報告品種：鉛

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關(guān)鍵調(diào)研結(jié)論和分析

1）湖南再生廠多為半產(chǎn)，保供壓力依然較大。調(diào)研樣本開工率在50%左右，主要是原料供應(yīng)緊缺所致，多數(shù)企業(yè)反饋近期原料采購較為困難。多數(shù)再生企業(yè)的原料庫存基本探底，雖然企業(yè)反饋對于后續(xù)原料保供有信心，但在幾乎所有再生廠都不進行套保的背景下，對倉庫中見底的原料庫存擔憂是難免的。

2）副產(chǎn)品貢獻利潤，綜合回收企業(yè)總體盈利。湖南鉛加工企業(yè)的運營情況存在一定差異，但所有樣本企業(yè)現(xiàn)金流均反饋并不緊張，且不存在賬期問題。由于今年副產(chǎn)品價格上行明顯，年初至今綜合回收企業(yè)為持續(xù)小幅盈利，部分僅用廢電瓶為原料的企業(yè)則面臨虧損，后市需警惕小金屬價格回落對企業(yè)盈利的沖擊。

3）需求或即將見底。3月鉛需求相對較好，4至5月連月下滑，五一后需求走弱更為明顯，汽車訂單不及往年同期水平。目前下游需求不僅處于終端需求淡季，也處于初端開工和假期臨近的偏弱節(jié)點，多數(shù)廠商認同需求低點即將出現(xiàn)，認為至少等到7月需求才會有所好轉(zhuǎn)，但同時也擔心大廠運行或有反復(fù)。

4）其余信息：①早前重金屬污染事件影響有限，但空氣污染影響較大；②調(diào)研廠商多對鉛價持震蕩偏弱管帶你，但下跌空間有限；③樣本企業(yè)對后市TC小幅看跌；④各地均有開展廢電瓶保價政策，保價時間可根據(jù)體量調(diào)整；⑤其余信息見正文。

投資建議

鉛供需雙弱已久，需要提前為變局到來做準備。目前原生開工暫穩(wěn)，再生開工處于低位，但原料有再度趨緊預(yù)期，部分煉廠仍有減產(chǎn)空間。近兩月大廠持續(xù)減產(chǎn)，終端需求偏弱運行，基于保長單需要，需求基本降無可降。目前成品庫存幾乎全部堆砌于中下游，需等待庫存消耗出清，但也需警惕半年報季來臨之際下游企業(yè)的沖量可能。策略上，近期可逐漸開始關(guān)注低買機會。套利角度，跨期暫時觀望；海外擠倉風(fēng)險轉(zhuǎn)弱，內(nèi)外暫時觀望。

風(fēng)險提示：調(diào)研樣本代表性有限，不足以全面反映市場情況。

一、調(diào)研對象：湖南省的原生鉛、再生鉛和氧化鉛企業(yè)

年后原再煉廠以復(fù)產(chǎn)為主，但原料供應(yīng)、環(huán)保管控等現(xiàn)實問題也在階段性發(fā)生，4月后鉛價因宏觀擾動和需求偏弱回落至16800元/噸一線震蕩，但廢電瓶價格卻逆勢上行，綜合回收企業(yè)生產(chǎn)虧損持續(xù)走擴，再生煉廠開工也隨之下降。5月下旬，原料供應(yīng)矛盾達到高峰，綜合回收企業(yè)采購變得愈加困難，對鉛價形成成本支撐，但同期蓄電池廠商開工持續(xù)下調(diào)，供需雙弱疊加成本支撐，滬鉛陷入上下兩難境地。

鉛原料采購難題已成為行業(yè)共識，目前中游廠商原料庫存供應(yīng)如何？湖南地區(qū)廠商套保程度如何，后市是否仍有減產(chǎn)可能？前期湖南地區(qū)金屬元素超標事件對鉛加工企業(yè)影響如何，后市天氣對生產(chǎn)的影響權(quán)重是否有加碼？困境當前，上下游各廠商當如何應(yīng)對？各廠商對于后市基本面又會做出何種預(yù)期？抱著這些疑問，我們近期造訪了湖南省的原生鉛、再生鉛和氧化鉛企業(yè)，實地考察鉛上下游運營情況。

湖南是國內(nèi)重點電鉛產(chǎn)出地，近年來隨著再生鉛和綜合回收企業(yè)的投擴產(chǎn)，湖南地區(qū)電鉛產(chǎn)能持續(xù)上升，有隱隱貼近產(chǎn)鉛大省河南之勢。此次實地走訪的企業(yè)年鉛錠產(chǎn)能在3~20萬噸不等，廢料回收能力在3~25萬噸，涵蓋小中大各種規(guī)模的生產(chǎn)企業(yè)，能夠較為全面地反映鉛加工企業(yè)的運行情況。本次調(diào)研樣本主要為原生鉛、再生鉛和氧化鉛企業(yè)，湖南處于內(nèi)陸地區(qū)，原料結(jié)構(gòu)與其他地區(qū)有所差異：湖南本地礦山供應(yīng)不足以覆蓋原生冶煉產(chǎn)能，因而原生多外采海外礦；近年來新建的再生和綜合回收產(chǎn)能則多依靠粗鉛、廢料、渣料等，原料多來自回收條線，因而能較全面地反映當?shù)卦瞎?yīng)情況。本次我們共調(diào)研7家當?shù)仄髽I(yè)，以下是梳理后的問題答復(fù)情況。

二、關(guān)鍵調(diào)研結(jié)論和分析

1）再生廠多為半產(chǎn)，保供壓力依然較大

調(diào)研樣本中，5家綜合回收企業(yè)的總體開工率在50%左右，主要原因還是原料供應(yīng)緊缺所致，多數(shù)企業(yè)反饋近期原料采購較為困難，部分原料來自于本地?zé)拸S的企業(yè)表示今年收貨量有明顯減少，映射出煉廠乃至再生上下游條線的原料均較為緊缺。原料收貨方面，湖南本地再生企業(yè)原料來源各異，廢電瓶主要來自湖南本地和廣東地區(qū)，少量來自江西，粗鉛、渣料等主要來自湖南本地和江西地區(qū)，煙灰則主要通過貿(mào)易商收購。但無論來源何地，煉廠均反饋采購較為困難，年初以來搶貨現(xiàn)象較為明顯。

庫存角度，目前除了前期已有備貨的一家待產(chǎn)煉廠外，其余再生企業(yè)的原料庫存基本探底，雖然大多數(shù)企業(yè)反饋對于后續(xù)原料保供有一定信心，但在幾乎所有再生廠都不進行套保的背景下，我們不免對倉庫中見底的原料庫存表示擔憂。

調(diào)研過程中，回收商逢高拋貨，后一天河南煉廠大幅下調(diào)廢電瓶報價，隨后安徽、江西等地?zé)拸S跟調(diào)，回收商多數(shù)保價出貨。此次拋貨后，再生煉廠原料庫存再次回到9~11天水平，但結(jié)合當前低迷的開工率來看，總體庫存水位依然較低。成品庫存方面，除一家再生鉛企業(yè)外，其余企業(yè)均基本沒有成品庫存。大多數(shù)廠商或是前期清庫，或是以銷定產(chǎn)，需求較弱下以保長單為主；成品滿庫的再生企業(yè)則主要是由于下游需求較差，起下游電池廠同樣為滿成品庫存狀態(tài)，經(jīng)銷商接貨力度有限，料后續(xù)再生成品庫存上升空間已不大。

2）副產(chǎn)品貢獻利潤，綜合回收企業(yè)總體盈利

由于回收能力的不同，湖南鉛加工企業(yè)的運營情況存在一定差異，但所有樣本企業(yè)現(xiàn)金流均反饋并不緊張，且不存在賬期問題。原生企業(yè)單鉛生產(chǎn)虧損，但依靠金、銀、冰銅、錫等副產(chǎn)品提供利潤，總體生產(chǎn)盈利。有色企業(yè)A的鉛冶煉成本相對行業(yè)較低，單鉛生產(chǎn)距離盈虧平衡TC還差約400元/噸左右。再生企業(yè)運營分化，應(yīng)用粗鉛、渣料等作為原料、且回收能力相對突出的廠商，例如企業(yè)B、D、E和F的電鉛板塊虧損，但綜合利潤持續(xù)盈利，主要是冰銅、錫、銻、鉍、氧化鋅等副產(chǎn)品貢獻利潤。由于今年副產(chǎn)品價格上行明顯，年初至今綜合回收企業(yè)為持續(xù)小幅盈利。然而，部分僅用廢電瓶為原料的企業(yè)則面臨虧損，企業(yè)C反饋3月至5月從盈利轉(zhuǎn)為虧損，企業(yè)認為主要仍然是行業(yè)產(chǎn)能過剩的影響。

值得注意的是，對于綜合回收企業(yè)而言，副產(chǎn)品中白銀計價系數(shù)早在采購原料時已經(jīng)計價，因而白銀對利潤的貢獻度相對其他副產(chǎn)品而言較為有限。在討論副產(chǎn)品盈利程度時，多數(shù)企業(yè)均提到銅和錫，少數(shù)企業(yè)提到氧化鋅、銻白和鉍，但也有企業(yè)指出，近期銻白銷售較為困難。反推之，多數(shù)小金屬價格位于高位已久，若后市上述金屬價格出現(xiàn)回落，也會對企業(yè)本就相對微薄的盈利形成沖擊。

3）需求或即將見底

樣本企業(yè)總體反饋，3月鉛需求相對較好，4至5月連月下滑，五一后需求走弱更為明顯。下游直接對接汽車領(lǐng)域的企業(yè)反饋，汽車訂單不及往年同期水平，5月需求較為冷清。由于近期大廠開工已探至低位，中小廠同樣持續(xù)承壓，前期五一促銷基本結(jié)束，疊加端午即將到來，整體下游需求不僅處于終端需求淡季，也處于初端開工和假期臨近的偏弱節(jié)點，調(diào)研企業(yè)表示基本認同需求低點即將出現(xiàn)，多數(shù)廠商認為至少等到7月需求才會有所好轉(zhuǎn)，但同時也提出，今年下游大廠開工情況和以往有所差異，對后市大廠運行計劃持謹慎態(tài)度，擔心其或有反復(fù)。

4）重金屬污染事件影響有限，仍需關(guān)注環(huán)保因素

早前湖南郴州地區(qū)發(fā)生重金屬污染事件，彼時當?shù)夭糠譄拸S停產(chǎn)，經(jīng)此次調(diào)研，我們發(fā)現(xiàn)該事件對煉廠生產(chǎn)有一定影響，但主要是針對使用粗鉛、廢料等作為原料的再生煉廠，對原生鉛、氧化鉛企業(yè)影響不大。

檢查頻率來看，年初至今，樣本企業(yè)受調(diào)查次數(shù)在2~4次不等，環(huán)保檢查較往年沒有明顯增加，且目前現(xiàn)有產(chǎn)能環(huán)保措施較好，但部分煉廠仍可能存在煙塵尾氣等相關(guān)問題。

值得一提的是，過年時期因空氣污染較嚴重，湖南當?shù)責(zé)拸S普遍停產(chǎn)，且根據(jù)廠商所述，天氣黃色污染預(yù)警時煉廠就需要停產(chǎn)，秋冬季節(jié)依然需要關(guān)注霧霾、空氣污染的影響。

5）其他調(diào)研信息：

①廠商對鉛價的看法：大多數(shù)廠商對鉛價持看震蕩偏弱態(tài)度，即便需求壓制，但下方成本中期仍有支撐，因而下跌空間有限。

②今年長單情況：大型原生企業(yè)有維護社會責(zé)任義務(wù)，長單比例較高；中型再生煉廠長單比例下降至50%左右，小型煉廠或其他加工企業(yè)則幾乎沒有長單，部分企業(yè)認為這是為了迎合當前鉛供應(yīng)緊缺和鉛價波動較大所帶來的結(jié)果。

③對后市TC的看法：原生鉛企業(yè)對后市TC相對看跌，主要是認為后續(xù)進口礦依然較少，考慮到一季度海外鉛精礦出礦不及預(yù)期的現(xiàn)狀，以及國內(nèi)北方貧礦、尾礦硬化、碳化等事件屢見不鮮，加之冶煉產(chǎn)能過剩背景不變，后續(xù)鉛精礦TC或有下跌可能。此外，樣本企業(yè)也提到，湖南地區(qū)有相當一部分進口礦來自美國，關(guān)稅影響下RedDog礦的進口將在相當程度商對后續(xù)國內(nèi)礦供需格局形成影響。

④對于廢電瓶的看法：部分再生企業(yè)認為并不是偽命題。主要原因是產(chǎn)能過剩，現(xiàn)實運營情況同樣惡劣，區(qū)域性搶貨現(xiàn)象愈加嚴重；出鉛率下降則是長期背景，近年來電瓶重量持續(xù)下降。目前各地均有開展廢電瓶保價政策，時間一般在3天左右，量大可遞延至7天，其本質(zhì)上是進一步加強了回收商本就很強的定價權(quán)。

⑤氧化鉛行業(yè)現(xiàn)狀：紅丹和黃丹作為鉛中游加工品，全國產(chǎn)量在1）5萬噸/月左右，即全年耗鉛量在18~20萬噸，占總需求比例約2）5%~3%。近年來氧化鉛需求有所減少，沒有增量領(lǐng)域，主要是鉛蓄電池和陶瓷（地產(chǎn)）拖累。

⑥政策執(zhí)行：前期相關(guān)政策執(zhí)行力度有限。

三、投資建議

調(diào)研過程中，河南、安徽、江西等地?zé)拸S大幅下調(diào)廢電瓶收貨價，我們認為能階段性緩解再生煉廠目前面臨的原料供應(yīng)壓力，但同時實際效果也需持續(xù)觀察。時點上，回收商在調(diào)價前一天就已開始有高價出貨動作。供應(yīng)角度來看，調(diào)價后部分回收商清庫，考慮到五一促銷過去，替換需求又處于淡季，回收商能否低價收到原料仍是一個問題。利潤角度來看，各地保價政策不一，且目前仍有個別煉廠報價位于高位，后半周廢電瓶價格方差較大，短期來看成本下移向回收端的傳導(dǎo)仍有阻礙。值得注意的是，冶煉產(chǎn)能長期大幅過剩下，回收商仍有不小概率會尋高價出貨機會，疊加短期貨源再度偏緊，因而我們認為廢電瓶價格的回落是階段性的，且深跌可能性不大；反之，我們認為更需要關(guān)注調(diào)價廠商近期的收貨情況。

基本面上，鉛供需雙弱格局維持已久，需要提前為變局到來做準備。目前原生開工暫穩(wěn)，鉛精礦TC雖有看跌預(yù)期但料不會迅速兌現(xiàn)，而再生開工雖然位于低位，但原料出清后有再度趨緊預(yù)期，部分煉廠仍有減產(chǎn)空間。需求角度，近兩月大廠持續(xù)減產(chǎn)，終端需求偏弱運行，由于保長單需要，需求基本降無可降。從庫存結(jié)構(gòu)來看，成品庫存幾乎全部堆砌于產(chǎn)業(yè)鏈中下游，往后看，鉛產(chǎn)業(yè)鏈又回到等待庫存逐漸消耗的階段?？紤]到上半年下游廠商并未完成生產(chǎn)和采購目標，短期鉛價回落后，廠商也確實出現(xiàn)拿貨動作，需警惕半年報季來臨之際下游的沖量可能。

策略上，滬鉛下方空間有限，近期可逐漸開始關(guān)注低買機會。套利角度，跨期暫時觀望；內(nèi)外方面，海外擠倉風(fēng)險轉(zhuǎn)弱，內(nèi)外暫時觀望。

四、調(diào)研紀要

1、有色金屬聯(lián)合企業(yè)A

（1）基本情況

公司是國內(nèi)大型礦冶一體化有色金屬聯(lián)合企業(yè)，公司擁有銅、鉛、鋅礦山三座，鉛冶煉產(chǎn)能15萬噸，走的是深加工路線，發(fā)展重心更偏向于合金，目前公司合金產(chǎn)品比例已經(jīng)超過60%。副產(chǎn)品方面，公司年生產(chǎn)黃金約4000千克，白銀300~350噸，鉍500~600噸，銻10多噸，硫酸11~12萬噸。

（2）調(diào)研情況

1）經(jīng)營情況：公司穩(wěn)定生產(chǎn)為主，今年產(chǎn)能利用率一直維持在95%左右，后續(xù)基本不會減產(chǎn)，且今年沒有大檢計劃，但同時也有意回避滿產(chǎn)帶來的生產(chǎn)風(fēng)險。企業(yè)代表認為鉛總體消費從3月下旬起開始下降，五一節(jié)后需求走弱更為明顯；分領(lǐng)域來看，汽車領(lǐng)域表現(xiàn)較差，關(guān)稅戰(zhàn)對電池廠需求存在一定影響，儲能領(lǐng)域則表現(xiàn)較好。

2）原料采購：國內(nèi)礦和進口礦合用，海外礦比例20%~30%，主要來自黃埔港；國內(nèi)礦主要為母公司旗下企業(yè)內(nèi)部協(xié)同。

3）長單比例：公司原生鉛長單比例在90%以上，主要是下游簽長單意愿較強，參與散單市場的主要原因是維持市場參與度。

4）庫存情況：維持一個月原料庫存，即1500~1600噸上下200噸波動；無成品庫存。

5）成本利潤：TC要到1000元/噸以上才有生產(chǎn)利潤，冰銅和錫渣貢獻主要利潤；預(yù)計后續(xù)進口礦仍然較少，后續(xù)國內(nèi)和進口TC都有下調(diào)預(yù)期。

6）資金周轉(zhuǎn)：公司融資渠道優(yōu)質(zhì)，現(xiàn)金流較為穩(wěn)定。

7）套期保值：原料和成品全部保值。

8）環(huán)保因素：此前重金屬污染事件對粗鉛生產(chǎn)有一定影響，但對原生鉛基本無影響，企業(yè)需要盡到社會責(zé)任要求。

9）鉛價看法：相對看跌，主要是由于消費較差，但底部空間有限。

2、綜合回收企業(yè)B

（1）基本情況

公司是一家鉛綜合回收企業(yè)，原料全部來自粗鉛，公司擁有兩條產(chǎn)線，建成鉛錠產(chǎn)能10萬噸，目前月產(chǎn)6000噸左右，副產(chǎn)品包括金銀錫鉍銅和氧化鋅等，幾乎無廢渣產(chǎn)出。

（2）調(diào)研情況

1）經(jīng)營情況：開工率在60%左右，需求從4月開始明顯走弱，近期出貨不暢。

2）原料采購：原料主要從江西做進口，短期粗鉛采購較為困難，有一定原料供應(yīng)壓力。

3）長單比例：公司原生鉛長單比例在80%左右，周度提貨。

4）庫存情況：原料庫存約200噸；幾乎沒有成品庫存。

5）成本利潤：生產(chǎn)成本在400元/噸左右，加工費到1200元/噸左右才能有生產(chǎn)利潤。

6）套期保值：不做套保，主要依靠現(xiàn)貨。

7）環(huán)保因素：環(huán)保檢查對公司基本沒有影響，今年檢查頻率平穩(wěn)。

8）鉛價看法：不看深跌，一定程度上擔心后續(xù)事件沖擊。

3、綜合回收企業(yè)C

（1）基本情況

公司是一家中型綜合回收企業(yè)，擁有廢電瓶和渣料兩條產(chǎn)線，鉛料年產(chǎn)能10萬噸，年危廢綜合回收能力共18萬噸，廢舊鉛酸蓄電池年處理能力12萬噸，其余類別6萬噸；公司二期項目預(yù)計在一年內(nèi)建成投產(chǎn)。

（2）調(diào)研情況

1）經(jīng)營情況：年初有停產(chǎn)過一段時間，3月中旬恢復(fù)生產(chǎn)，目前僅開廢電瓶產(chǎn)線，渣料產(chǎn)線停運，開工率50~60%，；總體感受今年訂單偏弱，5月需求較往年更加冷清，主要是下游企業(yè)需求較差，下游企業(yè)需求主要來自汽車領(lǐng)域。往后看，若成品倉庫不滿就不會減產(chǎn)。

2）原料采購：2024年公司共采購廢料18萬噸，其中三分之二來自湖南本地，三分之一來自廣東，剩余少量來自江西。公司會根據(jù)市場行情階段性收貨或錯峰收貨。

3）長單比例：長單和散單比例五五開，月/周均價、點價都有。

4）庫存情況：原料庫存大多數(shù)時間在5天以下，但公司付款快價格優(yōu)惠，對原料保供有一定信心；成品庫存基本堆滿3000噸廠庫，直接對接的下游廠商廠庫同樣堆滿。

5）成本利潤：公司再生鉛成本在800元/噸左右，其中廢電瓶80%，折舊15%，焦炭5%；公司今年3月盈利，4月保本，5月至今處于虧損狀態(tài)。

6）資金周轉(zhuǎn)：公司現(xiàn)金流相對寬松。

7）套期保值：公司嚴格規(guī)定不允許套保。

8）環(huán)保因素：重金屬污染事件沒有實際影響，今年環(huán)保檢查基本每個月都會來一次。

9）鉛價看法：短期反彈高度有限，作為生產(chǎn)企業(yè)，三季度相對看多。

4、綜合回收企業(yè)D

（1）基本情況

公司是一家從事稀貴金屬資源循環(huán)利用的綜合回收企業(yè)，年處理物料能力在25萬噸左右，年產(chǎn)鉛鋅銅產(chǎn)品11萬噸，副產(chǎn)品1萬噸。目前電解鉛產(chǎn)能在4000噸/月，5月底或增產(chǎn)至5000噸/月。公司采用三連爐工藝，回收體系相當完善，成品包括鉛、鋅、錫、銻、鉍、金、銀、銦、鍺、錸、硒、碲、鉑族金屬等，公司回收率可達90%以上。

（2）調(diào)研情況

1）經(jīng)營情況：目前處于半產(chǎn)狀態(tài)，年后不太好出貨，4月訂單尚可，但銻白不好銷售，5月整體需求偏弱運行。認為下游需求有一定價格彈性，跌價后存在一定補庫空間。企業(yè)代表預(yù)計下半年需求會有所回升，公司有提產(chǎn)可能。

2）原料采購：公司原料主要為含鉛廢料、再生廢料、渣料和金、銀、銅、銻等物料，主要來自郴州本地的礦貿(mào)易商、全國各地和進口礦，進口體量相對較小。

3）長單比例：此前長單和散單對半開，但目前生產(chǎn)僅能維持長單供給。

4）庫存情況：原料庫存2~3天左右剛需，成品庫存基本無庫存。

5）成本利潤：電鉛成本約500元/噸，三連爐總計生產(chǎn)成本約1200元/噸，加上新設(shè)備攤銷則達到2400元/噸以上；公司今年運行至今總體盈利，電鉛板塊虧損，利潤支撐主要來自銅、銻、錫、鉍等副產(chǎn)品。

6）資金周轉(zhuǎn)：現(xiàn)金流不緊張，賬期均當日來回。

7）套期保值：有機會就做，彈性操作為主。

8）環(huán)保因素：重金屬污染事件時未停產(chǎn)，天氣黃色預(yù)警時停產(chǎn)若干天。

9）鉛價看法：對鉛價持中性觀點。

5、綜合回收企業(yè)E

（1）基本情況

公司是一家集金、銀、鉍、鉛、銻等稀貴金屬一體的小型綜合回收企業(yè)，主要通過回收煉廠的渣料、廢料等重冶，年處理能力在6萬噸左右，綜合產(chǎn)能在4萬噸以上，其中公司再生精鉍產(chǎn)量占全國再生精鉍產(chǎn)量的10%以上。

（2）調(diào)研情況

1）經(jīng)營情況：目前一天兩車貨，開工率在40%以下，近期銷售情況不太好。

2）原料采購：公司主要采購粗鉛、渣料、煙灰等作為生產(chǎn)原料，年回收量總計在50~60萬噸左右，粗鉛和渣料主要來自湖南本地冶煉廠，煙灰則主要通過貿(mào)易商渠道收貨。

3）長單比例：公司沒有長單，全部散單銷售。

4）庫存情況：原料基本沒有庫存，保供有一定壓力，成品庫存清庫，且出貨情況不暢。

5）成本利潤：電鉛成本在500元/噸左右，公司年初至今生產(chǎn)維持小幅盈利，白銀基本不賺錢，利潤彈性主要由錫、鉍、銻和其他小金屬提供，公司考核利潤為主。

6）資金周轉(zhuǎn)：現(xiàn)金流不緊張。

7）套期保值：公司不做套保，主要調(diào)節(jié)庫存。

8）環(huán)保因素：環(huán)保沒什么影響，年初至今經(jīng)歷兩次檢查。

9）鉛價看法：認為跌幅較為有限，中期看不清。

6、綜合回收企業(yè)F

（1）基本情況

公司是一家中型綜合回收企業(yè)，企業(yè)是一家綜合回收企業(yè)，公司擁有四期工程，火法冶煉應(yīng)用鼓風(fēng)爐技術(shù)，設(shè)計年綜合回收物料14）5萬噸，其中廢電瓶9萬噸，主要生產(chǎn)產(chǎn)品包括銅、鉛、鋅等，副產(chǎn)品包括金、銀、錫、冰銅等。二期工程為再生鉛項目，產(chǎn)能預(yù)計在2~3萬噸/年，待投產(chǎn)，計劃與移動、電信等通信公司長期合作。公司仍處于調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)過程中，根據(jù)收益情況確定主要冶煉方向為銅或鉛鋅，目前預(yù)估鉛產(chǎn)能為7萬噸/年。

（2）調(diào)研情況

1）原料采購：主要來自銅、鉛鋅煉廠產(chǎn)出的渣料，目前原料采購較為困難，搶貨情況較為激烈。

2）庫存情況：由于投產(chǎn)不久，前期備貨有一個半月原料庫存，成品庫存待產(chǎn)。

3）成本利潤：電鉛成本在500~600元/噸，煙灰品位優(yōu)秀；綜合利潤在500元/噸以上，利潤彈性主要來自銅和錫。

4）資金周轉(zhuǎn)：現(xiàn)金流不緊張。

5）套期保值：暫不做套期保值。

6）環(huán)保因素：基本無影響，前期重金屬污染事件主要針對煉廠。

7）其他問題：生產(chǎn)剩余的水渣處理不掉，公司出渣率在80%~90%，但下游水泥廠需求較差，現(xiàn)在需要貼運費出，后續(xù)出貨是個長期問題。

7、氧化鉛企業(yè)G

（1）基本情況

公司是一家氧化鉛加工企業(yè)，主要生產(chǎn)紅丹（Pb3O4）和黃丹（PbO），月總產(chǎn)量在2500噸左右，原料轉(zhuǎn)化率在90%左右。紅丹主要應(yīng)用領(lǐng)域包括蓄電池、顏料涂膏、中藥、陶瓷和玻璃等，黃丹主要應(yīng)用在電解液、PVC管道和電線電纜中，主要功能為增加熱穩(wěn)定性，也被用來用作電極材料、中藥等。

（2）調(diào)研情況

1）經(jīng)營情況：目前處于以銷定產(chǎn)狀態(tài)，終端需求表現(xiàn)中性偏弱，年后旺季時滿開工，5月處于80%左右；感受到此前旺季終端需求不旺，4月需求端開始下降，現(xiàn)在處于淡季，認為至少到7月需求才會有所好轉(zhuǎn)。

2）原料采購：公司原料為電解鉛和再生鉛，占比基本對半開，原料采購2000余噸一個月，以銷定產(chǎn)，每日采購，主要還是看價格。

3）長單比例：全部散單，沒有長單。

4）庫存情況：原料庫存在700~800噸，即維持在1周~10天左右用量，基本無成品庫存。

5）成本利潤：800~900元/噸，加工費較為固定，主要為人工和運費；年初至今持續(xù)小幅盈利，家電和陶瓷板塊收入更好，蓄電池板塊賺不到錢。

6）資金周轉(zhuǎn)：現(xiàn)金流沒什么問題。

7）套期保值：不參與套期保值。

8）環(huán)保因素：氧化鉛制造過程中涉及研磨粉塵等操作，但粉塵也為制成品，公司會主動收集；今年環(huán)保減產(chǎn)平均2個月一次；重金屬污染無影響。

9）鉛價看法：不太看跌，下方空間有限，主要還是原料支撐。

五、風(fēng)險提示

調(diào)研樣本代表性有限，不足以全面反映市場情況。

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