由于6月大量美債集中到期，美國(guó)財(cái)政暴雷風(fēng)險(xiǎn)升溫，宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)弱，將給國(guó)際原油市場(chǎng)帶來(lái)新一輪的沖擊。與此同時(shí)，OPEC+會(huì)議臨近，7月，該組織原油產(chǎn)能恢復(fù)大概率延續(xù)加速的節(jié)奏，供應(yīng)預(yù)期再度增強(qiáng)。疊加美國(guó)關(guān)稅戰(zhàn)波及全球經(jīng)濟(jì)，或?qū)υ偷闹虚L(zhǎng)期需求帶來(lái)負(fù)面影響。隨著潛在利空因素逐漸浮現(xiàn)，近期國(guó)內(nèi)原油期貨2507合約呈現(xiàn)震蕩偏弱的走勢(shì)，期價(jià)試探前期低點(diǎn)支撐位，后市面臨較大的下行壓力。

美債“灰犀牛”迫近

今年二季度以來(lái)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普發(fā)起的關(guān)稅戰(zhàn)持續(xù)加重美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期，對(duì)特朗普而言，目前唯有美聯(lián)儲(chǔ)盡快降息才能緩解未來(lái)可能發(fā)生的經(jīng)濟(jì)衰退危機(jī)。不過(guò)眼下迫在眉睫的是，6月，美國(guó)政府面臨6.5萬(wàn)億美元美債集中到期的局面，美債“灰犀牛”日益迫近。如果美國(guó)政府借不到新債，或者新債利率過(guò)高，料加重美國(guó)財(cái)政負(fù)擔(dān)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年，美國(guó)財(cái)政赤字就超過(guò)1.8萬(wàn)億美元，預(yù)計(jì)未來(lái)特朗普任職3年，美國(guó)財(cái)政赤字還將進(jìn)一步擴(kuò)大至2萬(wàn)億美元。面對(duì)這么大的窟窿，6月，美國(guó)財(cái)政可能面臨暴雷風(fēng)險(xiǎn)，由此或引發(fā)又一輪金融風(fēng)暴，沖擊全球股市以及國(guó)際原油等大宗商品市場(chǎng)。潛在危機(jī)逐漸浮現(xiàn)，宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)弱成為6月國(guó)內(nèi)外原油期價(jià)走勢(shì)的主導(dǎo)因素。

OPEC+延續(xù)加速增產(chǎn)

繼5月意外加速增產(chǎn)之后，OPEC+將在6月延續(xù)增產(chǎn)的步伐，幅度和速度超出市場(chǎng)預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，OPEC+成員國(guó)同意6月增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶/日，與5月的增產(chǎn)幅度相同，為連續(xù)第二個(gè)月加速增產(chǎn)。

隨著OPEC+在6月初迎來(lái)新一輪會(huì)議，市場(chǎng)普遍預(yù)期其將宣布7月再增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶/日。按照目前每個(gè)月增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶/日，且該組織已將4月、5月和6月的日產(chǎn)量目標(biāo)提高約100萬(wàn)桶，據(jù)此推算，這可能在10月底前完全取消剩余的220萬(wàn)桶/日自愿減產(chǎn)。

當(dāng)下，OPEC+加快增產(chǎn)的決策，凸顯其內(nèi)部矛盾與外部壓力相互交織的局面。其關(guān)注重心已從前一階段保障原油市場(chǎng)價(jià)格，迅速切換至保住全球原油市場(chǎng)的份額。由此不難看出，OPEC+的這一舉動(dòng)，短期內(nèi)可能會(huì)通過(guò)擴(kuò)大供應(yīng)來(lái)打壓油價(jià)。然而從長(zhǎng)期來(lái)看，這一行為或加劇成員國(guó)之間在配額方面的分歧，甚至引發(fā)市場(chǎng)對(duì)原油供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂(yōu)。

原油旺季需求弱于預(yù)期

從季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，美國(guó)汽油消費(fèi)的旺季通常為夏季的6—8月，人們選擇在5月最后一周至9月第一周出行旅游。換言之，步入6月以后，北半球原油消費(fèi)將迎來(lái)傳統(tǒng)季節(jié)性旺季。不過(guò)，今年美國(guó)宣布推行全面關(guān)稅政策之后，市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈，多家金融機(jī)構(gòu)迅速對(duì)原油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)做出調(diào)整。其中，高盛將2025年和2026年的原油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)分別下調(diào)至30萬(wàn)桶/日和40萬(wàn)桶/日，暗示貿(mào)易摩擦?xí)谳^長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)抑制原油需求。同時(shí)，摩根士丹利將2025年下半年原油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)也下調(diào)至50萬(wàn)桶/日。

除了金融機(jī)構(gòu)外，能源領(lǐng)域的權(quán)威機(jī)構(gòu)也表達(dá)了對(duì)未來(lái)原油需求的擔(dān)憂(yōu)。據(jù)5月的最新數(shù)據(jù)顯示，全球三大能源機(jī)構(gòu)EIA、IEA、OPEC分別將今年全球原油需求增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)20萬(wàn)~40萬(wàn)桶/日。整體來(lái)看，受美國(guó)關(guān)稅戰(zhàn)因素拖累，今年北半球原油需求旺季或弱于預(yù)期，消費(fèi)因子較難發(fā)力。

綜上來(lái)看，隨著6月美債集中到期，美國(guó)財(cái)政壓力驟增，新一輪系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或出現(xiàn)，宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)弱將對(duì)原油期價(jià)形成負(fù)面影響。同時(shí)，OPEC+大概率延續(xù)加速恢復(fù)產(chǎn)能的決議，供應(yīng)預(yù)期進(jìn)一步增大。美國(guó)關(guān)稅戰(zhàn)拖累原油需求預(yù)期，供需偏弱格局難改，預(yù)計(jì)后市國(guó)內(nèi)外原油期貨價(jià)格面臨下行壓力。