4月時，我們認為 “從目前角度來看，在夏季供給側潛在變量到來之前，現貨側整體可能依舊以平穩(wěn)運行為主。其中可能出現類似端午的小幅備貨提振，但很難突破傳統的季節(jié)性變動范圍?！?/p>

而隨著端午節(jié)接近，圍繞端午節(jié)的備貨陸續(xù)收尾，結合到車、現貨價格來看，端午備貨的熱情整體較為平淡、對市場的提振也較為有限。

1.從到車數據來看，當前廣東如意坊到車的數據較往年同期有所下滑，尤其是考慮到本產季供給相對寬松、現貨價格處于近年低位等因素。

2.從現貨價格來看，5月價格整體穩(wěn)定，缺乏波動，并未因端午備貨出現太明顯提振。而參考往年現貨價格，本產季端午備貨可能不及22/23產季。

22/23產季與24/25產季核心相似點：

?22/23產季與24/25產季都屬于大減產季后的增產季。在結轉庫存等供給側有著一定的類似性。

?由于時間距離較近，在宏觀需求側有著較高的連續(xù)性。

從河北的銷售價格、銷售利潤、南方重要市場如意坊的到車規(guī)模等各類因素看，24/25產季的紅棗現貨行情可能弱于22/23產季。故對于CJ509（最后一個24/25產季合約），其潛在變量也類似22/23產季的現貨，在夏天出現不利天氣時，產業(yè)積極收購廉價陳棗作為庫存。

我們認為短期內紅棗缺乏帶來巨大波動的矛盾。在夏季出現不利天氣（供給側矛盾）的潛在可能兌現前整體以降波偏弱震蕩格局為主：

?CJ509合約對標當前銷售中的現貨紅棗，由于端午旺季的提振有限以及消費淡季的到來，短期內較難出現向上動力。潛在變量如“夏季不出現較為明顯減產，造成現貨從業(yè)者收購乃至搶購廉價陳棗作為庫存，造成現貨價格上漲”的情況。

?CJ601為代表的合約（CJ512合約起）對標當前正在新疆主產區(qū)生長的新季紅棗。根據上海鋼聯報道，新疆果樹陸續(xù)開花，果農管理較為積極。核心關注點依舊是夏季的花期、坐果期會否發(fā)生干熱風，從而造成較大規(guī)模減產。

但考慮到21/22，23/24兩大減產季現貨高開低走，乃至造成從業(yè)者虧損的實際表現，我們認為終端消費可能對于極高價接受程度偏低。

策略：短期內以觀望為主。若6~8月出現較大規(guī)模減產問題，則可考慮逢低試多，多單可考慮在9~10月實際下樹、銷售過程開展前止盈離場。若產量供給整體平穩(wěn)，則可參考24/25產季各合約的交割均價進行空頭策略交易。