【導(dǎo)語(yǔ)】上半年棉花市場(chǎng)價(jià)格先漲后跌，主要因春節(jié)前后下游階段性備貨，國(guó)內(nèi)新棉播種面積下滑預(yù)期濃厚，而后市場(chǎng)需求疲弱，棉花庫(kù)存寬松壓力凸顯所致，下半年市場(chǎng)需求存在階段性回升可能，但新棉加工積極性偏弱，現(xiàn)貨庫(kù)存寬松局面下，市場(chǎng)價(jià)格缺乏有力回升空間。

上半年國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格整體呈現(xiàn)先漲后跌走勢(shì)，其走勢(shì)與我們?cè)凇?023-2024中國(guó)棉花市場(chǎng)年度報(bào)告》中預(yù)測(cè)的基本一致，但整體價(jià)格重心略低于預(yù)測(cè)價(jià)格走勢(shì)。主要是因?yàn)樯习肽晗掠涡枨蟪掷m(xù)偏弱，棉花商業(yè)庫(kù)存寬松，新季棉花播種面積下降不及預(yù)期等因素影響導(dǎo)致，棉花價(jià)格在6月下旬回落至15362元/噸，造成我們對(duì)于棉價(jià)運(yùn)行節(jié)奏與幅度預(yù)測(cè)出現(xiàn)小幅偏差。從相對(duì)水平來(lái)看，截至6月25日，1-6月份3128級(jí)棉花均價(jià)為16264.25元/噸，較上年均價(jià)下跌0.41%；6月25日現(xiàn)貨價(jià)格15362元/噸，較年初下跌3.80%。從長(zhǎng)周期運(yùn)行趨勢(shì)來(lái)看，6月棉價(jià)在歷史均值水平以下，且仍處于下行趨勢(shì)之中。

2024年棉花市場(chǎng)價(jià)格高點(diǎn)出現(xiàn)在2月末，價(jià)格達(dá)到16855元/噸。一方面是受春節(jié)前后下游階段性備貨促進(jìn)開(kāi)機(jī)率回升，另一方面外盤(pán)因美棉超賣(mài)上漲，提振國(guó)內(nèi)看漲氛圍，棉價(jià)沖高。而后伴隨金三銀四旺季需求不旺，國(guó)內(nèi)棉花實(shí)際播種面積減幅不及預(yù)期，棉價(jià)震蕩下跌。6月25日跌至15362元/噸，創(chuàng)造年內(nèi)低點(diǎn)的同時(shí)刷新了2023年4月來(lái)的低點(diǎn)。

上半年棉花市場(chǎng)價(jià)格上漲后下跌，與美聯(lián)儲(chǔ)或降息，業(yè)者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期下，實(shí)際市場(chǎng)需求卻下滑、商業(yè)庫(kù)存同比偏高，新棉減種不及預(yù)期等因素有較為直接的關(guān)系。

下游需求弱勢(shì)，棉花消費(fèi)量明顯下降

上半年棉紡織市場(chǎng)旺季需求不旺，棉花消費(fèi)量有所下降。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)，2024年上半年主銷(xiāo)區(qū)山東地區(qū)紡企訂單排單時(shí)間明顯不及2023年同期，尤其是“金三銀四”傳統(tǒng)需求旺季階段，未出現(xiàn)排單時(shí)間的明顯提升，平均訂單時(shí)間多在5天左右，僅有2023年一半。同時(shí)，訂單數(shù)量不足，紡企產(chǎn)品庫(kù)存難銷(xiāo)，為避免產(chǎn)品庫(kù)存積壓，下游紡企開(kāi)工負(fù)荷率在春節(jié)假期回升至正常水平后持續(xù)下滑。進(jìn)入5-6月份消費(fèi)淡季后，開(kāi)工負(fù)荷下探至60%以下。截至6月底開(kāi)工負(fù)荷降至57%，較2023年同期下降13個(gè)百分點(diǎn)。下游紡企開(kāi)工負(fù)荷下降，棉花消費(fèi)量同步下滑。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)，2024年上半年除1月份棉花月度消費(fèi)量高于去年同期之外，其余月份棉花消費(fèi)量均低于去年同期。

棉花商業(yè)庫(kù)存充足，新季棉花種植面積下降不及預(yù)期

由于本年度棉花上市初期，生產(chǎn)企業(yè)皮棉加工成本高企，惜售心態(tài)濃厚，棉花去庫(kù)節(jié)奏緩慢，而后則受?chē)?guó)內(nèi)進(jìn)口外棉數(shù)量增加、國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格缺乏性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)等影響，國(guó)內(nèi)商業(yè)庫(kù)存去化節(jié)奏偏慢，月度商業(yè)庫(kù)存一直處于近五年中高位水平，對(duì)棉花市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生了持續(xù)壓力。

另外，今年3月份新季棉花播種前夕，市場(chǎng)預(yù)期主產(chǎn)地新疆因棉改糧、棉改豆等因素影響，棉花播種面積或明顯下降，但最終實(shí)際播種棉花面積降幅遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)估結(jié)果，同時(shí)5-6月份多地棉花生長(zhǎng)良好，諸多植棉戶(hù)預(yù)估棉花畝產(chǎn)將超去年。據(jù)卓創(chuàng)資訊實(shí)地走訪調(diào)研，2024年新疆種植面積同比下降2.2%-2.6%，平均降幅較去年下降4.63個(gè)百分點(diǎn)，全國(guó)總產(chǎn)量或較去年同期持平略增。因此，業(yè)者在5月播種前認(rèn)為種植端播種面積下降或?yàn)槊迌r(jià)提供利多支撐，到最終播種下降幅度低于去年，心態(tài)轉(zhuǎn)向看空。

展望下半年，新季棉花上市期，軋花企業(yè)產(chǎn)能過(guò)?；虼嬖趽屖兆衙蘅赡埽徔検袌?chǎng)產(chǎn)紗利潤(rùn)不佳背景下，棉花市場(chǎng)需求偏弱局面延續(xù)時(shí)間或增加，庫(kù)存供應(yīng)寬松，將成為驅(qū)動(dòng)下半年棉花市場(chǎng)運(yùn)行的主要因素。

下半年市場(chǎng)需求回升預(yù)期不高，供應(yīng)或維持寬松

由于自今年3月份以來(lái)，主銷(xiāo)區(qū)紡紗企業(yè)產(chǎn)紗利潤(rùn)出現(xiàn)明顯虧損，5-6月份紡企紗線庫(kù)存持續(xù)累升，下游企業(yè)生產(chǎn)積極性下降。雖“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，市場(chǎng)消費(fèi)存在回升可能，但7-8月份棉紡織市場(chǎng)仍處于消費(fèi)淡季，紡企開(kāi)機(jī)率或繼續(xù)下滑，棉花消費(fèi)將伴隨下降。在終端出口紡織品、服裝出口受限局面下，業(yè)者對(duì)需求端提振預(yù)期并不高。卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)，除9-10月份外，月度消費(fèi)或在60萬(wàn)噸以下。此外，商業(yè)庫(kù)存消耗偏慢節(jié)奏局面下，新季棉花上市后庫(kù)存將再度快速累升，月度庫(kù)存或保持在近五年次高位，庫(kù)存壓力對(duì)棉花的壓制將長(zhǎng)時(shí)間存在。

棉價(jià)仍有下探可能，階段性反彈空間有限

下半年10-11月份是新季棉花集中上市時(shí)期，根據(jù)往年市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)，新季皮棉加工成本對(duì)市場(chǎng)具有明顯的指引作用。據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，由于去年大多軋花企業(yè)盈利并不理想，多次“搶收籽棉”造成軋花企業(yè)虧損的教訓(xùn)，使軋花企業(yè)愈加理性。因此，今年生產(chǎn)端承包軋花企業(yè)積極性并不高，而且存在暫停租賃現(xiàn)象。因此，預(yù)計(jì)今年新季棉花上市初期，軋花企業(yè)收購(gòu)意向價(jià)格偏低，市場(chǎng)價(jià)格或跟隨下探，籽棉收購(gòu)后期，軋花企業(yè)在實(shí)現(xiàn)相對(duì)盈利局面下，或搶收尾貨，棉花價(jià)格或出現(xiàn)短時(shí)間反彈行情。但受制于整體需求有限，供應(yīng)寬松局面下，棉價(jià)缺乏趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。

綜合上述分析，下半年需求存階段性回升可能，但總體消費(fèi)量有限，疊加新棉成本或明顯低于去年，供應(yīng)端庫(kù)存寬松局面或延續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期時(shí)間后移，宏觀經(jīng)濟(jì)利多支撐減弱，卓創(chuàng)資訊將《2023-2024中國(guó)棉花市場(chǎng)年度報(bào)告》中關(guān)于下半年的預(yù)測(cè)走勢(shì)，棉價(jià)階段性反彈空間下調(diào)，反彈時(shí)間后移。同時(shí)由于6月份棉價(jià)已經(jīng)跌至相對(duì)低位，預(yù)計(jì)11月份后棉花價(jià)格下探空間也將較年初預(yù)估收縮。因此，下半年棉價(jià)或存在階段性小幅反彈，但市場(chǎng)價(jià)格仍有繼續(xù)下探可能。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外棉花產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)極端天氣造成減產(chǎn)；進(jìn)口棉配額增發(fā)后進(jìn)口棉數(shù)量增加；美聯(lián)儲(chǔ)降息提前等。

（卓創(chuàng)資訊 高飛堂）