7月1日，高層召開了中央財經(jīng)委員會第六次會議，會上強調(diào)了研究縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，其中提到后期要加強治理企業(yè)低價無序競爭，企業(yè)提升產(chǎn)品質(zhì)量，要求推動落后產(chǎn)能有序退出。這一會議發(fā)布后，市場情緒逐漸發(fā)酵，股票市場的鋼鐵板塊大幅拉漲，帶動部分商品期貨大幅上漲，其中行業(yè)利潤較低、競爭格局激烈的新能源、光伏、汽車及化工板塊出現(xiàn)了強勢上漲的情況，黑色板塊當下利潤雖然較高，但供過于求的整體定調(diào)仍未改變，價格也出現(xiàn)了同步的上漲。

從政策的角度分析，2025年對于落后產(chǎn)能退出的要求，或來源于國務(wù)院在2024年發(fā)布的《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》這一文件，其中提到計劃2025年底前將原油加工能力控制在10億噸以內(nèi)，全國水泥熟料產(chǎn)能控制在18億噸左右，平板玻璃標桿產(chǎn)能達到20%以上，有色再生金屬供應(yīng)占比到達24%以上，鋁水直接合金化比例提高到90%以上。

對于黑色來說，首先是嚴禁新增產(chǎn)能，繼續(xù)實施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，其次是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，發(fā)展高性能特種鋼等高端產(chǎn)品，嚴控低附加值基礎(chǔ)原材料產(chǎn)品出口，這也是為什么前天協(xié)會領(lǐng)導(dǎo)提出要上書限制鋼坯出口的原因，大量代表先進生產(chǎn)力的軋線閑置，反而是基礎(chǔ)產(chǎn)品大量出口，無疑是對鋼廠設(shè)備的浪費。最后是要求鋼鐵行業(yè)加快節(jié)能減排改造，要求全國80%以上的鋼廠完成超低排量改造。

進入2025年，兩會期間，發(fā)改委提出《關(guān)于2024年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃執(zhí)行情況與2025年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃草案的報告》，其中明確提到，2025年進一步推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造提升，出臺化解重點產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾的政策措施，通過強化產(chǎn)業(yè)調(diào)控、提質(zhì)升級破“內(nèi)卷”，持續(xù)實施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推動鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組。

5月20日，國家發(fā)改委召開新聞發(fā)布會，提到整治反內(nèi)卷式競爭，其中明確提出要求遏制落后產(chǎn)能擴張，加快淘汰煉油、鋼鐵等行業(yè)的落后和低效產(chǎn)能；再一次提到需要加強行業(yè)布局優(yōu)化。

由此看來，反內(nèi)卷并不是當前提出的新名詞，控產(chǎn)能、落后產(chǎn)能退出也并非是新口號，為什么這一次仍然帶動了行業(yè)整體的上漲呢？分析原因主要有以下幾點：

一、時間節(jié)點很敏感，淡旺季交界拉漲能給淡季更多緩沖

目前正值淡季初始，盡管螺紋鋼大樣本的社會庫存仍未出現(xiàn)明顯的累積情況，但市場情緒已然出現(xiàn)回避心態(tài)，終端需求下滑，貿(mào)易商補庫心態(tài)偏淡，逐漸以積極出貨應(yīng)對接下來的兩個月淡季行情。

從生產(chǎn)端來看，建材軋線檢修，持續(xù)一月以來的電爐虧損減產(chǎn)，建筑鋼材的供應(yīng)壓力逐漸下移，只要長流程不積極復(fù)產(chǎn)，整體供應(yīng)端仍維持減量的走勢；需求端來看，今年出現(xiàn)了明顯的季節(jié)性特征，從我們正信期貨黑色小組的調(diào)研反饋結(jié)果中可以看到，今年庫存水平偏低，貿(mào)易商主動備貨的動作較少，更多出庫跟隨終端需求波動，市場普遍反映一季度出庫較好，二季度略有回落，預(yù)計三季度淡季需求明顯下滑，目前均以積極出庫為主，而制造業(yè)同樣面臨著汽車淡季減產(chǎn)壓力的影響，出現(xiàn)了回落的走勢，2025年鋼材市場的淡旺季特征分明，因此為了應(yīng)對高溫淡季的需求下滑壓力，此時十分有必要將價格拉高，以便鋼廠降庫，隨后再度下跌時形成緩沖空間，不至于直接沖擊成本。

二、制造業(yè)補庫需求一觸即發(fā)，各環(huán)節(jié)庫存均已明顯回落

從市場結(jié)構(gòu)來看，6月PMI數(shù)據(jù)仍然顯示，國內(nèi)生產(chǎn)指數(shù)經(jīng)過連續(xù)的回升，已經(jīng)處于50的榮枯線以上水平，而出口訂單改善不明顯，仍然屬于收縮區(qū)間，但新訂單指數(shù)環(huán)比增長明顯，內(nèi)需明顯強于外需，原材料庫存指數(shù)小幅回升，同樣屬于收縮區(qū)間，即生產(chǎn)端已經(jīng)出現(xiàn)擴張的情況，而原材料庫存繼續(xù)下滑，市場對于工業(yè)品補庫周期的預(yù)期較強，市場容易在連續(xù)的收縮之后，交易一輪補庫周期。

在黑色行業(yè)同樣如此，今年五大材品種庫存，除了冷軋之外，均出現(xiàn)了明顯的下跌走勢，中游積極去庫，目前庫存水平已經(jīng)處于絕對低位，考慮到終端需求的持續(xù)性，絕對低位的庫存容易產(chǎn)生集中補庫行為，盡管持續(xù)性較差，但補庫瞬間的沖擊不可小覷。

三、供給側(cè)號角并非無的放矢，只是準心未必對準黑色

今年的市場，大家多以討論汽車行業(yè)的內(nèi)卷，光伏行業(yè)的出海壓力，以及內(nèi)需飽和為主，疊加6月以來各地消費端補貼退出，市場信心發(fā)生了明顯的動搖情況，其一是懷疑消費對需求的拉動作用是否持續(xù)，二是對于消費需求的透支有所擔憂。盡管消費端提出7月下發(fā)第二批補貼資金，但市場似乎仍然不太交易，在第六次財經(jīng)會議召開之前，市場已經(jīng)完全消化消費補貼資金下發(fā)的利多，開啟了再一輪的下跌行情了。

回顧2016年供給側(cè)改革的政策，其一是市場確實存在許多落后產(chǎn)能，與當前光伏、汽車企業(yè)倒閉、尋求合并的情況存在一定的相似性，先進退后也是落后；其次是需求端，盡管存在部分透支的可能，但汽車市場的內(nèi)外需求短期難以轉(zhuǎn)負，在各地的補貼下，后續(xù)仍然存在增量空間，與2016年之后的房地產(chǎn)市場刺激，需求增長如出一轍；最后，行業(yè)利潤的角度，當前黑色利潤較好，而汽車行業(yè)已經(jīng)需要通過賬期來增厚利潤，誰更需要供給側(cè)改革一目了然。

而從價格上來看，供給側(cè)改革之前，黑色呈現(xiàn)普跌的情況，供給側(cè)改革之后，黑色板塊商品集體反彈，盡管鐵礦石第二年出現(xiàn)了明顯的回落，但第一波上漲行情仍然是同步的，這也是為什么理論上對準下游的供給側(cè)，卻把上游也帶起來了的原因。

行情展望：本次是否形成黑色的上漲結(jié)構(gòu)？

整體來看，黑色淡季震蕩下跌的格局大概率仍然不變，無非是消息沖擊降低了下跌的流暢度。展望下半年，7-8月淡季走弱，9月交易需求轉(zhuǎn)好，疊加煤礦安全生產(chǎn)減產(chǎn)帶來的沖擊，繼續(xù)復(fù)刻上周的行情走勢。從產(chǎn)業(yè)端來看，出口、制造業(yè)都是老生常談，唯有地產(chǎn)轉(zhuǎn)好和煤礦供需格局轉(zhuǎn)變，才是黑色筑底的兩大信號。否則以當前的利潤水平，高爐不減產(chǎn)，總體供需從源頭上來看只能形成弱平衡，旺季尚可，一到淡季就原形畢露，更不談制造業(yè)和建筑行業(yè)需求雙重淡季的7月。

回到此次的沖擊影響，借用網(wǎng)友的一句評論，早高峰的地鐵，保安說不要擠不要擠，誰會真的不擠呢？