價(jià)值投資君丨霍華德·馬克思：對(duì)投資者而言，重要的是心理學(xué)

1. 在投資行業(yè)，沒有哪類資產(chǎn)或哪個(gè)領(lǐng)域，本身就能持續(xù)帶來(lái)高回報(bào)。

沒有哪類資產(chǎn)，就是因?yàn)檫@類資產(chǎn)本身，就能賺錢。以房地產(chǎn)為例。人們說(shuō)：“買房好啊，可以防通脹?！边€說(shuō)“買房好啊，因?yàn)榉孔釉絹?lái)越少?！钡牵瑫r(shí)機(jī)錯(cuò)了，買房照樣賺不著錢。

2. 重要的不是投資什么，而是什么時(shí)候投，價(jià)格是多少。

一個(gè)投資本身沒有好壞之分。例如，選出了好公司，保證不了一定能賺錢，例如，1974 年“漂亮五十”中的施樂、雅芳、默克等公司。

任何一項(xiàng)投資都可能是好，也可能是壞，具體要看投資的時(shí)機(jī)和買入的價(jià)格。有句話說(shuō)得精辟，“只要價(jià)格合適，什么債券都是 AAA?！?/p>

沒什么證券好到多少錢都不貴，也沒什么證券壞到多少錢都不便宜。

3. 對(duì)投資者而言，最重要的學(xué)科不是會(huì)計(jì)、也不是經(jīng)濟(jì)學(xué)，而是心理學(xué)。

關(guān)鍵是現(xiàn)在看好這個(gè)投資的是誰(shuí)，不看好這個(gè)投資的是誰(shuí)。一個(gè)東西將來(lái)的價(jià)格變化，取決于將來(lái)喜歡這個(gè)東西的人是多了，還是少了。

投資是一場(chǎng)追逐流行的競(jìng)賽，最危險(xiǎn)的是在一個(gè)東西最流行的時(shí)候買入。這時(shí)候，所有有利的事實(shí)和觀點(diǎn)都反映到了價(jià)格里，該買的人都買了。

最安全、最賺錢的方法是在沒人看好時(shí)買入。假以時(shí)日，這個(gè)東西的流行度和價(jià)格只能朝一個(gè)方向變化：上升。

要關(guān)注人們?cè)陂_會(huì)討論哪些資產(chǎn)類別，有多少人參加。要是會(huì)議座無(wú)虛席，這就是危險(xiǎn)的信號(hào)。作為一個(gè)投資者，你最好參與只有一兩個(gè)買家的競(jìng)拍，而不是和成百上千人爭(zhēng)搶。

你最好在一個(gè)東西被發(fā)現(xiàn)之前或在蕭條發(fā)生之后買入。

4. 關(guān)鍵是最好做一個(gè)逆向投資者。

“一筆投資，誰(shuí)都知道是低估。”這是自相矛盾的說(shuō)法。既然所有人都知道低估了，為什么他們沒買入，沒把價(jià)格抬高？要是所有人都買了，價(jià)格怎么可能還低？

Yogi Berra 說(shuō)過：“那家飯店沒人去了，因?yàn)樘珨D了。”在投資上有一句同樣自相矛盾的話：“所有人都喜歡這只證券，因?yàn)樗鼙阋恕薄?/p>

5. 投別人不投的注。

在足彩中，所有人都看好一只球隊(duì)，都希望押這只球隊(duì)取勝，讓分就會(huì)讓得很多。押注另一只球隊(duì)——押不被看好的球隊(duì)。

同樣，要是所有人都對(duì)垃圾債券避之唯恐不及，你的機(jī)會(huì)可能就來(lái)了。你買入的收益率，不但可能足以彌補(bǔ)實(shí)際的信用風(fēng)險(xiǎn)，而且還可能成為表現(xiàn)最好的固收品種。1990 年下半年就是這樣。

關(guān)鍵是要有雖千萬(wàn)人吾往矣的勇氣。眾人都看好，賣出；眾人都看淡，買入。

6. 正如沃倫·巴菲特所說(shuō)：“別人越是不小心謹(jǐn)慎，我們自己越要小心謹(jǐn)慎?！?/span>

當(dāng)別人害怕時(shí)，你不必害怕；當(dāng)別人不害怕時(shí)，你一定要害怕。

人們常說(shuō)市場(chǎng)的運(yùn)行被恐懼和貪婪左右。我覺得，在任何時(shí)候，市場(chǎng)要么被貪婪左右，要么被恐懼左右。

進(jìn)入 1991 年，所有人都被高收益?zhèn)瘒樕盗?，只有質(zhì)量最上乘的債券能發(fā)行出去。當(dāng)時(shí)買入的人根本不必進(jìn)行信用分析，市場(chǎng)已經(jīng)幫他們做了。由于參與者的整體恐懼，市場(chǎng)采取了嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)投資者不害怕時(shí)，他們什么都敢買。這時(shí)候，作為理智的投資者，工作量就要大多了。

7. 格雷欣法則 (Gresham's Law) 認(rèn)為“劣幣驅(qū)逐良幣”。

紙幣出現(xiàn)，金幣消失。這個(gè)法則同樣適用于投資領(lǐng)域：劣等投資者驅(qū)逐優(yōu)秀投資者。

當(dāng)毫無(wú)顧忌的投資者出現(xiàn)時(shí)，他們什么都敢買。承銷標(biāo)準(zhǔn)下降，要求嚴(yán)格的投資者按照自己的標(biāo)準(zhǔn)很難找到收益和風(fēng)險(xiǎn)平衡的機(jī)會(huì)，他們只能靠邊站。

有些時(shí)候，要求嚴(yán)格的投資者必須甘愿無(wú)為。