5月USDA報(bào)告上調(diào)舊作美豆出口2500萬(wàn)蒲至18.5億蒲，導(dǎo)致舊作美豆期末庫(kù)存下調(diào)至3.5億蒲（市場(chǎng)預(yù)估范圍在3.5-3.75億蒲）；南美舊作供需結(jié)構(gòu)維持穩(wěn)定，未作顯著調(diào)整。在新作預(yù)估上，延用2月農(nóng)業(yè)展望論壇報(bào)告52.5蒲/畝單產(chǎn)預(yù)估、3月種植意向報(bào)告8350萬(wàn)英畝種植面積預(yù)估，同時(shí)預(yù)估出口18.15億蒲、壓榨24.9億蒲，最終新作期末庫(kù)存落在2.95億蒲，低于市場(chǎng)預(yù)期的3.62億蒲，且位于市場(chǎng)預(yù)估范圍2.67-6.75億蒲下沿水平。2.95億蒲期末庫(kù)存處于歷史區(qū)間偏低位置，奠定報(bào)告中性偏多基調(diào)，推動(dòng)隔夜CBOT大豆期價(jià)顯著反彈。

近期CBOT大豆走勢(shì)偏強(qiáng)，除5月USDA報(bào)告利多外，還受到中美貿(mào)易談判取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的影響。昨日中美雙方同意暫時(shí)削減相互之間的高額懲罰性關(guān)稅，這一消息為本輪中美貿(mào)易爭(zhēng)端階段性踩下剎車，緩解市場(chǎng)對(duì)新作美豆出口的擔(dān)憂，引發(fā)CBOT大豆、豆粕及豆油普遍反彈。盡管如此，關(guān)稅壁壘實(shí)質(zhì)性障礙仍然存在，當(dāng)前中國(guó)對(duì)進(jìn)口美豆的關(guān)稅稅率依然達(dá)到23%，令美豆商業(yè)采購(gòu)仍無(wú)進(jìn)行可能，若90天后中美關(guān)稅削減未能有進(jìn)一步進(jìn)展，則美豆進(jìn)口關(guān)稅將恢復(fù)至47%，將繼續(xù)中斷美豆進(jìn)口，令新作美豆出口承壓。

未來(lái)定價(jià)上，52.5蒲/英畝的趨勢(shì)單產(chǎn)或再度因天氣擾動(dòng)被證偽進(jìn)而提供多頭信心，但壓榨24.9億蒲（舊作24.2億蒲）和出口18.15億蒲（舊作18.5億蒲）仍舊存在進(jìn)一步下調(diào)的壓力（基于生物柴油政策落地以及中美貿(mào)易博弈的不確定性），進(jìn)而供需兩端均有下調(diào)的空間，后續(xù)是待驗(yàn)證的階段。此外，市場(chǎng)對(duì)新作美豆種植面積亦存在分歧，部分交易者認(rèn)為近期美豆/美玉米比價(jià)持續(xù)反彈，有望改善農(nóng)戶大豆種植意愿，實(shí)際面積可能會(huì)高于8350萬(wàn)英畝預(yù)估。而另一部分交易者則認(rèn)為中美貿(mào)易爭(zhēng)端雖看似有所緩和，但關(guān)稅僵局有持續(xù)可能，在缺乏中國(guó)2000-2500萬(wàn)噸量級(jí)采購(gòu)背景下，新作美豆仍有累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)，并導(dǎo)致農(nóng)戶種植出現(xiàn)虧損，進(jìn)而認(rèn)為實(shí)際種植面積可能會(huì)較8350萬(wàn)英畝有進(jìn)一步下調(diào)可能。

截至5月11日當(dāng)周，美豆播種進(jìn)度達(dá)48%，高于市場(chǎng)預(yù)期，也快于去年同期（34%）及五年平均進(jìn)度（37%），反應(yīng)近期良好雨熱條件對(duì)大豆播種工作的推動(dòng)。World Ag Weather顯示，未來(lái)兩周中西部地區(qū)有廣泛陣雨，同時(shí)最高氣溫普遍在22-27℃，有利于大豆播種繼續(xù)推進(jìn)。同時(shí)，NOAA季度展望提示5-7月大平原地區(qū)可能將面臨持續(xù)干旱，而玉米帶則處于正常狀態(tài)。短期來(lái)看，北美天氣交易窗口即將打開(kāi)，重點(diǎn)跟蹤北美播種和土壤墑情。2.95億蒲的期末庫(kù)存從信心上是對(duì)于美豆的重要提振，遠(yuǎn)月美盤有望進(jìn)一步收復(fù)1130-1150美分種植成本洼地。此外，前期中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的緊張化或可視為一場(chǎng)壓力測(cè)試，970美分/蒲的底部支撐預(yù)期長(zhǎng)期有效。