1.銅礦供應緊張緩解，加工費企穩(wěn)回升

全球銅礦供給低于預期，其中第一量子公司（First Quantum）首席執(zhí)行官Tristan Pascall在參加一個會議時表示，預計旗下巴拿馬Cobre Panama銅礦年內不會重啟。今年銅礦加工費出現(xiàn)持續(xù)下滑，5月中旬期間開始罕見下滑至負值，極端的加工費報價反映了銅精礦供給相對于冶煉產能的緊缺。不過從近期加工費數(shù)據(jù)來看，目前有企穩(wěn)回升跡象，進口銅礦加工費回升至6.55美元/噸，銅礦供應緊張情況再緩解，而且國內冶煉廠可以依賴較高的銅礦長單加工費以維持產量。

進口方面，2024年6月中國進口銅精礦及其礦砂231.06萬噸，同比增長8.73%；1-6月累計進口銅礦砂及其精礦1391.02萬噸，累計比去年同期增長3.49%。

2.再生銅進口環(huán)比下滑，精廢價差逐漸回歸至合理水平

中國6月廢銅進口量為16.96萬噸，環(huán)比下降14.49%，同比減少0.06%。美國仍然是最大供應國，輸送量環(huán)比下降13.52%至3.53萬噸，日本是第二大供應國，輸送量為2.12萬噸，環(huán)比減近一成。5、6月份由于銅價高企，廢銅進口虧損擴大，打擊一向提前訂貨的貿易商的進口積極性，導致6月廢銅進口量環(huán)比下滑。

截至8月，精廢銅含稅價差從之前高位回落至2076元/噸附近，逐漸回歸至合理價差水平。

3.電解銅減產不及預期，整體供應維持增長趨勢

2024年6月，中國精銅產量為100.50萬噸，同比增加9.49%。1-6月累計產量為591.83萬噸，同比增幅為6.46%。隨著前期檢修的冶煉廠陸續(xù)復產總產量將增加，加之西南地區(qū)某冶煉廠將加快投產速度，預計7月國內電解銅產量環(huán)比增加。8月有檢修計劃的冶煉廠進一步減少，而且有三家新冶煉廠開始投產，預計8月產量也會繼續(xù)走高。

電解銅進口方面，中國2024年6月精煉銅進口量為28.59萬噸，環(huán)比下降3.86萬噸，同比增長1.9%。1-6月精煉銅累計進口量180.1萬噸，同比增長16.51%。截至7月31日，現(xiàn)貨銅進口盈利約400元/噸，進口窗口打開，預計后市進口需求有望環(huán)比回升。

4.終端需求表現(xiàn)分化

電力電網(wǎng)方面，2024年1-6月，電網(wǎng)基本建設投資累計完成額2540億元，同比增長23.7%；1-6月電源基本建設累計投資3441億元，同比增長2.5%。

房地產方面，2024年1-6月房屋新開工面積、施工面積、竣工面積、銷售面積累計同比分別為下降23.7%、12.0%、21.8%、19.0%。

家電方面，國內空調6月產量2805.3萬臺，同比增長5.7%，1-6月累計產量15705.6萬臺，同比增長13.8%。其他家電消費方面，家用電冰箱6月產量871.77萬臺，同比增長0.1%，1-6月累計產量5051.01萬臺，同比增長9.7%。家用洗衣機6月產量815.67萬臺，同比下降3.6%，1-6月累計產量5311.62萬臺，同比增長6.8%。彩電6月產量1799.61萬臺，同比增長8.1%，1-6月累計產量9602.79萬臺，同比增長0.4%。

汽車方面，國內2024年6月汽車產量250.74萬輛，同比下降2.1%，1-6月汽車產量累計產量1389.1萬輛，同比增長4.9%；新能源汽車方面，6月產量100.33萬輛，同比增長28.05%，1-6月累計產量492.91萬輛，同比增長30.12%。

5.交易所庫存表現(xiàn)分化

截至8月，倫敦金屬交易所銅庫存約為25萬噸，較上月環(huán)比增加悅7萬噸。截至8月，上期所庫存銅庫存約為29萬噸，較上月環(huán)比減少約2萬噸。截至8月，中國電解銅社會庫存約為44.5萬噸，較上月環(huán)比減少5萬噸。

6.市場展望

海外通脹數(shù)據(jù)超預期回落，市場預期美聯(lián)儲9月降息，降息交易空間打開，風險資產對降息反應逐漸弱化?，F(xiàn)貨端，銅礦供應偏緊，加工費跌至歷史低位，冶煉廠利潤受到擠壓，但電解銅產量持續(xù)增長，供應收縮預期落空。需求方面，高銅價對于下游需求存在一定制約，終端訂單尚未明顯改善，加工企業(yè)采購謹慎，庫存去庫不暢。整體看來，宏觀預期走弱及需求不佳令銅價承壓，短期價格重心仍有回落風險，關注煉廠開工情況。

（浙商期貨 蔣欣彬）