一、當(dāng)前市場基本面

1、產(chǎn)能過剩壓力顯著

2025年2月全國在產(chǎn)蛋雞存欄量達(dá)13.06億只，創(chuàng)近三年新高，預(yù)計(jì)4月存欄量進(jìn)一步增至13.11億只。2024年新增蛋雞產(chǎn)能1.64億羽，同比增長71.15%，產(chǎn)能擴(kuò)張周期持續(xù)壓制市場。

當(dāng)前雞齡結(jié)構(gòu)年輕化，主產(chǎn)蛋雞占比達(dá)76.93%，同等存欄下產(chǎn)蛋效率更高，進(jìn)一步加劇供應(yīng)壓力。

2、成本支撐薄弱

飼料成本中，玉米和豆粕價(jià)格波動有限，當(dāng)前雞蛋飼料成本約3.08元/斤，盤面價(jià)格已跌破成本線。養(yǎng)殖戶陷入“養(yǎng)雞虧本、淘汰更虧”的困境，但成本端缺乏反彈動力。

二、季節(jié)性規(guī)律與合約屬性

1、淡旺季周期

雞蛋價(jià)格呈現(xiàn)“春季下跌、夏季沖高、秋季回落、冬季震蕩”的規(guī)律。當(dāng)前處于春季消費(fèi)淡季，疊加梅雨季臨近（5-6月），高溫高濕環(huán)境將加劇庫存壓力，現(xiàn)貨價(jià)格或持續(xù)探底。

歷史數(shù)據(jù)顯示，夏季高溫導(dǎo)致產(chǎn)蛋率下降，疊加中秋備貨需求，8月合約通常存在抄底機(jī)會。

2、合約選擇邏輯

05合約：春季供應(yīng)過剩疊加節(jié)后消費(fèi)斷檔，空頭屬性顯著，當(dāng)前價(jià)格已跌破3200元/500千克支撐位，短期難現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

08-09合約：夏季產(chǎn)蛋率下降疊加節(jié)日需求，梅雨季結(jié)束后（6-7月）或迎來供需拐點(diǎn)，是主力多頭合約。

01合約：春節(jié)備貨預(yù)期存在博弈空間，但需結(jié)合具體年份春節(jié)時(shí)間判斷多空屬性，若春節(jié)在2月中旬后，可嘗試左側(cè)布局。

三、抄底信號與風(fēng)險(xiǎn)提示

關(guān)鍵觀測指標(biāo)

存欄拐點(diǎn)：需關(guān)注淘汰雞出欄量是否顯著增加（如月度淘汰量突破1億羽）及補(bǔ)欄積極性下降。

成本修復(fù)：若豆粕價(jià)格因美豆減產(chǎn)反彈至4000元/噸以上，或帶動養(yǎng)殖戶加速去產(chǎn)能。

基差變化：6-8月基差走強(qiáng)概率較大，可結(jié)合期貨貼水幅度捕捉安全邊際。

風(fēng)險(xiǎn)警示

當(dāng)前市場面臨“供應(yīng)過剩、需求疲軟、資金鏈脆弱”三重壓力，中小養(yǎng)殖場淘汰滯后可能延長熊市周期。若2025年6月存欄量仍高于13億只，需警惕08合約反彈高度受限。

四、結(jié)論：布局窗口與策略

時(shí)間窗口

2025年6月下旬至7月中旬為關(guān)鍵觀測期，若淘汰量加速、產(chǎn)區(qū)庫存降至3天以內(nèi)，可逐步建倉08-09合約；若行業(yè)未現(xiàn)明確去產(chǎn)能信號，則需等待01合約冬季需求驅(qū)動。

操作建議

穩(wěn)健策略：在09合約與05合約價(jià)差擴(kuò)大至500點(diǎn)以上時(shí)，做多09合約并空配05合約對沖風(fēng)險(xiǎn)。

激進(jìn)策略：若8月現(xiàn)貨價(jià)跌破2.8元/斤觸發(fā)超跌，可單邊布局09合約反彈，目標(biāo)價(jià)位3500-3700元/500千克。

（注：以上分析需結(jié)合實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)動態(tài)修正，投資決策應(yīng)嚴(yán)格遵循風(fēng)險(xiǎn)管理原則。）