險(xiǎn)資長線入市強(qiáng)化A股價(jià)值投資，每年將帶來數(shù)千億元增量資金。盡管外部風(fēng)險(xiǎn)擾動，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本盤穩(wěn)健，6月穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策有望進(jìn)一步落地，市場情緒將逐步回暖，A股配置價(jià)值提升。

全球避險(xiǎn)情緒升溫

近期，全球避險(xiǎn)情緒升溫。俄烏沖突、巴以沖突升級。此外，政策不確定性、高利率和貿(mào)易收縮拖累美國經(jīng)濟(jì)，就業(yè)等關(guān)鍵指標(biāo)明顯走弱，“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。5月，美國ISM制造業(yè)進(jìn)口指數(shù)錄得39.9%，為2009年以來的最低水平；ISM出口訂單指數(shù)降至5年來的最低值40.1%。當(dāng)月，ISM制造業(yè)PMI錄得48.5%，為2024年11月以來的新低，低于49.2%的預(yù)期。美國制造業(yè)收縮的主要原因在于“政策不確定性影響供應(yīng)鏈穩(wěn)定性”。特朗普加征關(guān)稅意圖保護(hù)美國本土制造產(chǎn)業(yè)鏈，但因美企議價(jià)權(quán)不足導(dǎo)致進(jìn)口成本激增、中小企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)危機(jī)、出口市場流失，最終影響制造業(yè)生態(tài)。

國內(nèi)制造業(yè)供需兩端同步回暖

5月我國制造業(yè)PMI回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，至49.5%，表現(xiàn)好于季節(jié)性。供需兩端同步回暖，共同推動PMI回升。其中，生產(chǎn)指數(shù)拉動PMI回升0.23個(gè)百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)拉動PMI回升0.18個(gè)百分點(diǎn)，從業(yè)人員指數(shù)、原材料庫存指數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)等也是PMI回升的貢獻(xiàn)項(xiàng)。從供需兩側(cè)表現(xiàn)來看，生產(chǎn)端復(fù)蘇更為強(qiáng)勁，5月PMI生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比回升至50.7%，重新站上榮枯線。備產(chǎn)環(huán)節(jié)同步改善，采購量指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)和原材料庫存指數(shù)等關(guān)鍵指標(biāo)均呈環(huán)比回升態(tài)勢。生產(chǎn)端回暖的驅(qū)動來自外需修復(fù)。中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談后互降關(guān)稅的利好效應(yīng)顯現(xiàn)，帶動出口訂單加速釋放。

“長錢”正大規(guī)模入市

以保險(xiǎn)資金為代表的中長期資金正通過政策引導(dǎo)大規(guī)模入市，推動A股向“慢?！备窬洲D(zhuǎn)型。根據(jù)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實(shí)施方案》，大型國有保險(xiǎn)公司自2025年起每年新增保費(fèi)的30%要投入A股，且股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)降10%，預(yù)計(jì)每年將帶來數(shù)千億元增量資金。這些資金具有長期性與低波動性，可以在市場低迷時(shí)提供流動性支持，增強(qiáng)市場韌性，提高市場抗風(fēng)險(xiǎn)能力?！蛾P(guān)于推動中長期資金入市工作的實(shí)施方案》提到，國有保險(xiǎn)公司全面實(shí)行三年以上長周期考核，凈資產(chǎn)收益率年度權(quán)重降至30%，3~5年周期權(quán)重提升至60%，這一制度創(chuàng)新有效破解了“長錢短投”的困境，鼓勵(lì)險(xiǎn)資聚焦長期價(jià)值而非追逐短期波動，助力市場向價(jià)值投資和長期投資方向運(yùn)行。

整體而言，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本盤保持穩(wěn)健，科技創(chuàng)新動能強(qiáng)勁，多個(gè)前沿領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展；隨著險(xiǎn)資入市等資本市場改革的深化，長線資金配置機(jī)制日益完善，A股市場中長期向好態(tài)勢不變。短期來看，根據(jù)國家發(fā)展改革委的表態(tài)，大部分穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策將在6月底前落地，而隨著政策紅利的逐步釋放，市場情緒有望回暖，股指配置價(jià)值也將隨之提升。