在多重宏觀利空因素影響下，本周市場情緒急轉(zhuǎn)直下，貴金屬板塊出現(xiàn)大幅回調(diào)。截至周二收盤，國內(nèi)滬金期貨主力合約收至554.18元/克，較周一的開盤價574.42元/克跌3.5%。滬銀期貨主力合約周二收至6907元/千克，較周一開盤價7535元/千克跌8.3%。

五礦期貨貴金屬研究員鐘俊軒告訴期貨日報記者，在7月底的美聯(lián)儲議息會議中，美聯(lián)儲主席鮑威爾向市場傳遞出9月份可能進行降息的看法。美國ISM制造業(yè)PMI和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，市場預(yù)計美聯(lián)儲在9月份大概率會進行實質(zhì)性的降息操作。

對黃金市場而言，在臨近實質(zhì)性降息階段，市場針對美聯(lián)儲寬松貨幣政策預(yù)期的交易則逐步走向盡頭，國際金價“利多出盡”。同時，在上周五非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，市場“衰退交易”升溫，金價呈現(xiàn)沖高回落的走勢。周一，以日經(jīng)225指數(shù)、納斯達克指數(shù)為代表的海外股票市場錄得較大跌幅，市場流動性收緊，貴金屬作為大類資產(chǎn)遭到拋售，金銀價格雙雙走弱。

“整體來看，貴金屬市場近期的交易邏輯是美國經(jīng)濟衰退預(yù)期、日元升值和流動性危機，多頭資金撤退避險?！敝刑┢谪洰a(chǎn)融發(fā)展事業(yè)總部總經(jīng)理助理史家亮認為，一方面，美國7月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，加大市場對美聯(lián)儲貨幣政策寬松幅度的預(yù)期，同時衰退預(yù)期升溫。美聯(lián)儲降息邏輯難以抵消經(jīng)濟衰退預(yù)期的影響，市場悲觀情緒蔓延，利空貴金屬市場，白銀表現(xiàn)更為突出。另一方面，宏觀環(huán)境變化或帶來流動性危機，對貴金屬市場造成沖擊。

史家亮表示，市場不斷加碼對美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期，這將從流動性角度利空美元、美債，利好商品。但是政策迅速轉(zhuǎn)向?qū)捤傻谋澈笫墙?jīng)濟持續(xù)走弱或衰退預(yù)期增強，這對商品而言則是利空的，而當(dāng)政策寬松利好和經(jīng)濟衰退預(yù)期利空共存時，經(jīng)濟衰退預(yù)期對商品的利空影響會更為明顯。

鐘俊軒告訴記者，在上述不利數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲官員隨后作出鷹派表態(tài)，意在緩和市場的“衰退交易”。針對非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲古爾斯比表示，就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但尚未顯示出經(jīng)濟衰退的現(xiàn)象，7月就業(yè)報告只代表了“一個數(shù)字”。針對ISM制造業(yè)PMI，古爾斯比認為，美國制造業(yè)的情況復(fù)雜，受到疫情的影響，制造業(yè)會出現(xiàn)疲軟的情況。

美聯(lián)儲戴利同樣強調(diào)不能對一個數(shù)據(jù)進行過度反應(yīng)，她認為，7月非農(nóng)就業(yè)報告的分項數(shù)據(jù)提供了一些信心，表明經(jīng)濟正在放緩，但不至于陷入崩潰。戴利表示，將密切關(guān)注下一個就業(yè)市場報告是否反映出相同走弱的趨勢，就業(yè)數(shù)據(jù)或出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

從當(dāng)前美國經(jīng)濟走勢和美聯(lián)儲官員的講話來看，史家亮認為，美國經(jīng)濟并沒有全面走弱，通脹有所回落，但是距離美聯(lián)儲政策目標(biāo)仍有距離，美聯(lián)儲官員希望淡化非農(nóng)數(shù)據(jù)的影響，強調(diào)觀察多個數(shù)據(jù)的持續(xù)影響。因此，美聯(lián)儲提前降息的可能性較小。后續(xù)風(fēng)險點在于美國經(jīng)濟衰退預(yù)期加劇，市場情緒極端悲觀引發(fā)流動性危機徹底爆發(fā)，美聯(lián)儲提前降息。

在他看來，當(dāng)前市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息的預(yù)期過于激進，預(yù)計美聯(lián)儲年內(nèi)總共降息75~100BP可能性大，9月、11月和12月各降息1次。

在鐘俊軒看來，美聯(lián)儲9月份大概率會進行實質(zhì)性降息，貴金屬針對貨幣政策預(yù)期的交易將逐步退潮，后續(xù)更多會對美國財政赤字預(yù)期進行反應(yīng)。

因此，他建議，市場繼續(xù)觀察美國大選局勢帶來的美國財政赤字預(yù)期的變化，主張延續(xù)減稅政策的共和黨總統(tǒng)候選人特朗普在選舉中占優(yōu)將會持續(xù)對國際金價形成利多影響。反之，主張?zhí)岣叨愂盏拿裰鼽h總統(tǒng)候選人哈里斯領(lǐng)先則會在中期對黃金價格形成壓制。

史家亮表示，近期貴金屬板塊跟隨有色金屬板塊回落，短期盤面偏弱調(diào)整，但是中長期上漲行情仍未結(jié)束。在美聯(lián)儲9月議息會議前，貴金屬板塊可能會呈現(xiàn)先抑后揚的走勢。

史家亮認為，國際金價沖高回落，但預(yù)計跌幅有限，因此不建議做空，可以等待行情企穩(wěn)再布局多單，倫敦金突破2500美元/盎司的心理位置仍可期待。

白銀受衰退預(yù)期影響大幅調(diào)整，在“衰退交易”結(jié)束前，銀價短期走勢偏弱。此外，在貨幣屬性加強與政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻纫蛩赜绊懴拢B加避險需求、流動性泛濫與全球央行購金等因素支撐，貴金屬中長期偏強走勢暫未改變。