北京時間6月21日凌晨，MSCI（明晟）正式宣布將中國A股納入其指數體系。A股自2013年來，四次沖擊MSCI指數終獲成功。我們認為：一是納入數量超預期，提振風險偏好。二是流動性利好，更多側重中期而非短期。三是50抱團趨于極致，龍馬將邁向擴散/切換。具體分析如下：

其一，納入數量超預期，提振風險偏好。MSCI今年3月提案納入169只A股股票，但最終實際納入222只，指數配置權重也較之前有所提高，超出市場預期，短期內會提振風險偏好。另外納入MSCI指數，是中國資本市場國際化的重要標志。其示范作用，將在中期帶動其他國際指數（包括國際債券指數，如摩根大通GBI EM指數、花旗WGBI指數等）納入中國元素，推動國際資金增加中國資本市場配置。這種作用已被韓國股市納入MSCI的歷史進程和表現所印證。預計未來五年因納入MSCI指數引致的資金總流入或達上千億美元。這種中期流動性利好的折現，也將推動風險偏好進一步改善。但正如我們前期指出：整個下半年，盡管金融去杠桿近期更加注重節(jié)奏和部門之間的協調，但方向和基調不會改變。這就決定了風險偏好改善的幅度或有限，市場普漲或難持續(xù)，而對風險偏好要求極高的中小創(chuàng)恐難有系統性機會。

其二，流動性利好，更多側重中期而非短期。從資金量看：基于5%的納入因子，A股分別配置到MSCI全球指數、新興市場指數的權重約為0.15%和0.73%，對應的資金增量約為41億和110億美元，總計約151億美元。相對于A股市場近7萬億美元的體量而言，比例有限。從配置時間看：流動性并非立刻注入，正式實施時間分兩步，分別是2018年5月和2018年8月。但MSCI并未排除調整為一次性實施的可能性。

其三，50抱團趨于極致，龍馬將邁向擴散/切換。短期看，伴隨市場情緒修復，投資者將更愿意給予經濟結構中出現的邊際亮點接受其風險定價，這就讓前期因高度確定性而被追捧的“漂亮50”性價比優(yōu)勢衰減。我們認為：盡管總量改善有限，但不乏結構亮點。龍馬行情將向二線藍籌、中盤藍籌、創(chuàng)藍籌集中。隨著前期市場風險釋放，中報季到來將為相關業(yè)績表現良好的板塊提供催化。建議重點關注具有細分領域競爭優(yōu)勢邊際改善可能的二線藍籌，具有估值優(yōu)勢的中盤藍籌、業(yè)績估值匹配度良好的創(chuàng)藍籌。