年末政策博弈窗口正在打開。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議是每年級(jí)別最高的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，其主要任務(wù)是總結(jié)當(dāng)年經(jīng)濟(jì)工作成績(jī)，結(jié)合當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析制定來年宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃。本周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議如期召開，對(duì)于明年全年的經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)和實(shí)現(xiàn)路徑逐步明晰。從歷史上看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議會(huì)議前后市場(chǎng)整體表現(xiàn)偏強(qiáng)。從風(fēng)格來看，會(huì)前博弈大盤價(jià)值，會(huì)后短期成長(zhǎng)有機(jī)會(huì)，但最終風(fēng)格將回歸大盤。

夯實(shí)基礎(chǔ)，立足內(nèi)需。從會(huì)議內(nèi)容來看，發(fā)展仍是當(dāng)前第一要?jiǎng)?wù)，在當(dāng)前外部環(huán)境動(dòng)蕩不安，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，三重壓力仍然較大的背景下，需要著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。

擴(kuò)內(nèi)需，核心在于促消費(fèi)。受到疫情后預(yù)防性儲(chǔ)蓄增加，疊加資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)調(diào)整，防疫政策下消費(fèi)場(chǎng)景受限，居民部門存款快速增長(zhǎng)，貸款明顯回落，居民資產(chǎn)負(fù)債表呈現(xiàn)明顯修復(fù)。但是由于疫情防控政策對(duì)于大城市就業(yè)的擾動(dòng)，城市居民的消費(fèi)意愿受到明顯抑制。隨著防控政策快速優(yōu)化，未來居民部門的消費(fèi)意愿和信心有望逐步恢復(fù)，成為擴(kuò)大內(nèi)需的重要抓手。

回歸價(jià)值投資的長(zhǎng)期趨勢(shì)剛剛開啟，短期市場(chǎng)政策博弈開啟再平衡。對(duì)于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)將是明年投資者需要重點(diǎn)關(guān)注的主線?？紤]到A股市場(chǎng)在歲末年初時(shí)較強(qiáng)的反轉(zhuǎn)效應(yīng)，今年的“跨年行情”值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。結(jié)構(gòu)上看，醫(yī)藥、家電、食品飲料、金融地產(chǎn)行業(yè)的估值切換行情仍是當(dāng)前市場(chǎng)主線。短期來看，隨著政策窗口打開，與資源和信息安全密切相關(guān)的農(nóng)業(yè)、新能源車、電子、信創(chuàng)、通信和軍工等行業(yè)正在迎來階段性機(jī)會(huì)。主題方面關(guān)注虛擬現(xiàn)實(shí)，數(shù)字貨幣等機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策推進(jìn)不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)超預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期。