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最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時(shí)間：2025-07-10 11:26:01 來源：中信建投期貨 作者：田亞雄/郝鴻飛

咖啡品種或?qū)⒌顷懳覈谪浭袌?。我國咖啡產(chǎn)業(yè)鏈高度集中于云南（產(chǎn)量占全國98%以上，2024年種植面積超120萬畝，產(chǎn)量14萬噸+），其中普洱（55%）、臨滄（15%）、保山（15%）為核心產(chǎn)區(qū)。國產(chǎn)咖啡以阿拉比卡（云南小粒種為主，占98%）和羅布斯塔（海南主產(chǎn)）為核心品種，但進(jìn)口依賴度達(dá)57%（2024年進(jìn)口量19.09萬噸，同比激增66%），主要來源國為巴西（占比39.6%）、哥倫比亞（20%）、越南等。 國內(nèi)消費(fèi)量十年增長167%至35萬噸（2023年），但自給率僅43%，缺口需進(jìn)口填補(bǔ)。品種結(jié)構(gòu)上，生豆進(jìn)口占比95%（未烘焙），烘焙豆進(jìn)口持續(xù)萎縮（2024年跌破1萬噸）。云南咖啡正向精品化轉(zhuǎn)型（如普洱孟連精品率達(dá)62%），但產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配不均（種植端僅占1%）且定價(jià)受國際期貨主導(dǎo)。作為木本的農(nóng)產(chǎn)品，咖啡的價(jià)格變化的驅(qū)動(dòng)主要來自于供給端的減產(chǎn)，進(jìn)而其生長周期和單產(chǎn)敏感期是值得重點(diǎn)梳理的線索。 咖啡樹的成長從種子到發(fā)芽到成長為樹再到第一次開花，通常要經(jīng)歷4~5年的過程。幼苗期，是從種子（或插條、嫁接）發(fā)芽到苗木出圃的一段時(shí)間（苗圃育苗的階段），大約0.5-1.5年的時(shí)間。幼樹期，指從定植到大田至投產(chǎn)之前的這段時(shí)間，大約2-3年。出產(chǎn)期，是指開始投產(chǎn)到盛產(chǎn)來臨的這段時(shí)間，初產(chǎn)到盛產(chǎn)大約1-2年時(shí)間。 中國咖啡樹每年2月至5月為集中開花期（云南主產(chǎn)區(qū)高峰在3月，花朵持續(xù)2-5天凋謝），花后6-7個(gè)月進(jìn)入青果期（約9-10月），果實(shí)成熟需再經(jīng)3-4個(gè)月至11月至次年2月（阿拉比卡品種總成熟期9-11個(gè)月）。產(chǎn)量對天氣的敏感期集中于三個(gè)關(guān)鍵階段： --開花期（2-5月）：氣溫需穩(wěn)定在18-23℃，若遭遇>30℃高溫或<10℃低溫（如2024年西非科特迪瓦花期高溫致坐果率降40%**），或降雨量偏離月均150-200毫米（如2023年云南干旱致授粉率下降25%），將直接減少果實(shí)數(shù)量； --果實(shí)膨大期（6-9月）：需持續(xù)充沛降雨（月均200-300毫米），干旱導(dǎo)致果徑縮小30%（參照2024年巴西干旱使單果重減22%），暴雨則引發(fā)落果（2024年海南臺風(fēng)致落果率超15%）； --成熟采收期（10-12月）：持續(xù)降雨誘發(fā)霉菌（如2024年云南雨季延長致20%漿果霉變），而霜凍（如2023年初霜致15%果實(shí)凍傷）直接損毀品質(zhì)。顯著減產(chǎn)情形包括：持續(xù)干旱（西非2024年干旱致科特迪瓦產(chǎn)量降18%）、極端高溫（花期>35℃持續(xù)3天使授粉率降50%）、收獲期暴雨（2024年云南暴雨致30%咖啡豆霉變）及晚霜凍害（初冬霜凍使海南2023年減產(chǎn)15%）。 圖：過往咖啡超級行情歸納 來源：Wind，中信建投期貨整理（巴西咖啡產(chǎn)量占全球38%，其中阿布比卡咖啡巴西產(chǎn)量占全球46%，近幾年巴西產(chǎn)出占比提升，全球價(jià)格敏感于巴西咖啡單產(chǎn)） 圖：波動(dòng)率的對比視角 來源：Wind，中信建投期貨整理 當(dāng)前咖啡市場現(xiàn)狀 咖啡價(jià)格自2023年10月進(jìn)入上漲通道，但在2025年有小幅回撤。根據(jù)國際組織2025年5月咖啡市場報(bào)告顯示，ICO綜合指標(biāo)價(jià)格（I-CIP）跌至4個(gè)月平均低點(diǎn)，I-CIP在5月份呈現(xiàn)下降趨勢，平均價(jià)格為334.41美分/磅，較2025年4月下降0.4%。2025年5月的I-CIP同比2024年5月上漲60.5%，12個(gè)月滾動(dòng)平均值為288.70美分/磅。 圖表1：國際咖啡價(jià)格走勢（美分/磅） 資料來源：Wind、國際咖啡組織，中信建投期貨整理  咖啡生產(chǎn)和消費(fèi)趨勢 2024/25年度，全球咖啡產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到174.9百萬袋（60公斤），比上一年增加685.1萬袋。全球消費(fèi)量有望恢復(fù)到2022/23年度水平，達(dá)到168.1百萬袋，期末庫存預(yù)計(jì)將繼續(xù)緊縮至20867萬袋，這一庫存水平是13年新低。 圖表2：全球咖啡供需平衡表 資料來源：USDA，中信建投期貨整理  供給側(cè) 哥倫比亞淡味咖啡出口量從2024年4月的86萬袋增長1.1%至87萬袋。這是該類型咖啡連續(xù)第19個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長，年初至今的出口量為839萬袋，較2023年10月至2024年4月的710萬袋增長18.1%。主要貢獻(xiàn)來自肯尼亞，其出口量從2024年4月的9萬袋增長14.0%至2025年4月的10萬袋。 其他溫和型咖啡的出貨量從2024年同期的213萬袋增長1.5%至216萬袋。主要的積極貢獻(xiàn)來自埃塞俄比亞，凈增11萬袋，但其中很大一部分被墨西哥抵消，其出貨量減少了8萬袋。2025年4月，巴西日曬咖啡生豆出口量從2024年4月的373萬袋下降至319萬袋，下降14.4%。巴西是出口下滑的主要推手，其出口量從2024年4月的311萬袋下降22.7%至240萬袋。負(fù)增長是由于基數(shù)效應(yīng)和巴西阿拉比卡咖啡強(qiáng)烈的周期性。2023/24咖啡年度，巴西的巴西天然咖啡出口“同比增長”，全年增長21.7%，2024年4月較2023年4月增長50.5%。埃塞俄比亞是主要的緩解因素，出口增長33.3%，出口量為52萬袋，而2024年4月為39萬袋，在一定程度上減輕了巴西出口下降帶來的整體負(fù)面影響。兩位數(shù)的增長似乎是2024/25咖啡年度新供應(yīng)的前期投入和大量庫存持續(xù)釋放的綜合結(jié)果，因?yàn)榘Ｈ肀葋喞昧藝H咖啡價(jià)格的高位。 羅布斯塔咖啡豆生豆出口量從2024年4月的423萬袋下降5.8%至398萬袋。出口下滑的主要原因是巴西，其出口量從2024年4月的76萬袋下降86.4%至10萬袋。印度尼西亞和越南在一定程度上抵消了這一影響，這兩個(gè)國家的總出口量從2024年4月的249萬袋增長19.3%至2025年4月的297萬袋。巴西的急劇下滑反映出，在2023年7月至2024年10月期間出口量長期異常高企（共出口1227萬袋）以及2023/24咖啡年度（共出口937萬袋）之后，該國出口量已恢復(fù)相對正常。2023/24咖啡年度的出口量比第二大出口量2024/15咖啡年度的502萬袋高出436萬袋。2024/25咖啡年度的前七個(gè)月（截至2025年4月），阿拉比卡咖啡在生咖啡豆出口總量中的占比從去年同期的59.9%上升至63.3%。 圖表3：全球咖啡生產(chǎn)趨勢 資料來源：USDA，中信建投期貨整理 圖表4：全球咖啡產(chǎn)量分布示意圖 資料來源：USDA，中信建投期貨整理 （全球咖啡產(chǎn)量排名前14的國家合計(jì)生產(chǎn)了全球94.18%的咖啡產(chǎn)量。其中，美洲國家生產(chǎn)全球咖啡產(chǎn)量的55.94%，主要為洪都拉斯、墨西哥、危地馬拉、尼加拉瓜巴西、哥倫比亞、秘魯；亞洲國家全球咖啡產(chǎn)量的29.72%，主要是越南、印度尼西亞、馬來西亞、印度、中國；非洲國家生產(chǎn)全球咖啡產(chǎn)量的8.52%，均分布在東非地區(qū)，主要是埃塞俄比亞和烏干達(dá)。） 南美洲 2025年4月，全球各類咖啡出口量下降5.5%，至1143萬袋，而2024年4月為1209萬袋。年初至今的出口量從去年同期的8139萬袋降至7851萬袋。四分之三的地區(qū)出口均有所增長，只有南美洲出口量出現(xiàn)下滑。這是自2018年5月（當(dāng)時(shí)為27.1%）以來，南美洲在全球出口中所占份額最低的月度占比。南美洲各類咖啡出口量從2024年4月的518萬袋下降至371萬袋，降幅達(dá)28.4%。2025年4月是南美洲連續(xù)第六個(gè)月出現(xiàn)出口下滑，導(dǎo)致該地區(qū)在2025年4月總出口中的占比降至32.5%，而此前該地區(qū)曾連續(xù)16個(gè)月保持正增長。出口下滑主要源于巴西，其出口量從2024年4月的426萬袋下降至281萬袋，降幅達(dá)34.1%。出口下滑及其幅度主要?dú)w因于基數(shù)效應(yīng)，以及也可能是持續(xù)的物流問題造成的。2023/24咖啡年度，巴西出口了5010萬袋，創(chuàng)歷史新高，比2023/24咖啡年度出口量增加了1301萬袋，增幅達(dá)35.1%。這一增長很大程度上是由于越南咖啡歉收造成的供應(yīng)問題。2023/24咖啡年度，越南咖啡出口下降了11.7%，凈損失了331萬袋。如今，應(yīng)對越南咖啡歉收造成的供應(yīng)問題的需要已不復(fù)存在，導(dǎo)致巴西咖啡出口下降。2025年3月，巴西咖啡出口商委員會（Cecafé）報(bào)告稱，由于物流瓶頸，巴西未能運(yùn)送637,767袋咖啡。今年早些時(shí)候，供應(yīng)商管理解決方案提供商ElloXDigital發(fā)布了一份報(bào)告，指出2025年1月，67%的船只（共302艘船只中的203艘）在巴西主要港口出現(xiàn)延誤或?？繒r(shí)間變更。 亞洲、大洋洲 2025年4月，亞洲和大洋洲各類咖啡出口量從2024年4月的382萬袋增長8.3%，達(dá)到414萬袋。這一增長主要由印度尼西亞和越南推動(dòng)，這兩個(gè)國家的出口量分別從2024年4月的40萬袋增長39.1%至56萬袋，以及從259萬袋增長9.5%至284萬袋。如此高的增長率反映了基數(shù)效應(yīng)以及創(chuàng)紀(jì)錄高價(jià)（尤其是羅布斯塔咖啡豆的價(jià)格）帶來的額外庫存釋放。 非洲 2025年4月，非洲各類咖啡出口量從2024年4月的138萬袋增長30.2%至180萬袋。這是該地區(qū)連續(xù)第17個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長。2025年4月，埃塞俄比亞和烏干達(dá)是該地區(qū)咖啡出口增長的兩個(gè)主要驅(qū)動(dòng)力，出口量分別增長42.1%和36.0%，達(dá)到81萬袋和53萬袋。對于這兩個(gè)地區(qū)來說，豐收——以及由此帶來的供應(yīng)——與國際咖啡價(jià)格高企以及前期投入相關(guān)，似乎是導(dǎo)致咖啡出口增長的原因。在烏干達(dá)，烏干達(dá)咖啡發(fā)展局認(rèn)為，馬薩卡和西南地區(qū)主季咖啡豐收是導(dǎo)致這一增長的原因。 2025年4月，墨西哥和中美洲各類咖啡出口量增長4.1%，達(dá)到178萬袋，而2024年4月為171萬袋。此次出口回升反映了2023/24咖啡年度的疲軟表現(xiàn)，該年度出口下降了4.4%。自2021/22咖啡年度以來，該地區(qū)咖啡出口一直呈下降趨勢，這也是墨西哥和中美洲長期趨勢的一部分。自2010/11咖啡年度以來，墨西哥和中美洲咖啡出口量呈現(xiàn)周期性增長，即每3-4年增長，然后每3-4年下降。如果不考慮受新冠疫情影響的2019/20咖啡年度，2023/24咖啡年度將是連續(xù)第四年出現(xiàn)負(fù)增長。如果這種模式持續(xù)下去，2024/25咖啡年將開啟新一輪為期3至4年的“上漲”周期。總體而言，墨西哥和尼加拉瓜是該地區(qū)咖啡出口的主要推動(dòng)力，2025年4月，這兩個(gè)國家的咖啡出口量分別增長10.7%和8.5%，達(dá)到34萬袋和27萬袋，而2024年的出口量分別為31萬袋和25萬袋。 需求側(cè)依賴發(fā)展中國家的發(fā)力 圖表5：近20年全球GDP與咖啡需求增速 資料來源：IMF、USDA，中信建投期貨整理 過去10年，中國的咖啡消費(fèi)量激增近150%，預(yù)計(jì)在2024/25年度將達(dá)到630萬袋(60公斤/袋)。在此期間，國內(nèi)產(chǎn)量徘徊在200萬袋左右，進(jìn)口滿足了日益增長的需求。雖然在這個(gè)時(shí)期的初期，貿(mào)易中占主導(dǎo)地位的是質(zhì)量較低的速溶咖啡，但如今，質(zhì)量更高的綠咖啡已占到總進(jìn)口量的60%以上。 雖然茶仍然是中國的主要飲料，但咖啡消費(fèi)正變得越來越受歡迎，尤其是在城市地區(qū)的年輕專業(yè)人士中，他們越來越多地在遠(yuǎn)離家鄉(xiāng)的地方購買咖啡。零售商集中在北京、上海、廣州和深圳，但在成都、杭州、宿州和重慶等人口較少的城市，零售商的數(shù)量也在上升。這些市場最初由2000年代初貿(mào)易自由化后到達(dá)的國際公司主導(dǎo)，但近年來國內(nèi)零售連鎖店有所擴(kuò)展。這一趨勢得到了企業(yè)的推動(dòng)，它們提供在線購買服務(wù)，顧客既可選擇到店自取，也可選擇送貨上門，這既增加了銷量，也降低了成本。這進(jìn)一步刺激了消費(fèi)，因?yàn)榭Х茸兊酶悠揭捉?。隨著市場的增長，消費(fèi)者正從進(jìn)口的可溶性咖啡轉(zhuǎn)向以產(chǎn)地(國內(nèi)或進(jìn)口)為標(biāo)識的本地烘焙咖啡。 中國的阿拉比卡咖啡主要種植在云南省的保山、德宏、普洱和臨滄，這些地區(qū)的海拔在1000米到2000米之間。預(yù)計(jì)在2024/25年度，產(chǎn)量將達(dá)到190萬袋。雖然卡帝莫Catimor是最常見的品種，因?yàn)樗鼘θ~銹病等疾病有更高的抵抗力，但它有時(shí)風(fēng)味欠佳。為了應(yīng)對市場對更高品質(zhì)咖啡的需求，種植者已開始種植其他阿拉比卡品種如波本和提皮卡，這些品種的風(fēng)味更佳，在與進(jìn)口咖啡的競爭中更具優(yōu)勢。 在過去十年中，中國的咖啡進(jìn)口總量幾乎增長了兩倍，達(dá)到550萬袋，并預(yù)計(jì)在2024/25年度達(dá)到560萬袋。這一爆炸性增長是由綠咖啡進(jìn)口的大幅增加推動(dòng)的，從2014/15年度的僅90萬袋躍升至預(yù)測的360萬袋。越南和印度尼西亞最初是主要供應(yīng)國，但后來被巴西和哥倫比亞超越。在此期間，可溶性咖啡的進(jìn)口需求保持相對穩(wěn)定，預(yù)計(jì)在2024/25年為180萬袋，主要供應(yīng)國包括越南和馬來西亞。中國通常進(jìn)口的烘焙咖啡不到40萬袋，主要來自歐盟和美國。烘焙咖啡不太適合進(jìn)口，因?yàn)樵诤姹汉蟛痪玫亩虝r(shí)間內(nèi)，其風(fēng)味和香氣就會開始流失，除非在專門設(shè)計(jì)的包裝下快速運(yùn)輸。中國的消費(fèi)增長預(yù)計(jì)將持續(xù)，因?yàn)檫@一很大程度上以飲茶為主的文化正在接納更高濃度的含咖啡因飲料，這將成為全球咖啡需求增長的一個(gè)主要因素。 圖表6：中國咖啡進(jìn)口數(shù)量變化（萬噸） 資料來源：USDA，中信建投期貨整理  越南和印度尼西亞最初是中國咖啡的主要供應(yīng)國，但后來被巴西和哥倫比亞取代。在此期間，速溶咖啡的進(jìn)口需求保持相對平穩(wěn)，預(yù)計(jì)到2024/25年將達(dá)到180萬袋，主要供應(yīng)國包括越南和馬來西亞。中國通常進(jìn)口不到40萬袋烘焙咖啡，主要來自歐盟和美國。烘焙咖啡不太適合進(jìn)口，因?yàn)槌遣捎脤ｉT設(shè)計(jì)的包裝快速運(yùn)輸，否則烘焙后不久就會開始失去風(fēng)味和香氣。預(yù)計(jì)中國的咖啡消費(fèi)將持續(xù)增長，并將成為全球咖啡需求增長的主要因素。 圖表7：中國咖啡消費(fèi)持續(xù)增長 資料來源：USDA，中信建投期貨整理 近期咖啡走勢總結(jié) 咖啡價(jià)格的上漲促使農(nóng)民加大在咖啡種植上的投資，有助于從今年年初的干旱中恢復(fù)，并減少收成和收獲后的損失。在2023/2024年度出現(xiàn)下滑后，咖啡出口有望在2024/2025年度反彈。越南正致力于擴(kuò)大咖啡加工，以在咖啡出口中獲取更多的附加值。2024年價(jià)格的穩(wěn)步上漲已促使許多農(nóng)民延長持有咖啡庫存的時(shí)間，以期獲得進(jìn)一步的價(jià)格上漲。 總體來看，2024/25年度全球咖啡總消費(fèi)恢復(fù)至2022/23年度附近水平，其中消費(fèi)最主要的增長引擎即為中國，且隨著中國消費(fèi)習(xí)慣的變化和生活水平持續(xù)提高，咖啡消費(fèi)總量有望繼續(xù)保持較高增長，同時(shí)歐美等咖啡傳統(tǒng)消費(fèi)地區(qū)亦保持較高承接力。雖然近年終端咖啡銷售價(jià)格單價(jià)受到壓縮，但其中咖啡豆成本占比不高，需求的價(jià)格彈性有限。進(jìn)而觀察到短期全球咖啡供需或繼續(xù)維持偏緊，尤其中國本土咖啡生產(chǎn)增量受限，對咖啡的進(jìn)口需求潛力有望進(jìn)一步釋放。 美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布了其半年度世界咖啡供需報(bào)告，該報(bào)告估計(jì) 2025/26 咖啡年度將有 932萬袋的盈余，而2024/25 咖啡年度則有 788萬袋的盈余。此外，ICE持有的認(rèn)證庫存于5月底增至 185萬袋的九個(gè)月高點(diǎn)，這加劇了市場的負(fù)面情緒，隨后在6月底回落至 178萬袋。由于巴西、圣保羅和米納斯吉拉斯主要咖啡種植區(qū)出現(xiàn)霜凍的消息，但隨后的天氣問題緩解再度引發(fā)咖啡期貨下行，未來繼續(xù)關(guān)注夏季天氣，短期ICE價(jià)格或考驗(yàn)250美分/磅支撐位置。 責(zé)任編輯：七禾編輯

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