報告品種：棉花

一、調研背景：

今年疆內風調雨順，積溫適宜，棉花長勢較旺，新花豐產預期較強。而反觀軋花企業(yè)，去年收購價格高企，后點價虧損現(xiàn)象普遍，包場情緒不復往年高漲。隨著7月下旬棉花年度末期的臨近，市場對于新作產量和收購預期關注度逐步增加。在此背景下，鄭商所及期貨日報舉辦了2024年南疆棉花調研活動，本人跟隨一同前往南疆，對于當?shù)孛尢?、倉儲、加工及紡織企業(yè)進行實地走訪調研。

調研時間：7月23日-7月27日

調研路線：庫爾勒市、尉犁縣、鐵門關市、沙雅縣、新和縣、阿克蘇市

二、調研總結：

種植面積：24/25年度新疆地區(qū)繼續(xù)落實棉改糧政策，引導次宜棉區(qū)退出改種糧食作物，提高疆內棉花整體產量和質量，不過政策力度不及去年，糧食種植比例與去年同比持平。就棉農意愿而言，因為棉花有直補政策，收益較其他作物更為穩(wěn)定可觀，棉農植棉意愿依舊較強。據(jù)棉農和棉花企業(yè)反饋，新年度面積減幅有限，實際播種面積或與去年持平略有小幅降低。

單產：今年疆內風調雨順，積溫足夠，雖然冰雹風災時有之，但是涉及范圍普遍較小，對于整體產量而言無傷大雅。一路下來，棉田長勢較旺，坐桃良好，硬桃數(shù)普遍在5-9個，株高由于棉種不同有所差異，在60-100厘米高度不等。就南疆棉農和企業(yè)普遍反饋，今年單產有望達到450-500公斤/畝，較去年增加50-80公斤/畝。

產量預估：面積方面，綜合考慮棉農棉企以及官方機構統(tǒng)計，我們預估今年種植面積同比減幅1%左右。單產方面，鑒于全疆去年受災較為嚴重，而今年風調雨順，苗情良好以及棉農反饋，如若后續(xù)不出現(xiàn)極端異常天氣，我們預估新年度單產同比回升至前年水平，在修正前年疫情期間潛在的轉圈棉增量偏差后，預估全疆單產同比增加6%-10%左右。結合兩方面估值以及去年全疆558萬噸的加工體量，我們推算出24/25年度疆內產量或在585-610萬噸附近。（僅供參考）

種植成本：今年種植成本同比有所增加，尤其是化肥和水費增長較為明顯。一方面，今年由于風調雨順，棉花長勢旺盛，對于田間管理和施肥需求有所增加。另一方面，水費本身有所增長的基礎上夏季高溫增加了用水頻率，縮短了灌溉周期，據(jù)棉農普遍反饋成本在3100-3300元/畝附近。

收購預期：今年源于棉農和軋花廠的博弈仍或持續(xù)，但是搶收和惜售情緒或有所減弱。據(jù)棉農反饋，去年惜售和采取代加工模式博取后續(xù)收益的虧損相對較多，今年或以隨行就市為主，惜賣意愿較低，心理收購成本普遍在6.5-7.5元/公斤。據(jù)軋花廠反饋，鑒于去年收購價高企，而盤面沒有給出合適套保時機，后點價現(xiàn)象在業(yè)內較為普遍，而棉價一蹶不振導致多數(shù)企業(yè)虧損嚴重，今年整體包場意愿明顯減弱，大型棉企也不再自持而是選擇外包，不同于往年同期多數(shù)軋花廠承包已經塵埃落定的局面，今年當下多數(shù)廠子依舊無人問津，降價促銷也難有成效。就軋花廠而言，預期收購成本在6-6.5元/公斤。

紡織企業(yè)：就走訪的紡織企業(yè)反饋，多數(shù)都維持滿負荷開工，訂單也尚可，但主要是出于人才和訂單流失的擔憂而維持高開機，實際利潤相當有限，產品庫存也有所累庫，部分規(guī)模較小的企業(yè)更是早已停機關廠多日，員工逐步流失。長周期而言，紡紗產能或延續(xù)擴張，但之后需要向差異化產品進行轉型，傳統(tǒng)純棉轉混紡的趨勢有所增加。

三、調研紀要

DAY 1庫爾勒&尉犁

棉花企業(yè)A

簡介：主營業(yè)務在棉花板塊包括棉花加工，倉儲物流，基差貿易。

產量預期：估計今年2師棉花種植面積為25萬畝，兵團為1150萬畝，全疆3600萬畝水平，面積整體和去年持平，變化較為有限，疊加今年棉花長勢旺盛，大概率豐產，全疆產量有望超600萬噸。

收購預期：市場預期6.5元/公斤的新花收購價，收購時將根據(jù)期貨價格倒推籽棉收購價，并根據(jù)各地區(qū)域性差異進行一定的修正，在宏觀沒有轉好的背景下收購會謹慎，沒有搶收意愿。棉農今年單產普遍較好，惜售情緒或有所減弱。

后市預期：短期，8月底前后點價體量較大，對于盤面存在一定的抑制，到8月底之后可能會出現(xiàn)一波反彈行情。中長期而言，特朗普遇刺后上臺概率有所增加，原有新疆棉受限情況下貿易戰(zhàn)加劇，外銷市場令人擔憂，只能希冀于內循環(huán)消費，但是新年度豐產坐實，供需整體較為寬松，壓力較大?？偟亩裕蛴诜旮呖盏牟呗?，下方取決于宏觀側是否會出現(xiàn)危機。

調研團專家B：

紡織行業(yè)：河南紡織廠進入8月之后可能停產70%以上，當下已經很多進行限產，民營現(xiàn)狀不好訂單也少，經營好的200-500元利潤，大多數(shù)都是虧損。山東70%-80%企業(yè)都使用進口棉，但沒配額受到限制，純棉紗停產較多，新疆相對比內地好。

尉犁縣棉田1：

澳棉種子，株高較低在60厘米附近，由于種子原因桃子相對較小，每株平均6個左右硬桃。

尉犁縣棉田2：

簡介：從事棉花種植11余年，占地1000畝。

單產：去年該地塊畝產430公斤，今年預期有望到達500公斤/畝，當下每株平均結桃10個，最多的可達16個。

成本：租地早成本較低，以周邊租地成本計價，每畝種植成本在2900元附近。

預計上市時間：預計9月20日至月底開始打脫葉劑，新花上市提前與否還不能確定，機采棉大概率和往年時間一致。

收購預期：隨行就市為主，希望能達到7元/公斤，暫無代加工意愿。

Day2 鐵門關

倉儲物流企業(yè)C

簡介：期貨交割庫和監(jiān)管庫，占地1580畝，庫容量最高可達49萬噸皮棉。

庫存情況：23/24年度入庫37萬噸棉花，當下剩余庫存為10萬噸，其中涵蓋倉單3萬噸，整體庫存較去年同期高出10%-20%，但和常規(guī)年份出貨情況相近。7月日出貨量為1000噸，月平均出貨2萬多噸。

產量和收購預期：今年疆內天氣適宜，苗情較好畝產有望超過500公斤，新花上市收購價預計在6元/公斤附近。

紡織企業(yè)D

簡介：企業(yè)主營氣流紡，以生產OE21S、OE32S為主，全年產能20000噸棉紗，并且正在投建27萬錠針織紗生產線的新產能。

運營情況：企業(yè)目前擁有一個月的訂單，在棉花盤面上進行對應套保，當下維持高負荷運轉，產品庫存維持低位，發(fā)貨較為緊張，但是利潤相對有限，整體現(xiàn)狀比其他紡企稍好，訂單還算充足，主要因為企業(yè)設備先進，運營效率高，資金成本低以及產品質量高。

行業(yè)情況：棉花產業(yè)鏈整體處于低迷狀態(tài)，市場行情慘淡，利潤空間有所受壓，疆內部分企業(yè)直接停機，人員流失嚴重。內陸經過調研和走訪，也普遍比較困難，以高陽毛巾市場為例，當下不復往年街道上提貨的車輛絡繹不絕的現(xiàn)象，現(xiàn)在路上空無一車，大小工廠皆處于半停滯狀態(tài)，行業(yè)處于低谷時期。

新花預期：集團擁有幾萬畝地，今年預估畝產可達500公斤；此外，集團旗下的軋花廠也難以承包出去，處于無人問詢狀態(tài)。

后市預期：新年度豐產疊加消費疲軟，棉價整體承壓，后續(xù)需要關注國家是否會出臺相應政策進行調控。

Day3 新和縣

棉花企業(yè)E

簡介：企業(yè)及棉花種植、收購加工、倉儲及房地產等多元化業(yè)務為一體。旗下?lián)碛?/span>7個軋花廠、交割庫以及12000畝棉田。

產量預期：23/24年度種植面積方面，庫車為180萬畝，沙雅為170萬畝，新和為80萬畝，面積變化相對有限。庫沙新地區(qū)以農業(yè)為主，而棉花種植收益相對其他作物更有保障，農民植棉意愿相對較強，往年產量普遍加起來可達65萬畝。單產方面，今年風調雨順，土壤墑情較好，單產大概率提升。全疆去年產量558萬噸，今年預估在580-600萬噸。

收購預期：大型企業(yè)除卻簽了長期合同的，今年退租軋花廠現(xiàn)象普遍，去年同期基本上已經全部承包出去了，而當下卻無人問津。鑒于籽棉主要產品為皮棉和棉籽，而今年不僅皮棉大跌，棉粕價格也一路下滑，從去年的收購價格3.1-3.2元/公斤價格跌到現(xiàn)在2.55元/公斤還無人問津。多數(shù)軋花廠預期收購價為6元/公斤，低了棉農存在一定抵抗心理，高了也不愿意收，信心嚴重不足。

紡企情況：沙雅附近織廠在5月有過停機一個月，成品庫存和運營壓力較大。

庫存情況：23/24年度倉庫入庫17.1萬噸，當下還剩余4萬噸；去年入庫9萬噸，同期剩余2萬噸。日出庫量在20車左右。

新和棉田：

新花單產：占地3000畝，當下已經開始現(xiàn)鈴，往年同期桃子6-7個，現(xiàn)在平均有8-9個硬桃。去年畝產為420公斤，前年為430公斤/畝，今年保守有470公斤/畝，如果后續(xù)天氣適宜有可能可以達到500公斤/畝。

種植成本：今年成本在3100-3200元/畝，較去年有所上升，主要為化肥和水費有所增加。前者因為今年天氣適宜，長勢太旺，對應的施肥和管理技術成本有所抬升，后者因為今年高溫天氣較多，往年7天澆一次水，今年頻次可能為3-4天一次。

上市時間：去年7月20日開始打頂，今年在6月底7月初已經開始打頂，預計新作提前上市12-13天。

Day4 沙雅

紡織企業(yè)F

簡介：企業(yè)主營環(huán)錠紡和氣流紡，紗錠規(guī)模為35萬錠。

運營情況：內地企業(yè)停機現(xiàn)象普遍，一些小型沒有品牌化的企業(yè)逐步在出清，新疆產業(yè)也開開關關，部分北疆企業(yè)關停20多天，認為市場整體形勢較為嚴峻，但該企業(yè)屬于運行情況相對良好的狀態(tài)，滿負荷開工，訂單較為充足，產銷基本維持平衡，主要因為技術和產品品質較好，多為固定客戶剛需訂單。企業(yè)原料庫存維持在10天左右，產品庫存近無。

紡織企業(yè)G

簡介：企業(yè)紗錠規(guī)模為32萬錠。

運營情況：訂單不算充足運行壓力較大，滿負荷開機但利潤有限。原料庫存維持在1個月水平，棉紗產品庫存為32天。

沙雅棉田1：

田間硬桃平均4-5個，株高平均70厘米左右。

沙雅棉田2：

新花單產：該地塊占地300畝，當下平均每株有8個左右的硬桃，去年畝產為400公斤，今年由于風調雨順單產有望達到450公斤/畝。

種植成本：地租成本位1100元/畝，總成本為2600元/畝。

收購預期：隨行就市為主，認為6.5元/公斤可以直接出售。

阿拉爾棉田1：

田間硬桃平均在7-8個，株高平均75厘米左右。

Day5 阿克蘇

倉儲物流公司H

簡介：企業(yè)負責棉花干果等貨物運輸及倉儲等服務。

庫存情況：23/24年度入庫27萬噸，當下剩余庫存為5.6萬噸，其中含有3400噸2022年的陳棉，預估年度結束時剩余3萬噸庫存。去年同期剩余庫存為3萬噸，年度末剩余1萬噸庫存。當下日出庫在500噸左右，出庫主要方式為汽運，鐵路運輸占比僅有10%。一方面因為疆內外需求占比一半一半，另一方面公路點對點運輸方便且成本更低。

行業(yè)情況：集團旗下紡企運營壓力較大，成品庫存累庫較大。

四、行情展望

短期，美國周度失業(yè)金人數(shù)公布后市場對于經濟衰退的擔憂驟減，宏觀氛圍略有轉暖。而對于棉花而言，隨著盤面下跌1000余點，產業(yè)后點價砍單據(jù)初步了解已經達至8成左右，剩余的多為持有看跌期權作為保護以及能繼續(xù)移至1月合約的單子，當下隨著宏觀轉暖，后點價存量逐步見底且業(yè)內共識的9月期權合約的行權日臨近（大部分企業(yè)對于后點價持有的最后期限），這波基于宏觀風險背景下狙擊產業(yè)的勢頭或有所暫緩，同時隨著棉花下挫后下游企業(yè)利潤有所轉好且需求端旺季臨近訂單或存在季節(jié)性增量，盤面或進行修復反彈。中期，全球新花豐產預期仍在，而新年度軋花廠搶收意愿和棉農惜售意愿均有所降低，新花上市后寬松格局或逐步兌現(xiàn)，鄭棉仍以承壓為主，不過需要關注政策端是否會有所舉措。

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