價值投資君丨段永平投資中所犯的錯誤
發(fā)現(xiàn)錯誤要盡快改，不管多大的代價都可能是最小的代價。
段永平在雪球已經(jīng)封神，今天聊聊段永平犯的投資錯誤。看一看大佬的投資歷程，該踩的坑不比散戶少，我們可能會從中學(xué)到一些東西。
段永平：即使是號稱很有企業(yè)經(jīng)驗的本人也是在經(jīng)受很多挫折之后才覺得自己對投資的理解比較好了。
我問過巴菲特，在投資中不可以做的事情是什么，他告訴我說：不做空，不借錢，最重要的是不要做不懂的東西。
這些年，我在投資里虧掉的美金數(shù)以億計，每一筆都是違背老巴教導(dǎo)的情況下虧的，而賺到的大錢也都是在自己真正懂的地方賺的。
作者：厚雪坡長@雪球
來源：雪球（ID：xueqiujinghua）
段永平：虧錢的投資有好幾次了，多數(shù)都可以原諒，但有一次屬于極度愚蠢，就是跑去short百度。之前投資表現(xiàn)非常好，有點飄飄然，真以為自己很厲害。
開始還是想小玩玩，后來又不服輸，最后被夾空而投降，所有賬號加起來虧了很多錢，大概有1.5-2億美金，其中有個賬號到現(xiàn)在都翻不了身。
最可惜的是，這次錯誤把我們的現(xiàn)金儲備全部消耗掉了，機會成本巨大，不然這次金融危機我就可以幫大家賺更多錢了。
而且最遺憾的是，這個錯誤是發(fā)生在巴菲特叫我不要做空之后?，F(xiàn)在知道什么叫不聽老人言的后果了吧？
值得欣慰的是，這3年總的表現(xiàn)還不錯。真有點感謝金融危機給了我逆轉(zhuǎn)的機會。
不過，這其實不算我最差的投資，因為這根本就是徹頭徹尾的投機。以后不會再有這種例子. 機會成本大，虧點錢是小事。
網(wǎng)友：請問段總當(dāng)時賣空百度的理由是什么？當(dāng)時是怎么想的才做出這決定？從中我們應(yīng)該學(xué)到什么？
段永平：首先，賣空行為是錯的。
當(dāng)時確實看到了一些百度不對的東西，事實上百度后來也因為這個東西掉得很低（如果我能一直空到那時實際上可以賺大錢）。但我也確實忽略了一些對百度有利的重要條件，比如政策環(huán)境等?？偠灾?，賣空行為是投機行為，吾不該為之。（2010-09-14）
反思：第一手里有多余的現(xiàn)金就犯錯,和巴老一樣，應(yīng)該是在網(wǎng)易賺了100倍之后，手里閑錢多了，還沒有好的投資目標(biāo)。
第二是覺得投資太無聊了，可以試試做空的樂趣，做空是一個互為獵物的的刺激游戲。可能也是這次之后，記住了不做空的原則。
2022.2.4日又投了$納指3X做空-ProShares(SQQQ)$，總額較小。勿以惡小而為之，克服人性弱點不是件簡單的事。
段永平：前面說過一些了，這里補充一個沒說過的。去年買過一只etf，叫UNG，是和天然氣掛鉤的指數(shù)。
我買的時候天然氣的價格只有3塊左右，而天然氣的長期成本要大約6塊以上。我認(rèn)為沒什么東西價格可以長期在成本價以下，就跑去買了一大堆UNG。
后來經(jīng)過認(rèn)真研究，發(fā)現(xiàn)UNG并不能和天然氣線性相關(guān)，而且時間損耗還很大，就覺得自己錯了。但還有點不舍得賣，因為已經(jīng)虧錢了。
再后來想起知錯就改，不管多大的代價都是最小的代價的原則，最后還是下決心虧錢了結(jié)了。
呵呵，這單我管的所有賬號加起來虧了超過xx萬，但如果當(dāng)時沒下決心賣的話，到目前為止要多虧大概接近4倍原來的虧損[插圖]。而天然氣現(xiàn)在的價格比我買UNG時要高50%。
這個錯誤主要是因為對投資標(biāo)的的了解不夠就下手了（當(dāng)時整體獲利情況很好，手里有很多現(xiàn)金）。以后一定不能大意啊。（2010-03-22）
段永平：記住老巴的那句話：不打算拿10年的股票為什么你愿意拿10天呢？我就是想通了這句話后把我手里管的UNG全部虧本賣了，如果當(dāng)時不賣的話，到現(xiàn)在為止每股要多虧6-7塊錢，總數(shù)大概超過一億了。
當(dāng)然還有一句話是我自己的，那就是：發(fā)現(xiàn)錯誤要盡快改，不管多大的代價都可能是最小的代價。（2011-10-25）
反思：“發(fā)現(xiàn)錯誤要盡快改，不管多大的代價都可能是最小的代價?！卑l(fā)現(xiàn)問題和改正問題都比我們平常人要快。
Fresh choice是一家曾掛牌納斯達(dá)克的美國餐飲公司，在其發(fā)展的頂峰時期，它在加州、華盛頓州和德州共擁有58家連鎖飯館，尤其在加州有一定市場影響力。
2003年，段永平注意到這家公司，當(dāng)時Fresh choice的經(jīng)營狀況并不好，股價持續(xù)下跌，而且負(fù)債比例很大。
但段永平通過調(diào)研了解到，F(xiàn)resh choice的股價雖然只有1.5美元，但其每股現(xiàn)金流卻有0.6美元左右。
段永平覺得，這樣的發(fā)展，公司只需要兩年多時間就能夠收回成本。于是他陸續(xù)購入這家公司104萬股，成為該公司占股27%的最大股東。2013年10月，F(xiàn)resh choice發(fā)布公告稱，段永平成為該公司七名董事之一。
但段永平以第一大股東的身份進(jìn)入董事會后，發(fā)現(xiàn)沒有辦法和其他董事、管理層順暢、自如地溝通。面對公司業(yè)績的下滑，F(xiàn)resh choice管理層采取了一系列措施，例如給產(chǎn)品提價，加大市場擴張速度。
段永平經(jīng)營企業(yè)多年，清晰地知道，這些措施都是非常愚蠢的快速自殺，將加速企業(yè)衰敗。
他非常努力地想改變這些決定，無法清楚的向其他董事闡明自己的觀點，而其他董事也不了解段永平在產(chǎn)品營銷方面的深厚功力，另外有些決策在段永平進(jìn)入董事會前就已經(jīng)決定好了。
在管理層錯誤的指揮下，F(xiàn)resh choice的債務(wù)更加沉重，產(chǎn)品提價使得營業(yè)額急速下跌，短短幾個月內(nèi)，現(xiàn)金流由正變負(fù)。
最后的結(jié)果是，F(xiàn)resh choice公司破產(chǎn)，公司換股東，被納斯達(dá)克摘牌。段永平損失了一百多萬美元。
一百多萬美元的損失對段永平來說，并不是一個不能承受的數(shù)字，“我捐錢都不止捐這個數(shù)目”。他說他對這樁投資的期望本來也不是放在賺錢上，而只是想進(jìn)入一個五臟俱全的“麻雀”看看美國公司到底怎么運作的。算是交的學(xué)費。
但這次挫敗，也讓段永平認(rèn)識到，公司的投資價值不僅與企業(yè)管理者密切相關(guān)，而且也受到董事會決策能力的深刻影響。
所以做價值投資時，必須全面了解一家企業(yè)，不僅要了解公司的管理者，還得關(guān)注董事的背景以及他們的決策治理風(fēng)格。
或許也正是這樣的經(jīng)歷，讓段永平后來的投資，開始關(guān)注企業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)者，以及由領(lǐng)導(dǎo)者衍生出的企業(yè)文化。
網(wǎng)友：你不看好航空業(yè)為什么買達(dá)美航空？
段永平：從買入＝持有或者持有＝買入的角度看，我當(dāng)時買入航空公司，其實等于賣了蘋果去買入航空公司，雖然我是用最近多出來的現(xiàn)金。
從10年或更長的角度看，似乎不是一個好的決策。但好奇使然，我還是認(rèn)真看了看老巴買的原因，似乎也覺得蠻有道理，所以買了1%的Dal（達(dá)美航空），純屬好玩?？赡芤咔橹?，有點時間看看。
和上次重組以前比，現(xiàn)在幾大航空公司實際上已經(jīng)是有點準(zhǔn)壟斷了，所以在可見的未來，商業(yè)模式也還是不錯的。
航空港的投資很大，新的競爭對手很難進(jìn)入。另外，買入也表達(dá)一下我對人類戰(zhàn)勝病毒的信心。
段永平：難得因為投資睡不好覺，拿著航空公司確實不踏實，總有想不透的東西。持有航空公司難受的地方是，不知道時間到底站在哪一邊。
持有蘋果的感覺完全不一樣，股價怎么掉都不會介意。還好我的大部位是蘋果而不是航空公司。好吧，小賭怡情，愿賭服輸。尊重老巴的想法，我也找機會撤了。（2020-05-06）
段永平：終于在上個禮拜清空了達(dá)美。確實像老巴說的那樣，這個生意可能已經(jīng)變了。買股票就是買公司，航空公司的生意可能會在相當(dāng)長的時間里很掙扎，不是我能搞明白的。（2020-08-07）
網(wǎng)友：記住了清盤完成后價格是28美元。時間成本才是最珍貴的成本。
段永平：是的，我們在達(dá)美上大概也賺了大幾千萬，比老巴的運氣好。但我覺得老巴是對的，該出手時就要堅決出售。（2020-08-18）
反思：航空這個泥潭巴菲特糾結(jié)了30年，認(rèn)輸清倉。一向散淡的段永平也睡不好覺。還是要認(rèn)清自己能力圈的邊界。
段永平：其實我最大的財富就是我犯過的這些錯誤，巴菲特也是。（2010-05-05）
“我唯一能肯定的一點是，未來我們都會繼續(xù)犯錯”。