響價格的變化和技術(shù)圖形的變化，所以我們技術(shù)分析主要是分析價格、技術(shù)圖形和情緒。如果把這三個研究透了，并且把這三個的互相影響研究透了，那么你的技術(shù)分析就能夠持續(xù)的賺錢。

當然，我們一定要知道價格的變化真正的本源，有人說是供求關(guān)系，但是供求關(guān)系又是由什么決定的呢？一定要再往上推。真正的本源是政策制定者。國際上現(xiàn)在由誰來制定規(guī)則，中國由誰來制定規(guī)則，產(chǎn)業(yè)由誰來制定規(guī)則，哪怕小到你的家庭，是由誰制定規(guī)則。政策制定者采取什么政策，決定這個政策和政策的變化?，F(xiàn)在的政策制定者一般來說會制定什么類型的政策，他制定的政策會強勢的執(zhí)行還是弱勢的執(zhí)行，他制定的政策會長期的執(zhí)行還是會經(jīng)常的變化，這些一旦政策制定者確定了，后面的也就定了。我們現(xiàn)在可以去考慮，從現(xiàn)在的政策制定者的角度出發(fā)去考慮，我們知道有句話叫做，既要金山銀山也要綠水青山，我們既然要綠水青山，那么對某些產(chǎn)業(yè)來說是不是一個利空？或者對某些企業(yè)來說，可能就要進行一定的整頓，這個是可以推導(dǎo)出來的。另外我們還有一句話叫做“理直氣壯的做大做強國有企業(yè)”，既然要理直氣壯的做大做強國有企業(yè)，那么在我們的某些股票板塊上，哪些股票更容易漲呢？哪些股票更容易得到政策的扶持呢？其實我們也是能夠去推導(dǎo)出來的。另外像一帶一路也好、扶貧也好，這樣的一些政策制定出來之后，它應(yīng)該是長期推進的，它的長期推進到底對哪些商品對哪些股票有好處或者有壞處。其實它一旦確定了之后，應(yīng)該說一年兩年三年五年甚至可以管更長的時間，所以說是政策制定者決定了政策和政策的變化，政策和政策的變化又決定了產(chǎn)業(yè)格局和資金流向，一個政策可能會影響好幾個產(chǎn)業(yè)。有些政策可以讓這個產(chǎn)業(yè)更加的繁榮，而有些政策可以讓這個產(chǎn)業(yè)低迷一段時間，比如房地產(chǎn)。如果說把貸款、限購放開的話，可能房地產(chǎn)就會來一波熱潮；如果說各個層次都推出了限購，貸款又比較緊的話，可能房地產(chǎn)就會相對低迷，或者說相對平穩(wěn)。所以說政策跟政策的變化一定會影響產(chǎn)業(yè)格局和資金流向。如果房地產(chǎn)這個產(chǎn)業(yè)好，資金自然會流向房地產(chǎn)，這個產(chǎn)業(yè)不太好，資金自然會流出。產(chǎn)業(yè)格局和資金流向，才去決定供求關(guān)系。我們一直以為供求關(guān)系是最最重要的，但實際上供求關(guān)系是由上面這些東西決定的，而它的本源就是政策制定者制定什么樣的政策，以及這個政策到底會不會強勢的長期執(zhí)行。這樣推導(dǎo)下來才會有供求關(guān)系的變化。你以為螺紋鋼的庫存高了，所以它價格下跌，那么它庫存為什么會高呢？是因為什么關(guān)系才導(dǎo)致了它這段時間庫存高了呢？原來是產(chǎn)業(yè)格局在供給側(cè)改革下有了一個連續(xù)兩年的高利潤，在這個高利潤下面，當然是大量的生產(chǎn)。大量的生產(chǎn)一開始還能夠走得比較好，但是在春節(jié)前后，貨就積累下來了，越積越多就形成了一個高庫存。并且供給側(cè)改革在這個領(lǐng)域里面的影響也慢慢地變?nèi)趿?，所以它市場的供求關(guān)系就成為了價格變化的主要因素，導(dǎo)致了價格的下行。至少這一兩個禮拜是往下走，所以說是供求關(guān)系讓它價格下跌了，實際上供求關(guān)系的變化是由上面更多的邏輯推導(dǎo)出來的。如果我們從上面的邏輯來推導(dǎo)的話，就可以走在供求關(guān)系的前面，不止是走在價格變化的前面，甚至是走在供求關(guān)系變化的前面來去布局。雖然這種布局有一定超前的問題，但是要我們可以用一種安全布局的方式。

講了這么多方法，這些方法有微觀的、中觀的、宏觀的。微觀的剛剛已經(jīng)講過了，如果你用微觀的方法去做，其實也無可厚非，也能做的很好，對個人小資金或者是對個人不想去管理大資金，也不想去運作大的基金產(chǎn)品的話，用微觀的技術(shù)方法其實是很好的。你也不用去管這個世界發(fā)生了什么，反正在技術(shù)圖形上面，在盤口語言上面，讓你怎么做你就怎么做，相對來講還是一個比較不錯的生活狀態(tài)和交易狀態(tài)。但是，如果你要做將軍，有句話叫做“將軍趕路，不追小兔”，未來你想要統(tǒng)帥全局，未來你要帶領(lǐng)千軍萬馬，這個時候你肯定要從中觀、宏觀的角度去形成你的盈利模式。微觀的基礎(chǔ)可以用，也可以不用。我想，巴菲特他肯定是不會去用技術(shù)分析的，他肯定是用基本面分析和宏觀分析。所謂基本面分析就是分析這個企業(yè)到底好不好，所謂宏觀分析就是分析經(jīng)濟到底好不好。如果現(xiàn)階段這個企業(yè)是好的，未來經(jīng)濟哪怕這一兩年不好，未來會好的話，這個企業(yè)值得買入。但他不會去分析這個股票跌到現(xiàn)在這個情況之下，下面沒有支撐怎么辦，或者是跌破了一個價格漲破了一個價格要怎么辦，這些他應(yīng)該是不會去考慮的。在我們選擇了宏觀和中觀的這個層次之后，我們再用層層推進的方式安全布局，雖然你認為現(xiàn)在供大于求要跌，但是這個時候滿倉去做會不會出問題呢？出問題雖然可能十次里面出兩次，但也足夠讓你爆倉了。為什么要層層推進呢？比如說我們分散品種，每一個品種也不是一次性的進場，而是分批進場，出場也不是一次性的出場，是分批出場。當然也可以制定一些防范措施，在這樣一個情況下面，即便你看的不是很準，或者是看的太提前了，也是因為你層層推進的方式使得你的布局就相對安全。它和技術(shù)分析最大的差別是，技術(shù)分析丁就是丁，卯就是卯，這里進場就是進場，出場就是出場，沒有含糊。技術(shù)分析的好處就是雖然不能對行情做一個精確地把握，但是對這個點可以有一個精確地應(yīng)對措施，在這里我就是進場，到那里我就是出場，這里我就要加倉，到那里我就要止損，這些都是很清楚的。但是基本面和宏觀面的分析，它管的是一個中長期的周期，在中長期周期里面，可能你這一個月去建倉都是對的，那么你何必一定要今天把倉位全部建滿呢？你今天全部建滿，萬一它后面又跌了10%，那就會很被動，甚至?xí)濆X虧得賬戶都沒法保住。所以從各個角度來講，正是因為基本面和宏觀的邏輯跟格局更大一點，所以也是更適用層層推進的方式去進行一個安全的布局。

我們交易其實有三個層次的本質(zhì)，從商品期貨的角度來講，第一個層次的本質(zhì)是商品屬性，第二個層次的本質(zhì)是供求屬性，第三個層次的本質(zhì)是博弈屬性。在做博弈屬性的時候是可以去不管供求和不管商品的，但是為什么商品的價格會漲，或者說為什么這個商品有價值，為什么這個商品是這個商品，而不是其它的商品呢？這是由它的商品屬性決定的。比如豆粕是用來喂豬喂雞喂牛的，豆粕它之所以是豆粕，是由于它的商品屬性決定的，它里面有多少蛋白質(zhì)有多少水分，里面有多少營養(yǎng)物質(zhì)。螺紋鋼也是同樣的道理，螺紋鋼為什么能用來建房子，因為它是鐵礦石、焦炭煉出來的，煉出來之后它就會有它的商品屬性。所以說本質(zhì)上來講，一個商品價格漲跌的基石是它的商品屬性。正因為這個東西叫豆粕，所以要讓它跌到2000以下是很難的，除非雞、豬等不吃豆粕了。也就是說，在它的成本基礎(chǔ)上，它的商品屬性給了它一個價值基石。這個基石是非常重要的，它的供求屬性就建立在這個基石的基礎(chǔ)之上。供小于求就漲一點，供大于求就跌一點，所以價格波動在這個基石上存在一個區(qū)間。而這個區(qū)間內(nèi)的小波段則由博弈屬性決定。所以我們要盡量去抓商品屬性和供求屬性決定的趨勢行情，而不要去抓博弈屬性決定的小波段行情。當然這個是我們的大自然策略，如果你是用技術(shù)分析，完全可以去抓博弈屬性決定的小波段行情。我們這個大自然策略往往是用抓大波段行情來抵抗小波段行情，通過小波段行情減少建倉成本。

從股票的角度來講，它的第一屬性是資產(chǎn)屬性，第二屬性是利潤屬性，第三屬性是博弈屬性。什么叫資產(chǎn)屬性？資產(chǎn)屬性就是不同的公司的資產(chǎn)類別是不一樣的。比如一家公司價值有一萬億，那么一個銀行有一萬億和一個券商有一萬億或者一個汽車生產(chǎn)商有一萬億其實是不一樣的，和我們剛剛說的商品是不一樣的。即便是同樣成本的商品，一個是給豬吃的，一個給人吃的，這是商品屬性決定的。那么同樣資產(chǎn)或者同樣利潤的公司，因為屬于不同的行業(yè)，它的資產(chǎn)屬性也不同，所以說資產(chǎn)屬性是股票的第一屬性，這是股票的基石。第二屬性是它的利潤屬性，我們經(jīng)常去講市盈率、ROE，說來說去其實是圍繞著利潤去講的。一旦圍繞利潤了，必然是在資產(chǎn)屬性這個基石上進行一個幅度的波動，那么就又回到了前面說的博弈屬性。股票和期貨一樣，一個階段里面因為進場和出場，買賣資金不一樣就會有一個個的波段行情。如果我們要抓的是相對長期一點的布局，一定要去找出它的資產(chǎn)屬性和它的利潤屬性，在這里面找趨勢，而不是從它的博弈屬性里面找。它的博弈屬性我們可以利用，使得在布局的時候更安全，并且能夠在低位布局到更多的單子。

在這樣一個基本原理下我們就有核心邏輯了，基本原理決定了我們?yōu)槭裁匆鲞@樣的策略以及這個策略的特征，我們的核心邏輯就是這個策略到底要怎么執(zhí)行。前面是解決道的問題，下面就要解決術(shù)的問題了。

在解決怎么去做交易的情況下，我們要去想什么才是真正的價值投資？特別是去年有一些自認為或者號稱價值投資者的人賺了錢之后，“價值投資”四個字就成為了行業(yè)的主流。大家都在說自己是價值投資，哪怕有些人以前是追漲停板的，現(xiàn)在自稱為價值投資者，所以有些人就認為價值投資不值錢了。這種情況下，我們就要思考什么是真正的價值投資。我本人認為真正的價值投資不是簡單的尋找投資價值，而是要去尋找90%以上確定性的盈利機會，確定性的只輸時間不輸錢的投資機會。也就是說，在這個位置去買它，是一定會漲的，只是今天漲還是半年后漲的問題。如果是半年之后漲，我就輸?shù)暨@半年的時間，但是過程當中的虧損肯定是浮虧（后續(xù)會轉(zhuǎn)為盈利），而且這個浮虧不會很大，是一個很小的能夠控制的一個浮虧。這就是一個確定性的只輸時間不輸錢的投資機會，這個確定性要盡量保持在90%以上。

說到價值投資，我們可以這樣去想，假設(shè)有一個人，是一個優(yōu)秀的小伙子，他在15歲的時候我們?nèi)ネ顿Y他那就是價值投資，在30歲的時候他已經(jīng)有所成就并且成長性很好的時候，我們說它有投資價值，但是他可能已經(jīng)沒有被低估了。它的市盈率也好、估值也好、要價也好，其實已經(jīng)不是低估了，只是因為它還有成長的價值所以還可以去投資它。15歲的時候因為他還沒有賺錢，你只是覺得他優(yōu)秀，認為他未來有可能賺錢或者有可能賺很多錢，所以這個時候肯定是低估他的。所以15歲是價值投資，30歲是有投資價值。為什么有投資價值呢？因為他還有成長空間。那么到了45歲，我們應(yīng)該做什么呢？應(yīng)該做的是兌現(xiàn)價值，為什么45歲要兌現(xiàn)價值呢？因為這個時候他有可能已經(jīng)到了頂峰，或者已經(jīng)接近頂峰。也許他的頂峰在50歲或者55歲，那么45歲的時候我們就慢慢去兌現(xiàn)價值。這就相當于15歲的時候買在低位，30歲的時候如果覺得他有成長空間就繼續(xù)持有，到45歲的時候則尋找機會慢慢平掉，這就是一個價值投資的過程。不過有一點需要注意，他在30歲跟45歲的時候可能會出現(xiàn)一些利空，突然跌很多，跌到非常非常低的位置，這個時候你再去買他，也屬于價值投資。在45歲跟30歲的時候，如果它的價格很正?；蛘呤钦f因為他有成長性，因為他到了頂峰吸引人而去投資，那絕對不是價值投資。

真正的價值投資應(yīng)該是買在它接近成本或者低于成本的位置。如果我們買的標的是商品，需要遵循的一個前提就是人類不會不用它。比如說豆粕，人類會不會不用它呢？只要我們繼續(xù)吃豬肉跟雞肉，那么豆粕就是不可取代的，也就是說它的消費會比較穩(wěn)定或者逐年提高。如果是股票，這個上市公司必須是不會倒閉的。比如說一個銀行股，如果是一個國有大銀行，你覺得它會倒閉嗎？不會。所以在它高估的時候你可以不碰它，而當一個國有大銀行被低估或者因為某些利空被錯殺的時候，你去布局它其實是很安全的，因為這個公司是不會倒閉的。那么我們?yōu)槭裁匆M量放棄小盤股呢？因為小盤股現(xiàn)在利潤很好或者成長空間很大，你怎么知道它后面會不會好呢？也就是你押寶100個小盤股，可能只有一個是正確的，但是有三個低估的大盤股你去買它，可能有兩個過段時間就會上漲。

我們可以舉些例子，比如說螺紋鋼在4000的時候供應(yīng)緊張，它可能漲，這個時候我們說它有投資價值，但絕對不是價值投資。因為螺紋鋼只有在2000多的時候，或者說2000以下的時候才是價值投資，它在4000的時候其實已經(jīng)遠遠高于它的終極成本，這個時候它能漲，只是說明它有成長空間，僅此而已，就像我們在一個人30歲的時候投資他，這絕對不是15歲時候的價值投資。豆粕在2600的時候我們可以預(yù)估它不會深跌了，為什么呢？因為它的成本就在這個附近，所以這就是價值投資。但如果豆粕漲到3500呢？如果它要上漲，我們說它有成長空間，它有投資價值，但不是價值投資。那么銀行股在15倍市盈率的時候，如果這個時候行業(yè)很好，利潤增長，我們也說它有投資價值，而它在5倍市盈率甚至市值跌破凈資產(chǎn)的時候就是價值投資。我們一定要搞清楚什么叫投資價值，什么叫價值投資。

商品的價值投資怎么做呢？我們一定要找到一個最關(guān)鍵的點，那就是終極成本。什么叫終極成本？就是一個商品的上游跟下游都不賺錢的時候的價格。我們要把它找出來，然后去布局它。打個比方，螺紋鋼在4000的時候，即便鋼廠不賺錢，賣礦的、賣炭的肯定是賺錢的，這個時候你感覺螺紋鋼的成本是4100，它現(xiàn)在是4000，好像低估了，那是不是要買螺紋鋼？其實不是。可能當時鐵礦石的利潤還有一兩倍，焦炭的利潤有百分之七八十，這個時候怎么可以輕易做多或做空呢？特別是輕易做多，肯定是有問題的。只有鐵礦石也不賺錢甚至虧損，焦炭也不賺錢甚至虧損，焦炭的源頭焦煤或者更源頭的原料也不賺錢甚至虧損的時候，那么這個時候螺紋鋼是多少？2000還是1800？這個時候去布局它，才是一個只輸時間不輸錢的布局，我們必須要找到它的終極成本。商品的價值投資有時候會出現(xiàn)在利空的時候，比如說2013-2015年資金比較緊張，工業(yè)品持續(xù)下跌，在這么大的利空背景下，就會有些品種被錯殺。如果錯殺接近成本或者低于成本，特別是我們說的終極成本被打破的時候，那就是一個非常好的商品價值的投資機會。這種機會不常出現(xiàn)，但從我們的統(tǒng)計來看，雖然對一個品種來說是不經(jīng)常出現(xiàn)的，可能十年就出現(xiàn)一次或者兩次，但是對50個品種來說，是不是每年都會有幾個品種呢？在年份好的時候可能有20個品種，在年份差的時候可能只有2個品種。也就是說螺紋鋼在1600多的時候，橡膠在9000或者10000的時候，農(nóng)產(chǎn)品在連年豐收價格持續(xù)下跌持續(xù)低迷的時候，都是我們?nèi)プ錾唐穬r值投資的好時機。

說完商品的價值投資，再說說股票的價值投資。和商品一樣，我們也要去找它的關(guān)鍵點，股票的關(guān)鍵點就是它的均衡成本。為什么商品可以找到終極成本，而股票找不到呢？為什么股票是均衡成本呢？因為商品在一個階段內(nèi)，它的生產(chǎn)成本是可以確定的，而股票因為凈資產(chǎn)利潤是每時每刻在變化的，這個月盈利，下個月可能就虧損，所以找它的均衡成本會更好一些。我們可以從市盈率、凈資產(chǎn)、ROE等角度去找股票的均衡成本。我們可以從不同的角度去找合理市盈率，不同的公司給出不同的合理市盈率。

比如說，第一類，一家公司在其領(lǐng)域里是壟斷的，有著高成長性，每年的利潤增長在百分之五六十，它的技術(shù)性是非常好的，有些技術(shù)可能是獨家或者領(lǐng)先的，那么這種公司就不能給它很低的市盈率，要給它較高的市盈率，比如40-60倍叫合理。在低于40倍的時候，如果它的壟斷、高增長和技術(shù)等特性沒有改變的話，我們可以認為它是低估的，而高于60倍則可以認為它相對高估。第二類，如果一個行業(yè)是由幾個公司集中的，比如說新能源汽車，至少在國內(nèi)，是由吉利這家公司相對集中的占領(lǐng)市場，它有競爭優(yōu)勢，它的商業(yè)模式也很好。這樣的公司因為它的集中性，所以給他20-40倍的市盈率是合理的。第三類，如果一個行業(yè)內(nèi)的公司是分散的，但龍頭企業(yè)比較明顯，也就是說這個行業(yè)里有很多的公司，但龍頭公司是比較有代表性的，且龍頭公司有定價權(quán)。比如茅臺，盡管在白酒行業(yè)中有很多高端品牌，但茅臺就是唯一的龍頭。當然有些行業(yè)可能不只一個唯一龍頭，而是有兩三個。從這個角度來講，這樣的行業(yè)我們可以給出的合理市盈率是10-30倍。第四類，有政策的保護，不可取代的行業(yè)，或者有一定的周期，比如銀行。銀行肯定是有政策保護，肯定是不可取代的，在十年內(nèi)我們肯定不會說騰訊支付取代了銀行，銀行在某些領(lǐng)域里面絕對是不可取代的，這是國家從金融安全的戰(zhàn)略去考慮的。它有什么周期呢？就是資金在松的時候、緊的時候，利息在高的時候、低的時候銀行的利潤是不一樣的，在不同的產(chǎn)業(yè)周期跟經(jīng)濟好不好的時候，銀行的利潤也是不一樣的，所以有一定的周期性。這樣的公司我們可以給7-15倍的市盈率。如果銀行股的市盈率低于5倍說明肯定是低估的，高于15倍就要分情況。對大部分銀行來說，高于15倍的市盈率基本上來說是高估的，除非我們賦予銀行新的使命和功能。第五類是地產(chǎn)，我們可以給10-20倍的市盈率。地產(chǎn)股，特別是持有了很多土地資源的地產(chǎn)股，給這樣的市盈率是比較合理的。

另外我們做了一個非常復(fù)雜的表格，在這個表格中，我們多維度對股票進行評估。剛剛只是從市盈率一個角度去評估，其實除了市盈率以外，還可以用動態(tài)市盈率、靜態(tài)市盈率、市凈率、凈利潤的成長率等等多角度評估。比如ROE，什么叫ROE？就是一家公司當年的凈利潤除以凈資產(chǎn)，凈利潤/凈資產(chǎn)的數(shù)值越大越好。打個比方，一家公司有一千億的凈資產(chǎn)，但今年的利潤是兩百億，那么它的ROE就是20%，說明這家公司的盈利能力很強，這就是一個好公司。所以，如果一家公司的ROE能夠達到20%甚至到30%我們就可以重點關(guān)注，當然越高越好。還有一點就是，這個數(shù)值是階段性的高還是可以持續(xù)一兩年甚至更久，如果是后者，更要密切關(guān)注。還有一個叫PEG，PEG就是市盈率/利潤增長率，這個數(shù)值要越小越好。比如說有一家公司，它的市盈率是10倍，每年的利潤增長是20%，數(shù)值就是10/20；另外一家公司的市盈率是20倍，利潤增長也是20%，那么數(shù)值就是20/20；還有一家公司的市盈率是40倍，它的利潤增長也是20%，那么數(shù)值就是40/20。在這樣的數(shù)值里面，我們要看到的就是數(shù)值越小越好，最好是小于1。數(shù)字越大我們越謹慎，數(shù)字越小越好。負數(shù)是不好的，負數(shù)說明利潤是負的。比如說數(shù)字是小于1的，我們就可以去關(guān)注。如果數(shù)字到了0.5，那更好。當然，我們還要區(qū)分不同行業(yè)，看這家公司屬于壟斷型、集中型、龍頭型還是分散型，然后再進行評估。在多維度評估以后，我們就可以給出一家公司估值是正常的、偏高估或偏低估還是高估或低估的，這樣就能對各個公司有一個相對好的均衡成本的評估。

商品價值投資評估好了，股票價值投資也評估好了，這個時候我們應(yīng)該怎么做呢？如果低估到一定程度，就可以逐步買入，比如1%、1%的買入。什么意思呢？就是雖然它低估了，但還是不能一次性地買進去，如果100%的買進去，明天萬一跌停就完蛋了。低估肯定有低估的原因，變好的過程的醞釀是否可能需要半個月甚至半年的時間呢？如果它給你半個月的時間，你就1%、1%的買個半個月；如果它給你半年的時間，你可以買半年。低估的原因如果是階段性的，那么它自然會維持一段時間；如果是突發(fā)性的，可能你買到的不多，但同樣風(fēng)險也低。因為在突發(fā)情況下我們不能保證它后面不會再跌20%。另外一個是階段性的，比如說農(nóng)產(chǎn)品的低估，在持續(xù)半年以后，農(nóng)民才會不種它，那么這半年里面就可以一點一點建倉?？赡苣氵@個品種只買了10%，但買到的價格都是低位的，到后面只要有農(nóng)民不種了，價格一漲，這10%的倉位說不定就能給你的賬戶帶來20%甚至30%-50%的利潤能。所以說這是一種非常好的布局，至少是一種安全的布局，能夠抵抗長期橫盤以及短期大幅下挫。

高估的時候也是同樣的道理，在你認為高估的時候全部平倉是不合算的。我們看到很多股票，它的市盈率高的時候可能會更高，市盈率高可能是因為業(yè)績好了，所以它的價格繼續(xù)漲。所以即使在你認為高估的時候也要慢慢賣，不要一次性的全部賣掉。為什么會高估？既然它有高估的原因，那么這個原因可能會持續(xù)一段時間，你的平倉也許會平到更好的價格，或者平在一個比較均衡的價格里面。如果你持有多個品種，這個品種可能低估了你還在建倉，那個品種可能已經(jīng)高估了你在平倉，平完倉之后你還可以去買其它低估的品種，這樣一來你整個產(chǎn)品或者整個賬戶就能夠?qū)訉油七M、循環(huán)利用資金。但是，我們遇到突發(fā)情況的時候，比如說有一些突發(fā)的危機，那么你就要全部平掉。另外，如果宏觀面跟基本面邏輯發(fā)生變化也要全部平掉。我們可以打個比方，比如說2016年、2017年，如果供給側(cè)改革是黑色的核心動力，沒有發(fā)生改變的時候持有它的多單是沒有問題的，但到了2018年，供給側(cè)改革應(yīng)該不是它的核心動力的時候，它的邏輯發(fā)生變化的時候，你就不能以它作為持倉的依據(jù)，必須把市場上面的供求、庫存、消費等作為依據(jù)，這個數(shù)據(jù)發(fā)生變化的時候你該平倉就要平倉。另外，白馬股受到政策跟資金的青睞，如果你認為2018年這樣的情況會繼續(xù)延續(xù)，那么這個邏輯就沒有變。你持有的股票即便中間有些波動，沒有到底線也不用平倉，大概是這樣的一個情況。

前面講了我們的原理和邏輯，基本上把“道”和“術(shù)”講清楚了，大自然的盈利模式和策略體系最重要的就是要知道什么東西在自然規(guī)律和宏觀大勢下，在產(chǎn)業(yè)邏輯下，它可能往某一個方向演化的概率更高，甚至在某些成本支撐的情況下，它是一個不可逆的，只輸時間不輸錢的布局。但如果要做這樣一個體系，我一個人肯定是完成不了的。

所以我們要有一個研究團隊，這個研究團隊由我統(tǒng)籌，因為策略體系是我開發(fā)的，我開發(fā)出來之后就請我的同事協(xié)助我。劉健偉負責(zé)宏觀跟股票、翁建平負責(zé)宏觀跟商品、李燁負責(zé)股票、韓奕舒負責(zé)商品、唐正璐負責(zé)股指跟國債、傅旭鵬負責(zé)量化這一塊。品種跟方向還有安全點我們都可以通過宏觀產(chǎn)業(yè)和基本面規(guī)律分析找到，但是具體的進出場我們可以把它量化，把它拆分，把它的布局做的更加安全一些，利潤也盡量穩(wěn)一些，基本上我們的研究團隊是這樣的情況。

最終我們要去找安全的機會，并且去擁抱驚喜。經(jīng)過我剛才的解釋和匯報，大家應(yīng)該有感受到，首先我們要講清楚什么是真正的價值投資，如果你是去追逐它的投資價值，這個事情是說不清楚的。你認為茅臺在1000的時候有投資價值，在500的時候也有投資價值，在800的時候也有投資價值，確實是沒有錯，它確實有投資價值。為什么？因為這家公司還在35歲，甚至有時候它會被錯殺一下，但是我個人覺得它不是價值投資，除非它的價格現(xiàn)在跌50%，那我認為它勉強可以算一個價值投資。但是，有些公司就不一樣了，比如有一個銀行股現(xiàn)在的市盈率是5倍，這個銀行是不可能倒閉的，而且這個銀行還有政策支持，因為現(xiàn)在國家對金融的監(jiān)管比較嚴，可能對大銀行是利好，對一些小的金融機構(gòu)是利空，從這些角度來講，它算是一個價值投資?；蛘咭粋€大型的國有央企，它現(xiàn)在的市值低于它的凈資產(chǎn)，可能是因為這個產(chǎn)業(yè)最近出現(xiàn)一些小問題，你會看到有一些政策開始去扶持它，那么這時候也是價值投資。

再從商品的角度來講，假設(shè)我們布局了十個商品，又布局了十支股票，例如鐵礦石，我從450開始布局，一手一手買入，當它上漲漲破某個價格的時候，我再一手一手的平掉。鐵礦石可能會從400漲到1000，這時候我肯定會去擁抱這個驚喜。也就是說，我們從450開始布局鐵礦石多單，即便它跌到350，理論上來說，我們的賬戶也是安全的，因為我們給每一個品種分配了資金上限。

我們有那么多品種，也許今年我布局了十個品種，有三個品種讓我浮虧，但是我要告訴自己，我找到了終極成本，或者我找到了均衡成本，只要宏觀面基本面沒有發(fā)生變化，這些我只要持有，是只輸時間不輸錢的。而另外的七個品種，有四個品種可能是略賺，還有三個品種可能給我?guī)眢@喜。就像豆粕一樣，在春節(jié)前一手一手的買入，過了一個春節(jié)馬上漲了很多，如果持有豆粕10%的倉位，那么對你的賬戶或者基金產(chǎn)品帶來十幾個點的收益。這個收益對基金產(chǎn)品來說是一個非常好的收益，對個人賬戶來說，這樣的收益也是不錯的，當然如果是個人賬戶，持有的倉位可能會更重一些。

總之，首先我們要分散品種，其次我們不知道哪個品種可能會帶來驚喜，但是任何一個品種帶來驚喜，我們都要接受它，并且在它帶來驚喜的時候我們盡量要多賺錢。所以，從這些角度來講，大自然策略最關(guān)鍵的就是，第一，從原理上來看，它是一個虧錢可能性比較小，一個相對來說比較好的安全布局，并且是比較分散的，是多面開花的，如果有一朵花或者幾朵花開放，就能夠讓我們有一個較好的回報，這個驚喜也是能夠抓住的。第二，如果發(fā)生突發(fā)事件，我們也能有一個比較好的防范和把握，這樣才能把這個策略長期持續(xù)運作下去。不管是任何朋友，如果對這個策略邏輯感興趣，可以自己去深入的思考，在這樣的原理下去尋找一個真正的價值投資的方法，分清楚什么叫價值投資，什么叫投資價值，什么時候應(yīng)該去兌現(xiàn)價值，而不是一直傻乎乎的持有著。

商品的價值投資要注重它的終極成本，股票的價值投資要注重它的均衡成本，終極成本可能在一個階段里面很少會變化，但是它的均衡成本可能在每個季度甚至每天都有一些變化，所以從這個角度來講，我們要分批的去處理股票跟期貨。期貨我可能只用20%的資金，股票可能用80%的資金，也許最后，期貨賺的錢要比股票賺得多，因為期貨畢竟是有杠桿的。所以我們安全布局的時候也要考慮資金分配，不能說期貨用90%的資金，股票用10%的資金，期貨這邊不停地去做布局，萬一時間很長，期貨看上去只持有了50%-60%的倉位，但實際上很有可能對賬戶造成比較大的問題。如果期貨只放20%的資金，即便這20%的資金一半用掉了，對整個賬戶來說也只有10%的持倉，即便全部用掉了，對整個賬戶來說也只有20%的持倉。因為你買的時候已經(jīng)有終極成本在做你的安全邊際，即便20%全部買了，對整個賬戶的風(fēng)險也是比較小的。

我們可以去看最近很多品種的走勢，有沒有發(fā)現(xiàn)某些品種是比較抗跌的，比如說同樣是工業(yè)品，鋁比較抗跌，為什么鋁比其它品種相對抗跌？或者為什么棉花比其它品種相對抗跌？為什么橡膠雖然價格低，但又跌了這么多？我們就要去思考，鋁是不是跟它的成本很接近了，如果鋁的成本是1萬3千多，它現(xiàn)在的價格是1萬4或者1萬3千多，那么它的跌幅就很難下去了。比如棉花，如果它的成本是1萬4千多，它總是在1萬4到1萬5之間來回，那它往下走的概率也是比較低的，因為它有終極成本支撐。

回到螺紋鋼，它利潤那么多，它的終極成本又只有2000或者2000多，那么它在4000的時候跌到3000有什么不可以？因為跌到3000的時候它可能還有利潤，這時候就不要去講它有投資價值。所以它從4000跌到3500的時候去抄底，跌到3300的時候去抄底，跌到3000的時候抄底，這時候不是它的成本來支撐你去買入？如果你認為它跌到3300跌不動了，也可能是它的高庫存變成了低庫存，你要從供求關(guān)系的角度去買入它。我剛才說，你肯定不是因為它的商品屬性，不是因為螺紋鋼能夠蓋房子去買入它，而是因為它的供求屬性去買入它，也就是說，它的高庫存變成低庫存，而且供應(yīng)變少，需求又在增加，這個時候就可以去買入它。從博弈屬性的角度來講，你今天看到有一筆大資金進場，那么你跟著這筆大資金做一把，因為技術(shù)圖形有些變化，那這個就是博弈屬性，所以我們可以從各個角度去思考。但是我們大自然策略盡量從商品屬性和供求屬性來布局商品，來布局期貨，然后從資本屬性和利潤屬性來布局股票，由此做一個安全布局，層層推進。如果這十支股票和十個期貨布局好之后，其中有三個、四個，或是一個、兩個能給我們驚喜，我們就把這個驚喜抓住，給賬戶帶來一些利潤。

今天我們的大自然策略就分享到這里，有一些朋友可能有問題，我們來解答一下。有個朋友問，人民幣的升值和中美的貿(mào)易沖突，也就是貿(mào)易戰(zhàn)有沒有關(guān)系？我可以簡單講一下，因為這和宏觀也有關(guān)系，應(yīng)該說人民幣的升值是一個比較好的現(xiàn)象。我們一定要搞清楚一個貨幣的本質(zhì)，美元是靠軍事威懾、國際規(guī)則來決定美元是一種國際貨幣，但是人民幣為什么有越來越多的人接受？這就是我剛談到的由商品屬性和資產(chǎn)屬性決定的。我們中國的貨幣價值是靠大量的財富，實實在在的財富支撐的，只要實實在在的財富不停地生產(chǎn)出來，實實在在的財富越來越多，我們的貨幣就會有支撐。在貿(mào)易戰(zhàn)里面，為什么我們的人民幣會漲？也就是說，可能國際的聰明資金都知道最終人民幣會更好一些，中國在貿(mào)易戰(zhàn)里面勝出的概率會更高一些。美國挑起這個貿(mào)易戰(zhàn)的核心原因是什么？核心的原因不是因為美國牛，而是因為美國不牛。因為美國現(xiàn)在的經(jīng)濟和中國比要差很多，美國的潛力、美國的成長要比中國差很多，那么它現(xiàn)在其實是想用一個假裝強硬的方式來向中國要一點好處。就像一個40歲的，以前很強壯，家里武器也比較多的人，走到一個20歲，正在成長的的人面前秀肌肉，雖然20歲的人現(xiàn)在看上去比40歲的人弱，但假以時日他一定會比40歲的人強。40歲的人現(xiàn)在到20歲的人前秀肌肉，說你要聽我的，不聽就打你，20歲的人如果向他妥協(xié)，就是把家里的一些東西送給他，或者便宜的賣給他，這就是中美貿(mào)易戰(zhàn)的本質(zhì)。這是我個人的觀點，也就是說，對一個20歲的優(yōu)秀的強壯的未來有前途的小伙子來說，他不用擔心那個40歲甚至50歲的，看上去很強壯，好像還有點武器的中年男人的威脅?，F(xiàn)在的威脅，我們最好是妥善解決，如果實在是解決不好，那也沒有關(guān)系，最終肯定是我們勝出。

現(xiàn)在還有幾個簡單問題，第一個問題是投資機會，第二個問題是終極成本，第三個問題是橡膠，這三個我都談一下。橡膠，大部分的生產(chǎn)企業(yè)繁榮成本在1萬到1萬2，但是在非洲或是在某些地方，可能連1萬都不到?；旧先绻鹉z跌破1萬1，平均來講整個行業(yè)的利潤可能就很少了。對中國的一些生產(chǎn)橡膠的企業(yè)來說，可能跌破11000、跌破10500，利潤就沒有了，所以，在1萬左右應(yīng)該會有一個強支撐。當然，歷史上也有好多次跌破1萬，可能因為人工便宜或者其它原因，它的成本是1萬，所以跌破1萬很正常。那么以前的1萬我們當成現(xiàn)在的1萬1，那么這個1萬1有沒有可能會被擊破？是有可能的，但它擊破的時間應(yīng)該不會太長。但是橡膠有一個重大的問題，它遠月是升水的，我們要去做一個長期布局，最好它遠月是貼水的，比如豆粕，你認為它在2700有買入的價值，買了之后如果它不漲，你把它換到遠月去，遠月還便宜50塊錢。那么如果橡膠你認為1萬1有買入價值，你買了之后它不漲，你換到遠月去是1萬4，你就已經(jīng)虧了3000塊了。所以橡膠這個品種，如果遠月升水這么多，用我們的邏輯去做要謹慎謹慎再謹慎，橡膠問題就回答到這里。

對于機會問題，我在春節(jié)前就說過，我認為世界上有三大價值洼地，第一個價值洼地是杭州的房子，第二個價值洼地是中國的白馬股，第三個價值洼地是世界的農(nóng)產(chǎn)品。當然了，過了一個春節(jié)之后，有些農(nóng)產(chǎn)品的上漲就已經(jīng)印證了我說的第三點，至于第一點和第二點，我希望大家拭目以待，看看到底是我說錯了，還是我水平不夠，或是被我蒙對了。

最后一個問題是終極成本的含義，終極成本的含義我剛才已經(jīng)簡單的談過了，就是一個商品它的成本，比如螺紋鋼，如果它現(xiàn)在的成本是3000，這是根據(jù)鐵礦石現(xiàn)在的價格和焦炭現(xiàn)在的價格算出來的成本，它低于3000的時候能不能買？要考慮的是，在鐵礦石和焦炭還有利潤的情況下，螺紋鋼要用終極成本去買是很難的，如果你用供求關(guān)系去買，那就要去分析它的供求。如果用終極成本去買，就要讓焦炭跟鐵礦石都不賺錢，這時候螺紋鋼的成本就不是3000了，可能是2000、2200或是1800。那么這時候就要去看當時的匯率情況、當時的國際運費情況和當時的電費情況來去確定焦炭跟鐵礦石不賺錢的成本是多少，然后我們再看螺紋鋼當時的終極成本是多少。比如在2015年底的時候，你算出來螺紋鋼的終極成本是1800到2000，低于2000或者低于1800時去買入，哪怕它跌到1600，而且它遠月是貼水的，這時候你的布局就相對安全。而且你可能只被套牢了2-3個月，后面直接漲到將近5000，這就是我對終極成本的一個評估或者定義。你評估豆粕時候要去考慮大豆，要去考慮豆油，一個一個都考慮，才能夠算出豆粕的終極成本。

今天就談到這里，希望大家能多多批評指正，謝謝大家！