經(jīng)過一段時(shí)間盤整過后，近期鋼材價(jià)格逐步企穩(wěn)反彈，今日螺紋主力2510合約漲幅超過2%。盤面大幅走強(qiáng)主要受限產(chǎn)預(yù)期支撐，一方面，由于空氣質(zhì)量排名靠后，7月4日-15日唐山地區(qū)將加大減排力度，多數(shù)鋼廠表示已經(jīng)接到通知，未來一段時(shí)間將有不同程度的減產(chǎn)措施。而隨著9月3日紀(jì)念活動(dòng)臨近，河北省也發(fā)布相關(guān)停限產(chǎn)通知，供應(yīng)縮減預(yù)期支撐盤面反彈。另一方面，隨著產(chǎn)能過剩局面加劇，近期各行業(yè)協(xié)會(huì)紛紛發(fā)布“反內(nèi)卷”式競爭的相關(guān)文件，在光伏玻璃減產(chǎn)預(yù)期支撐下，今日多晶硅、工業(yè)硅、玻璃等品種全線大漲，市場對(duì)供給側(cè)改革預(yù)期明顯升溫，刺激黑色系相關(guān)品種價(jià)格全面反彈。

圖1：螺紋鋼周度表觀消費(fèi)量（萬噸）

從當(dāng)前供需基本面看，受高溫多雨天氣影響，建材需求仍處于傳統(tǒng)淡季，螺紋表需整體依然偏弱，環(huán)比有所企穩(wěn)，庫存去化態(tài)勢放緩。熱卷需求仍有韌性，繼續(xù)分流鐵水，產(chǎn)量維持高位，累庫壓力稍有顯現(xiàn)。由于原料價(jià)格偏弱，目前鋼廠延續(xù)盈利狀態(tài)，在總體庫存水平較低的背景下，淡季減產(chǎn)力度較為有限，鐵水產(chǎn)量維持相對(duì)高位。高鐵水對(duì)爐料需求形成支撐，市場負(fù)反饋擔(dān)憂明顯緩解，爐料價(jià)格重心上移也從成本端對(duì)鋼價(jià)形成支撐。

從下游主要行業(yè)看，房價(jià)環(huán)比尚未轉(zhuǎn)正，二季度以來環(huán)比下降城市重新增多，房屋銷售面積低位徘徊，投資端新開工、施工面積繼續(xù)大幅下降。市場內(nèi)生動(dòng)能恢復(fù)依然緩慢，庫存去化需要時(shí)間，房地產(chǎn)整體疲弱態(tài)勢難改，對(duì)鋼材需求仍形成明顯拖累，真正迎來好轉(zhuǎn)仍需要較長時(shí)間。隨著財(cái)政支出加快，地方化債力度加大，年初以來基建投資有所好轉(zhuǎn)。不過土地財(cái)政依然低迷，用鋼量較大的傳統(tǒng)基建接近飽和，在項(xiàng)目收益率不足等因素制約下，基建投資回暖幅度仍較為有限。制造業(yè)邊際改善，6月PMI回升至49.7，不過仍處于50下方。隨著《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》落地，《兩新》政策加力擴(kuò)圍，后期制造業(yè)仍有支撐。但PPI表現(xiàn)依然低迷，工業(yè)企業(yè)利潤欠佳，補(bǔ)庫動(dòng)能不足，疊加關(guān)稅擾動(dòng)出口，預(yù)計(jì)制造業(yè)投資增速將繼續(xù)放緩。鋼材出口保持強(qiáng)勁，盡管美國加征關(guān)稅帶來擾動(dòng)，但在內(nèi)外價(jià)差優(yōu)勢較大的背景下，預(yù)計(jì)出口整體仍將維持高位，繼續(xù)對(duì)沖內(nèi)需不足的壓力。

圖2：地產(chǎn)投資疲弱依然拖累需求

總的來看，經(jīng)過此前大幅下跌過后，鋼材價(jià)格處于相對(duì)低位，風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，價(jià)格彈性也明顯增大。在工業(yè)品供給側(cè)改革預(yù)期支撐下，市場情緒明顯回暖，盤面短期有望維持強(qiáng)勢。拉長時(shí)間周期看，房地產(chǎn)復(fù)蘇仍需要較長時(shí)間，終端需求整體疲弱態(tài)勢難有太大改善，當(dāng)前階段鋼材價(jià)格并不具備反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，對(duì)反彈高度不宜過分樂觀。后期繼續(xù)關(guān)注供需兩端政策變化，如果減產(chǎn)不能持續(xù)推進(jìn)，待市場亢奮情緒降溫后，鋼價(jià)重新回落的可能性依然較大。