徐翔是一個(gè)怎么樣的人？他的名字始終是一個(gè)充滿爭議卻又無法忽視的符號。作為曾經(jīng)的“私募一哥”，他以獨(dú)特的投資風(fēng)格和長期的高收益率在江湖留下傳奇，其操盤手法與思維模式至今仍引發(fā)業(yè)內(nèi)探討。

今天，我們從他前妻應(yīng)瑩和之前的同事的描述，一起來了解這位傳奇人物。

徐翔前妻：他非常勤奮，非常愛讀金融的書籍

徐翔前妻應(yīng)瑩曾經(jīng)接受記者采訪，親自講述徐翔的個(gè)人生活，我們從中能體會(huì)到徐翔為何能成功，值得我們崇拜，她的原話是：

徐翔出生在一個(gè)工薪家庭，從小的生活都很拮據(jù)。他沒有像傳聞?wù)f的那樣開過出租車，從高中畢業(yè)之后，他就開始打工了。平日沒事，他喜歡看一些金融類的人物傳記，翻來覆去地看，都快把書翻爛了。他從那個(gè)時(shí)候就立志要做證券這一行。我以前是在證券公司任職，后來離職隨徐翔來了上海。平時(shí)沒事兒也看看書，追追劇，時(shí)間寬裕了，喜歡逛逛各種博物館。我一直都很清楚，我個(gè)人沒有什么能力，只是普普通通的家庭婦女。

以前徐翔老說我，“總看那些亂七八糟的書，都是些沒用的書。”但徐翔愛看的書，我一般都不看，都是一些金融、經(jīng)濟(jì)相關(guān)的書報(bào)。我?guī)退嗛喠恕蹲C券市場周刊》、《財(cái)經(jīng)》、證券三大報(bào)等。每次報(bào)亭固定時(shí)間會(huì)送來，打包起來五六厘米厚。他會(huì)翻一翻，對感興趣的篇章才會(huì)認(rèn)真看。他閱讀量很大，看書也很快，每天還要看大量的研究報(bào)告。他晚上基本上深夜1點(diǎn)左右睡覺，早上是8點(diǎn)左右起床，8點(diǎn)多到公司開晨會(huì)，是典型的交易員生活習(xí)慣。

他也有投資失敗的時(shí)候，倉位重的股票浮虧了，也會(huì)有壓力，甚至影響到睡眠。在一些重大投資交易結(jié)束后，他會(huì)有一些總結(jié)，大多數(shù)都是投資失敗的案例。

搬家的時(shí)候，我的書有好幾箱子，現(xiàn)在裝滿了兩個(gè)大書柜。他的書更多，大概是我的兩倍，我給他放在其他地方了。

徐翔在家的時(shí)候，什么事兒都不用我操心。他這個(gè)人是事無巨細(xì)、什么都想管，公司那么多事情，家里那么多事情，都是他在做決策。

徐翔沒出事之前，我們一家三口和公婆一起租住在上海的浦東新區(qū)，徐翔是家里的絕對核心，把公婆的生活安排的很好，公婆也什么事兒都聽他的，只要照顧好自己的身體就行了。

而且，徐翔還是獨(dú)生子。他出事以后，家庭的平衡被徹底打破了。本身案子發(fā)生以后就有很多負(fù)能量，在家里一起吃飯時(shí)都能感覺到大家很不開心。徐翔跟他爸媽一直沒有切割過，他最早進(jìn)入股市時(shí)，他媽出了三萬塊錢，用的他媽的賬戶炒股，他一直延續(xù)著這個(gè)習(xí)慣。就像寧波中百，是以他爸爸的公司西藏澤添買的，大恒科技也是在他媽媽名下。

2010年左右，徐翔成立澤熙的時(shí)候，婆婆拿錢做了LP，徐翔自己是GP。比如澤熙1期，資金全來自我婆婆，澤熙二三四五期才是公開發(fā)行的。

徐翔同事：盡管他不算健談，但仍然讓我獲益匪淺

原澤熙投資總經(jīng)理徐翔的助理葉展講述：雖然澤熙已經(jīng)崩塌，徐翔已經(jīng)被判刑多年，但江湖中仍有哥的傳說，他所帶來的長期的高收益率，還是有一些深厚的功力在里面，他的操縱市場可以被拋棄，但好的方法和思維，值得我們學(xué)習(xí)。在三年的澤熙生涯里，我經(jīng)常和徐翔在一起工作，盡管他不算健談，但仍然讓我獲益匪淺。

專注

徐翔每天研究股市超過12小時(shí)，幾乎沒有娛樂和其他愛好，苦行僧，有錢也沒興趣花。唯有專注，可以讓人保持警惕，盡管過程會(huì)枯燥艱苦疲憊，但想要獲勝，這是必不可少的代價(jià)。很久以前，我就知道徐翔是一位非常專注的投資者，但到澤熙以后，他的專注程度仍然讓我嚇了一跳。通常情況下，他的一天是這樣度過的：每天一早，澤熙開始晨會(huì)，每位研究員匯報(bào)市場信息和公司情況，開盤后進(jìn)入交易室，交易時(shí)間絕不離開盤面，中午一般與賣方研究員共進(jìn)午餐，下午繼續(xù)交易，收盤后又是一到兩場路演，晚上復(fù)盤和研究股票。

他每天研究股市超過12小時(shí)，幾乎沒有娛樂和其他愛好，據(jù)我所知，這種習(xí)慣已經(jīng)持續(xù)了20多年。毫無疑問，徐翔是我見過的最為勤奮和專注的投資人，沒有之一。

相比起很多投資者，除了股票以外，還要關(guān)心足球、明星、旅游、高爾夫......徐翔可以算是股市里的苦行僧，唯有無與倫比的專注，才有超乎尋常的回報(bào)，這是我學(xué)到的第一課。

現(xiàn)在，我也養(yǎng)成了盯盤的習(xí)慣，交易時(shí)間盡量不離開盤面，日復(fù)一日，市場的呼吸和節(jié)奏慢慢會(huì)在腦海中留下印記，直到形成交易直覺。

股市是一個(gè)勝者為王的叢林，充滿了危險(xiǎn)，如果注意力不夠集中，很容易成為獵食的對象。

長期投資

長期投資，不一定是持有一只股票的時(shí)間有多長，而是你給自己設(shè)定的投資生涯有多長。只有把投資當(dāng)成終身事業(yè)來做，你的心態(tài)才會(huì)長期，行為才會(huì)理性，才不會(huì)為了追逐一時(shí)的利益去冒無謂的風(fēng)險(xiǎn)。很多經(jīng)典書籍強(qiáng)調(diào)長期投資，認(rèn)為這是戰(zhàn)勝市場的重要武器。我也同意長期投資，不過，我眼中的長期投資概念可能有點(diǎn)與眾不同。澤熙素以兇猛彪悍的投資風(fēng)格著稱，經(jīng)常參與大量的短線交易，市場甚至以“敢死隊(duì)”名之。那么，澤熙到底是一個(gè)短期投資者還是長期投資者？我認(rèn)為是后者。如果以持股周期衡量，澤熙的倉位中有大量快進(jìn)快出的品種，并不符合一般意義上長期投資者的概念。但是，長期投資者的定義到底是什么呢？僅僅從持股周期上來衡量嗎？自從1993年入市，徐翔用20多年的時(shí)間在證券市場中搏殺，在實(shí)戰(zhàn)中形成了快準(zhǔn)狠的投資風(fēng)格，并且一以貫之地堅(jiān)持。這種堅(jiān)持，才是長期投資者的根本特征。投資之道，萬千法門，只有找到合適自己的投資方法，并且長期堅(jiān)持，才能在證券市場中存活。但是，很多投資人入市的動(dòng)機(jī)，只是想短期撈一票，從未設(shè)定長期的投資目標(biāo)，也不知道自己的立身之本是什么，跟風(fēng)，賭博，這種短期心態(tài)，是造成損失的重要原因。

絕對收益還是相對收益

絕對收益和相對收益都很重要。如果硬要?jiǎng)澐忠粋€(gè)先后順序的話，我的選擇是，先取絕對收益，再兼顧相對收益，但無論是哪種收益，都必須付出辛勤的勞動(dòng)。到底絕對收益重要還是相對收益重要？見仁見智。但兩者不可兼得是市場公認(rèn)的真理：要想獲得絕對收益，應(yīng)當(dāng)盡量回避風(fēng)險(xiǎn)；而要想戰(zhàn)勝指數(shù)，又必須勇于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。這本身就是悖論。但在澤熙，絕對收益和相對收益是放在一起的。澤熙的業(yè)績最受人關(guān)注的有兩大特點(diǎn)：第一是漲得快，長期遠(yuǎn)遠(yuǎn)戰(zhàn)勝指數(shù)，第二是回撤小，即使在市場大幅下跌時(shí)，業(yè)績也總能保持平穩(wěn)。過去的5年中，凈值回撤10%的次數(shù)只有3次。如此銳不可當(dāng)而又堅(jiān)如磐石的業(yè)績，著實(shí)讓很多人大呼看不懂，其中的秘訣到底是什么呢？有必要稍微披露一下澤熙對研究員的考核辦法，主要有三條：推薦的股票要能漲，最好馬上漲；漲幅要高過滬深300指數(shù)；買入后不能下跌超過10%，否則無條件止損，不允許補(bǔ)倉。這被稱為“史上最嚴(yán)”的考核辦法確實(shí)殘酷，許多研究員很久也適應(yīng)不了，但這確實(shí)體現(xiàn)了澤熙的投資哲學(xué)，那就是以絕對收益為基礎(chǔ)，以相對收益為目標(biāo)，以嚴(yán)格止損為紀(jì)律。要想達(dá)到澤熙的標(biāo)準(zhǔn)，既要對公司基本面有深入的研究，以挑選標(biāo)的，又要對市場情緒有敏感的體悟，以尋找買賣點(diǎn)。所以澤熙的研究員非常辛苦，大部分時(shí)間都在各地調(diào)研，調(diào)研的密度和深度遠(yuǎn)高出行業(yè)平均水平，然后再加上徐翔對市場獨(dú)一無二的敏感度，最終才造就了奇跡般的業(yè)績。

逆向思維

別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪，這已經(jīng)變成股市中的眾所周知的俗話，但知易行難，克服人性的弱點(diǎn)，需要長時(shí)間的磨練。澤熙的研究員壓力山大，除了嚴(yán)苛的考核標(biāo)準(zhǔn)之外，還有一個(gè)重要原因：他們經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn)自己的研究結(jié)論被徐翔否定掉，尤其是做了很多功課，征求了各方專家意見，滿懷信心地闡述理由時(shí)，徐翔卻淡淡地說：不。但事后的實(shí)際走勢證明，但徐翔與研究員結(jié)論不一致時(shí)，大部分時(shí)間，老板是對的。我仔細(xì)觀察了很多次這樣的事情，發(fā)現(xiàn)多數(shù)時(shí)候，當(dāng)研究員的意見與市場的主流意見趨同時(shí)，被否定的概率就顯著增加了。顯然，被大多數(shù)人認(rèn)同的觀點(diǎn)，徐翔是不認(rèn)同的。還有很多次，澤熙重倉持有的股票，在市場報(bào)告一片看好，股價(jià)凌厲上漲的時(shí)候，澤熙卻在悄悄出局，而賣出的價(jià)格屢屢是市場的階段頂部。這種感覺，在反復(fù)多次以后，讓我形成了現(xiàn)在的習(xí)慣，凡是市場中最熱門的板塊和股票，總是特別警惕；凡是行情最火爆，漲停板滿屏的時(shí)候，總是心生寒意。有很多次，這種習(xí)慣讓我錯(cuò)失機(jī)會(huì)，但更多次，它讓我避開陷阱。查理芒格反復(fù)強(qiáng)調(diào)，反過來想，總是反過來想。就是告誡投資人，要獨(dú)立思考，不要人云亦云，當(dāng)市場的觀點(diǎn)高度一致時(shí)，拐點(diǎn)也就即將來臨了。

謹(jǐn)慎使用杠桿

在投資的長跑中，興奮劑也許短期能讓你跑得更快，但長遠(yuǎn)來看必將對身體造成不可逆轉(zhuǎn)的傷害。2014年以來，許多投資者眼見暴利在前，紛紛加杠桿，兩融余額飛速飆升，分級基金搶手無比，還有很多杠桿極高的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品誕生。但是，我卻沒有見到澤熙加杠桿，相反，澤熙在年底大比例分紅，將本已永遠(yuǎn)封閉的產(chǎn)品規(guī)模繼續(xù)降了許多。難道是澤熙不想賺錢？顯然不是。對于在市場中拼殺已久的徐翔來說，杠桿并不陌生，但隨著投資時(shí)間越長，他對杠桿的態(tài)度越發(fā)謹(jǐn)慎。杠桿有成本，杠桿有期限，這是眾所周知的事實(shí)。加了杠桿之后，時(shí)間不再是你的朋友，反而變成了你的敵人。更重要的原因是，杠桿會(huì)使投資行為發(fā)生扭曲。在成本、期限和平倉的壓力下，投資者要么變得更加激進(jìn)，希望盡快賺取更多的利潤，導(dǎo)致冒了更大的風(fēng)險(xiǎn)；要么變得更加保守，害怕因?yàn)橄碌鴮?dǎo)致平倉，從而失去一些投資機(jī)會(huì)。還記得昌九生化的慘劇嗎？有多少投資人因?yàn)榧恿烁軛U，一夜之間血本無歸，即使股價(jià)之后反彈，也因?yàn)楸粡?qiáng)行平倉而錯(cuò)失糾錯(cuò)機(jī)會(huì)。杠桿的代價(jià)就是，哪怕你成功99次，最后一次失敗就足以讓你回到起點(diǎn)，甚至連翻本機(jī)會(huì)也喪失。我自己也曾經(jīng)用過杠桿，有過暴利的經(jīng)歷，有過慘痛的教訓(xùn)。

股價(jià)有時(shí)與基本面無關(guān)

股市是多維度的，基本面只是其中的一維。正如巴菲特所說，股市長期是稱重機(jī)，但短期是投票機(jī)。一個(gè)精明的投資人，既可以用扎實(shí)的基本面研究賺錢，也可以用精準(zhǔn)的心理學(xué)賺錢。重慶啤酒一役，堪稱澤熙的經(jīng)典案例。在乙肝疫苗徹底失敗，股價(jià)崩盤的時(shí)刻，澤熙卻成功抄底，獲取巨額利潤，其中的一波三折，驚心動(dòng)魄之處，比小說還精彩，而澤熙的投資邏輯，更叫人拍案驚奇。2012年初，重慶啤酒發(fā)布乙肝疫苗臨床揭盲結(jié)果，整個(gè)市場都傻了眼：被寄予厚望的疫苗居然基本無效，公告一出，股價(jià)從82元連續(xù)跌停。在股價(jià)跌至28元的那天，奇跡發(fā)生了，巨量買盤一開盤就橫掃千軍，股價(jià)扶搖直上，盤中一度漲停。沒有人想到，在市場一片看空的時(shí)候，澤熙出手了。第二天，股價(jià)繼續(xù)跌停。更意外的是，公司當(dāng)晚公告，將繼續(xù)停牌，直至發(fā)布另一份臨床結(jié)果。這一停牌就是一個(gè)多月，結(jié)果出來后雪上加霜：疫苗再度被證明無效。市場最后一絲僥幸心理也破滅了，股價(jià)再度下跌，直至20元。在此期間，市場對于事件的報(bào)道、傳聞鋪天蓋地，結(jié)論基本一致：重慶啤酒將回歸啤酒類公司的估值，按照同類公司比較，股價(jià)最多值15元，或者10元。但就在此刻，股價(jià)發(fā)生了戲劇性的變化，從20元開始，重慶啤酒股價(jià)快速反彈，一個(gè)多月股價(jià)翻倍。澤熙在35元上方順利獲利了結(jié)。是什么造成了股價(jià)的大反彈呢？是基本面嗎？事實(shí)證明，在此期間，公司沒有發(fā)布任何利好，之后也沒有。顯然，股價(jià)此時(shí)與基本面已經(jīng)毫無關(guān)聯(lián)。我曾經(jīng)百思不得其解，為什么澤熙能猜中這輪反彈？徐翔事后的一番話解開了謎底。他說：“重慶啤酒不是股票，是彩票。第一次刮出來‘謝謝你’，第二次刮出來還是‘謝謝你’，這時(shí)候大家都把它當(dāng)廢紙扔了，但彩票還沒刮完，或者說有人相信它還沒刮完，萬一后面是個(gè)特等獎(jiǎng)呢？這就是反彈的邏輯。”這個(gè)案例足足讓我思考了三個(gè)月，因?yàn)樗耆嵏擦私炭茣系倪壿嫞汗蓛r(jià)是基本面的反映。它讓我知道，有時(shí)，股價(jià)可以和基本面完全無關(guān)，而只跟群眾的心理相關(guān)。后來的昌九生化，獐子島......屢屢重演了重慶啤酒的一幕，充分證明，在股市里利用情緒賺錢也是一種可復(fù)制的模式。

不要被黑天鵝打倒

不要被偶然事件打倒。在失誤面前，怨天尤人無濟(jì)于事，做縮頭烏龜也于事無補(bǔ)，冷靜，然后勇敢地面對，直至重新踏上正確的軌道，并把教訓(xùn)變成未來的財(cái)富。澤熙并不是神，澤熙也有被套的時(shí)候。酒鬼酒是一個(gè)典型的案例，大約在40元的時(shí)候，澤熙重倉酒鬼酒，但黑天鵝不期而至，塑化劑事件爆發(fā)了。停牌，復(fù)牌，連續(xù)跌停，最低27元。損失慘重。澤熙產(chǎn)品的凈值受此影響大約回撤了0.1元，但不到一個(gè)月，便重新創(chuàng)新高。實(shí)際上，在酒鬼酒跌停第一次打開的時(shí)候，澤熙基本出光了，然后是27元勇敢的抄底，直至反彈至31元，挽回了近半損失。如果算上同時(shí)抄底的其他白酒股，甚至還有盈利。一般投資者碰到這樣的情況，能夠第一時(shí)間斬倉的已然不多，斬倉后還能抄底成功反敗為勝者更是寥寥。沒有鋼鐵一樣的神經(jīng)，很難做到這一點(diǎn)。股市總是不缺乏黑天鵝事件，長期而言，想要完全規(guī)避黑天鵝是不可能的任務(wù)。但是區(qū)別就在于，有人被黑天鵝擊倒了一蹶不振，有人在黑天鵝來臨時(shí)面不改色，冷靜認(rèn)賠的同時(shí)，還在尋找反擊的機(jī)會(huì)?？偨Y(jié)：在股市中，我們永遠(yuǎn)是學(xué)生，向高手學(xué)，向前賢學(xué)，向市場學(xué)。澤熙是我投資生涯的重要一環(huán)，寫下此文，不是為了揭秘，也不是為了鼓吹，僅僅是從投資的角度，與大家探討砥礪。關(guān)于澤熙，請不要問我更多，不要落井下石。徐翔有句話，股市里只有不斷進(jìn)化，才能不被淘汰。讓我們以此自勉。