報(bào)告品種：豆粕、菜粕

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一、調(diào)研背景

廣西地區(qū)作為國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖大省，在飼料原料生產(chǎn)和加工領(lǐng)域占據(jù)重要地位，尤其是豆粕作為飼料蛋白的主要來(lái)源，其市場(chǎng)供需、價(jià)格波動(dòng)及產(chǎn)業(yè)鏈上下游情況對(duì)全國(guó)飼料行業(yè)具有重要影響。五一前期，廣西市場(chǎng)油廠開(kāi)機(jī)率低，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，主要因?yàn)?/span>大豆到港后通關(guān)時(shí)間長(zhǎng)，油廠斷豆停機(jī)較多，疊加下游飼料企業(yè)豆粕庫(kù)存均偏低，大部分處于保供狀態(tài)，現(xiàn)貨需求度高，廣西及云貴豆粕現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，飼料企業(yè)運(yùn)營(yíng)壓力較大，市場(chǎng)對(duì)油廠大豆通關(guān)節(jié)奏及開(kāi)機(jī)情況關(guān)注度高。五一后期，開(kāi)機(jī)率逐漸恢復(fù)，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始下跌，本次下跌空間在多少？基于此，Mysteel農(nóng)產(chǎn)品計(jì)劃組織產(chǎn)業(yè)客戶和投資機(jī)構(gòu)到廣西開(kāi)展實(shí)地調(diào)研活動(dòng)。

二、調(diào)研樣本

本次調(diào)研覆蓋廣西地區(qū)9家產(chǎn)業(yè)鏈代表企業(yè)，包括：油廠4家（大豆菜籽均有壓榨2家，僅壓榨大豆1家，僅壓榨菜籽1家），飼料企業(yè)4家（涵蓋大型集團(tuán)與中小企業(yè)），貿(mào)易商1 家（區(qū)域性頭部企業(yè)），調(diào)研聚焦三大核心環(huán)節(jié)：油廠壓榨供應(yīng)、飼料企業(yè)需求動(dòng)態(tài)、貿(mào)易流通特征，結(jié)合企業(yè)實(shí)際運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)及后市預(yù)判展開(kāi)分析。

三、調(diào)研總結(jié)

1、油廠開(kāi)機(jī)率下跌，短期豆菜粕現(xiàn)貨價(jià)格受支撐

廣西市場(chǎng)共8家大豆壓榨油廠，目前開(kāi)機(jī)率在32%，較上周下跌，主要因?yàn)橥P(guān)時(shí)間長(zhǎng)，部分油廠缺豆停機(jī)。油廠豆粕庫(kù)存基本見(jiàn)底，端午假期即將來(lái)臨，下游排隊(duì)提貨補(bǔ)庫(kù)積極性高，開(kāi)單排隊(duì)裝貨時(shí)間在3天左右仍偏緊，市場(chǎng)對(duì)油廠開(kāi)停機(jī)較敏銳，支撐豆粕現(xiàn)貨價(jià)格。截至5月29日，廣西市場(chǎng)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格在2900-2920元/噸，菜粕現(xiàn)貨價(jià)格在2470元/噸。菜粕方面，廣西市場(chǎng)目前僅有一家油廠開(kāi)機(jī)壓榨菜籽，預(yù)計(jì)壓到6月底，受中加貿(mào)易政策影響，菜籽后續(xù)買船量非常緊張，7月以后油廠暫時(shí)未有新增買船消息，供應(yīng)的不確定性支撐國(guó)內(nèi)菜粕現(xiàn)貨價(jià)格。

2、后期大豆到港量較多，市場(chǎng)謹(jǐn)慎看空

據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)對(duì)國(guó)內(nèi)各港口到船預(yù)估初步統(tǒng)計(jì)，2025年6月份國(guó)內(nèi)全樣本油廠大豆到港預(yù)估162.5船，共計(jì)約1056.25萬(wàn)噸（本月船重按6.5萬(wàn)噸計(jì)）。其中廣西預(yù)計(jì)12.5船，約82萬(wàn)噸左右。端午假期后，預(yù)計(jì)廣西市場(chǎng)油廠開(kāi)機(jī)率達(dá)到高峰，6月中旬后，油廠豆粕開(kāi)始累庫(kù)，下游提貨排隊(duì)現(xiàn)象緩解，現(xiàn)貨價(jià)格下跌。今年市場(chǎng)供應(yīng)寬松局面同比延遲，下游飼料企業(yè)6-9月豆粕庫(kù)存建3-4成左右，往年虧損較大，今年遠(yuǎn)月建庫(kù)謹(jǐn)慎，搭配豆菜粕現(xiàn)貨采購(gòu)，滾動(dòng)補(bǔ)庫(kù)為主。

3、下半年養(yǎng)殖需求看弱，全年飼料需求同比持平

市場(chǎng)龍頭飼料企業(yè)去年開(kāi)年的1-5月飼料數(shù)據(jù)低，今年上半年的飼料銷量同比增加，主要中小養(yǎng)殖主體在加速淘汰，產(chǎn)能整合入頭部養(yǎng)殖企業(yè)，因此上半年龍頭飼料企業(yè)的飼料需求增量同比去年增加，但認(rèn)為飼料的市場(chǎng)容量和需求與去年持平，預(yù)計(jì)今年整體飼料需求同比持平。目前市場(chǎng)禽類養(yǎng)殖利潤(rùn)較低，養(yǎng)殖積極性一般。關(guān)注下半年豬價(jià)走勢(shì)，一旦豬價(jià)走弱，禽養(yǎng)殖利潤(rùn)就會(huì)虧損，需要關(guān)注三季度是否成為虧損的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。當(dāng)前外購(gòu)豬仔的成本較高，若豬價(jià)現(xiàn)貨走弱，對(duì)自繁豬仔的影響不算太大，而外購(gòu)豬仔的利潤(rùn)就會(huì)虧損。下游飼料企業(yè)認(rèn)為當(dāng)前飼料行業(yè)處于23年牛市結(jié)束后的熊市行情，并且還未結(jié)束。

4、下游飼料企業(yè)物理庫(kù)存偏低，建庫(kù)積極性高

豆粕現(xiàn)貨庫(kù)存方面，廣西市場(chǎng)油廠豆粕庫(kù)存在0.5萬(wàn)噸左右，處于較低水平。下游飼料企業(yè)倉(cāng)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨庫(kù)存普遍在5天左右，極少數(shù)偏低在3天左右，也有部分中小型飼料企業(yè)物理庫(kù)存建到了10天左右偏高。往年飼料企業(yè)物理庫(kù)存建在5天處于正常水平，考慮到前期海關(guān)通關(guān)嚴(yán)格，大部分油廠斷豆停機(jī)，飼料企業(yè)由于庫(kù)存低陷入斷供邊緣，今年意向增加倉(cāng)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存，可使用天數(shù)保持在7天左右滾動(dòng)。菜粕現(xiàn)貨方面，廣西市場(chǎng)目前只有一家油廠壓榨菜籽，其余停機(jī)，且菜粕庫(kù)存為0，7月往后基本都沒(méi)有菜籽買船計(jì)劃，貿(mào)易商及飼料企業(yè)有部分前期菜粕合同，下游飼料企業(yè)菜粕采購(gòu)積極性弱，性價(jià)比低，隨買隨用，少量用于水產(chǎn)飼料中，禽料及豬料可不用。

5、豆菜粕價(jià)差縮窄，菜粕替代價(jià)值弱

廣西市場(chǎng)豆菜粕價(jià)差持續(xù)縮窄，截至5月29日，豆菜粕價(jià)差在420元/噸。豆菜粕替代關(guān)系方面，價(jià)差大于800元/噸，豬料中菜粕用量增加；價(jià)差大于600元/噸，禽料中菜粕用量增加；價(jià)差小于400元/噸，水產(chǎn)料中豆粕用量增加，菜粕性價(jià)比弱，除水產(chǎn)飼料3%-4%少量占比，其他基本不用。廣西市場(chǎng)水產(chǎn)飼料少，水產(chǎn)主要在廣東及兩湖。

6、后市展望

國(guó)內(nèi)連粕M09表現(xiàn)抗跌，下方關(guān)注支撐2920，供應(yīng)壓力下將限制上行空間，3000一線強(qiáng)壓力位，預(yù)計(jì)下周維持2920-3000區(qū)間震蕩。后期油廠大豆壓榨量顯著提升，油廠累庫(kù)節(jié)奏或?qū)⒓涌欤蛊晒?yīng)預(yù)期較強(qiáng)，下游飼料企業(yè)持有不少基差合同，端午節(jié)后適量補(bǔ)庫(kù)即可，大多仍以執(zhí)行前期合同，在豆粕價(jià)格沒(méi)有絕對(duì)性價(jià)比情況下，下游采購(gòu)意愿表現(xiàn)冷淡，預(yù)計(jì)下周豆粕現(xiàn)貨價(jià)格仍將承壓走低為主，但在需求良好支撐下，一口價(jià)下調(diào)節(jié)奏緩慢，豆粕現(xiàn)貨2800為關(guān)鍵支撐，現(xiàn)貨基差維持偏弱態(tài)勢(shì)。

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