隨著端午節(jié)備貨完成，6月市場再度進入需求淡季，加上供應(yīng)過剩的格局短時間內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，預(yù)期6月現(xiàn)貨價格難以有明顯起色，現(xiàn)階段蛋雞養(yǎng)殖利潤已經(jīng)開始虧損，預(yù)期6月養(yǎng)殖利潤整體維持虧損，市場淘雞節(jié)奏相對較快。

因5月中旬以來現(xiàn)貨價格持續(xù)走低，養(yǎng)殖利潤開始虧損，5月中旬以來淘雞節(jié)奏開始加快，但5月較快的淘雞節(jié)奏并沒有扭轉(zhuǎn)目前供需寬松的局面，一方面現(xiàn)階段雞齡結(jié)構(gòu)相對偏小，可淘老雞并不充裕，新增產(chǎn)能要大于可淘老雞數(shù)量，另一方面，5月中下旬才進入虧損階段，8月是需求旺季，加上前幾年積累的現(xiàn)金流，有養(yǎng)殖戶挺過旺季再淘雞的計劃，或者通過淡季換羽，旺季開產(chǎn)及高峰，躲避慘淡的淡季的想法。在僥幸心理的存在下，短時的虧損導(dǎo)致相對較快的淘雞節(jié)奏并不能改變的目前寬松格局，而是需要深度及廣度相對較大的虧損后，市場才能真正開始進入去產(chǎn)能階段。從近期雞苗價格持續(xù)下跌以及企業(yè)排單量下滑來看，市場的補欄情緒近期受到較大的抑制，但這遠遠還不夠，需要從三季度開始雞苗補欄持續(xù)維持低水平，才能在明年上半年改善供需寬松的結(jié)構(gòu)。也是基于這個邏輯，期貨盤面呈現(xiàn)近弱遠強的格局。

期貨方面，在新增產(chǎn)能相對確定的情況下，變量較大主要是6月的淘雞節(jié)奏，若按目前的期貨價格，6月的淘雞節(jié)奏大概率會快于5月，經(jīng)過一個月大量淘雞后，2508合約以及2509合約將會迎來一定的反彈空間，但并不會改變市場中長期格局。操作建議：需等待盤面利空出盡，技術(shù)面出現(xiàn)企穩(wěn)震蕩或者反彈信號，再在旺季合約上布局。因期貨近月及主力合約已經(jīng)跌破支撐關(guān)口，下方空間打開，而2020年也是產(chǎn)能過剩年，可作為一定交易參考。

1、現(xiàn)貨價格暫企穩(wěn)，悲觀情緒未變

上周末因終端為端午節(jié)備貨，市場銷量增加，庫存壓力有所緩解，現(xiàn)貨價格企穩(wěn)并小幅反彈。截止到5月26日，河北館陶粉蛋均價為2.61元/斤，較上周五上漲0.1元/斤，河北其他地區(qū)褐殼雞蛋均價為2.9元/斤，較上周五上漲0.09元/斤。截止到5月26日，全國生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫存為1.08天，較上周五下跌0.26天；流通環(huán)節(jié)庫存為1.63天，較上周五下跌0.28天。近日反彈，一是商超及電商為端午短暫備貨，二是現(xiàn)貨價格跌破成本價后，有少部分貿(mào)易商抄底，但市場整體悲觀情緒并未改變。

截止到5月26日，農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，28種蔬菜均值跌至4.2元/斤，低于近幾年同期均值，蔬菜供給的充裕，一定程度減弱雞蛋的替代需求，因此在6月雞蛋處于需求淡季的情況下，預(yù)期需求端對現(xiàn)貨價格支撐有限。但在跌至心里預(yù)期的情況下，深加工以及食品企業(yè)有可能增加雞蛋囤貨以及擴大下游生產(chǎn)潛力，此外較低的雞蛋價格也有可能通過商場及其他活動促銷的方式，增加非常規(guī)需求，緩解供應(yīng)壓力。

圖1：雞蛋主產(chǎn)區(qū)價格（元/斤）

圖2、流通環(huán)節(jié)庫存可用天數(shù)

圖3、生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫存可用天數(shù)

圖4、農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計28種蔬菜均價

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián) 紫金天風(fēng)期貨研究所

2、在產(chǎn)存欄及雞苗銷量同比增加

鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2025年4月底在產(chǎn)蛋雞存欄量約為12.53億只，環(huán)比增幅0.88%，同比增幅5.6%。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2025年4月底在產(chǎn)蛋雞存欄量約為13.29億只，環(huán)比增幅0.83%，同比增幅6.9%。在存欄結(jié)構(gòu)方面，4月待淘老雞占比環(huán)比下降0.01個百分點至9.24%，后備雞占比環(huán)比增加0.08個百分點至13.98%。主產(chǎn)區(qū)代表市場空欄率為7.94%，環(huán)比增加0.01個百分點。由于新增產(chǎn)能持續(xù)增加，在可淘雞數(shù)量有限的情況下，產(chǎn)蛋雞存欄量呈現(xiàn)持續(xù)增加的趨勢。

卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示全國2024年4月底雞苗樣本點銷量4698萬羽，環(huán)比增加1.4%，同比增加2.54%；鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，4月雞苗銷量4704萬羽，環(huán)比增加17%，同比增加7.7%。曉明股份2025年4月銷售2487萬羽，環(huán)比減少16%，同比增加29%，三方機構(gòu)雞苗補欄量環(huán)比同比增加，而曉鳴股份的4月雞苗銷量環(huán)比減少，但同比增加，整體依然在高位。目前種雞企業(yè)雞苗訂單多數(shù)排至7月上中旬，少數(shù)排至7月下旬，從企業(yè)排單量來看，5月及6月訂單量環(huán)比下滑，市場補欄情緒相對一季度有所下降。

隨著新進口的商品代雞苗陸續(xù)投產(chǎn)，雞苗供應(yīng)逐步寬松，雞苗價格也逐步回落，截止到5月16日，雞苗價格為4.1元/羽，較上周同期下降0.02元/羽，但仍為同期近幾年新高。因市場現(xiàn)貨價格持續(xù)低迷，市場補欄情緒有所下降，加上雞苗價格持續(xù)回落，5月企業(yè)種蛋利用率有所下滑，截止到5月23日，種蛋利用率穩(wěn)定在81%附近，但同比仍在較高水平。

從雞苗補欄、蛋雞存欄以及雞齡結(jié)構(gòu)來看，去年下半年以來因現(xiàn)貨價格超預(yù)期，市場持續(xù)維持高補欄，雖然去年以來一直有祖源換羽影響到商品代生產(chǎn)性能的問題，但隨著超度補欄導(dǎo)致新增產(chǎn)能超預(yù)期，數(shù)量彌補質(zhì)量，今年上半年產(chǎn)能迎來大爆發(fā)，供給端過剩問題越發(fā)嚴(yán)重。

圖4：蛋雞月度存欄量（億只）

圖5：商品代雞苗月度銷量（萬羽）

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圖6：蛋雞雞苗周度價格（羽/元）

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián) 紫金天風(fēng)期貨研究所

3、養(yǎng)殖利潤開始虧損，淘雞日齡持續(xù)回落

截止5月15日，養(yǎng)殖成本為2.98元/斤，較上周同期下跌0.02元/斤；蛋雞養(yǎng)殖利潤為-0.26元/斤，較上周同期下跌0.17元/斤。5月以來隨著飼料原料豆粕現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，因此養(yǎng)殖成本整體呈現(xiàn)小幅回落，但上周雞蛋現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，養(yǎng)殖利潤整體下滑，但隨著現(xiàn)貨價格企穩(wěn)，預(yù)期養(yǎng)殖利潤虧損或?qū)⒕S穩(wěn)。

截止5月16日，淘汰雞當(dāng)周出欄量1880萬只，環(huán)比增加2.57%，同比增加5%；當(dāng)周平均淘汰日齡522天，較前一周減少3天。5月中旬受蛋價低迷的影響，業(yè)界對后市看空情緒較強，養(yǎng)殖戶淘雞節(jié)奏增加，因此上周淘雞量環(huán)比增加。由于5月的待淘老雞對應(yīng)的是2024年年初補欄雞苗，因春節(jié)節(jié)假日原因，2024年初雞苗補欄處在較低水平，因此5月及6月市場可淘老雞較少，而5月市場淘雞量環(huán)比增幅較大，可以看出市場情緒較為悲觀，市場淘雞節(jié)奏加快。

圖7：淘汰雞月度出欄數(shù)（萬只）

圖8：淘汰雞日齡

圖9：養(yǎng)殖成本（元/斤）

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián) 紫金天風(fēng)期貨研究所

4、期現(xiàn)分析

目前最低地區(qū)的粉蛋雞蛋價格在2600元/噸左右，2506合約幾乎平水，2507合約小幅升水，考慮到中長期供需寬松邏輯以及端午之后需求淡季，目前期貨合約并不算低估。雖然從技術(shù)面來說，有些許支撐，但若現(xiàn)貨價格在6月繼續(xù)下跌的話，期貨2506合約以及2507合約的有繼續(xù)下跌的可，而近期淘雞節(jié)奏有所加快，或給主力及遠月合約帶來些許支撐。

圖11：2506合約與2507合約基差趨勢圖

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨研究所