5月，聚烯烴市場延續(xù)年初以來的疲軟態(tài)勢，整體呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢，價(jià)格重心較4月進(jìn)一步下移。截至5月下旬，LLDPE主力合約價(jià)格運(yùn)行在6900~7300元/噸區(qū)間；PP價(jià)格的表現(xiàn)更為弱勢，已跌破前期6900元/噸的低點(diǎn)，創(chuàng)年內(nèi)新低。市場交投氛圍清淡，成交量持續(xù)萎縮，反映出市場參與者普遍持謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度。從產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)來看，當(dāng)前聚烯烴市場正面臨“弱成本、高供應(yīng)、低需求”的三重壓力。多重利空因素疊加，使得市場供需矛盾日益突出，價(jià)格下行壓力持續(xù)加大。

成本端支撐減弱

從成本端來看，OPEC+宣布6月增產(chǎn)計(jì)劃，導(dǎo)致國際油價(jià)持續(xù)承壓，布倫特原油價(jià)格在60~65美元/桶區(qū)間波動(dòng)，較去年同期下跌超過20%。全球原油供需格局轉(zhuǎn)向?qū)捤桑B加經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素，油價(jià)預(yù)計(jì)持續(xù)承壓。

作為油制聚烯烴的主要原料，原油價(jià)格走弱直接削弱聚烯烴的成本支撐。目前，油制聚烯烴利潤已擴(kuò)大至100~600元/噸，同比偏高，刺激生產(chǎn)端的積極性，部分計(jì)劃檢修裝置延期，進(jìn)一步加劇供應(yīng)過剩的壓力。

特別注意的是，不同工藝路線利潤出現(xiàn)明顯分化：油制PE與PP尚能維持盈利，而乙烯制PE、丙烯制PP以及PDH制PP普遍處于虧損狀態(tài)。

產(chǎn)能集中投放

2025年，聚烯烴產(chǎn)能集中投放，隨著寶豐、埃克森美孚、泉州國亨等裝置順利投產(chǎn)，1—5月，塑料和PP產(chǎn)量同比分別大幅增加14%和15%，供應(yīng)端壓力顯著。5月下旬，隨著裝置檢修增加，PE開工率降至75%，PP開工率降至75.53%，供應(yīng)壓力略有緩解，5月維持小幅去庫，但整體檢修規(guī)模尚不足以改變高產(chǎn)量的基本格局，供應(yīng)充裕的局面未有根本性改善。

全產(chǎn)業(yè)鏈庫存壓力仍偏大，上游不斷交易未來產(chǎn)能和加大直銷力度，合意庫存控制較好，但社會庫存（包括貿(mào)易商和港口庫存）去化速度緩慢，貿(mào)易商庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)由15天延長至25天，中間商壓力偏大。而下游工廠普遍采取低庫存的策略，原料庫存維持5~7天的極端低位，這種策略雖然降低了企業(yè)的資金占用和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，但也削弱市場的緩沖能力，使得價(jià)格對供需變化更加敏感。

內(nèi)外需求出現(xiàn)分化

隨著5月中美貿(mào)易階段性協(xié)議落地，市場迎來政策松綁窗口期，下游企業(yè)的訂單在短期內(nèi)出現(xiàn)脈沖式補(bǔ)貨，但終端用戶依舊以滿足剛需采購為主，備庫意愿較弱。從內(nèi)需角度來看，房地產(chǎn)、汽車、家電等傳統(tǒng)需求領(lǐng)域經(jīng)過去年年底補(bǔ)庫后，新增需求不明顯，盡管相關(guān)政策不斷出臺以刺激需求，但目前政策效果尚未得到明顯顯現(xiàn)。聚烯烴作為重要的基礎(chǔ)材料，在這些傳統(tǒng)領(lǐng)域的應(yīng)用廣泛，其需求也因此受到抑制。

外需方面的形勢同樣不容樂觀。全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，直接導(dǎo)致塑料制品的出口訂單顯著減少。與此同時(shí)，東南亞地區(qū)新建的產(chǎn)能正在逐漸崛起，對我國聚烯烴出口形成替代。數(shù)據(jù)顯示，1—4 月，我國聚烯烴出口量同比下降8%，顯示我國聚烯烴產(chǎn)品在國際市場上面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

未來供需格局演變

當(dāng)前，行業(yè)產(chǎn)能投放壓力持續(xù)存在，三季度計(jì)劃投產(chǎn)的裝置規(guī)模依舊處于較高水平。其中，PP新增產(chǎn)能涵蓋鎮(zhèn)海煉化50萬噸、裕龍石化雙線80萬噸、大榭華泰90萬噸；PE新增產(chǎn)能有裕龍石化HDPE45萬噸、金誠石化25萬噸、美孚LD50萬噸等項(xiàng)目。新增產(chǎn)能主要集中于華東、華南沿海基地，這將使區(qū)域供應(yīng)格局出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

整體來看，聚烯烴市場平衡機(jī)制需由三重路徑來重建：其一，利潤壓縮促使減產(chǎn)，壓縮邊際裝置利潤，若虧損狀況持續(xù)，有可能觸發(fā)大規(guī)模的長期停車。其二，進(jìn)口替代不斷深入，當(dāng)前PE價(jià)格進(jìn)口倒掛100~200元/噸，PP出口走弱，后續(xù)需進(jìn)一步擠出進(jìn)口份額，同時(shí)增加PP出口。其三，需求彈性在邊際上有所改善，三季度棚膜備貨周期開啟，再加上“金九銀十”消費(fèi)旺季的到來，有望拉動(dòng)需求實(shí)現(xiàn)回升。

綜上所述，短期來看，聚烯烴價(jià)格中樞仍有下探空間，LLDPE或考驗(yàn)6800元/噸整數(shù)關(guān)口，PP可能下探6800元/噸支撐位。跌幅目前已較大，考慮到6月進(jìn)口仍有減量預(yù)期，國產(chǎn)裝置檢修偏多，建議空單部分止盈，下游有訂單的工廠鎖定加工利潤。中期來看，聚烯烴價(jià)格中樞仍有小幅下移預(yù)期，但季節(jié)性需求改善可能帶動(dòng)超跌反彈，LLDPE反彈目標(biāo)位在7500元/噸，PP壓力位在7300元/噸。此外，需重點(diǎn)關(guān)注新裝置投產(chǎn)進(jìn)度、裝置檢修執(zhí)行力度及社會庫存去化速度。