經(jīng)過(guò)一段時(shí)間盤(pán)整過(guò)后，近期鋼材價(jià)格繼續(xù)破位下行，螺紋鋼主力2510合約再次逼近3000元/噸的整數(shù)關(guān)口。由于內(nèi)需層面并未出臺(tái)超預(yù)期利好政策，而出口受關(guān)稅擾動(dòng)面臨回落壓力，市場(chǎng)對(duì)需求前景的預(yù)期仍偏悲觀。在高爐持續(xù)復(fù)產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量回到近年同期高位的背景下，供應(yīng)壓力明顯增大，下游承接能力不足引發(fā)市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的擔(dān)憂(yōu)。而受制于自身供應(yīng)偏高，煤焦等爐料價(jià)格持續(xù)陰跌，成本下降也帶動(dòng)鋼價(jià)運(yùn)行中樞繼續(xù)下移。展望后市，預(yù)計(jì)盤(pán)面弱勢(shì)難改，整體延續(xù)震蕩下行態(tài)勢(shì)的可能性較大，操作上仍以逢高空為主?？紤]到3000附近是近8年來(lái)鋼價(jià)運(yùn)行的大區(qū)間下沿，節(jié)奏上仍有反復(fù)，也不宜過(guò)分悲觀。

圖1：螺紋鋼周度表觀消費(fèi)量（萬(wàn)噸）

從需求端看，隨著高溫多雨天氣來(lái)臨，建材需求逐步從旺季向淡季切換，環(huán)比面臨下行壓力。本周螺紋表需超預(yù)期下滑，剔除五一節(jié)前下游補(bǔ)庫(kù)透支因素，反應(yīng)出目前終端需求整體依然疲弱。盡管年初以來(lái)基建投資邊際改善，但房地產(chǎn)銷(xiāo)售復(fù)蘇仍缺乏持續(xù)性，而投資、新開(kāi)工、施工等指標(biāo)繼續(xù)大幅下滑，對(duì)鋼材需求依然形成較大拖累。螺紋產(chǎn)量基本跟隨需求波動(dòng)，庫(kù)存維持相對(duì)低位，低庫(kù)存更多源于鋼廠和貿(mào)易商對(duì)需求信心不足，對(duì)價(jià)格的支撐力度邊際削弱。目前熱卷需求仍有韌性，產(chǎn)量維持相對(duì)高位分流部分鐵水，庫(kù)存經(jīng)過(guò)一波去化后壓力有所緩解。不過(guò)4月份PMI超預(yù)期下滑，制造業(yè)景氣程度有所下降，疊加美國(guó)加征關(guān)稅的影響在二季度逐步顯現(xiàn)，后期板材需求面臨沖擊，實(shí)際影響尚有待評(píng)估。

圖2：地產(chǎn)投資疲弱依然拖累需求

供應(yīng)方面，政策端嚴(yán)控新增產(chǎn)能，總產(chǎn)能依然較為寬裕，鋼廠基本以銷(xiāo)定產(chǎn)。今年繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量調(diào)控工作，具體壓減目標(biāo)以及執(zhí)行方式并未落地，如果僅是產(chǎn)量平控，在需求疲弱的背景下，對(duì)價(jià)格基本沒(méi)有影響。由于原料價(jià)格相對(duì)偏弱，目前高爐尚有利潤(rùn)，鐵水產(chǎn)量處于近年同期高位，不過(guò)鋼廠心態(tài)較為謹(jǐn)慎，對(duì)爐料補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)。隨著供應(yīng)壓力明顯增大，需求逐漸迎來(lái)高溫多雨的淡季，下游承接能力不足引發(fā)市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的擔(dān)憂(yōu)。

總的來(lái)看，受房地產(chǎn)拖累，內(nèi)需復(fù)蘇仍需要較長(zhǎng)時(shí)間，出口面臨關(guān)稅沖擊，鋼材需求整體依然疲弱。疊加原料供應(yīng)偏高，成本中樞下移，預(yù)計(jì)鋼價(jià)弱勢(shì)難改，整體延續(xù)震蕩下行態(tài)勢(shì)的可能性較大，操作上仍以逢高空為主?？紤]到3000附近是近8年來(lái)鋼價(jià)運(yùn)行的大區(qū)間下沿，節(jié)奏上仍有反復(fù)，也不宜過(guò)分悲觀。后期重點(diǎn)關(guān)注中美關(guān)稅博弈進(jìn)展，內(nèi)需刺激政策是否加碼，以及粗鋼壓減政策落地推進(jìn)情況。