今年以來，國債期貨表現(xiàn)亮眼。周四，國債期貨再次全線上漲，截至收盤，10年期、5年期、30年期、2年期國債期貨主力合約漲幅分別為0.15%、0.09%、0.46%、0.03%。

申銀萬國期貨金融期貨研究部經(jīng)理唐廣華認為，國債期貨持續(xù)上漲，主要有幾方面原因：一是國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，5月消費同比增速有所加快，制造業(yè)和基建投資維持高位，但規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速有所回落，房地產(chǎn)投資、銷售和二手價格降幅繼續(xù)擴大，仍處于調(diào)整中。二是央行行長表示繼續(xù)堅持支持性的貨幣政策立場。三是受商業(yè)銀行凈息差持續(xù)下降影響，多家中小銀行存款利率下調(diào)。四是政府債券一級市場招標超預期。6月14日，財政部50年期超長期特別國債首發(fā)中標利率2.53%，低于同期限債券估值收益率，進而帶動二級市場債券利率回落和30年期國債期貨走強。五是市場避險情緒升溫。6月份以來，受海外地緣政治風險加劇影響，權(quán)益和大宗商品市場均有所調(diào)整，市場依然面臨資產(chǎn)荒的問題，推升期債價格。“這些因素共同推動國債收益率再度接近前期低點，國債期貨價格則創(chuàng)歷史新高?！彼f。

國泰君安期貨首席研究員虞堪表示，從宏觀基本面來看，國債期貨或者利率債市場給出的定價有其道理。在經(jīng)歷過3月份季節(jié)性高點的數(shù)據(jù)后，盡管4月份的通脹、生產(chǎn)、PMI、進出口數(shù)據(jù)仍然亮眼，但是金融數(shù)據(jù)略顯疲弱。地產(chǎn)政策相繼出臺后，僅部分城市二手房通過以價換量得到短期好轉(zhuǎn)，整體銷售端改善不顯著。綜合來看，債市繼續(xù)走牛只是市場沿著阻力最小方向運行的合力現(xiàn)象。

“短期來看，資產(chǎn)端暫時還能與負債端進行收益匹配。長期來看，倘若利率中樞持續(xù)下行，負債缺口將逐步顯現(xiàn)，資產(chǎn)端必然需要尋找更高的回報，這取決于整體宏觀經(jīng)濟增速以及權(quán)益資產(chǎn)回報率能否開啟新的增長，從而真正吸納中長期資金。”虞堪說。

在唐廣華看來，目前主導國債期貨價格走勢的最主要因素有三方面：一是房地產(chǎn)市場，2021年以來，債券利率走勢與地產(chǎn)高度相關(guān)，10年期國債收益率與地產(chǎn)銷售、投資的相關(guān)性高達84%，房地產(chǎn)市場尚未企穩(wěn)，對債市依然有較強的支撐。二是央行的貨幣政策，央行行長表示目前是支持性的貨幣政策立場，市場對后續(xù)降準降息仍有預期。三是市場風險偏好情況，在權(quán)益資產(chǎn)和商品房價格調(diào)整的情況下，市場仍面臨資產(chǎn)荒的情況，機構(gòu)配置債券等固定收益資產(chǎn)的動力仍強。

展望后市，唐廣華認為，當前地產(chǎn)市場仍未企穩(wěn)，市場需求不足，企業(yè)融資活躍度下降，央行平價續(xù)作到期的MLF，市場資金面保持穩(wěn)定，貨幣政策穩(wěn)健利好長端債券價格。海外開啟降息周期也為后期國內(nèi)貨幣政策打開空間，預計債券市場將繼續(xù)走強。不過，隨著30年期國債收益率再度跌破2.45%，此前央行在該點位多次提示長期國債收益率風險，央行行長也指出當前要關(guān)注一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風險，加上債券供給增加，預計長端期債價格波動將加大，建議繼續(xù)關(guān)注做陡曲線套利策略。

虞堪認為，政策面疊加宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，才能從本質(zhì)上讓股債資金再平衡，真正引導中長期資金進入權(quán)益市場，否則債牛行情將持續(xù)。