年初以來(lái)微盤股指數(shù)再度走強(qiáng)，超額收益斜率明顯上行；從歷史來(lái)看，微盤策略的表現(xiàn)也一直較為強(qiáng)勢(shì)，超額收益僅在部分區(qū)間內(nèi)存在走平或者下行的情況（參見(jiàn)圖表1）。

我們發(fā)現(xiàn)，微盤股（市值低于30億）與非微盤股在超額收益的分布上存在明顯的差異，而這種差異可能正是微盤策略有效的原因。圖表2至圖表7展示了2005年以來(lái)微盤股（市值低于30億）與非微盤股在不同持倉(cāng)周期下的相較于全A等權(quán)指數(shù)的超額收益的分布情況（細(xì)節(jié)請(qǐng)見(jiàn)圖表注釋）。相較于非微盤股而言，微盤股的超額收益分布具有更長(zhǎng)的右尾（藍(lán)色虛線框）；當(dāng)持倉(cāng)周期在60日，微盤股的超額收益分布還具有更短的左尾（黑色虛線框），分布顯著更“優(yōu)”。除此之外，我們還發(fā)現(xiàn)上述分布差異僅存在于微盤股與非微盤股之間（即以30億市值為界），市值在30億至100億的組合與100億以上的組合在超額收益分布上無(wú)明顯差異。

基于上述結(jié)論，我們提出如下兩點(diǎn)建議：1）微盤策略建議保持一定的持股數(shù)量，由于右偏分布的均值大于中位數(shù)，提高持股數(shù)量能有效改善收益分布（中心極限定理，假設(shè)等權(quán)）。2）微盤策略的持倉(cāng)周期不宜過(guò)長(zhǎng)，隨著持倉(cāng)周期的拉長(zhǎng)，微盤股收益分布的左側(cè)尾部有一定的惡化現(xiàn)象（對(duì)比圖表1、3、5的左側(cè)黑色虛線框部分）；另外從不同調(diào)倉(cāng)頻率的微盤股指數(shù)表現(xiàn)也能看出，日頻調(diào)倉(cāng)的微盤股指數(shù)表現(xiàn)也相對(duì)更優(yōu)（參見(jiàn)圖表8）。