價(jià)值投資君丨石波：今年股票的牛股龍頭應(yīng)該是人工智能、5G方面的！

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感謝七禾網(wǎng)！感謝各位尊敬的投資者和同行！今年是迎來(lái)牛市的年份，我還是要強(qiáng)調(diào)我們只做價(jià)值投資。做價(jià)值投資需要時(shí)代背景和國(guó)家背景，巴菲特此前談到他為什么能夠成為偉大的投資人，原因就是他生在美國(guó)，因?yàn)槊绹?guó)家給他提供了價(jià)值投資的土壤，假設(shè)他生在非洲，就成就不了今天的他。中國(guó)也是這樣，在中國(guó)做價(jià)值投資也要看時(shí)代背景。因此做投資，就要看處于什么樣的時(shí)代背景，那么我們現(xiàn)在到了什么時(shí)代？

1、新時(shí)代是追求美好生活的時(shí)代

我們現(xiàn)在所處的時(shí)代是新時(shí)代。新時(shí)代打開(kāi)了價(jià)值投資的空間，在時(shí)間上、在地域上、在高度上都提高了價(jià)值投資的空間。第一，時(shí)間上，現(xiàn)在提出了“兩個(gè)一百年”，2049年中國(guó)就會(huì)成為現(xiàn)代化的國(guó)家。周期比較長(zhǎng)，價(jià)值投資的特點(diǎn)即必須時(shí)間周期長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，如果經(jīng)常發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，也很難做價(jià)值投資；

第二，地理特點(diǎn)是全球化的。過(guò)去我們?cè)趪?guó)內(nèi)做價(jià)值投資，遇到一些企業(yè)將市值做到千億，成為國(guó)內(nèi)第一，但當(dāng)時(shí)有“千億魔咒”，很多股票到了千億市值就會(huì)見(jiàn)頂，因?yàn)槭袌?chǎng)不夠大?，F(xiàn)在的市場(chǎng)，隨著“一帶一路”包括新時(shí)代打開(kāi)了WTO 2.0版本，空間非常大，打開(kāi)了地理的空間。我一直說(shuō)2001年是中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的WTO開(kāi)放，今年新時(shí)代是WTO 2.0資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，所以現(xiàn)在的一部分股票，未來(lái)會(huì)達(dá)到萬(wàn)億市值。

中國(guó)企業(yè)會(huì)像當(dāng)年的日本企業(yè)一樣走向全球。在貿(mào)易戰(zhàn)的打壓下，中國(guó)的企業(yè)會(huì)走向國(guó)際，例如華為是全球100大品牌里面的唯一一家中國(guó)企業(yè)。在被打壓之下，中國(guó)就會(huì)出現(xiàn)一批公司，到國(guó)外設(shè)廠或者走國(guó)際化路線?，F(xiàn)在全球前20名的偉大企業(yè)都是萬(wàn)億市值以上，中國(guó)大概有4家企業(yè)進(jìn)入前20名的名單，10年以后，前20名市值企業(yè)的名單里，中國(guó)企業(yè)應(yīng)該占到一半，這是我的看法，即從地理上來(lái)說(shuō)還有很大的空間；

第三，從空間維度來(lái)講，現(xiàn)在的新時(shí)代是數(shù)字化時(shí)代，科技革命帶來(lái)了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)到人工智能和萬(wàn)物互聯(lián)的空間，數(shù)據(jù)的積累、空間的維度發(fā)展非?？臁?/strong>過(guò)去有的企業(yè)要成為偉大的企業(yè)需要百年的時(shí)間，由于互聯(lián)網(wǎng)、由于數(shù)字化時(shí)代的到來(lái)，只需要20年成為偉大的企業(yè)，例如中國(guó)的阿里巴巴和騰訊，20年就成為全球最有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。我認(rèn)為未來(lái)的速度還會(huì)加快，在未來(lái)，可能只需要10年的時(shí)間就可能出現(xiàn)騰訊、阿里規(guī)模的企業(yè)。

2、新時(shí)代是消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的時(shí)代

對(duì)于價(jià)值的投資，只有在消費(fèi)經(jīng)濟(jì)才能做價(jià)值投資，制造業(yè)是消耗資本的。為什么過(guò)去中國(guó)股票市場(chǎng)不能給投資人提供很好的回報(bào)？因?yàn)樗侨谫Y渠道。為什么過(guò)去中國(guó)資本市場(chǎng)不發(fā)展？因?yàn)樯鲜泄救谫Y的需求比它提供的回報(bào)更多，制造業(yè)經(jīng)濟(jì)體是需要投資的。

為什么美國(guó)的資本市場(chǎng)很好，美國(guó)的股民很幸福，為什么他們能夠賺很多的錢(qián)？就是因?yàn)槊绹?guó)很多是消費(fèi)品股票。消費(fèi)品股票不需要很多融資，就能夠給投資者賺錢(qián)。2016年，中國(guó)的消費(fèi)經(jīng)濟(jì)第一次超過(guò)了制造業(yè)的占比，今年消費(fèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)占到78%的比例，也就是說(shuō)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型給價(jià)值投資提供了很好的土壤和空間。

3、新時(shí)代是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的時(shí)代

一個(gè)國(guó)家，如果沒(méi)有科技革命是無(wú)法崛起的。英國(guó)靠第一次工業(yè)革命崛起，美國(guó)靠第二次工業(yè)革命，摩根財(cái)團(tuán)靠煤鋼崛起，后面美國(guó)還遇到了第三次工業(yè)革命，即IT行業(yè)的發(fā)展?，F(xiàn)在進(jìn)入第四次工業(yè)革命，中國(guó)的機(jī)遇非常大，其實(shí)中國(guó)遇到過(guò)兩次科技革命，第一次是互聯(lián)網(wǎng)，而這一次，我們認(rèn)為人工智能對(duì)中國(guó)的幫助非常大，我們的人口紅利在逐漸消失，但是我們的工程師紅利在逐漸崛起。過(guò)去10年中國(guó)大學(xué)本科工程師畢業(yè)的人數(shù)接近上億，比全世界所有工程師之和還要多，在這個(gè)階段，創(chuàng)新有很大的機(jī)會(huì)。

美國(guó)為什么要打壓中國(guó)？因?yàn)槊绹?guó)擔(dān)心中國(guó)在5G、人工智能時(shí)代、物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代超越它。我們中國(guó)要在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)上超越美國(guó)很困難，如飛機(jī)、汽車(chē)等行業(yè)，但是在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，我們已經(jīng)平起平坐，到了人工智能時(shí)代，我們很有可能處于領(lǐng)導(dǎo)的地位。所以從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，美國(guó)越打壓的行業(yè)，恰恰是我們國(guó)家最有競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)，像最受打壓的公司華為，就是最有競(jìng)爭(zhēng)力的公司。

1、新時(shí)代的價(jià)值投資是機(jī)構(gòu)化的

新時(shí)代的價(jià)值投資是什么樣的特點(diǎn)？首先它是機(jī)構(gòu)化的，2017年機(jī)構(gòu)已經(jīng)占45%的比例，我認(rèn)為今年的機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)第一次超過(guò)散戶，我們的市場(chǎng)會(huì)成為機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的價(jià)值投資的時(shí)代。以前資本市場(chǎng)都是散戶為主，我們預(yù)計(jì)隨著外資機(jī)構(gòu)的流入，今年機(jī)構(gòu)的比例或許會(huì)超過(guò)散戶的比例。

機(jī)構(gòu)的投資特點(diǎn)和散戶投資特點(diǎn)是不同的，機(jī)構(gòu)是根據(jù)基本面做投資，投資方法以價(jià)值投資為主，散戶是投機(jī)炒作，炒股票和投資是兩回事。為什么大家都說(shuō)過(guò)去的中國(guó)股票市場(chǎng)是賭場(chǎng)？因?yàn)槔锩娑际峭稒C(jī)資金。隨著機(jī)構(gòu)的資金流入，海外機(jī)構(gòu)的資金流入，中國(guó)股票市場(chǎng)會(huì)越來(lái)越成熟。并且，海外機(jī)構(gòu)的資金都是長(zhǎng)線資金，他們的養(yǎng)老金、年金、大學(xué)基金會(huì)、主權(quán)基金都是長(zhǎng)線資金。只有長(zhǎng)線資金、只有機(jī)構(gòu)投資者才能做價(jià)值投資，像美國(guó)401K計(jì)劃，它買(mǎi)基金、買(mǎi)股票可以抵稅，都是靠它積累財(cái)富，這有利于市場(chǎng)的價(jià)值投資。

2、新時(shí)代的價(jià)值投資是三次方的

時(shí)間周期可以拉得更長(zhǎng)，我們以前買(mǎi)茅臺(tái)、云南白藥都是以5年、10年的周期做投資。隨著中國(guó)消費(fèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，隨著中國(guó)GDP越來(lái)越穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越來(lái)越穩(wěn)定的情況下，投資周期可能會(huì)拉長(zhǎng)。美國(guó)巴菲特做30年以上的投資，做長(zhǎng)期的投資，但中國(guó)過(guò)去投資的特點(diǎn)是5年一個(gè)周期。

以前我們國(guó)家叫五年經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，五年一個(gè)產(chǎn)業(yè)周期，有些行業(yè)五年就過(guò)剩了進(jìn)入盛衰周期，過(guò)去制造業(yè)的特點(diǎn)就是按照五年計(jì)劃進(jìn)行投資的。而現(xiàn)在的投資是“兩個(gè)一百年”，按照百年的規(guī)劃做經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)，市值就會(huì)從千億魔咒到萬(wàn)億魔咒，到萬(wàn)億這些股票才可能會(huì)見(jiàn)頂。我認(rèn)為隨著科技的發(fā)展，特別是互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)、人工智能的發(fā)展，投資收益增值的速度會(huì)加快。

3、新時(shí)代價(jià)值投資是全球估值的

為什么我認(rèn)為外資會(huì)加快流入中國(guó)市場(chǎng)？因?yàn)?strong style="max-width: 100%;">相比全球市場(chǎng)特別是美國(guó)資本市場(chǎng)，中國(guó)的股票市場(chǎng)是價(jià)值的洼地。美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)是估值的洼地，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫嚴(yán)重，450萬(wàn)億以上的資金池，我們股票市場(chǎng)總市值才60萬(wàn)億，60%市值比，就是說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的總市值打了四折，而美國(guó)市場(chǎng)與GDP相比是1.5倍以上，所以隨著市場(chǎng)的開(kāi)放，美元會(huì)向中國(guó)市場(chǎng)流入。開(kāi)放資本市場(chǎng)以后，資本流入會(huì)加快，因?yàn)橥赓Y在中國(guó)市場(chǎng)的比例才2%，按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，例如，日本開(kāi)放資本市場(chǎng)以后，外資已占到30%的比例，香港市場(chǎng)更大，臺(tái)灣市場(chǎng)也是這樣的規(guī)模，所以我們的外資流入空間非常大。

我認(rèn)為這一次的牛市是起源于外資主導(dǎo)的牛市，一開(kāi)始國(guó)內(nèi)投資人都在打醬油，但是外資在搶奪中國(guó)的核心資產(chǎn)，所以這一次的牛市，我認(rèn)為是國(guó)際化的牛市。

1、投資理念

價(jià)值投資和炒股不一樣，要看企業(yè)的估值，巴菲特曾說(shuō)企業(yè)打了4折，他才會(huì)去關(guān)注。做價(jià)值投資，是買(mǎi)便宜貨，那么怎么買(mǎi)便宜貨？你買(mǎi)一只股票的時(shí)候，你要把它當(dāng)成買(mǎi)賣(mài)企業(yè)來(lái)進(jìn)行計(jì)算。我們?cè)u(píng)估一個(gè)企業(yè)的價(jià)值很容易，資產(chǎn)類(lèi)的公司比較好評(píng)估，比如白酒、地產(chǎn)、銀行，算一下它賬上的現(xiàn)金，就能知道哪些企業(yè)是低估的。

比如看房地產(chǎn)企業(yè)賬上的存貨、土地儲(chǔ)備，就可以算出它擁有的市值，房子賣(mài)出去能賺多少錢(qián)。前年我們投了一家房地產(chǎn)公司，當(dāng)時(shí)大家都不看好房地產(chǎn)，反而給我們提供了不錯(cuò)的價(jià)值投資機(jī)會(huì)，這家房地產(chǎn)公司賬面上有1萬(wàn)億土地儲(chǔ)備存貨價(jià)值，市值就300億，跌得非常低，哪怕股票不漲，退市，把土地變成房子就有3倍的回報(bào)。比如茅臺(tái)，其實(shí)茅臺(tái)到現(xiàn)在還是低估的，因?yàn)樗磥?lái)十年的現(xiàn)金流是比較確定的。

我認(rèn)為價(jià)值是投資的必要條件，我現(xiàn)在提出了價(jià)值投資的2.0版本——品質(zhì)投資。你買(mǎi)一個(gè)股票，它是一個(gè)垃圾股，假設(shè)你買(mǎi)了一個(gè)房產(chǎn)公司的股票，它雖然有折扣，你又打了4折，但房?jī)r(jià)未來(lái)三年或者五年以后下跌30%，最后你也賺不到錢(qián)。對(duì)于這樣的公司，我們首先要分析它的產(chǎn)品品質(zhì)，它的價(jià)格在五年、十年以后是否會(huì)增長(zhǎng)，其次要看它的管理品質(zhì)。

我認(rèn)為是價(jià)值投資的核心——要做品質(zhì)投資。過(guò)去中國(guó)股票漲得最多的都是高品質(zhì)的公司，高品質(zhì)公司的特點(diǎn)是ROE20%以上，巴菲特從來(lái)只買(mǎi)ROE30%以上的公司，比如蘋(píng)果的ROE在30%以上。中國(guó)表現(xiàn)比較好的公司ROE也長(zhǎng)期穩(wěn)定在30%以上，比如茅臺(tái)ROE長(zhǎng)期穩(wěn)定在30%以上，股票漲了160多倍，格力長(zhǎng)期ROE也在30%以上，股票漲了130倍，而這些公司提供給投資者很好的回報(bào)。高品質(zhì)的公司，就是ROE股東權(quán)益回報(bào)率非常高，超過(guò)你的銀行存款，超過(guò)了你其它方面的投資。

只有產(chǎn)品品質(zhì)過(guò)硬的公司，才能持續(xù)增長(zhǎng)，才能做長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資。所以品質(zhì)不能打折扣，一旦產(chǎn)品的品質(zhì)出問(wèn)題，這個(gè)公司就會(huì)出現(xiàn)價(jià)值陷阱。

2、研究方法

研究方法：（1）專(zhuān)業(yè)法。如果投5G，必須到找到蘋(píng)果或者華為的專(zhuān)家向他們請(qǐng)教，所以專(zhuān)業(yè)法也是第一位。

（2）產(chǎn)業(yè)鏈法。2007年iphone出來(lái)的時(shí)候我們就投了蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)過(guò)去十年引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，造就全球市值最大的公司——蘋(píng)果。而現(xiàn)在要研究供應(yīng)鏈，即哪些公司給蘋(píng)果公司供貨。比如下一個(gè)領(lǐng)頭羊是華為，華為在5G手機(jī)上的創(chuàng)新超越蘋(píng)果，實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，所以要了解華為的供應(yīng)鏈。

（3）對(duì)標(biāo)法。我們每投一家公司都要和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行比較，從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行調(diào)研或者從全球競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行比較。

（4）草根法。每投一家公司都要用它的產(chǎn)品，不用它的產(chǎn)品，就不能成為它的消費(fèi)者，更沒(méi)有辦法成為它的投資人。所有的報(bào)告寫(xiě)得再好，都不如自己親口嘗一嘗、親自試一試，如果你要投華為，一定要使用華為的手機(jī)。如果你對(duì)它的產(chǎn)品沒(méi)有感性認(rèn)識(shí)，你投它的股票是不安全的，你不了解產(chǎn)品，就沒(méi)有辦法做投資。

3、投資方法

投資方法：拐點(diǎn)行業(yè)+支點(diǎn)公司。過(guò)去長(zhǎng)期不賺錢(qián)或者商業(yè)模式不成立的時(shí)候，投資不足，就會(huì)發(fā)生供不應(yīng)求，出現(xiàn)拐點(diǎn)行業(yè)。我們2002年投鋼鐵，2003年投煤炭，2004年投海運(yùn)、船運(yùn)，包括投船舶行業(yè)，都是用這種方法進(jìn)行投資，我做私募以來(lái)投新能源也是用這種方法。2007年的時(shí)候，太陽(yáng)能全行業(yè)虧損，這時(shí)候就很容易出現(xiàn)拐點(diǎn)。

那么現(xiàn)在的拐點(diǎn)是什么行業(yè)？教育、醫(yī)療等行業(yè)都出現(xiàn)了拐點(diǎn)，即消費(fèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，消費(fèi)升級(jí)也出現(xiàn)了拐點(diǎn)。比如二胎放開(kāi)以后，需求在增加，《民辦教育促進(jìn)法》就是一個(gè)拐點(diǎn)，它解決了商業(yè)模式的問(wèn)題。美國(guó)的核心產(chǎn)業(yè)是科技產(chǎn)業(yè)，科技的核心是教育，過(guò)去美國(guó)30年漲幅第一的指數(shù)是教育指數(shù)，漲幅第二的指數(shù)是醫(yī)療指數(shù)，這就是拐點(diǎn)行業(yè)。

在拐點(diǎn)行業(yè)里面我們要投支點(diǎn)公司，既盈利率顯著比全行業(yè)高，例如白酒行業(yè)當(dāng)中的茅臺(tái)就是支點(diǎn)公司，它對(duì)行業(yè)有定價(jià)權(quán)，全行業(yè)都指望茅臺(tái)漲價(jià)，這樣它們才有增長(zhǎng)的空間。我們要在科技行業(yè)找支點(diǎn)公司，比如5G支點(diǎn)公司就是華為，它是標(biāo)桿，對(duì)行業(yè)有定價(jià)權(quán)，要投就投有定價(jià)權(quán)的公司。

1、資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放

過(guò)去房地產(chǎn)泡沫很?chē)?yán)重，450萬(wàn)億的資產(chǎn)規(guī)模，再怎么增長(zhǎng)都很難。未來(lái)十年，我認(rèn)為房地產(chǎn)的泡沫不會(huì)再增長(zhǎng)。資本市場(chǎng)才剛剛開(kāi)始出現(xiàn)拐點(diǎn)，為什么國(guó)家把資本市場(chǎng)上升到政治的高度，把它作為轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的樞紐？就是因?yàn)檫^(guò)去所有的行業(yè)，投資、出口到了一個(gè)極限，都沒(méi)有空間了，但資本市場(chǎng)的空間很大，因?yàn)閮r(jià)值被低估。

我們的GDP接近100萬(wàn)億，資本市場(chǎng)才60萬(wàn)億，打了一個(gè)很大的折扣（40%）。而且去杠桿方面，過(guò)去銀行占上市公司利潤(rùn)的一半，間接融資的渠道已經(jīng)走不通了，全社會(huì)的杠桿非常高，比如中國(guó)整個(gè)社會(huì)的杠桿率達(dá)200%，居民杠桿率達(dá)50%，靠負(fù)債來(lái)消費(fèi)是不可持續(xù)的，只能靠做大資本市場(chǎng)，讓資本市場(chǎng)把股東權(quán)益分子做大，把資本市場(chǎng)權(quán)益做大，全社會(huì)的杠桿自然降下來(lái)。

比如去年的股災(zāi)，消費(fèi)不好的原因是什么？不是實(shí)業(yè)不好，而是股票市場(chǎng)直接損失了10萬(wàn)億，中產(chǎn)階級(jí)損失了10萬(wàn)億的財(cái)富，一些民營(yíng)企業(yè)家破產(chǎn)，所以今年必須把股票市場(chǎng)搞起來(lái)，目前只有股票市場(chǎng)才能解決金融危機(jī)，才能解決質(zhì)押的問(wèn)題，解決消費(fèi)率下降的問(wèn)題，所以我認(rèn)為資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放是一次重大的機(jī)會(huì)。

2001年WTO是中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放，而今年我認(rèn)為是中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放元年。去年中國(guó)資本市場(chǎng)外資流入3000億，今年按照說(shuō)法是6000億，但應(yīng)該不止，因?yàn)楸粍?dòng)投資有4000億，主動(dòng)和被動(dòng)是1：1的關(guān)系，應(yīng)該會(huì)接近萬(wàn)億外資流入中國(guó)市場(chǎng)。所以我認(rèn)為后續(xù)資金會(huì)繼續(xù)流入，仍然保持每?jī)蓚€(gè)月1000億的規(guī)模，因?yàn)橥赓Y占比太低了，只占2%的比例。

隨著中國(guó)的對(duì)外開(kāi)放，開(kāi)放進(jìn)程的加快，十年以后中國(guó)的外資應(yīng)該占到30%以上，因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)占新興市場(chǎng)30%比例，所以對(duì)外開(kāi)放是一大機(jī)遇。

2、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型消費(fèi)升級(jí)

過(guò)去我們很多管制行業(yè)沒(méi)有開(kāi)放，比如教育、醫(yī)療、金融業(yè)銀行、保險(xiǎn)、證券都開(kāi)放度不夠，現(xiàn)在對(duì)外開(kāi)放會(huì)倒逼國(guó)內(nèi)對(duì)民間開(kāi)放，特別是教育、醫(yī)療、金融等行業(yè)有巨大發(fā)展空間，這些行業(yè)都供不應(yīng)求。

我們的有形商品都供過(guò)于求，所有凡是實(shí)物的商品都過(guò)剩，但是虛擬的消費(fèi)服務(wù)業(yè)都供不應(yīng)求，例如讀名校要排隊(duì)、到醫(yī)院看病要排隊(duì)，這就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的機(jī)會(huì)，即消費(fèi)升級(jí)的戰(zhàn)略性機(jī)遇。

3、產(chǎn)業(yè)升級(jí)：智能制造

我們的人口紅利快沒(méi)有了，但是工程師紅利在崛起，至少有10年的時(shí)間。2014年中國(guó)民間購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)超過(guò)美國(guó)，2030年民營(yíng)GDP也會(huì)超過(guò)美國(guó)，這是10年的機(jī)遇。有不少人說(shuō)10年以后印度會(huì)崛起，因?yàn)橛《鹊娜丝诩t利起來(lái)了，我不認(rèn)同這樣的觀點(diǎn)，因?yàn)?0年以后是機(jī)器人的紅利，到那時(shí)機(jī)器人成本是人工成本的1/3，效率也是人的3倍。在日本，機(jī)器人效率已經(jīng)是人的10倍，所以日本的經(jīng)濟(jì)也有很好的機(jī)會(huì)。

10年以后中國(guó)生產(chǎn)1億臺(tái)機(jī)器人，相當(dāng)于擁有10億的工人，我們就會(huì)享受到機(jī)器人的紅利。未來(lái)10年，我們有工程師的紅利，10年以后我們還有機(jī)器人的紅利，中國(guó)的制造業(yè)空間非常大。

4、對(duì)外開(kāi)放解放服務(wù)業(yè)

開(kāi)放服務(wù)業(yè)，服務(wù)業(yè)的機(jī)會(huì)比較大，比如教育、醫(yī)療、健康、金融服務(wù)業(yè)。

5、科技革命：人工智能

第一個(gè)方面是機(jī)器智能。我認(rèn)為人工智能比互聯(lián)網(wǎng)大10倍的空間，原來(lái)的手機(jī)只能連接35億人口，全球共70億人口，比例已達(dá)60%，空間已經(jīng)不多了，并且現(xiàn)在玩手機(jī)的時(shí)間已經(jīng)到了極限，所以流量紅利也在萎縮。隨著5G的發(fā)展打開(kāi)了物聯(lián)網(wǎng)的空間，物體的空間是380億以上的智能終端空間，比如汽車(chē)也可以上網(wǎng)，冰箱、洗衣機(jī)、家電、辦公桌都可以上網(wǎng)，智能終端流量要比手機(jī)大百倍。以后的數(shù)據(jù)不是手動(dòng)上網(wǎng)輸入的數(shù)據(jù)，你到任何地方都會(huì)產(chǎn)生數(shù)據(jù)，例如每個(gè)智能汽車(chē)都是數(shù)據(jù)收集器，它在掃路況、行人等等，海量數(shù)據(jù)百倍擴(kuò)大。

所以互聯(lián)網(wǎng)解決人機(jī)關(guān)系的問(wèn)題、生產(chǎn)關(guān)系的問(wèn)題，而人工智能解決生產(chǎn)力的問(wèn)題，用人工智能來(lái)生產(chǎn)機(jī)器，效率是人工的10倍，因?yàn)闄C(jī)器可以24小時(shí)工作，而工人只能工作8個(gè)小時(shí)。另外機(jī)器折舊成本在下降，而人的成本在上升，所以人工智能解決了生產(chǎn)力的問(wèn)題，互聯(lián)網(wǎng)解決了上網(wǎng)的問(wèn)題，以后生產(chǎn)的時(shí)間可能比大家上網(wǎng)的時(shí)間還要快。

例如現(xiàn)在阿迪達(dá)斯生產(chǎn)一件襯衣只要22秒，可以滿足全世界生產(chǎn)的需要，特斯拉下一代生產(chǎn)線只要7秒就可以組裝一臺(tái)汽車(chē)，以后的產(chǎn)能可以無(wú)限式供應(yīng)，共享工廠會(huì)出現(xiàn)。

所以人工智能的基礎(chǔ)是智能制造，智能制造就是中國(guó)的機(jī)會(huì)，因?yàn)槲覀冇泄こ處?，全?/3的電子產(chǎn)能都在中國(guó)。現(xiàn)在手機(jī)在電子化，汽車(chē)正在電子化，汽車(chē)電子化的空間要比手機(jī)行業(yè)大很多。智能制造可以有無(wú)人工廠、智能工廠、共享工廠，現(xiàn)在生產(chǎn)線上的工人可以下降90%，而效率又會(huì)提高。智能制造是中國(guó)的機(jī)會(huì)，特別是大灣區(qū)，擁有全球1/3的產(chǎn)能供應(yīng)鏈。

美國(guó)想讓制造業(yè)回流美國(guó)，這是不可能的，因?yàn)樗胁坏焦と?，沒(méi)有供應(yīng)鏈，所以富士康在美國(guó)招不到人，還是要回珠海。包括特斯拉汽車(chē)也要來(lái)中國(guó)，因?yàn)橹袊?guó)有工程師紅利，有強(qiáng)大的供應(yīng)鏈。

第二個(gè)方面是感知智能，比如攝像頭。

第三個(gè)方面是認(rèn)知智能，比如神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、深度學(xué)習(xí)（沃森診斷），我認(rèn)為以后機(jī)器學(xué)習(xí)進(jìn)步的程度、大數(shù)據(jù)積累的程度，會(huì)超過(guò)人類(lèi)。2030年以后，一個(gè)機(jī)器的數(shù)據(jù)就可以超過(guò)全人類(lèi)，數(shù)據(jù)積累呈現(xiàn)指數(shù)型增長(zhǎng)。因?yàn)槿说脑鲩L(zhǎng)是生物的，學(xué)習(xí)程度比較緩慢，所以在認(rèn)知智能方面不如機(jī)器。

包括以后的今日頭條，可能叫千人千面互聯(lián)網(wǎng)，即根據(jù)你的需求給你提供需要的產(chǎn)品，它是人工智能的公司，不是傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)公司，包括以后的電子商務(wù)公司，它甚至比你還了解你，準(zhǔn)確率達(dá)90%，可能你還沒(méi)有下單，機(jī)器已經(jīng)給你備好貨，機(jī)器比你還了解你自己。

第四個(gè)方面是智能系統(tǒng)，比如智能汽車(chē)、智能飛機(jī)等方面發(fā)展非?？?。

最后終級(jí)階段是人機(jī)結(jié)合的腦機(jī)。

1、危中有機(jī)：大災(zāi)之后有反彈，我認(rèn)為今年會(huì)有很大的空間。

2、結(jié)構(gòu)分化：科技革命一觸即發(fā)

1999年是互聯(lián)網(wǎng)革命，當(dāng)時(shí)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的股票表現(xiàn)比較好。2009年是低碳經(jīng)濟(jì)和新能源革命，我們當(dāng)時(shí)買(mǎi)的股票漲了10倍，今年是人工智能和物聯(lián)網(wǎng)的革命，5G打開(kāi)了物聯(lián)網(wǎng)和人工智能的空間。

3、科技引領(lǐng)

從國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策來(lái)講也是5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，所以今年股票的牛股龍頭應(yīng)該是人工智能、5G方面的股票。

4、研發(fā)投入

5、人均效率

我們認(rèn)為過(guò)去人均效率非常低，科技研發(fā)投入不夠，現(xiàn)在華為開(kāi)始了千億人民幣的研發(fā)投入。人均產(chǎn)出方面，美國(guó)頂尖公司都達(dá)到了一百萬(wàn)以上，中國(guó)只有騰訊和阿里人均產(chǎn)出達(dá)到一百萬(wàn)，所以我們研究一家公司就看人均效率，用利潤(rùn)除以員工數(shù)，就可以知道哪些是高利潤(rùn)公司、哪些是效率最好的公司。謝謝大家！