報(bào)告品種：棉花

一、調(diào)研背景：

今年疆內(nèi)風(fēng)調(diào)雨順，積溫適宜，棉花長(zhǎng)勢(shì)較旺，新花豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)。而反觀軋花企業(yè)，去年收購(gòu)價(jià)格高企，后點(diǎn)價(jià)虧損現(xiàn)象普遍，包場(chǎng)情緒不復(fù)往年高漲。隨著7月下旬棉花年度末期的臨近，市場(chǎng)對(duì)于新作產(chǎn)量和收購(gòu)預(yù)期關(guān)注度逐步增加。在此背景下，鄭商所及期貨日?qǐng)?bào)舉辦了2024年南疆棉花調(diào)研活動(dòng)，本人跟隨一同前往南疆，對(duì)于當(dāng)?shù)孛尢?、倉(cāng)儲(chǔ)、加工及紡織企業(yè)進(jìn)行實(shí)地走訪調(diào)研。

調(diào)研時(shí)間：7月23日-7月27日

調(diào)研路線：庫(kù)爾勒市、尉犁縣、鐵門(mén)關(guān)市、沙雅縣、新和縣、阿克蘇市

二、調(diào)研總結(jié)：

種植面積：24/25年度新疆地區(qū)繼續(xù)落實(shí)棉改糧政策，引導(dǎo)次宜棉區(qū)退出改種糧食作物，提高疆內(nèi)棉花整體產(chǎn)量和質(zhì)量，不過(guò)政策力度不及去年，糧食種植比例與去年同比持平。就棉農(nóng)意愿而言，因?yàn)槊藁ㄓ兄毖a(bǔ)政策，收益較其他作物更為穩(wěn)定可觀，棉農(nóng)植棉意愿依舊較強(qiáng)。據(jù)棉農(nóng)和棉花企業(yè)反饋，新年度面積減幅有限，實(shí)際播種面積或與去年持平略有小幅降低。

單產(chǎn)：今年疆內(nèi)風(fēng)調(diào)雨順，積溫足夠，雖然冰雹風(fēng)災(zāi)時(shí)有之，但是涉及范圍普遍較小，對(duì)于整體產(chǎn)量而言無(wú)傷大雅。一路下來(lái)，棉田長(zhǎng)勢(shì)較旺，坐桃良好，硬桃數(shù)普遍在5-9個(gè)，株高由于棉種不同有所差異，在60-100厘米高度不等。就南疆棉農(nóng)和企業(yè)普遍反饋，今年單產(chǎn)有望達(dá)到450-500公斤/畝，較去年增加50-80公斤/畝。

產(chǎn)量預(yù)估：面積方面，綜合考慮棉農(nóng)棉企以及官方機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，我們預(yù)估今年種植面積同比減幅1%左右。單產(chǎn)方面，鑒于全疆去年受災(zāi)較為嚴(yán)重，而今年風(fēng)調(diào)雨順，苗情良好以及棉農(nóng)反饋，如若后續(xù)不出現(xiàn)極端異常天氣，我們預(yù)估新年度單產(chǎn)同比回升至前年水平，在修正前年疫情期間潛在的轉(zhuǎn)圈棉增量偏差后，預(yù)估全疆單產(chǎn)同比增加6%-10%左右。結(jié)合兩方面估值以及去年全疆558萬(wàn)噸的加工體量，我們推算出24/25年度疆內(nèi)產(chǎn)量或在585-610萬(wàn)噸附近。（僅供參考）

種植成本：今年種植成本同比有所增加，尤其是化肥和水費(fèi)增長(zhǎng)較為明顯。一方面，今年由于風(fēng)調(diào)雨順，棉花長(zhǎng)勢(shì)旺盛，對(duì)于田間管理和施肥需求有所增加。另一方面，水費(fèi)本身有所增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上夏季高溫增加了用水頻率，縮短了灌溉周期，據(jù)棉農(nóng)普遍反饋成本在3100-3300元/畝附近。

收購(gòu)預(yù)期：今年源于棉農(nóng)和軋花廠的博弈仍或持續(xù)，但是搶收和惜售情緒或有所減弱。據(jù)棉農(nóng)反饋，去年惜售和采取代加工模式博取后續(xù)收益的虧損相對(duì)較多，今年或以隨行就市為主，惜賣(mài)意愿較低，心理收購(gòu)成本普遍在6.5-7.5元/公斤。據(jù)軋花廠反饋，鑒于去年收購(gòu)價(jià)高企，而盤(pán)面沒(méi)有給出合適套保時(shí)機(jī)，后點(diǎn)價(jià)現(xiàn)象在業(yè)內(nèi)較為普遍，而棉價(jià)一蹶不振導(dǎo)致多數(shù)企業(yè)虧損嚴(yán)重，今年整體包場(chǎng)意愿明顯減弱，大型棉企也不再自持而是選擇外包，不同于往年同期多數(shù)軋花廠承包已經(jīng)塵埃落定的局面，今年當(dāng)下多數(shù)廠子依舊無(wú)人問(wèn)津，降價(jià)促銷(xiāo)也難有成效。就軋花廠而言，預(yù)期收購(gòu)成本在6-6.5元/公斤。

紡織企業(yè)：就走訪的紡織企業(yè)反饋，多數(shù)都維持滿負(fù)荷開(kāi)工，訂單也尚可，但主要是出于人才和訂單流失的擔(dān)憂而維持高開(kāi)機(jī)，實(shí)際利潤(rùn)相當(dāng)有限，產(chǎn)品庫(kù)存也有所累庫(kù)，部分規(guī)模較小的企業(yè)更是早已停機(jī)關(guān)廠多日，員工逐步流失。長(zhǎng)周期而言，紡紗產(chǎn)能或延續(xù)擴(kuò)張，但之后需要向差異化產(chǎn)品進(jìn)行轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)純棉轉(zhuǎn)混紡的趨勢(shì)有所增加。

三、調(diào)研紀(jì)要

DAY 1庫(kù)爾勒&尉犁

棉花企業(yè)A

簡(jiǎn)介：主營(yíng)業(yè)務(wù)在棉花板塊包括棉花加工，倉(cāng)儲(chǔ)物流，基差貿(mào)易。

產(chǎn)量預(yù)期：估計(jì)今年2師棉花種植面積為25萬(wàn)畝，兵團(tuán)為1150萬(wàn)畝，全疆3600萬(wàn)畝水平，面積整體和去年持平，變化較為有限，疊加今年棉花長(zhǎng)勢(shì)旺盛，大概率豐產(chǎn)，全疆產(chǎn)量有望超600萬(wàn)噸。

收購(gòu)預(yù)期：市場(chǎng)預(yù)期6.5元/公斤的新花收購(gòu)價(jià)，收購(gòu)時(shí)將根據(jù)期貨價(jià)格倒推籽棉收購(gòu)價(jià)，并根據(jù)各地區(qū)域性差異進(jìn)行一定的修正，在宏觀沒(méi)有轉(zhuǎn)好的背景下收購(gòu)會(huì)謹(jǐn)慎，沒(méi)有搶收意愿。棉農(nóng)今年單產(chǎn)普遍較好，惜售情緒或有所減弱。

后市預(yù)期：短期，8月底前后點(diǎn)價(jià)體量較大，對(duì)于盤(pán)面存在一定的抑制，到8月底之后可能會(huì)出現(xiàn)一波反彈行情。中長(zhǎng)期而言，特朗普遇刺后上臺(tái)概率有所增加，原有新疆棉受限情況下貿(mào)易戰(zhàn)加劇，外銷(xiāo)市場(chǎng)令人擔(dān)憂，只能希冀于內(nèi)循環(huán)消費(fèi)，但是新年度豐產(chǎn)坐實(shí)，供需整體較為寬松，壓力較大?？偟亩?，更偏向于逢高空的策略，下方取決于宏觀側(cè)是否會(huì)出現(xiàn)危機(jī)。

調(diào)研團(tuán)專家B：

紡織行業(yè)：河南紡織廠進(jìn)入8月之后可能停產(chǎn)70%以上，當(dāng)下已經(jīng)很多進(jìn)行限產(chǎn)，民營(yíng)現(xiàn)狀不好訂單也少，經(jīng)營(yíng)好的200-500元利潤(rùn)，大多數(shù)都是虧損。山東70%-80%企業(yè)都使用進(jìn)口棉，但沒(méi)配額受到限制，純棉紗停產(chǎn)較多，新疆相對(duì)比內(nèi)地好。

尉犁縣棉田1：

澳棉種子，株高較低在60厘米附近，由于種子原因桃子相對(duì)較小，每株平均6個(gè)左右硬桃。

尉犁縣棉田2：

簡(jiǎn)介：從事棉花種植11余年，占地1000畝。

單產(chǎn)：去年該地塊畝產(chǎn)430公斤，今年預(yù)期有望到達(dá)500公斤/畝，當(dāng)下每株平均結(jié)桃10個(gè)，最多的可達(dá)16個(gè)。

成本：租地早成本較低，以周邊租地成本計(jì)價(jià)，每畝種植成本在2900元附近。

預(yù)計(jì)上市時(shí)間：預(yù)計(jì)9月20日至月底開(kāi)始打脫葉劑，新花上市提前與否還不能確定，機(jī)采棉大概率和往年時(shí)間一致。

收購(gòu)預(yù)期：隨行就市為主，希望能達(dá)到7元/公斤，暫無(wú)代加工意愿。

Day2 鐵門(mén)關(guān)

倉(cāng)儲(chǔ)物流企業(yè)C

簡(jiǎn)介：期貨交割庫(kù)和監(jiān)管庫(kù)，占地1580畝，庫(kù)容量最高可達(dá)49萬(wàn)噸皮棉。

庫(kù)存情況：23/24年度入庫(kù)37萬(wàn)噸棉花，當(dāng)下剩余庫(kù)存為10萬(wàn)噸，其中涵蓋倉(cāng)單3萬(wàn)噸，整體庫(kù)存較去年同期高出10%-20%，但和常規(guī)年份出貨情況相近。7月日出貨量為1000噸，月平均出貨2萬(wàn)多噸。

產(chǎn)量和收購(gòu)預(yù)期：今年疆內(nèi)天氣適宜，苗情較好畝產(chǎn)有望超過(guò)500公斤，新花上市收購(gòu)價(jià)預(yù)計(jì)在6元/公斤附近。

紡織企業(yè)D

簡(jiǎn)介：企業(yè)主營(yíng)氣流紡，以生產(chǎn)OE21S、OE32S為主，全年產(chǎn)能20000噸棉紗，并且正在投建27萬(wàn)錠針織紗生產(chǎn)線的新產(chǎn)能。

運(yùn)營(yíng)情況：企業(yè)目前擁有一個(gè)月的訂單，在棉花盤(pán)面上進(jìn)行對(duì)應(yīng)套保，當(dāng)下維持高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，產(chǎn)品庫(kù)存維持低位，發(fā)貨較為緊張，但是利潤(rùn)相對(duì)有限，整體現(xiàn)狀比其他紡企稍好，訂單還算充足，主要因?yàn)槠髽I(yè)設(shè)備先進(jìn)，運(yùn)營(yíng)效率高，資金成本低以及產(chǎn)品質(zhì)量高。

行業(yè)情況：棉花產(chǎn)業(yè)鏈整體處于低迷狀態(tài)，市場(chǎng)行情慘淡，利潤(rùn)空間有所受壓，疆內(nèi)部分企業(yè)直接停機(jī)，人員流失嚴(yán)重。內(nèi)陸經(jīng)過(guò)調(diào)研和走訪，也普遍比較困難，以高陽(yáng)毛巾市場(chǎng)為例，當(dāng)下不復(fù)往年街道上提貨的車(chē)輛絡(luò)繹不絕的現(xiàn)象，現(xiàn)在路上空無(wú)一車(chē)，大小工廠皆處于半停滯狀態(tài)，行業(yè)處于低谷時(shí)期。

新花預(yù)期：集團(tuán)擁有幾萬(wàn)畝地，今年預(yù)估畝產(chǎn)可達(dá)500公斤；此外，集團(tuán)旗下的軋花廠也難以承包出去，處于無(wú)人問(wèn)詢狀態(tài)。

后市預(yù)期：新年度豐產(chǎn)疊加消費(fèi)疲軟，棉價(jià)整體承壓，后續(xù)需要關(guān)注國(guó)家是否會(huì)出臺(tái)相應(yīng)政策進(jìn)行調(diào)控。

Day3 新和縣

棉花企業(yè)E

簡(jiǎn)介：企業(yè)及棉花種植、收購(gòu)加工、倉(cāng)儲(chǔ)及房地產(chǎn)等多元化業(yè)務(wù)為一體。旗下?lián)碛?/span>7個(gè)軋花廠、交割庫(kù)以及12000畝棉田。

產(chǎn)量預(yù)期：23/24年度種植面積方面，庫(kù)車(chē)為180萬(wàn)畝，沙雅為170萬(wàn)畝，新和為80萬(wàn)畝，面積變化相對(duì)有限。庫(kù)沙新地區(qū)以農(nóng)業(yè)為主，而棉花種植收益相對(duì)其他作物更有保障，農(nóng)民植棉意愿相對(duì)較強(qiáng)，往年產(chǎn)量普遍加起來(lái)可達(dá)65萬(wàn)畝。單產(chǎn)方面，今年風(fēng)調(diào)雨順，土壤墑情較好，單產(chǎn)大概率提升。全疆去年產(chǎn)量558萬(wàn)噸，今年預(yù)估在580-600萬(wàn)噸。

收購(gòu)預(yù)期：大型企業(yè)除卻簽了長(zhǎng)期合同的，今年退租軋花廠現(xiàn)象普遍，去年同期基本上已經(jīng)全部承包出去了，而當(dāng)下卻無(wú)人問(wèn)津。鑒于籽棉主要產(chǎn)品為皮棉和棉籽，而今年不僅皮棉大跌，棉粕價(jià)格也一路下滑，從去年的收購(gòu)價(jià)格3.1-3.2元/公斤價(jià)格跌到現(xiàn)在2.55元/公斤還無(wú)人問(wèn)津。多數(shù)軋花廠預(yù)期收購(gòu)價(jià)為6元/公斤，低了棉農(nóng)存在一定抵抗心理，高了也不愿意收，信心嚴(yán)重不足。

紡企情況：沙雅附近織廠在5月有過(guò)停機(jī)一個(gè)月，成品庫(kù)存和運(yùn)營(yíng)壓力較大。

庫(kù)存情況：23/24年度倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)17.1萬(wàn)噸，當(dāng)下還剩余4萬(wàn)噸；去年入庫(kù)9萬(wàn)噸，同期剩余2萬(wàn)噸。日出庫(kù)量在20車(chē)左右。

新和棉田：

新花單產(chǎn)：占地3000畝，當(dāng)下已經(jīng)開(kāi)始現(xiàn)鈴，往年同期桃子6-7個(gè)，現(xiàn)在平均有8-9個(gè)硬桃。去年畝產(chǎn)為420公斤，前年為430公斤/畝，今年保守有470公斤/畝，如果后續(xù)天氣適宜有可能可以達(dá)到500公斤/畝。

種植成本：今年成本在3100-3200元/畝，較去年有所上升，主要為化肥和水費(fèi)有所增加。前者因?yàn)榻衲晏鞖膺m宜，長(zhǎng)勢(shì)太旺，對(duì)應(yīng)的施肥和管理技術(shù)成本有所抬升，后者因?yàn)榻衲旮邷靥鞖廨^多，往年7天澆一次水，今年頻次可能為3-4天一次。

上市時(shí)間：去年7月20日開(kāi)始打頂，今年在6月底7月初已經(jīng)開(kāi)始打頂，預(yù)計(jì)新作提前上市12-13天。

Day4 沙雅

紡織企業(yè)F

簡(jiǎn)介：企業(yè)主營(yíng)環(huán)錠紡和氣流紡，紗錠規(guī)模為35萬(wàn)錠。

運(yùn)營(yíng)情況：內(nèi)地企業(yè)停機(jī)現(xiàn)象普遍，一些小型沒(méi)有品牌化的企業(yè)逐步在出清，新疆產(chǎn)業(yè)也開(kāi)開(kāi)關(guān)關(guān)，部分北疆企業(yè)關(guān)停20多天，認(rèn)為市場(chǎng)整體形勢(shì)較為嚴(yán)峻，但該企業(yè)屬于運(yùn)行情況相對(duì)良好的狀態(tài)，滿負(fù)荷開(kāi)工，訂單較為充足，產(chǎn)銷(xiāo)基本維持平衡，主要因?yàn)榧夹g(shù)和產(chǎn)品品質(zhì)較好，多為固定客戶剛需訂單。企業(yè)原料庫(kù)存維持在10天左右，產(chǎn)品庫(kù)存近無(wú)。

紡織企業(yè)G

簡(jiǎn)介：企業(yè)紗錠規(guī)模為32萬(wàn)錠。

運(yùn)營(yíng)情況：訂單不算充足運(yùn)行壓力較大，滿負(fù)荷開(kāi)機(jī)但利潤(rùn)有限。原料庫(kù)存維持在1個(gè)月水平，棉紗產(chǎn)品庫(kù)存為32天。

沙雅棉田1：

田間硬桃平均4-5個(gè)，株高平均70厘米左右。

沙雅棉田2：

新花單產(chǎn)：該地塊占地300畝，當(dāng)下平均每株有8個(gè)左右的硬桃，去年畝產(chǎn)為400公斤，今年由于風(fēng)調(diào)雨順單產(chǎn)有望達(dá)到450公斤/畝。

種植成本：地租成本位1100元/畝，總成本為2600元/畝。

收購(gòu)預(yù)期：隨行就市為主，認(rèn)為6.5元/公斤可以直接出售。

阿拉爾棉田1：

田間硬桃平均在7-8個(gè)，株高平均75厘米左右。

Day5 阿克蘇

倉(cāng)儲(chǔ)物流公司H

簡(jiǎn)介：企業(yè)負(fù)責(zé)棉花干果等貨物運(yùn)輸及倉(cāng)儲(chǔ)等服務(wù)。

庫(kù)存情況：23/24年度入庫(kù)27萬(wàn)噸，當(dāng)下剩余庫(kù)存為5.6萬(wàn)噸，其中含有3400噸2022年的陳棉，預(yù)估年度結(jié)束時(shí)剩余3萬(wàn)噸庫(kù)存。去年同期剩余庫(kù)存為3萬(wàn)噸，年度末剩余1萬(wàn)噸庫(kù)存。當(dāng)下日出庫(kù)在500噸左右，出庫(kù)主要方式為汽運(yùn)，鐵路運(yùn)輸占比僅有10%。一方面因?yàn)榻畠?nèi)外需求占比一半一半，另一方面公路點(diǎn)對(duì)點(diǎn)運(yùn)輸方便且成本更低。

行業(yè)情況：集團(tuán)旗下紡企運(yùn)營(yíng)壓力較大，成品庫(kù)存累庫(kù)較大。

四、行情展望

短期，美國(guó)周度失業(yè)金人數(shù)公布后市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂驟減，宏觀氛圍略有轉(zhuǎn)暖。而對(duì)于棉花而言，隨著盤(pán)面下跌1000余點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)后點(diǎn)價(jià)砍單據(jù)初步了解已經(jīng)達(dá)至8成左右，剩余的多為持有看跌期權(quán)作為保護(hù)以及能繼續(xù)移至1月合約的單子，當(dāng)下隨著宏觀轉(zhuǎn)暖，后點(diǎn)價(jià)存量逐步見(jiàn)底且業(yè)內(nèi)共識(shí)的9月期權(quán)合約的行權(quán)日臨近（大部分企業(yè)對(duì)于后點(diǎn)價(jià)持有的最后期限），這波基于宏觀風(fēng)險(xiǎn)背景下狙擊產(chǎn)業(yè)的勢(shì)頭或有所暫緩，同時(shí)隨著棉花下挫后下游企業(yè)利潤(rùn)有所轉(zhuǎn)好且需求端旺季臨近訂單或存在季節(jié)性增量，盤(pán)面或進(jìn)行修復(fù)反彈。中期，全球新花豐產(chǎn)預(yù)期仍在，而新年度軋花廠搶收意愿和棉農(nóng)惜售意愿均有所降低，新花上市后寬松格局或逐步兌現(xiàn)，鄭棉仍以承壓為主，不過(guò)需要關(guān)注政策端是否會(huì)有所舉措。

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼咨詢

更多調(diào)研報(bào)告、調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼了解