股指：風險偏好回升

股指。昨日市場繼續(xù)輪動，市場熱點圍繞“反內(nèi)卷”和海洋經(jīng)濟板塊，其他前期熱門題材出現(xiàn)回調(diào)。美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲降息預(yù)期抬升，有望帶動全球風險偏好回暖。在市場情緒好轉(zhuǎn)后，指數(shù)有望繼續(xù)震蕩上行，結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)。

黑色系板塊：短期樂觀情緒不減

鋼材:盤面寬度震蕩，鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)看螺紋供需都有所增加，保持小幅去庫，近期盤面反彈還是帶來一部分投機需求。熱卷產(chǎn)量小幅增加，表需下降，繼續(xù)累庫，熱卷最近社庫還是有一些壓力，不過河北有減產(chǎn)預(yù)期下，走勢還是比較強。當下淡季，基本面邊際走弱不明顯，上下游補庫也有所增加，支撐價格。趨勢上依然偏強，空單規(guī)避，但短期連續(xù)上漲后震蕩也會加大，注意控制風險。

鐵礦：現(xiàn)貨與基差：今日主流港口進口鐵礦現(xiàn)貨價格上漲10-12元/濕噸?，F(xiàn)主流港口紐曼粉720元/濕噸，折倉單價格752與09合約收盤價733基差19環(huán)比+0，遠期點價市場基差小幅走弱，美金市場成交情緒偏弱，現(xiàn)貨仍需信心支撐。

驅(qū)動事件：6月中旬以來以伊沖突有所加劇，但隨著事件逐步發(fā)酵，對盤面定價影響力將會逐步減弱，近期重點關(guān)注伊以與美國方面行動，美國貿(mào)易關(guān)稅方面變化，國內(nèi)7月1日財經(jīng)委召開反內(nèi)卷會議引發(fā)商品市場包括黑色系大幅上漲，關(guān)注后期政策具體實施情況。

基本面：供應(yīng)方面今年澳洲礦山發(fā)運同比下降，6月底前或難以補齊，但下半年發(fā)運平穩(wěn)回升。需求方面，鋼坯型鋼帶鋼等非五大材供需雙強續(xù)創(chuàng)新高保持平穩(wěn)發(fā)揮，但熱卷及螺紋國內(nèi)需求淡季環(huán)比下滑，板材與鋼坯出口量高位見頂環(huán)比小幅下滑，鋼廠利潤不高但環(huán)比持續(xù)擴張，國內(nèi)鐵水環(huán)比有所回升，高需求對鐵礦盤面有支撐。

觀點建議：震蕩偏強，中長期關(guān)注政策變化

雙焦：1、雙焦現(xiàn)貨：日內(nèi)山西焦煤礦點競拍數(shù)量不多，但仍以漲價為主，前期減產(chǎn)煤礦尚未全面復(fù)產(chǎn)疊加下游補庫效應(yīng)持續(xù)，產(chǎn)地焦煤成交表現(xiàn)尚好。山西焦化鎖貨到月中，短期產(chǎn)地出貨順暢支撐現(xiàn)貨?，F(xiàn)蒙5原煤價格成交至730一745元/噸不等，精煤930-940附近，此輪反彈50-60之間；焦炭現(xiàn)貨存漲價預(yù)期，短期成本抬升+剛需高位+中下游入場拿貨帶動焦化廠存回落，月內(nèi)價格上行驅(qū)動走強。

2、供應(yīng)：國內(nèi)焦煤生產(chǎn)修復(fù)預(yù)期走強，但產(chǎn)量全面恢復(fù)需2-3周時間，當前坑口訂單、出貨支撐價格。考慮到國內(nèi)穩(wěn)產(chǎn)方針不變，山西產(chǎn)量修復(fù)后，供應(yīng)對價格的支撐將有邊際減弱。蒙煤庫存壓力減緩，三季度長協(xié)下調(diào)后貿(mào)易商進口利潤修復(fù)，后續(xù)或?qū)油P(guān)效率回升，但那達慕會議在即，短期蒙煤補充或有減量；焦化廠短期生產(chǎn)弱穩(wěn)，焦煤價格反彈帶動入爐煤成本回升，焦化利潤受到侵蝕，近期生產(chǎn)積極性邊際走弱。

3、需求：鋼廠利潤、訂單表現(xiàn)尚可支撐短期鐵水高位，焦煤點對點庫存繼續(xù)回落。煤價支撐下焦炭漲價預(yù)期走強，焦化采購原料鎖定利潤，進一步對煤價形成支撐，目前看其現(xiàn)貨補庫持續(xù)性或有延長。

4、總結(jié)：短期雙焦現(xiàn)貨偏強對盤面仍有支撐，時間上關(guān)注現(xiàn)貨利好兌現(xiàn)情況，行情整體流暢度不高。

玻璃：浮法玻璃日產(chǎn)量在15.8萬噸附近，后期還會有所增加，需求端，淡季很難超預(yù)期。當下市場情緒好，帶動下游投機需求增加，等后期回落后將會繼續(xù)加大市場壓力。玻璃維持大方向維持偏空看待，但短期技術(shù)上走勢較強，單邊觀望，建議9-1反套。

純堿：供應(yīng)方面，截至7月3日，國內(nèi)純堿廠家總庫存180.95萬噸，較周一增加4.07萬噸，漲幅2.30%。本周純堿廠家?guī)齑嫜永m(xù)累庫，目前純堿廠庫處于歷史同期高位，處于供應(yīng)過剩狀態(tài)。需求方面，當前純堿需求偏弱，后期下游產(chǎn)業(yè)若無明顯復(fù)蘇，需求可能進一步下降。在行業(yè)虧損加劇的背景下，未來浮法玻璃產(chǎn)能和光伏玻璃的產(chǎn)能可能進一步下降，純堿需求也會同步下降。綜合來看，當前純堿價格雖已低于多數(shù)企業(yè)的生產(chǎn)成本且大幅度貼水現(xiàn)貨，但供強需弱的市場格局尚未改變，預(yù)計價格反彈持續(xù)性有限。

能源化工：PTA去庫節(jié)奏或放緩

原油。油價總體保持震蕩，市場正在權(quán)衡伊朗核問題進展、OPEC+繼續(xù)加速增產(chǎn)以及關(guān)稅暫停期即將截止帶來的影響。昨天美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和失業(yè)率表現(xiàn)強于預(yù)期，使得7月降息可能性大減，不過我們總體認為這種體現(xiàn)美國經(jīng)濟堅韌的數(shù)據(jù)可以減緩市場對滯脹的擔憂，對價格有利。

瀝青。6月第4周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠供需雙增，廠庫錄得一定降幅，穩(wěn)穩(wěn)處于同期低位，社庫同樣小幅去庫。今年總體數(shù)據(jù)明顯好于去年，且邊際向好。隔夜休市期間外盤變化不大，預(yù)計瀝青短線走勢震蕩為主。

LPG。7月CP大幅下調(diào)，沖突降溫后國際市場增供壓力再度主導(dǎo)市場。美國丙烷庫存加速上升，MB價格相對承壓。煉廠開工影響下，上周國產(chǎn)氣外放量繼續(xù)走高，國內(nèi)供應(yīng)寬松基調(diào)強化。原油帶動和政治風險溢價快速消退，關(guān)注海外出口回升節(jié)奏，盤面震蕩偏弱。

橡膠。全球天然橡膠供應(yīng)逐漸進入高產(chǎn)期，國內(nèi)丁二烯橡膠裝置開工率繼續(xù)回升，上游丁二烯裝置開工率小幅回落。6月中國重卡銷量環(huán)比小增同比大增。全鋼胎開工率繼續(xù)小幅上升，半鋼胎開工率小幅回落，輪胎企業(yè)出貨放緩，產(chǎn)成品庫存繼續(xù)上升，青島地區(qū)天然橡膠總庫存繼續(xù)上升至63.21萬噸，順丁橡膠社會庫存回落至1.35萬噸，上游中國丁二烯港口庫存回落至2.75萬噸。綜合來看，下游需求一般，橡膠供應(yīng)增加，天膠庫存續(xù)增，合成庫存下降，外部利空減弱。策略上超跌反彈，關(guān)注美國與歐日等貿(mào)易談判進程。

紙漿。上期所決定期貨品牌“Bratsk”牌交割品暫停入庫，短期影響有限。當前中國紙漿主流港口樣本庫存量為218.5萬噸，較上期累庫2.8萬噸，環(huán)比上漲1.3%。國內(nèi) 5月份進口紙漿301.6萬噸，1-5月累計進口量為1,554.7萬噸，同比增加2.1%。目前國內(nèi)港口庫存同比偏高，紙漿需求仍然偏弱，供給相對寬松。盤面估值偏低，前低附近有支撐。

甲醇。伊以達成?；饏f(xié)議后，地緣風險所帶來的溢價回吐。近期伊朗部分企業(yè)開始恢復(fù)供氣，伊朗甲醇裝置有重啟預(yù)期，伊朗進口甲醇大幅縮量的預(yù)期有所上修，不過伊朗港口裝港排貨速度依然緩慢和我國國內(nèi)船舶政策限制等因素仍將影響到港節(jié)奏。目前國內(nèi)甲醇供給仍顯充裕，內(nèi)地至港口的套利窗口大幅開啟。而受利潤不佳和季節(jié)性影響，下游需求難有明顯提升，尤其是甲醇快速上漲后下游行業(yè)的虧損幅度快速擴大。09合約在累庫預(yù)期完全兌現(xiàn)前上下空間有限，更建議逢回調(diào)布局01合約多單，關(guān)注伊朗甲醇裝置的實際運行狀態(tài)和裝船發(fā)運情況以及下游對高價甲醇的承接程度。

聚烯烴。PP檢修損失量還將繼續(xù)增多至7月初，而PE檢修高點已見，未來開工回升為主，但6-7月進口預(yù)期偏少。地緣沖突告一段落后，原油、石腦油、丙烷以及甲醇回吐地緣溢價跌幅較大，但單體表現(xiàn)強勁。聚烯烴單體端邊際利潤壓縮，其余皆明顯擴張，加權(quán)利潤擴張至高位。由于單體-聚烯烴環(huán)節(jié)虧損，因而有減產(chǎn)聚烯烴外放單體的預(yù)期存在。近期新裝置投產(chǎn)進程加快，聚烯烴總量壓力依然存在，但7月或保持去庫，短期有支撐。在新增產(chǎn)能壓力的背景下，中期依舊偏空看待。

PTA。伊以達成全面?；饏f(xié)定，地緣風險回吐。供應(yīng)端來看，PTA 前期檢修裝置重啟虹港石化250萬噸裝置投產(chǎn)，PTA去庫節(jié)奏預(yù)計放緩，或?qū)⑥D(zhuǎn)為累庫。下游聚酯產(chǎn)品加工費偏低，多數(shù)利潤落入負值區(qū)間，滌綸長絲、瓶片等主流工廠七月均有減產(chǎn)計劃。同時海關(guān)公布的5月進出口數(shù)據(jù)顯示，聚酯各產(chǎn)品都實現(xiàn)同比兩位數(shù)以上的增長，一定程度上反映出海外需求旺盛，但“搶出口”紅利期的可持續(xù)性有待驗證。夏裝以棉麻等輕薄面料為主，終端紡服對聚酯產(chǎn)品需求進入淡季，紡織企業(yè)訂單天數(shù)持續(xù)下降，終端采購積極性不佳。PTA自身供需邊際轉(zhuǎn)弱，預(yù)計短期震蕩整理。

有色金屬：降息預(yù)期降溫

貴金屬。黃金盤中跌1.4%。美國6月非農(nóng)就業(yè)人口增加14.7萬人，高于預(yù)期10.6萬人，且前兩個月數(shù)據(jù)被小幅上修。降息預(yù)期減弱，黃金下跌。預(yù)計地緣政治等因素將支撐黃金長期維持震蕩上行趨勢。

銅。美國非農(nóng)數(shù)據(jù)遠超預(yù)期，市場對美聯(lián)儲下半年的降息預(yù)期顯著回落，隔夜美元指數(shù)小幅走強，使得銅價上方略有承壓。基本面消費側(cè)的壓力持續(xù)加大，周四電解銅社會庫存轉(zhuǎn)為累增，現(xiàn)貨市場的矛盾持續(xù)改善。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，現(xiàn)貨價格較為堅挺，供應(yīng)端前期檢修完成后繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，市場總體維持在相對寬松的狀態(tài)，庫存繼續(xù)累增，限制氧化鋁價格上方空間。電解鋁方面，供應(yīng)維持高位，消費淡季疊加鋁價偏高的影響使得各板塊訂單均有不同程度的下滑，周四鋁錠庫存繼續(xù)小幅累增，隔夜美元走強限制鋁價上方高度，警惕宏觀情緒變化。

鋅。原料端供應(yīng)修復(fù)，TC持續(xù)抬升，供應(yīng)端目前來看投產(chǎn)不及預(yù)期，且海外側(cè)供應(yīng)擾動較為頻繁，下游需求若無更多刺激政策的情況下預(yù)計將逐步走弱，鋅價或維持震蕩運行。

鎳：12W整數(shù)關(guān)口附近有所支撐。供需寬松格局延續(xù)，供應(yīng)維持高位，需求改善不足，全球鎳庫存有所回升。同時，印尼鎳礦價格仍然堅挺，為產(chǎn)業(yè)鏈提供一定的支撐。關(guān)注海外鎳礦政策

碳酸鋰。市場情緒好轉(zhuǎn)，低估值背景下鋰價對于消息擾動較為敏感，盤面創(chuàng)階段新高。短期來看，碳酸鋰供應(yīng)和庫存都出在于高位，鋰價向上壓力逐步增加，關(guān)注政策和市場情緒變化情況

農(nóng)產(chǎn)品:6月棕櫚油產(chǎn)量或下降

油脂。據(jù)外媒報道，路透調(diào)查顯示，預(yù)計馬來西亞2025年6月棕櫚油庫存為199萬噸，比5月下降0.24%；產(chǎn)量預(yù)計為170萬噸，比5月下降4.04%；出口量預(yù)計為145萬噸，比5月增長4.16%。受此影響，近期棕櫚油表現(xiàn)較強。不過最終數(shù)據(jù)還需等待下周四MPOB發(fā)布官方數(shù)據(jù)來確認。

豆粕/菜粕。近月進口大豆到港集中，6-7月預(yù)計到港量分別為1200萬和950萬噸，進口大豆供應(yīng)充足背景下油廠開機率維持高位，豆粕累庫加速，現(xiàn)貨放量成交，成交價小幅回落。因生柴政策利好壓榨，巴西大豆升貼水繼續(xù)偏強，目前我國進口8-10月船期巴西大豆壓榨利潤仍較差，大豆遠月買船同比落后，國糧中心數(shù)據(jù)顯示，目前我國8月船期大豆采購基本完成，9月近5成，10-12月基本沒有買船。遠月美豆天氣炒作空間仍存，關(guān)注美豆產(chǎn)區(qū)天氣及中美貿(mào)易情況，近日期價震蕩為主。

白糖。供應(yīng)前景施壓，國際糖價延續(xù)頹勢，隨著巴西進入供應(yīng)高峰，將進一步抑制原糖期價。國內(nèi)最新產(chǎn)銷速度偏快，庫存壓力不大，逐漸步入夏季消費旺季，季節(jié)性消費也有一定回暖，給價格帶來一定支撐。但考慮到全球增產(chǎn)氣氛濃厚以及大量進口糖到港預(yù)期，糖價繼續(xù)承壓。

棉花。棉價受全球貿(mào)易戰(zhàn)和地緣政治因素影響較大，且當前處于棉紡淡季，下游走貨偏慢，價格反彈持續(xù)性偏弱。目前紗布廠負荷有所下調(diào)，對原料的采購積極性一般，成品小幅累庫。國內(nèi)棉花供應(yīng)偏緊預(yù)期持續(xù)支撐盤面，關(guān)注宏觀變化。

生豬。現(xiàn)貨均價14.8。多數(shù)市場采購相對順暢，白條穩(wěn)定，二育情緒謹慎，補欄性質(zhì)偏強。仔豬報價維持穩(wěn)定，僅部分市場有偏弱調(diào)整，當前仔豬補欄積極性一般，部分價低有成交，價高成交難度較大。社會豬源出欄節(jié)奏基本正常，散戶及部分二育適重擇機出欄。預(yù)計短期市場以震蕩為主。

雞蛋。粉蛋均價2.8元/斤，粉蛋均價2.83元/斤，當前蛋價處于綜合成本線下方，逼近當天飼料成本。雞蛋供需仍偏寬松，供應(yīng)壓力較大，隨著蛋價下跌老雞淘汰略有加速，但短時間難以有效緩解供應(yīng)壓力。蛋雞產(chǎn)能較大，新雞開產(chǎn)逐步增加，疊加換羽雞陸續(xù)開產(chǎn)，雞蛋庫存仍處于偏高水平，雞蛋產(chǎn)量處于偏高水平。盡管短期消費好轉(zhuǎn)仍難扭頹勢。

玉米。短期庫存偏多。北港庫存周比下降，預(yù)期下降?；谖锪辖嵌龋斍靶←滐曈脙?yōu)勢較為明顯，華北區(qū)域、長江流域開始逐漸增加小麥用量。深加工由于加工利潤開機率下降，導(dǎo)致玉米需求下降；飼料企業(yè)由于小麥替代，玉米飼用需求下降。