價值投資君丨查理·芒格：我們并非天賦異稟，只是避免了愚蠢

伯克希爾·哈撒韋能取得巨大的成功，Daily Journal能小有成就，沒什么秘訣，就是追求基本常識。

大家都知道，所謂常識，是平常人沒有的常識。我們在說某個人有常識的時候，我們其實(shí)是說，他具備平常人沒有的常識。

人們都以為具備常識很簡單，其實(shí)很難。我舉個例子。大量高智商的人進(jìn)入了投資領(lǐng)域，都想方設(shè)法要比普通人做得更好。許多高智商的人蜂擁而至，在投資領(lǐng)域形成了別處罕見的景象，于是，怪事發(fā)生了。

加州曾經(jīng)有一家非常大的投資咨詢公司，為了超過其他同行，想到了一個點(diǎn)子。他們是這么想的：

我們手下有這么多青年才俊，個個是沃頓、哈佛等名校畢業(yè)的高材生，他們都為了搞懂公司、為了搞懂市場趨勢、為了搞懂一切，不遺余力地拼命工作，只要讓這些青年才俊每人都拿出他認(rèn)為最好的一個投資機(jī)會，我們把所有最好的機(jī)會集中起來形成組合，必然能遙遙領(lǐng)先指數(shù)啊。

這家投資公司的人能覺得這樣的點(diǎn)子行得通，是因?yàn)樗麄兘邮艿慕逃瘟恕?/span>他們滿懷信心地付諸行動，結(jié)果毫無懸念地一敗涂地。他們又試了一次，一敗涂地。他們試了第三次，仍然失敗。

幾百年前，煉金術(shù)士幻想把鉛變成金子。煉金術(shù)士想得很美，他們覺得買來大量的鉛，施一下魔法，把鉛變成金子，就發(fā)大財了。

剛才說的這家投資公司，沒比幾百年前的煉金術(shù)士高明到哪去，它不過是妄想把鉛變成金子的現(xiàn)代翻版，根本成不了。本來我可以把這個道理講給他們的，但是他們也沒問過我啊。

值得人深思的是，這家投資公司集中了全球各地的精英。其實(shí)，這個問題很簡單。這點(diǎn)子看起來行得通，為什么在實(shí)際中卻行不通？你不妨自己想一想，為什么會這樣。

你們都接受過高等學(xué)府的教育，我敢說，在座的人之中，沒幾個真能把這事兒解釋清楚。我想借此給大家上一課。

你們怎么能不知道呢？投資領(lǐng)域可是美國的一個重要行業(yè)。在這么重要的一個行業(yè)，出現(xiàn)了如此慘重的失敗，我們應(yīng)該能給出一個解釋啊！

能回答出這個問題的人，肯定是在大學(xué)一年級的課堂上，全神貫注地聽講了的。令人遺憾的是，即使你把這個問題拿到一所高等學(xué)府的金融系，讓那的教授回答，他們也答不對。我把這個問題留給你們思考，因?yàn)槲蚁胱屇銈兏械嚼Щ?。其?shí)，這個問題，你們應(yīng)該能答上來。

從這個問題，我們可以看出來，即使是一些非常簡單的事，要保持理智也特別不容易。人們有太多太多錯誤的想法，都是不可能行得通的。人們錯誤的想法為什么行不通，你們卻講不出來。

如果你們接受了良好的教育，應(yīng)該能一眼看透。我理解的“接受了良好的教育”，是知道什么時候教授是錯的，而且知道什么是對的。教授說什么，就是什么，這誰都做得到。關(guān)鍵在于，你要分辨，教授講的東西，哪些對，哪些錯，這才是接受了良好教育的人。

回到投資領(lǐng)域，至少在未來相當(dāng)長的一段時間內(nèi)，如果你主動選股，并且妄想無所不知，你仍然跑不贏指數(shù)。

在伯克希爾·哈撒韋，在Daily Journal，我們一直比平均水平做得好。問題來了，我們怎么做到的呢？我們怎么做到的呢？

答案很簡單，我們追求做得更少。我們從來沒天真地以為，把一批青年才俊招進(jìn)來，就能無所不知，無論是湯罐頭、航空航天，還是公用事業(yè)什么的，都能比別人懂得更多。我們從來沒這么妄想過。

我們從來沒以為自己能做到，不管在什么領(lǐng)域，我們都能獲取到真正有用的信息。我們不把自己裝成無所不知。

我們始終很清楚，只要我們特別用功，我們能準(zhǔn)確找到少數(shù)幾個機(jī)會，這少數(shù)幾個機(jī)會足夠了。只求找到少數(shù)幾個機(jī)會，我們的預(yù)期更合乎情理。

假如你像我前面提到的那家投資咨詢機(jī)構(gòu)一樣，你去問沃倫（沃倫·巴菲特，下同）同樣的問題：“告訴我你今年最看好的投資機(jī)會?！比缓?，你買入沃倫找到的那個最好的投資機(jī)會，你肯定能賺翻了。

沃倫不可能妄想無所不知，他告訴你的只會是一兩只股票。投資咨詢機(jī)構(gòu)雄心勃勃，沃倫更知道克制自己。

我的太姥爺，也就是我媽媽的爺爺，對我?guī)椭艽蟆Ｎ姨褷斒且晃煌鼗恼?。他來到愛荷華州的時候身無分文，但是年輕，身體好。他參加了與印第安人打的那場黑鷹戰(zhàn)爭，在戰(zhàn)爭中當(dāng)了上尉。

后來，他在愛荷華州定居下來，每次，在出現(xiàn)土地非常廉價的機(jī)會時，他就非常有頭腦地出手，大筆買入。最后，他成了小鎮(zhèn)上最有錢的人，還擁有銀行。他受人尊敬，有個大家庭，過著非常幸福的生活。

他剛在愛荷華州定居的時候，一英畝土地還不到一美元，他一直住在愛荷華州，親眼看到了富足的現(xiàn)代文明在這片肥沃的土地上興起。

我太姥爺說，他趕上了好時候，一輩子活到90歲，老天能給他幾個大機(jī)會。他這一生幸福長壽，主要是老天給他的那幾個機(jī)會來臨時，他抓住了。

每年夏天，當(dāng)孫子輩的孩子們圍繞在他膝下時，我太姥爺總是一遍一遍地講這個故事。我媽媽對錢不感興趣，但是她記住了我太姥爺講的故事，并且講給了我聽。

我和我媽媽不一樣，我知道我太姥爺做得對。

所以說，我還很小的時候就知道了，重大的機(jī)會、屬于我的機(jī)會，只要少數(shù)幾個，關(guān)鍵要讓自己做好準(zhǔn)備，當(dāng)少數(shù)幾個機(jī)會到來的時候，把它們抓住了。

大型投資咨詢機(jī)構(gòu)里的那些人，他們可不是這么想的。他們自以為，他們研究一百萬個東西，就能搞懂一百萬個東西。

玩好投資這個游戲，關(guān)鍵在于少數(shù)幾次機(jī)會，你確實(shí)能看出來，一個機(jī)會比其他一般的機(jī)會都好，而且你很清楚，自己比別人知道的更多。像我說的這么做，只要抓住少數(shù)幾個機(jī)會，足夠了。

沃倫經(jīng)常說：“一個人，居住在一座欣欣向榮的小城里，他有這座小城里三家最好的公司的股份，這么分散還不夠嗎？”只要這三家公司都是拔尖的，絕對夠分散了。

廣為流傳的凱利公式可以告訴我們，在自己占有勝算的時候，在每筆交易上應(yīng)該押下多少籌碼。你的勝算越大、成功的概率越高，你下的注應(yīng)該越大。

釣魚的規(guī)則是：

我們很多人去了鱈魚已經(jīng)被釣光了的地方，還想釣上鱈魚來。在競爭極其激烈的環(huán)境中，你再怎么努力都沒用。在投資領(lǐng)域，即使很小的機(jī)會，也有人在跟蹤。

有一次，我參加密歇根大學(xué)的投資委員會會議，會議上其中一位取得成功的投資者來自倫敦。

這位投資者在倫敦是怎么投資的呢？他看中了撒哈拉以南非洲地區(qū)。撒哈拉以南非洲地區(qū)上市的公司很少，只能找到幾個在粉單市場上市的銀行股，于是他買入了這些銀行股，能買的量很少。

非洲的窮人逐漸改變把錢放在家里的習(xí)慣，越來越多的人開始把錢存入銀行，這位投資者也越來越賺錢。

最后，他賺了很多錢。沒有別人投資非洲的小銀行，只有他自己?？上?，這個小小的利基很快被填上了。

作為基金經(jīng)理，投資撒哈拉以南非洲地區(qū)的小銀行，為客戶賺了錢，下一個投資機(jī)會上哪兒找去？利基填平是很快的。

一個在倫敦的基金經(jīng)理都能去買非洲小銀行的股票，你說賺錢的利基還能剩下多少？太難了。

我再講個小故事，希望你能從中得到啟發(fā)。這個故事發(fā)生在從前。

有個人，他有一匹好馬。這是一匹駿馬，步履輕盈、毛發(fā)光亮。這匹馬什么都好，就一個毛病。有時候，它突然脾氣暴躁、性情頑劣，誰要是當(dāng)時騎著它，非得被摔得斷胳膊斷腿不可。

這個人找到了獸醫(yī)，他問獸醫(yī)：“該怎么治治這匹馬呢？”獸醫(yī)說：“很簡單，我有辦法。”這個人說：“快告訴我吧?！?/span>

獸醫(yī)說：“你在你這匹馬表現(xiàn)很好的時候，把它賣掉?！笨偟膩碚f，沃倫和我，我們兩個人從來沒為了賺錢，忽悠傻子從我們手里接貨。我們賺錢，靠的是在買的時候賺。如果我們賣的是狗屎，我們不會把狗屎說成包治關(guān)節(jié)炎。

我覺得，別去騙人，還是像我們這么活著比較好。在現(xiàn)實(shí)中，騙子總是有。就說那些江湖騙子吧，他們蒙人的伎倆多著呢?？傆序_子利用人性的弱點(diǎn)牟利。我們必須增加自己的智慧，才能遠(yuǎn)離種種欺詐。

彼得·考夫曼（《窮查理寶典：芒格的智慧箴言錄》作者）和我說過很多次：“如果騙子知道做老實(shí)人能賺多少錢，他們肯定都不當(dāng)騙子了?！?/span>

沃倫也講過一句很經(jīng)典的話，他說：“走正道，路越走越寬?！?/span>此言不虛。

有些道理很簡單，卻真的很受用。

Daily Journal做的是難做的生意，為法院等政府部門服務(wù)的工作不好做。法院等政府部門需要自動化。別人想占法院等政府部門的便宜，我們沒有。我們只是一家小公司，我們做得很辛苦，我們也逐漸占領(lǐng)了很多市場。

速度雖然慢，但前景光明。有錢的好處在于，慢一點(diǎn)兒，我們不在乎。那我們是怎么有錢的呢？我們記住了我太姥爺?shù)脑挘?/span>

想一想，你們的人生是不是這樣？再講一個我的親身經(jīng)歷。1970年代，我犯了個錯誤：一筆該做的投資，我沒做。沒犯這個錯的話，芒格家族的財富是現(xiàn)在的兩倍。我犯的那個錯太傻了。我錯過了那個機(jī)會，否則我的資產(chǎn)是現(xiàn)在的兩倍。生活就是這樣，錯過一兩個機(jī)會，難免的。

我們身邊總有這樣的人，他們找到了比自己更優(yōu)秀的伴侶。他們做出了明智的決定，也是幸運(yùn)的決定。找到比自己優(yōu)秀的伴侶，這是多少錢都買不來的。

許多人是年輕時無意間找到了比自己更優(yōu)秀的伴侶。其實(shí)，未必要碰運(yùn)氣，可以有意識地去追求。

我們這個董事會里的人，大家一起做特立獨(dú)行的事，共度人生的坎坷，算是夠奇葩的了，畢竟我們年紀(jì)都這么大了。

蓋瑞·威爾科克斯算我們這里的年輕人了。我們是個很獨(dú)特的董事會。這個案例也值得各位思考。

你看我，歲數(shù)這么大了，老成這樣了，還活得很開心。怎么做到的呢？這是另一個話題了。你們愿意聽，我再講兩個小故事。下面這個故事是編出來的，但是很啟發(fā)人。

一位年輕人去拜訪莫扎特。他說：“莫扎特，我想寫交響樂?！?/span>

莫扎特說：“你多大了？”年輕人說：“我23?！?/span>

莫扎特說：“你太年輕了，寫不了交響樂?！蹦贻p人說：“可是，莫扎特，你10歲的時候就開始寫交響樂了啊?！?/span>

莫扎特說：“沒錯，可我那時候沒四處問別人該怎么寫?！?/span>

還有一個關(guān)于莫扎特的故事。

莫扎特可以說是人類有史以來，最偉大的音樂天才。他的生活過得怎么樣呢？莫扎特一肚子憤懣，郁郁寡歡，英年早逝。

莫扎特怎么活成了這樣呢？他做了兩件事，誰做了這兩件事都足以陷入痛苦。

誰要是揮霍無度，還充滿嫉妒和抱怨，一定能活得又苦又慘。想活得苦，請學(xué)莫扎特。那個年輕人請教莫扎特如何寫交響樂，你們從這個年輕人的故事中也能學(xué)到一個道理。

這個道理是：有的東西，有的人學(xué)不會。有的人天生就比你強(qiáng)，你再怎么努力，也總有人比你更強(qiáng)。

遇到這種情況，我的心態(tài)是：“那又怎樣？”我們現(xiàn)場的這些人，有哪一個是非得站上世界之巔不可的嗎？沒那個必要。

帝王將相修了那么多規(guī)模龐大的陵墓，我總覺得很可笑。難道他們是為了讓后世的人羨慕自己？讓后世的人在走過他們的陵墓時希望能住進(jìn)去？

總之，我們一路走來，很享受其中的過程，最后也做得很好。你可以自己去研究一下，在Daily Journal公司，在伯克希爾·哈撒韋公司的歷史上，一共做了多少個重大決定。重大的決定，平均算下來，每年沒幾個。

這個游戲的玩法是：始終留在這個游戲里，盯住了，在稀有的機(jī)會出現(xiàn)時，別讓它溜走，要知道每個普通人能分到的機(jī)會并不多。

賺錢的秘訣是節(jié)約支出、生活簡樸。沃倫和我，我們年輕沒錢的時候，我們都是省著花錢，把錢攢下來投資。堅持一輩子，最后很富足。這道理誰都能懂。

生活中需要解決的另外一個問題是：怎么才能不付出過高的代價，從錯誤中爬出來？

從錯誤中爬出來，我們做到了。伯克希爾·哈撒韋，它最開始的生意是什么？窮途末路的百貨商店、窮途末路的新英格蘭紡織公司、窮途末路的印花票公司。

伯克希爾·哈撒韋是從這些爛生意里爬出來的。好在我們買得非常便宜，雖然一手爛牌，我們還是打得很好。最后伯克希爾能取得成功，是因?yàn)槲覀儞Q了一條路，改成了買好生意。

我們能成功，不是因?yàn)槲覀兩朴诮鉀Q難題，而是因?yàn)槲覀兩朴谶h(yuǎn)離難題。我們只是找簡單的事做。Daily Journal公司，我們剛買的時候，它的生意很好做?，F(xiàn)在Daily Journal做的軟件生意，很難做。

公司的老同事都還健在，在種種機(jī)緣巧合下，新的軟件生意做得還可以。這生意有潛力，我們也愿意做下去。

報紙已經(jīng)走向衰落，有幾家報紙能像Daily Journal一樣，賬上躺著數(shù)億美元的股票，還經(jīng)營著有前途的新生意？我們是最后的莫西干人。

問：您有一句金句，我特別喜歡。您說過，您在招聘的時候，一個人智商130，但認(rèn)為自己的智商120，另一個人智商150，但認(rèn)為自己的智商170，您會選擇前者，因?yàn)楹笳吣馨涯愀闼馈?br style="outline: 0px;max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;" />

芒格：我當(dāng)然要選知道自己幾斤幾兩的人，不選那些自不量力的人。

我自己會這樣選，但我也學(xué)到了生活中一個非常重要的道理。這個道理是和霍華德·阿曼森學(xué)的。他講過這樣一句話：“千萬別低估高估自己的人?！?/span>

高估自己的自大狂偶爾竟然能成大事，這是現(xiàn)代生活中讓人很不爽的一部分。我已經(jīng)學(xué)會適應(yīng)了。自大狂偶爾能成為大贏家，但我不愿一群自大狂在我眼前晃來晃去，我選擇謹(jǐn)慎的人。

問：您說，好機(jī)會雖然好，如果做過了，卻要吃大苦頭。如何不完全錯過，又不做過頭？如何才能避免進(jìn)場太晚？如何判斷好機(jī)會已經(jīng)過頭了？

芒格：把問題徹底想明白，問題就解決了一半。你已經(jīng)說了，這是個矛盾：

好機(jī)會，剛開始進(jìn)場的時候，潛力十足；好機(jī)會，做過了頭，危機(jī)四伏。你腦子里清醒地繃著這根弦，什么機(jī)會，是什么類型的，自己去分。這個問題，你已經(jīng)解決一半了，你不需要我?guī)湍?。你自己已?jīng)知道該怎么做了。既要看到潛力，又要看到危機(jī)。

問：在伯克希爾的致股東信中，您也寫了伯克希爾的過去和未來，您講到了伯克希爾之所以能取得成功的幾個原則。

我的問題是，伯克希爾作為一家控股公司遵守了一些原則，取得了巨大的成功和優(yōu)異的記錄，為什么其他公司不和伯克希爾學(xué)？

芒格：我覺得最主要的原因是學(xué)不來。例如，像寶潔這樣的大公司，它的固有文化、它的官僚作風(fēng)，早已根深蒂固，你說怎么能把寶潔變得像伯克希爾·哈撒韋一樣？

這個問題可以直接分到“太難”一類。太難了，已經(jīng)不可救藥了。人們還是沒意識到官僚主義的危害有多大。伯克希爾能取得今天的成就，原因之一在于總部根本沒幾個人。伯克希爾沒官僚主義的毛病。

伯克希爾有幾位內(nèi)部審計員，總部有時候派他們出去巡查?？偟膩碚f，我們沒官僚主義的毛病。沒有官僚主義，上層的管理者又頭腦清晰，這是我們的巨大優(yōu)勢。

問：我的問題是關(guān)于長期利率和復(fù)利的。過去幾年，利率一直很低，很難找到實(shí)現(xiàn)長期復(fù)利的策略。

除了投資伯克希爾、價值投資、指數(shù)投資，請問能以高復(fù)利長期投資的機(jī)會在哪里？

芒格：你問我如何實(shí)現(xiàn)理想化的高復(fù)利，我的建議是，降低你的預(yù)期。我覺得，在一段時間里，應(yīng)該很難。讓預(yù)期符合實(shí)際，對你有好處，你不至于抓狂。

我們經(jīng)常聽到有人說，從幾百年以來最嚴(yán)重的那場大蕭條到現(xiàn)在，不計算通貨膨脹，投資股票指數(shù)的年收益率是10%。扣除通貨膨脹，大概是7%左右。

在這么長的時間里，7%和10%能拉開巨大的差距。我們就算實(shí)際收益率是每年7%。取得這個收益率的時機(jī)非常完美，恰好是在大蕭條之后開始，并且經(jīng)歷了人類歷史上最繁榮的時期。

從現(xiàn)在開始投資，實(shí)際收益率完全可能只有3%或2%。未來人們投資的年收益率是5%，通貨膨脹是3%，這樣的情況完全可能出現(xiàn)。

真出現(xiàn)了這種情況，正確的心態(tài)是告訴自己：“即使出現(xiàn)了這種情況，我也能活得很好?！蔽覀冞@些老年人生活的那個年代，哪有你們將來的生活條件好，你們有什么可郁悶的？

除了正確的心態(tài)，如果將來投資更難了，你應(yīng)該采取什么實(shí)際行動呢？答案很簡單，因?yàn)殡y度提高了，你應(yīng)該更努力。可能你努力了一輩子，最后超過了5%，得到的是6%，你應(yīng)該高興。

問：在分析一家公司時，您更看重投資收益率這樣的定量指標(biāo)，還是品牌優(yōu)勢、管理層素質(zhì)這樣的定性因素？

芒格：我們關(guān)注定性因素，我們也關(guān)注其他因素?？偟膩碚f，在具體情況下，什么因素重要，我們就關(guān)注什么因素。什么因素重要，需要具體問題、具體分析。

我們總是遵守常識——平常人沒有的常識。我剛才講了，把很多東西扔到“太難”的一堆里，這是平常人沒有的常識之一。

問：我還處于不知道自己的能力圈在哪的人生階段。我想請教您，您是怎么找到自己的能力圈的？

芒格：知道自己的能力圈邊界非常非常重要。連邊界在哪都不知道，怎么能算是能力圈？沒那個能力，卻以為自己有，肯定要犯大錯。

我覺得，你得始終對比自己能做到什么、別人能做到什么，你需要始終堅定地保持理性，特別是別自己騙自己。

從我一生的閱歷來看，理性地認(rèn)識自己的能力這項特質(zhì)，主要是由基因決定的。我覺得像沃倫和我這樣的人是天生的。

后天的教育很重要，但是，我認(rèn)為，我們生下來就具備了投資成功所需的性格。我沒辦法讓你回到娘胎中重生。

問：今天的很多問題都是在問您長壽、幸福的秘訣是什么。

芒格：這個很好回答，因?yàn)榈览砗芎唵危?/span>

不嫉妒，不抱怨，不過度消費(fèi)；

面對什么困難，都保持樂觀的心態(tài)；

交靠譜的人，做本分的事……

都是些簡單的道理，也都是些老掉牙的道理。做到了，一生受益。