2月底以來，受中東地區(qū)地緣風險持續(xù)發(fā)酵以及OPEC+產油國延長減產措施的利多提振，國內外原油期貨價格呈現(xiàn)振蕩上行走勢。其中WTI原油期貨價格最高上漲至80.85美元/桶，布倫特原油期貨價格最高上漲至84.34美元/桶，國內原油期貨2404合約最高漲至626.2元/桶。隨著短期利多因素的消化以及需求季節(jié)性轉弱，多空分歧加大。

歐美制造業(yè)乏力

近期歐美國家陸續(xù)公布的制造業(yè)數(shù)據表現(xiàn)乏力，全球經濟下行壓力依然存在。數(shù)據顯示，美國2月制造業(yè)PMI不及預期，通脹放緩但仍高于目標水平。雖然勞動力需求有所緩和但勞動力市場仍然相對緊張。

此外，2月歐元區(qū)制造業(yè)PMI錄得46.5%，略好于初值，但制造業(yè)活動繼續(xù)萎縮的趨勢仍未被扭轉。其中德國制造業(yè)PMI終值從1月的45.5%降至42.5%。由于歐美經濟數(shù)據偏弱，原油需求前景受到一定的負面影響。

庫存有所回升

每年3—5月是北半球原油消費淡季，煉廠開工率階段性回落，需求乏力、庫存回升將抑制油價走強。隨著汽柴油裂解價差走弱，美國煉廠進入春季檢修期，近3周煉廠開工率回落至80%附近。在需求走弱背景下，美國原油庫存也持續(xù)增加。據統(tǒng)計，截至2月23日當周，美國商業(yè)原油庫存周環(huán)比增長419.9萬桶，至4.47163億桶，增幅達0.95%，為連續(xù)5周增長。而美國庫欣原油庫存也同步增加145.8萬桶，至3242.8萬桶。此外，美國戰(zhàn)略石油儲備庫存增加74.3萬桶，至3.603億桶，增幅0.21%。

2023年4月以來，OPEC+產油國實施多輪“預防性”減產措施，目的是維護國際石油市場的穩(wěn)定與平衡。雖然經過近一年的減產干預，全球原油供應明顯收縮，但需求乏力所帶來的供需過剩局面仍未見改善。數(shù)據顯示，2024年2月，OPEC原油產量小幅增加11萬桶/日，至2668萬桶/日，主因為利比亞重啟了因抗議活動而關閉的沙拉拉油田。同時，雖然伊拉克略微削減了石油供應，但其與阿聯(lián)酋原油產量均高于年初設定的配額。利比亞原油產量增加12萬桶/日，至114萬桶/日。因此為了避免原油供應過剩局面加重，OPEC+產油國將自愿延長減產措施至今年二季度末。

地緣溢價效應增強

2024年以來，中東地緣局勢未見緩和跡象。紅海海域、黎以邊境、伊拉克及敘利亞境內沖突頻發(fā)，加沙地帶動亂外溢風險陡增。在地緣溢價效應增強的影響下，油市做多熱情有所回暖。相關數(shù)據顯示，截至2024年2月27日，WTI原油非商業(yè)凈多持倉量維持在224790張，周環(huán)比大幅增加32889張，較1月均值175225張大幅增加49565張，增幅達28.29%。截至2024年2月27日，布倫特原油期貨凈多持倉量維持在252321張，周環(huán)比小幅減少22420張，較1月均值212462張大幅增加39859張，增幅達18.76%。

綜上，原油需求步入階段性回落階段，庫存處在累庫周期，需求乏力所帶來的供需過剩局面仍施壓油價。不過OPEC+產油國延續(xù)減產措施，疊加中東地緣風險因素仍在持續(xù)發(fā)酵，多空分歧加大。預計后市國內外原油期貨價格仍將維持高位振蕩偏強走勢。