股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

我國(guó)外貿(mào)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前10個(gè)月，我國(guó)進(jìn)出口總值34.62萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.5%。其中，出口增長(zhǎng)13%，進(jìn)口增長(zhǎng)5.2%，出口增速較前三季度有所放緩。10月份，我國(guó)進(jìn)出口總值3.55萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.9%。其中，出口增長(zhǎng)7%，進(jìn)口增長(zhǎng)6.8%，10月份出口增速較9月份進(jìn)一步放緩。

國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見(jiàn)》，從6個(gè)方面出臺(tái)21項(xiàng)具體舉措，加大力度支持民間投資發(fā)展，包括支持民間投資參與“十四五”規(guī)劃102項(xiàng)重大工程等重點(diǎn)建設(shè)任務(wù)、支持民間投資參與科技創(chuàng)新項(xiàng)目建設(shè)、引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)參與重大項(xiàng)目供應(yīng)鏈建設(shè)等。

歐洲央行管委卡扎克斯表示，目前我們的觀點(diǎn)沒(méi)有變，仍然認(rèn)為通貨膨脹是一個(gè)問(wèn)題，將繼續(xù)加息；12月的加息幅度取決于經(jīng)濟(jì)狀況以及我們是否修改其他工具；沒(méi)有必要在新年伊始就停下來(lái)，我們應(yīng)該繼續(xù)加息到明年；任何衰退都可能是輕微和短暫的，這不會(huì)導(dǎo)致降息。

【觀    點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹居高不下，11月再度加息75個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)10月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，為美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步緊縮貨幣政策提供了空間；國(guó)內(nèi)方面，地產(chǎn)刺激政策陸續(xù)出臺(tái)，但市場(chǎng)改善仍有待時(shí)日。整體看，期指是否轉(zhuǎn)勢(shì)仍有待進(jìn)一步確認(rèn)。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：1#電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月11合約報(bào)于貼水50元/噸~平水，均價(jià)貼水25元/噸，較上周五下跌145元/噸。平水銅成交價(jià)格66300~66500元/噸，升水銅成交價(jià)格66320~66520元/噸。11合約盤(pán)面于上周五夜盤(pán)跳空高開(kāi)沖至67000元/噸高位；周一盤(pán)初跳空而下，測(cè)試66000元/噸低位后迅速回彈，重心震蕩上浮，上午收盤(pán)于66670元/噸。11與12合約月差穩(wěn)于千元附近波動(dòng)，難擴(kuò)難收。

觀點(diǎn)：近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放開(kāi)意愿較強(qiáng)，防疫政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)向禁止過(guò)度防疫，短期銅的宏觀情緒偏強(qiáng)，建議逢低買(mǎi)入。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：11.7日：鋁現(xiàn)貨18350（+70）元/噸，升水方面：廣東+290(-60）;上海+30(+0），鞏義+110(-50）；河南內(nèi)蒙疫情精準(zhǔn)調(diào)控，整體緩解，下游成交積極，可流通貨源較少，升水上升?；久娣矫?，鋁棒開(kāi)始到貨，因絕對(duì)價(jià)格下跌疊加采暖季，河南地區(qū)提前減產(chǎn)10萬(wàn)噸，四川地區(qū)復(fù)產(chǎn)至40%因電力短缺復(fù)產(chǎn)停止,山東南山少量減產(chǎn)，貴州缺電可能錯(cuò)峰生產(chǎn)，需求各地疫情爆發(fā)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，河南開(kāi)始緩解。

觀點(diǎn)：短期鋁不具備大跌基礎(chǔ)，逢低持有。

【鋅】

上海升水1100(0),廣東升水1000(+260)，天津升水950(+190)。觀點(diǎn)：價(jià)格下跌后補(bǔ)庫(kù)需求略有回升，倉(cāng)單去化較快。后續(xù)關(guān)注冶煉廠(chǎng)能否持續(xù)提產(chǎn)，若產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)可逐步逢高空配，同時(shí)注意近月虛實(shí)比高的問(wèn)題。

【鎳】

俄鎳升水3500(+200)，鎳豆升水2800(+0)，金川鎳升水5500(+300)；剛需成交為主，升水持續(xù)走弱。觀點(diǎn)：純鎳估值維持偏高，后期觀察合金需求和俄鎳流入量，注意虛實(shí)比，中長(zhǎng)期維持偏空觀點(diǎn)。

【不銹鋼】

基價(jià)16600（-100）；投機(jī)需求放緩，終端需求維持偏弱，整體成交維持偏弱。觀點(diǎn)：受宏觀悲觀情緒影響，部分貿(mào)易商出現(xiàn)拋貨，預(yù)計(jì)后期庫(kù)存壓力逐步顯現(xiàn)，11合約因虛實(shí)比高的問(wèn)題再次出現(xiàn)月差走擴(kuò)，絕對(duì)價(jià)格上整體維持偏空判斷，后期關(guān)注印尼關(guān)稅政策。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3470（-10），華東3540（-30）；螺紋，杭州3780（0），北京3640（0），廣州4130（-30）；熱卷，上海3740（-20），天津3660（0），廣州3780（-10）；冷軋，上海4340（0），天津4170（0），廣州4320（0）。

利潤(rùn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利60（-28），螺紋毛利45（2），熱卷毛利-129（-18），電爐毛利79（-25）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-259（-40），螺紋毛利-287（-11），熱卷毛利-460（-31）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約245（27），05合約275（-9）；上海熱卷01合約122（2），05合約184（-7）。

供給：減少。11.04螺紋299（-6），熱卷308（-4），五大品種959（-21）。

需求：回升。11.04螺紋332（7），熱卷319（-2），五大品種1021（-5）。

庫(kù)存：去庫(kù)。11.04螺紋586（-33），熱卷319（-11），五大品種1419（-63）。

建材成交量：16.0（-3.7）萬(wàn)噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性，現(xiàn)貨利潤(rùn)虧損，盤(pán)面利潤(rùn)虧損，基差貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤(pán)面估值中性，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低。

本周供降需增，庫(kù)存加速去庫(kù)，基本面中性略好。負(fù)反饋預(yù)期下鋼廠(chǎng)虧損較大，減產(chǎn)力度及速度較為顯著，而本次疫情比金三銀四時(shí)嚴(yán)重的情況下，旺季需求韌性明顯較強(qiáng)，同時(shí)考慮到庫(kù)存偏低，部分地區(qū)缺規(guī)格情況多起，在需求沒(méi)有出現(xiàn)失速下滑的情況下，成材價(jià)格具備韌性。

冬儲(chǔ)壓力下市場(chǎng)給出減產(chǎn)的負(fù)反饋預(yù)期，目前正在現(xiàn)實(shí)中兌現(xiàn)，但原料貼水較大，且價(jià)格貼近成本，關(guān)注后續(xù)爐料提降的跟隨程度，目前來(lái)看盤(pán)面正在修復(fù)前期過(guò)度悲觀的預(yù)期。

受?chē)?guó)內(nèi)政策放開(kāi)等預(yù)期影響，黑色伴隨權(quán)益資產(chǎn)超跌反彈后遠(yuǎn)月經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期開(kāi)始增強(qiáng)，05合約可能具備較強(qiáng)宏觀支撐。

成材超跌反彈后基差收縮較快，盤(pán)面過(guò)快回升恐造成后續(xù)減產(chǎn)力度不及預(yù)期，近月端可考慮套保操作，關(guān)注爐料提降情況，關(guān)注05合約盤(pán)面冬儲(chǔ)機(jī)會(huì)，可1-5反套參與行情。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)848（0），日照超特粉557（-3），日照金布巴640（-3），日照PB粉668（-2），普氏現(xiàn)價(jià)88（0）。

利潤(rùn)上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-66（14）。

基差走弱。金布巴01基差63（-2），金布巴05基差88（-9）；pb01基差40（-1），pb05基差66（-8）。

供給下滑。11.4，澳巴19港發(fā)貨量2624（-43）；45港到貨量2275（-292）。

需求下滑。11.4，45港日均疏港量288（-20）；247家鋼廠(chǎng)日耗289（-3）。

庫(kù)存積累。11.4，45港庫(kù)存13193（+249）；247家鋼廠(chǎng)庫(kù)存9375（-38）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對(duì)估值中性偏低，相對(duì)估值中性，基差偏低。驅(qū)動(dòng)端鐵水逐漸回落，廢鋼短期對(duì)產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，近期開(kāi)始炒作鐵水限產(chǎn)與粗鋼壓減預(yù)期，預(yù)計(jì)未來(lái)鐵水下滑空間依然可觀，當(dāng)前主流礦山發(fā)運(yùn)震蕩的情況下，限產(chǎn)預(yù)期讓累庫(kù)格局重現(xiàn)，當(dāng)前港口以工廠(chǎng)采購(gòu)為主，隨買(mǎi)隨用，投機(jī)性偏弱。受匯率影響目前鐵礦石80美金分位逐漸上移，目前盤(pán)面已經(jīng)打至80美金附近，上方高度受利潤(rùn)壓制，下方逐步開(kāi)始考驗(yàn)主流礦山CFR成本線(xiàn)，短期限產(chǎn)預(yù)期政策下驅(qū)動(dòng)向下，隨著疫情放開(kāi)傳言不斷發(fā)酵，鐵礦石反彈幅度較大，重現(xiàn)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈，目前基差大幅收縮，現(xiàn)貨表現(xiàn)并不如盤(pán)面強(qiáng)勢(shì)，短期現(xiàn)貨成交難有起色的情況下鐵礦石提前修復(fù)基差，難以打開(kāi)高度想象力，關(guān)注后續(xù)鐵水減產(chǎn)力度及持續(xù)性，月底關(guān)注鋼廠(chǎng)冬儲(chǔ)節(jié)奏。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤(pán)面：山西中硫煤折盤(pán)2300，蒙古精煤折盤(pán)2200；焦炭廠(chǎng)庫(kù)折盤(pán)2700，港口折盤(pán)2780。

焦煤期貨：JM2301貼水147，持倉(cāng)5.86萬(wàn)手（夜盤(pán)-367手）；1-5價(jià)差422（-1）。

焦炭期貨：J2301貼水廠(chǎng)庫(kù)101.5，持倉(cāng)3.15萬(wàn)手（夜盤(pán)-83手）；1-5價(jià)差176（-8）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.266（+0.008）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：11.3當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2527.9（周-70）；焦炭總庫(kù)存959.1（周-31）；焦炭產(chǎn)量107.2（周-1.1），鐵水232.82（-3.56）。

【總   結(jié)】

估值方面，焦煤較動(dòng)力煤估值偏低，但動(dòng)力煤價(jià)格有松動(dòng)跡象，焦化、鋼廠(chǎng)利潤(rùn)低位，雙焦現(xiàn)貨估值偏高，盤(pán)面基差得到明顯修復(fù)，期貨估值偏高。驅(qū)動(dòng)方面，黑色價(jià)格上漲之后鋼廠(chǎng)進(jìn)一步減產(chǎn)預(yù)期減弱，部分鋼廠(chǎng)初現(xiàn)補(bǔ)原料庫(kù)存現(xiàn)象，但近期黑鏈?zhǔn)芤咔檎哳A(yù)期影響較大，建議謹(jǐn)慎操作。

能 源

【資　訊】

1、海關(guān)總署：中國(guó)10月原油進(jìn)口4313.6萬(wàn)噸，9月為4024.2萬(wàn)噸；中國(guó)10月成品油進(jìn)口為253.3萬(wàn)噸，9月為226.8萬(wàn)噸。

2、IMF：全球通脹可能正在觸頂，但很難回落到2%的理想水平。

【原　油】

國(guó)際油價(jià)及歐美汽柴油小幅回落，美元指數(shù)企穩(wěn)。本周關(guān)注美國(guó)中期選舉，當(dāng)前資金相對(duì)謹(jǐn)慎，原油波動(dòng)率偏低。Brent–0.77%至97.99美元/桶，WTI–0.65%至90.79美元/桶，SC+1.08%至703.2元/桶，SC夜盤(pán)收于714.9元/桶，RBOB–2.08%至109.33美元/桶，HO–2%至151.64美元/桶，G–1.54%至134.09美元/桶。

宏觀方面：美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍然堅(jiān)挺，12月加息75bp的概率偏高；近期市場(chǎng)對(duì)于美元持續(xù)上行的預(yù)期略有松動(dòng)，但難言拐點(diǎn)，金融因素對(duì)商品的影響由持續(xù)壓制轉(zhuǎn)為持續(xù)搖擺。結(jié)構(gòu)方面：月差小幅走弱，Brent和WTI仍為Back結(jié)構(gòu)。SC方面：SC月差小幅走強(qiáng)，SC-Brent持穩(wěn)。周期視角：周期模型為下行周期，周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。庫(kù)存方面：上周EIA數(shù)據(jù)顯示，原油意外大幅去庫(kù)，汽油去庫(kù)而柴油小幅累庫(kù)，原油及柴油庫(kù)存仍處低位。

觀點(diǎn)：市場(chǎng)對(duì)于區(qū)間震蕩觀點(diǎn)相對(duì)一致，供需現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)下，油價(jià)仍有上行驅(qū)動(dòng)。市場(chǎng)此前交易重心為中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，需警惕再度交易宏觀風(fēng)險(xiǎn)。

策略：建議產(chǎn)業(yè)資金在OPEC產(chǎn)油國(guó)財(cái)政平衡成本附近參與買(mǎi)入套保，建議逢低參與Brent月差正套，做空的盈虧比有限且涉及移倉(cāng)成本。

【LPG】

PG22125250（–73），夜盤(pán)收于5200（–50）；華南民用5520（+0），華東民用5400（+0），山東民用5150（+50），山東醚后6430（+280）；價(jià)差：華南基差270（+73），華東基差250（+73），山東基差100（+123），醚后基差1530（+353）；12–01月差145（+18），01–02月差143（–4）。

估值：盤(pán)面價(jià)格昨日走跌，夜盤(pán)延續(xù)下行；基差走向貼水；月差深Back結(jié)構(gòu)；內(nèi)外價(jià)差小幅倒掛。

驅(qū)動(dòng)：成本端得益于中國(guó)需求恢復(fù)的預(yù)期，國(guó)際油價(jià)近期大漲，金融因素依舊壓制油價(jià)上方空間，警惕中期選舉前資金避險(xiǎn)引發(fā)油價(jià)下跌；海外丙烷沖高回落，美國(guó)C3庫(kù)存持續(xù)累積，供需未見(jiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，F(xiàn)EI跌幅較大。預(yù)計(jì)下周美國(guó)氣溫將轉(zhuǎn)冷，同時(shí)關(guān)注巴拿馬運(yùn)河擁堵情況能否持續(xù)改善。國(guó)內(nèi)方面，山東地區(qū)需求及物流情況有所改善，液化氣價(jià)格連續(xù)推漲，當(dāng)前下游觀望情緒有所恢復(fù)，部分高價(jià)資源出貨受阻，煉廠(chǎng)庫(kù)存尚處可控范圍。

觀點(diǎn)：在國(guó)內(nèi)高庫(kù)存需求偏弱的背景下，進(jìn)口成本依舊主導(dǎo)盤(pán)面價(jià)格，LPG絕對(duì)價(jià)格或跟隨原油及海外丙烷震蕩為主。海外丙烷供需拐點(diǎn)依然有待觀察，短期若航運(yùn)問(wèn)題緩解，F(xiàn)EI價(jià)格上方壓力較大。當(dāng)前LPG的相對(duì)估值偏低，但考慮到現(xiàn)實(shí)供需維持弱勢(shì)以及遠(yuǎn)月倉(cāng)單壓制等因素，多配LPG依然缺乏上行驅(qū)動(dòng)。中期視角下關(guān)注北半球“冷冬”可能帶來(lái)的需求超預(yù)期回升；國(guó)內(nèi)PDH在建裝置的投產(chǎn)進(jìn)度；倉(cāng)單因素等。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨價(jià)格：美金泰標(biāo)1325美元/噸（+25）；人民幣混合10700元/噸（+100）。

期貨價(jià)格：RU主力12280元/噸（-5）；NR主力9515元/噸（+20）。

基差：泰混-RU主力基差-1580元/噸（+105）；泰標(biāo)-NR基差-4元/噸（+159）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)100美元/噸（+20）；云南全乳交割利潤(rùn)14元/噸（+2）

【總    結(jié)】

日內(nèi)滬膠小幅震蕩，基差上漲收縮，夜盤(pán)減倉(cāng)上行。現(xiàn)貨端，前期超跌后本輪山東輪胎廠(chǎng)恢復(fù)開(kāi)工、套利盤(pán)補(bǔ)貨帶來(lái)的買(mǎi)盤(pán)推漲了現(xiàn)貨補(bǔ)漲高度。供應(yīng)端，東南亞產(chǎn)區(qū)高產(chǎn)期，海外供應(yīng)對(duì)膠價(jià)缺乏利好支撐，關(guān)注國(guó)內(nèi)云南停割時(shí)間；需求端，重卡銷(xiāo)量同環(huán)比雙降，物流受疫情反復(fù)影響，周內(nèi)有所回升但同比低位。整體供增需弱格局不變，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)好疊加超跌帶來(lái)的階段性反彈使得盤(pán)面或短期偏強(qiáng)運(yùn)行，維持中長(zhǎng)期偏空觀點(diǎn)，短期建議觀望。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】尿素及液氨上行

尿素：河南2450（日+0，周+20）；山東2460（日+0，周+15）；河北2500（日+0，周+0）；安徽2510（日+0，周+30）。

液氨：河南3858（日+47，周+250）；山東3937（日+170，周+286）；河北3954（日+239，周+309）；安徽3867（日+122，周+292）。

【期貨市場(chǎng)】盤(pán)面回落；基差合理；1/5月間價(jià)差在40元/噸附近。

期貨：1月2362（日-19，周+116）；5月2318（日-12，周+102）；9月2285（日-1，周+93）。

基差：1月69（日-40，周-118）；5月120（日-35，周-96）；9月164（日-33，周-83）。

月差：1/5價(jià)差44（日-7，周+14）；5/9價(jià)差33（日-11，周+9）；9/1價(jià)差-77（日+18，周-23）。

利潤(rùn)，合成氨加工費(fèi)回落；尿素毛利回升；復(fù)合肥及三聚氰胺毛利回落。

合成氨制尿素：加工費(fèi)251（日-29，周-86）。

煤頭裝置：固定床毛利39（日+0，周+32）；水煤漿毛利820（日+0，周+42）；航天爐毛利970（日+0，周+31）。

氣頭裝置：西北氣毛利906（日+0，周+0）；西南氣毛利1109（日+0，周+0）。

復(fù)合肥：45%硫基毛利255（日+30，周-38）；45%氯基毛利456（日+13，周-52）。

三聚氰胺：加工費(fèi)-617（日+0，周-35）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量略降，同比偏高；氣頭開(kāi)工回落，同比偏高。

開(kāi)工率：整體開(kāi)工69.3%（環(huán)比-0.2%，同比+13.3%）；氣頭開(kāi)工72.2%（環(huán)比+0.4%，同比+4.5%）。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.1萬(wàn)噸（環(huán)比-0.0，同比+2.8）。

需求，銷(xiāo)售持平，同比偏低；復(fù)合肥增負(fù)荷，同時(shí)持續(xù)累庫(kù)；三聚氰胺開(kāi)工回升，同比偏低；港口庫(kù)存積累，同比偏高。

銷(xiāo)售：預(yù)收天數(shù)5.4（環(huán)比+0.0，同比-1.3）。

復(fù)合肥：復(fù)合肥開(kāi)工29.8%（環(huán)比+4.0%，同比-2.7%）；復(fù)合肥庫(kù)存53.0萬(wàn)噸（環(huán)比+2.5，同比+12.5）。

人造板：人造板：1-9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開(kāi)發(fā)投資、銷(xiāo)售面積、新開(kāi)工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。

三聚氰胺：三聚氰胺開(kāi)工58.6%（環(huán)比+0.3%，同比-21.0%）。

港口庫(kù)存：港口庫(kù)存21.7萬(wàn)噸（環(huán)比+3.9，同比+5.4）。

庫(kù)存，工廠(chǎng)庫(kù)存積累，同比偏高。

工廠(chǎng)庫(kù)存：廠(chǎng)庫(kù)93.0萬(wàn)噸（環(huán)比+9.1，同比+9.7）。

【總  結(jié)】

周一現(xiàn)貨企穩(wěn)，盤(pán)面回落；1/5價(jià)差處于正常位置；基差合理。11月第1周尿素供需格局略強(qiáng)于預(yù)期：供需雙雙略增，庫(kù)存積累，表需及國(guó)內(nèi)表需低位；下游復(fù)合肥增負(fù)荷，同時(shí)持續(xù)累庫(kù)；下游三聚氰胺廠(chǎng)利潤(rùn)低位，開(kāi)工同比偏低20%。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷(xiāo)售尚可、表需尚可、邊際產(chǎn)能利潤(rùn)較低；主要利空因素在于內(nèi)需轉(zhuǎn)弱、絕對(duì)價(jià)格高位、低成本裝置利潤(rùn)較高。策略：空單已了結(jié)，當(dāng)前觀望為主。

豆類(lèi)油脂

【數(shù)據(jù)更新】

CBOT大豆1月收于1449.75美分/蒲，-12.75美分，-0.87%。CBOT豆粕12月收于418.9美元/短噸，-2.0美元，-0.48%。CBOT豆油12月收于76.35美分/磅，-0.96美分，-1.24%；美原油12月合約報(bào)收至91.87美元/桶，-0.73美元，-0.79%。BMD棕櫚油01月收于4440令吉/噸，+75令吉，+1.72%，夜盤(pán)-30令吉，-0.68%。

11.7日，DCE豆粕2301收于4218元/噸，+30元，+0.72%，夜盤(pán)+25元，+0.59%。DCE豆油2301合約9566元/噸，-88元，-0.91%，夜盤(pán)-28元，-0.29%。DCE棕櫚油2301收于8500元/噸，-94元，-1.09%，夜盤(pán)-34元，-0.40%。CZCE菜粕2301收于3074元/噸，-4元，-0.13%，夜盤(pán)+35元，+1.14%。CZCE菜油2301收于11580元/噸，+49元，+0.42%，夜盤(pán)+24元，+0.21%。

【資    訊】

截至2022年11月06日當(dāng)周，美國(guó)大豆收割率為94%，分析師平均預(yù)估為94%，之前一周為88%，去年同期為86%，五年均值為86%；鄭商所：自11月9日當(dāng)晚夜盤(pán)交易時(shí)起，菜油期貨2301合約的日內(nèi)平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為6元/手；周一在岸人民幣兌美元16:30收盤(pán)報(bào)7.2405，較上一交易日漲298個(gè)基點(diǎn)；夜盤(pán)23:30收?qǐng)?bào)7.2280。人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.2292，調(diào)升263個(gè)基點(diǎn)。投資者仍關(guān)注經(jīng)濟(jì)從疫情中復(fù)蘇的進(jìn)程。

【總    結(jié)】

上周，從追隨俄羅斯暫停參與黑海糧食外運(yùn)協(xié)議到追隨巴西多地爆發(fā)的抗議活動(dòng)，再到周五跟隨商品整體反彈氛圍，雖然俄再次加入黑海糧食外運(yùn)、巴西抗議問(wèn)題得以快速解決，但美豆表現(xiàn)出持續(xù)反彈的走勢(shì)說(shuō)明上行意愿較強(qiáng)。關(guān)注反彈到區(qū)間上沿位置美豆接下來(lái)的走勢(shì)；國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)基差高位，1月盤(pán)面壓榨利潤(rùn)依舊顯著虧損，豆粕1月合約底部支撐較強(qiáng)；印尼8月棕櫚油庫(kù)存下降以及有條件的levy豁免政策令植物油有底部抬升的動(dòng)能，同時(shí)原油的走強(qiáng)也在加強(qiáng)植物油市場(chǎng)底部抬升的意愿。關(guān)注反彈到區(qū)間上沿后植物油的運(yùn)行趨勢(shì)。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周一在震蕩交易中連升第五日，因美元走軟、中國(guó)需求上升預(yù)期、巴基斯坦作物產(chǎn)量減產(chǎn)及墨西哥灣風(fēng)暴的支撐抵消做空力量。12月合約漲0.56美分，或0.6%，結(jié)算價(jià)85.49美分/磅。

鄭棉周一微幅走弱：主力01合約跌10點(diǎn)至13175元/噸，持倉(cāng)減1萬(wàn)4千余手，前二十主力持倉(cāng)上，主力多減1萬(wàn)3千余手，空增3千余手。多頭方東吳增1千余手，而華泰減5千余手，國(guó)泰君安、浙商各減3千余手。空頭方永安增3千余手，華融融達(dá)、新湖各增2千余手，金石等3個(gè)席位各增1千余手，而中信、銀河、海通各減2千余手，東證、國(guó)聯(lián)各減1千余手。夜盤(pán)跌15點(diǎn)，持倉(cāng)增3千余手。近月11合約漲35點(diǎn)至14070元/噸。夜盤(pán)跌50點(diǎn)，持倉(cāng)僅余1311手。2305合約漲35點(diǎn)至13015元/噸，持倉(cāng)增1萬(wàn)5千余手。其中主力持倉(cāng)上，多增1萬(wàn)6千余手，而空增1萬(wàn)1千余手，其中多頭方華泰增6千余手，國(guó)投安信、廣州各增2千余手，新湖、國(guó)泰君安各增1千余手?？疹^方新湖、國(guó)貿(mào)、首創(chuàng)各增2千余手，創(chuàng)元等3個(gè)席位各增1千余手，而國(guó)泰君安減2千余手。夜盤(pán)漲20點(diǎn)，持倉(cāng)增4千余手。

【行業(yè)資訊】

USDA數(shù)據(jù)顯示，截至11月6日當(dāng)周，美棉收割率62%，之前一周55%，去年同期54%，去年均值55%。

海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2022年10月，我國(guó)出口紡織品服裝250.24億美元，同比下降13.53%，環(huán)比下降10.79%;其中紡織品出口113.69億美元，同比下降9.05%，環(huán)比下降5.80%，服裝出口136.55億美元，同比下降16.93%，環(huán)比下降14.56%。2022年1-10月，我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口2738.89億美元，同比增長(zhǎng)6.64%;其中紡織品出口1258.70億美元，同比增長(zhǎng)6.91%，服裝出口1480.19億美元，同比增長(zhǎng)6.41%。

輪入：11月7日中央儲(chǔ)備棉輪入上市數(shù)量6000噸，實(shí)際成交400噸，成交率7%。平均成交價(jià)為15450元/噸。根據(jù)輪入價(jià)格計(jì)算公式，11月8日，輪入競(jìng)買(mǎi)最高限價(jià)為15439元/噸，采購(gòu)棉花數(shù)量6000噸（公定重量）。

新疆新棉加工：據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2022年11月6日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量116.65萬(wàn)噸，同比減幅39.23%。6日當(dāng)日加工增量5.59萬(wàn)噸，同比減幅7.56%。

新疆收購(gòu)：11月6日，新疆地區(qū)籽棉收購(gòu)價(jià)漲跌不一，但是大部分區(qū)域還是以穩(wěn)中上漲為主。目前，當(dāng)?shù)匾蛞咔榉揽?，棉花交售?chē)輛流動(dòng)還是存在一定限制，整體收購(gòu)進(jìn)度偏慢。機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)集中在5.8-5.9元/公斤。

現(xiàn)貨：11月7日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)15426元/噸，跌22元/噸。今日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨隨期價(jià)上漲,多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)略上漲100元/噸左右。近期基差報(bào)價(jià)平穩(wěn)，部分新疆庫(kù)31/41單28/單29對(duì)應(yīng)CF301合約基差價(jià)在500-1300元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫(kù)31/41雙28/雙29對(duì)應(yīng)CF301合約含雜較低基差在2200-2800元/噸。今日期貨市場(chǎng)主力合約上漲,現(xiàn)貨市場(chǎng)少數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)跟漲，部分企業(yè)報(bào)價(jià)較平穩(wěn)。當(dāng)前棉花企業(yè)銷(xiāo)售積極性較強(qiáng),手里有貨積極快銷(xiāo),多數(shù)企業(yè)繼續(xù)以一口價(jià)資源報(bào)價(jià)居多,隨著新疆新棉到內(nèi)地庫(kù)量增加，紡織企業(yè)和棉花貿(mào)易商采購(gòu)積極性略好，多地受疫情影響，原料采購(gòu)下手較快，整體市場(chǎng)成交略好。目前新疆庫(kù)新棉折41/31雙28，含雜3.1%以?xún)?nèi)的提貨價(jià)在13500-14500元/噸左右,價(jià)格較昨日略漲。部分內(nèi)地庫(kù)新舊棉報(bào)價(jià)略跌,繼續(xù)以一口價(jià)資源為主，多數(shù)31/41雙28或單28/29皮棉一口價(jià)在15100-15600元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形式及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢(shì)。包括對(duì)加息及經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期也支持趨勢(shì)走弱。風(fēng)險(xiǎn)在于宏觀政策及預(yù)期的搖擺及由此帶來(lái)的高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)階段性下跌后可能會(huì)有隨宏觀反復(fù)和供應(yīng)端減產(chǎn)因素呈現(xiàn)階段買(mǎi)盤(pán)支撐。目前的反彈一方面是基于宏觀轉(zhuǎn)好和和跌后反彈的驅(qū)動(dòng)，另一方面又有低價(jià)利好銷(xiāo)售數(shù)據(jù)、擠倉(cāng)等因素推動(dòng)，且擠倉(cāng)不僅造成漲幅超預(yù)期，且高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)再現(xiàn)。國(guó)內(nèi)方面，下游形勢(shì)繼續(xù)嚴(yán)峻，且新棉上市逐漸增加，因此現(xiàn)貨壓力會(huì)逐漸增加。不過(guò)短期快速下跌后，價(jià)格跟隨周邊商品反彈，且盤(pán)面持倉(cāng)巨大和下游原料低庫(kù)存也會(huì)對(duì)反彈形成加持作用。短期反彈仍在持續(xù)，也帶動(dòng)了棉籽收購(gòu)價(jià)格跟進(jìn)。繼續(xù)觀察反彈力度，及周邊形勢(shì)配合，以節(jié)奏行情來(lái)參與或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。而基于供需形勢(shì)，以及籽棉價(jià)格構(gòu)成的成本套保壓力，棉價(jià)反彈后依然會(huì)承壓。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖穩(wěn)定。柳州5560(0),昆明5555(0)。加工糖穩(wěn)定。遼寧5800(0),河北5910(10)，山東6350(0),福建5830(0),廣東5670(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約5597(-5),05合約5557(-7)，09合約5583(-9)。夜盤(pán)漲跌互現(xiàn)。01合約5602(5),05合約5561(4),09合約5581(-2)。外盤(pán)維持或下跌。原糖03合約18.68(0),倫白12合約531.1(-5.9)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差-37(5),05基差3(7)，09基差-23(9)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差40(2),5-9價(jià)差-26(2)，9-1價(jià)差-14(-4)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)。巴西配額外現(xiàn)貨-1114.7(-21.7),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-1161.6(26.4)，巴西配額外盤(pán)面-1331.7(-30.7),泰國(guó)配額外盤(pán)面-1378.6(17.4)。

日度持倉(cāng)減少。持買(mǎi)倉(cāng)量245486(-3782)。中信期貨17504(-1265)。中金財(cái)富7154(-1164)。持賣(mài)倉(cāng)量276972(-4190)。中糧期貨64659(-2184)。東證期貨3918(-2524)。

日度成交量減少。成交量（手）252827(-6596)

【行業(yè)資訊】

1.中國(guó)和老撾甘蔗跨境運(yùn)輸開(kāi)啟，4天已有3488余噸甘蔗入境。

2.Safras：巴西中南部23/24年甘蔗產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加至5.65億噸，高于今年的5.45億噸。巴西全境甘蔗產(chǎn)量預(yù)計(jì)為6.207億噸，高于本年度的6.003億噸。糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3940萬(wàn)噸。

【總    結(jié)】

原糖周一收平。國(guó)際糖價(jià)上方壓力來(lái)自于印度出口平價(jià)，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注印度壓榨進(jìn)度以及印度盧比變化。此外，還需關(guān)注印度天氣問(wèn)題，當(dāng)下拉尼娜帶來(lái)的洪澇和超額降雨對(duì)巴西和印度的壓榨節(jié)奏帶來(lái)至關(guān)重要的影響。全球食糖需求較好，這使得巴西港口現(xiàn)貨升水走強(qiáng)，現(xiàn)貨階段性偏緊，為糖價(jià)帶來(lái)下方支撐。

白糖四季度貿(mào)易流偏緊格局延續(xù)，原白價(jià)差大概率維持當(dāng)前區(qū)間。

國(guó)內(nèi)方面，廣西提前壓榨，供應(yīng)端壓力將在年底釋放，價(jià)格承壓，短期窄幅震蕩為主。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤11月07日河南外三元生豬均價(jià)為25.95元/公斤（-0.1元/公斤），全國(guó)均價(jià)25.69（-0.14）?，F(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏弱，部分地區(qū)散戶(hù)認(rèn)價(jià)程度有提升，集團(tuán)場(chǎng)價(jià)格趨弱運(yùn)行，需求端缺少提振，局部地區(qū)疫情對(duì)消費(fèi)和運(yùn)輸有一定影響。

期貨市場(chǎng)，11月7日總持倉(cāng)82285（-518），成交量20107(-11542）。LH2301收于22275元/噸（+75），LH2303收于19995元/噸（-5），LH2305收于18785（-5）。

【總結(jié)】

豬價(jià)高位，市場(chǎng)情緒波動(dòng)加大。官方持續(xù)發(fā)聲“保供穩(wěn)價(jià)”，疫情反復(fù)令需求預(yù)期轉(zhuǎn)差，但旺季需求未真正到來(lái)前，價(jià)格回落則出欄情緒仍易反復(fù)，近端關(guān)注散戶(hù)出欄情況以及疫情影響，后期重點(diǎn)關(guān)注需求兌現(xiàn)情況。近端現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)影響遠(yuǎn)月價(jià)格預(yù)期，現(xiàn)貨價(jià)格維持高位需警惕供應(yīng)后移壓力以及需求的承受力。