近期，黑色金屬市場呈現集體下行態(tài)勢，相關品種均出現較為顯著的下跌。其中，鐵礦石主力期價本周跌幅達2.72%，降至698.5元/噸，逼近前期低位。鐵礦石現貨價格也同步走弱，普氏鐵礦石價格指數跌破100美元/噸大關，至96.90美元/噸；青島港主流現貨品種價格也出現不同程度的下跌，跌幅在12~27元/噸。

現階段，鐵礦石的供需格局發(fā)生改變，核心邏輯是礦石需求開始走弱，相關高頻指標持續(xù)下行，而鋼廠的生產活動趨弱，礦石的終端消耗也隨之回落。截至5月23日當周，鋼聯(lián)統(tǒng)計的國內247家樣本鋼廠的鐵水產量為243.60萬噸/日，進口礦日耗為301.87萬噸，較前期高點分別減少2.04萬噸和2.26萬噸，且已連續(xù)兩周出現下滑。此外，港口鐵礦石的成交情況近期大幅減少，其中遠期船貨的減量最為顯著，再度降至年內低位。

需求開始走弱

目前來看，鋼市淡季即將來臨，鐵礦石需求預計持續(xù)下行。一方面，鋼價表現欠佳，鋼廠的盈利狀況發(fā)生變化。雖然247家樣本鋼廠中盈利占比的最新數據為59.74%，維持相對高位，但在即期成本核算的情況下，主流鋼材品種的噸鋼利潤正在收縮，華北地區(qū)多數品種已降至盈虧平衡附近，鋼廠的提產動力不足。

另一方面，鋼材需求正面臨季節(jié)性走弱，原料需求易受沖擊。當前房地產市場基本面仍處于修復階段，難以提供用鋼需求的增量。而國內政策保持穩(wěn)定，基建用鋼需求以平穩(wěn)運行為主。隨著淡季的到來，建筑鋼材需求呈現疲弱態(tài)勢。盡管國內制造業(yè)投資表現良好，支撐板材需求維持相對強勢，但在海外風險的擾動下仍存隱患，且部分品種的供需矛盾在不斷累積。

供應維持高位

與需求走弱不同，鐵礦石的供應維持高位運行。此前，巴西礦石發(fā)運量較低，導致近期國內港口到貨量處于偏低水平，47港的最新到貨量為2344.10萬噸，盡管較低位有所回升，但同比減少7.20%，5月的累計到貨量更是下降303萬噸。不過，海外礦商的發(fā)運量現已重回高位，全球19港礦石發(fā)運量的最新數據為3188.70萬噸，更是創(chuàng)下年內的單周第二高紀錄，顯示近期礦商發(fā)運積極。

細分來看，主流礦商發(fā)運近期增量顯著，全球四大礦商的合計發(fā)運量最新值為2312.50萬噸，創(chuàng)下年內單周新高。非主流礦發(fā)運量則有所回落，最新值環(huán)比減少243.00萬噸，降至876.20萬噸，但持續(xù)性仍有待進一步跟蹤觀察。

目前來看，海外礦商近期發(fā)運活躍，按照船期推算，國內港口到貨量將會回升，外礦供應持續(xù)保持在高位。而且，隨著財年末臨近，考慮到前期天氣擾動所導致的發(fā)運量減少，預計礦商可能會加大發(fā)運量以彌補缺口，未來供應仍存增量空間。此外，國內礦山生產同樣積極，內礦供應高位持續(xù)攀升，目前，全國126家礦企、266座礦山企業(yè)的產能利用率和鐵精粉日均產量分別達到66.75%、42.11萬噸，雙雙刷新年內高點。

估值存修復預期

在當前市場環(huán)境下，盡管黑色金屬整體弱勢運行，但品種間的強弱分化較為顯著。這一現象背后的主要邏輯是產業(yè)利潤重新分配，具體表現為煤炭向鋼材讓利。受此影響，前期鋼廠的盈利狀況較為可觀，在剛需的有力支撐下，鐵礦石和廢鋼的價格走勢偏強。

現階段，鐵礦石與螺紋鋼期貨、鐵礦石與焦炭期貨的比值持續(xù)攀升，主力合約的最新比值分別達到0.236和0.522，均處于年內以及往年同期的高位水平，顯示鐵礦石在產業(yè)鏈中的估值處于偏高狀態(tài)。

然而，需要注意的是，黑色金屬市場的悲觀預期依舊濃厚，并且隨著淡季的來臨，鋼材需求呈現季節(jié)性走弱的趨勢。鋼市基本面的矛盾不斷積累，弱勢的鋼價或使減產負反饋邏輯再次出現。在此背景下，產業(yè)鏈估值偏高的鐵礦石存在價格向下修正的動力，進而推動礦價走弱。

綜上所述，鐵礦石的需求開始走弱，而供應維持高位，供強需弱局面下鐵礦石的基本面表現不佳。疊加估值修復的驅動作用，在諸多利空因素的主導下，預計礦價延續(xù)震蕩尋底態(tài)勢，投資者需密切關注鐵水降幅情況，以便及時把握市場動態(tài)。