早盤短評

短評速覽

品種分析

宏觀

宏觀：關注中國70個大中城市住宅銷售價格月度報告

隔夜美股美債休市，歐股四連陽，泛歐股指連續(xù)三日創(chuàng)八個月新高，英股逼近歷史高位。歐洲天然氣重挫逾10%，又創(chuàng)逾一年新低。原油盤中跌超1%，布油止步五連陽，跌落兩周高位。美元指數盤中再創(chuàng)七個月新低后轉漲，離岸人民幣沖高回落，半年來首次盤中突破6.70后轉跌。倫錫止步三連漲跌落近七個月高位；倫鋁七連陽，再創(chuàng)七個月新高。國內方面，中國2022年12月70城房價出爐，新建商品住宅價格環(huán)比下降城市有55個，比上月增加4個；二手住宅價格環(huán)比下降城市有63個，比上月增加1個。共有40個城市新房價格連續(xù)3個月呈現環(huán)比下降，根據首套住房貸款利率政策動態(tài)調整機制，這些城市房貸利率有望做出調整。國際方面，歐元集團主席多諾霍表示，歐元區(qū)經濟處于一個“非常有彈性的位置”，今年很可能以“非常低的增長水平”來避免衰退。預計歐元區(qū)通脹將從2022年的8%至9%降至今年的6%至7%左右。關注中國四季度GDP數據。

金融衍生品

股指：逢低做多

昨日三組期指走勢偏強，2*IH/IC主力合約比值為0.9274?，F貨方面，A股三大指數昨日集體走強，滬指收盤上漲1.01%收復3200點，深證成指上漲1.58%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.86%，市場成交額放大，昨日超過9000億元，北向資金昨日凈買入158億元。銀行間資金方面，隔夜品種上行32.6bp報1.568%，7天期上行11.4bp報2.054%，14天期上行44.4bp報2.589%，1個月期上行2.4bp報2.244%。目前滬深300、上證50、中證500、中證1000期指均在20日均線上方。宏觀面看，國內經濟2023年有望走出“投資-需求”正向循環(huán)的復蘇路徑，且2023全年出口有望“軟著陸”，上半年出口甚至有望明顯邊際回升，此外隨著消費場景放開、消費能力提升，有望持續(xù)提振風險偏好底部回暖。海外2023年上半年美聯儲延續(xù)貨幣緊縮，其對A股市場影響亦或總體偏中性。短期，外資大舉入場，市場情緒被提振，市場縮量整理后迎來放量上行，并且創(chuàng)下上漲新高，同時突破階段和中期下行趨勢，建議適當逢低介入多單，期權方面，可逢低構建牛市價差策略。

金屬

貴金屬：逢低布局多單

隔夜國際金價高位震蕩，現運行于1918美元/盎司，金銀比價78.80。美國12月CPI符合預期，同比漲6.5%，環(huán)比三年來首次轉負，服務通脹升至40多年來最高?！靶旅缆搩νㄓ嵣纭鳖A計，下次會議加息25基點。當前全球經濟面臨諸多挑戰(zhàn)，通貨膨脹率達到幾十年來最高水平、大多數地區(qū)金融環(huán)境收緊、烏克蘭危機以及新冠疫情持續(xù)，嚴重影響全球經濟增長前景。流動性方面，美聯儲會議紀要表示鑒于貨幣政策存在不確定的滯后性，較慢的加息速度將更好地讓FOMC評估實現目標的進展情況，美聯儲12月將升息幅度縮小至50個基點，多數機構預測美聯儲將于明年一季度停止加息。央行持續(xù)增持黃金，數據顯示，中國央行連續(xù)兩月累計增持了200盎司黃金，為三年來首次。截至1/13，SPDR黃金ETF持倉912.14噸，持平，SLV白銀ETF持倉14486.53噸，前值14558.06噸。綜合來看，近期通脹開始拐頭使得加息預期緩和，同時，經濟數據已釋放衰退信號，貴金屬或將獲得避險及美聯儲加息放緩的雙重支撐，關注即將到來的美國債務上限問題，建議多單逢低布局。

銅及國際銅：暫時觀望

隔夜滬銅主力合約收跌，倫銅高位小幅回落，現運行于9100美元/噸。據CME觀察最新數據，美聯儲預計將在2月議息會議上加息25個基點的概率為79.2%，美元大跌至101附近觸及布林下軌底部，銅價偏強運行。國內方面，房地產支柱地位再被提及，多省市陸續(xù)出臺房地產消費政策。值得關注的是，美國將于本周四觸及債務上限，或引發(fā)市場動蕩。基本面，本周面臨交割換月周初受月差主導升水相對偏強，隨后在節(jié)日氛圍主導下，市場交易者持續(xù)減少，交易氛圍歸于清淡，升水將再度下滑。多數中小企業(yè)步入春節(jié)假期，小部分大型企業(yè)于下周初逐步放假，但因終端需求疲軟，新訂單持續(xù)下滑，成品庫存高企，多以減產節(jié)奏步入春節(jié)假期。SMM最新數據主流地區(qū)銅庫存累庫至13.55萬噸，同比增長8.66萬噸。進口窗口關閉下嚴重抑制報關進口，保稅庫存將持續(xù)累庫。但同時給予煉廠出口機會，春節(jié)后超預期累庫幅度降低。本周倫銅持續(xù)偏強一度觸及7個月來高位，而滬銅增倉量節(jié)奏明顯落后，外強內弱結構持續(xù)維持。綜合來看，我們認為隨著美國重磅通脹數據落地，以及中國農歷春節(jié)臨近，銅價將迎來一段休整期，但整體將以偏強運行為主。

鎳及不銹鋼：空單減倉

隔夜滬鎳主力合約收漲，倫鎳小幅反彈，現運行于27400美元/噸。有消息稱，精煉鎳金屬相對青山為電池制造提供的鎳中間品有很高的溢價，青山已經在印尼建廠生產精煉鎳。隨著未來新的純鎳產線投產，純鎳相較于產業(yè)鏈的溢價將逐步回落，鎳價回歸理性。近期鎳礦市場整體走勢持穩(wěn)，菲律賓礦山進入雨季后，礦山挺價情緒主導。1月國內主流不銹鋼大面積減產，對于鎳鐵價格有一定壓力，國內到廠價1380-1385元/鎳，較前值持平。市場待假氛圍濃厚，供需雙弱的情況下預計鎳鐵價格弱穩(wěn)運行。印尼鎳中間品、高冰鎳項目產能集中釋放，增量基本能夠滿足電池領域新增需求，而產業(yè)在新能源車補貼退坡后銷量或受到影響，硫酸鎳需求端走弱。整體上看，需關注印尼政策，中期基本面有向下驅動。套利方面，原生鎳遠期供應壓力正在逐步兌現，建議逢低介入跨期正套組合。

鋁：多單逢高減倉

隔夜滬鋁主力小幅抬升，收于18545元/噸，跌漲幅0.32%。倫鋁維持高位盤整，收于2606美元/噸，漲幅0.62%。宏觀面，中國12月PPI由漲轉降，受石油及相關行業(yè)價格下降影響，此外因中國春節(jié)的臨近，交易商開始擔憂需求縮減，此前樂觀的宏觀氛圍降溫。國內供應端，貴州地區(qū)要求電解鋁企業(yè)進行第三輪停槽減負荷，目前省內電解鋁快速響應電力要求，停槽減產，而新增復產產能暫未釋放增量，供應方面整體處于縮減趨勢；需求端，下游本周逐步進入春節(jié)假期，鋁錠鋁棒開啟累庫節(jié)奏。庫存端，鋁錠庫存連續(xù)累庫，截至本周四社庫增至64.2萬噸，較上周四增加6.6萬噸。綜合來看，美聯儲加息放緩和國內經濟復蘇預期推動鋁價反彈，但考慮下游終端進入假期且?guī)齑婵焖俨饺肜蹘旃?jié)奏，鋁價反彈仍存阻力。多單逢高可減倉。

鉛：短期觀望

隔夜滬鉛主力小幅上行，收于15365元/噸，漲幅0.16%。倫鉛再度回落，收于2205.5美元/噸，跌幅1.74%。宏觀面，中國12月PPI數據下降令市場產生擔憂情緒，疊加美元翻紅，倫鉛走勢轉弱。海外市場，即使LME鉛庫存維持低位仍有小幅去庫，但LME升水出現下滑，歐洲能源價格回落帶來的冶煉廠復產及中國鉛錠出口預期使市場并無擠倉意向。國內供應端，原生鉛與再生鉛方面將陸續(xù)迎來年度檢修、放假等，供應預期逐步收窄。需求端，下游采購基本進入尾聲，受到跨省物流車輛減少等因素影響，鉛市場現貨交易清淡。庫存端，交倉貨源逐步轉移至交割倉庫，鉛錠社會庫存累增預期進一步上升。綜合來看，鉛價延續(xù)外強內弱，鉛錠出口窗口持續(xù)打開，后續(xù)仍需關注跨市套利及出口轉移的情況。國內農歷春節(jié)進入倒計時，鉛錠供需雙降，鉛錠累庫概率較大，鉛價上方壓力仍存。操作上暫時觀望。

鋅：短期觀望

隔夜滬鋅主力震蕩下挫，收于24060元/噸，跌幅0.89%。倫鋅漲勢停歇有所回落，收于3280美元/噸，跌幅1.20%。宏觀面，美元小幅回升，加之中國PPI數據表現不佳施壓金屬價格，不過LME庫存持續(xù)低位去庫對倫鋅價格構成支撐。歐洲天然氣持續(xù)下跌，成本支撐減弱，關注海外煉廠復產動態(tài)。國內方面，1月份礦端加工費再度上調，冶煉廠部分長單價格合適，原料充足疊加利潤可觀，供應增加預期將逐步兌現。消費端，下游企業(yè)逐步開始春節(jié)放假，市場成交清淡。庫存端，鋅錠社會庫存連續(xù)累增，兌現累庫預期且幅度較快。整體來看，考慮到當前海外對國內疫情放開后的經濟復蘇預期信心較強，同時對俄烏戰(zhàn)爭臨近尾聲，天然氣供應或趨于穩(wěn)定一事較為篤定。倫鋅表現偏強，對內盤有一定帶動。滬鋅或在短期內呈現偏強震蕩趨勢。建議日內交易。

螺紋：觀望為宜

昨日螺紋鋼主力2305合約表現轉弱，期價大幅下挫，整體波動加劇，期價跌破4100一線，預計短期寬幅震蕩運行，現貨市場螺紋鋼價格表現調整。供應方面，上周五大鋼材品種供應883.68萬噸，減量33.6萬噸，降幅3.7%。上周五大鋼材品種除線材，其余品種環(huán)比均有減產。分品種來看，螺紋鋼為主要減產品種，周環(huán)比回落8.8%至247.75萬噸，長短流程企業(yè)減產比例較前期均有提升。庫存方面，上周五大鋼材品種總庫存1385.7萬噸，周環(huán)比增加60.26萬噸，增幅4.5%。五大鋼材品種春年前第2周首預期內持續(xù)轉增，且累增幅度略有擴張，主因在于市場需求逐步停滯，被動累庫凸顯。螺紋鋼鋼廠庫存下降11.02萬噸至168.11萬噸，社會庫存上升46.7萬噸至436.56萬噸；當前受供應水平偏低和年底趕工剛需影響，累庫速度相對偏慢。從市場需求和成交氛圍表現來看，當前距離春節(jié)僅剩兩周，需求弱化速度已有加快勢頭，累庫趨勢不會改變；消費方面，上周五大品種周消費量降幅5.8%；其中建材消費環(huán)比降幅9.3%。綜合來看，供需雙弱和季節(jié)性累庫格局不變，高成本支撐價格底部，低消費壓制價格上限，使得整體鋼價延續(xù)震蕩表現，但是伴隨春節(jié)臨近，需求壓制效應愈發(fā)明顯，市場交投氛圍逐步停滯，市場面對鋼價的持續(xù)反彈支撐漸弱，操作上可暫時觀望。

熱卷：觀望為宜

昨日熱軋卷板期貨主力2305合約大幅下挫運行，期價表現轉弱，重回4100元/噸一線，熱軋卷板現貨價格表現轉弱。產量方面，熱軋產量較上周回落2.6%至301.11萬噸，上周熱軋產量大幅下降，主要降幅地區(qū)是華中、華北、華東地區(qū)，其中華中地區(qū)AG檢修延續(xù)上周整周檢修，產量進一步下降，華北地區(qū)SXJL、華東地區(qū)SG均有停產檢修，導致上周整體產量由增轉降。庫存方面，熱卷廠庫上升1.27萬噸至82.39萬噸，上周廠庫小幅回升，其中主要下降地區(qū)是華中地區(qū)，由于供給下降明顯出庫正常導致降庫，而主要增庫地區(qū)是東北地區(qū)，主要是運輸稍有放緩，導致廠庫累積；社庫上升9.48萬噸至213.09萬噸。消費方面，板材消費環(huán)比增幅3.5%，熱卷價格短期寬幅震蕩運行，觀望為宜。

鐵礦石：觀望為宜

供應端，上周本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2816.0萬噸，環(huán)比增加52.2萬噸。澳洲發(fā)運量高位回落79.9萬噸至1890.7萬噸；巴西發(fā)運量連續(xù)三期增加，本期環(huán)比增加132.1萬噸至925.3萬噸，創(chuàng)今年單周新高。到港方面有所回升，上周中國47港口到港量2826.6萬噸，環(huán)比增加628.5萬噸。45港口到港量2682.3萬噸，環(huán)比增加603.2萬噸，主因上期延期到港船只在本期集中到港，導致到港增量較大。鐵水產量出現了小幅回落，本期Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量220.72萬噸，環(huán)比下降1.79萬噸。Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為13130.54，環(huán)比降55.09；日均疏港量311.96增20.08。全國鋼廠進口礦庫存連續(xù)七期增加，本期系節(jié)前第三周，鋼廠集中補庫增多，庫存增幅較大，但庫存水平仍遠低于去年同期；庫存周轉天數亦繼續(xù)上升。短期來看，雖然少部分鋼廠仍有補庫需求，但大部分鋼廠節(jié)前的補庫已接近尾聲，本周鐵礦石現貨價格支撐預計會邊際走弱。終端需求方面，國內大部分地區(qū)的下游開工出現下降，除了真實需求的減少、季節(jié)性的下降也較為明顯，因此預計短期鐵礦石價格或震蕩偏弱運行。昨日鐵礦石主力2305合約表現大幅下挫，期價高位調整，跌破850一線，預計短期波動依然較大，寬幅震蕩運行，暫時觀望為宜。

工業(yè)硅：觀望

昨日工業(yè)硅主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.23%，收于17515元/噸。1月16日中國金屬硅市場參考價格18890元/噸，較上個統(tǒng)計日價格下調78元/噸。冶金級金屬硅價格再次下探，多硅廠表示目前已處于接受下線，議價空間幾乎沒有。不通氧553#市場成交參考均價18000元/噸，441#市場成交參考均價19000元/噸。供應端方面，新疆主產區(qū)隨著國家疫情逐漸放開，新疆伊犁硅廠復產較順利，省內開工率約在70%左右，11月工業(yè)硅產量開始回升，全國工業(yè)硅產量逐漸恢復正常水平。此外，12月新疆協鑫、合盛硅業(yè)均有預計20萬噸的新增投產預期，工業(yè)硅產能仍有進一步上升可能。四季度新疆產區(qū)復產增產，全國工業(yè)硅總供應隨著新疆地區(qū)復產保持寬松格局。需求端方面，下游整體實際需求仍舊較為弱勢。多晶硅企業(yè)開工穩(wěn)定，加上新增產能投產，對金屬硅的需求有所增加；有機硅仍未迎來轉機，開工依然處于相對低位，對于原料金屬硅采購較少；下游鋁合金價格整體上漲，但因終端需求較弱，剛需采購金屬硅?？偟膩碚f，短期工業(yè)硅處于供需平衡的狀態(tài)，隨著工業(yè)硅投產節(jié)奏的加快，而有機硅和硅鋁合金需求表現相對疲軟，工業(yè)硅現貨價格預計將震蕩偏弱運行，繼續(xù)向成本靠攏，底部仍有支撐，建議觀望。

能化

原油：伊朗原油出口量創(chuàng)新高打壓油價

隔夜原油主力合約期價震蕩下行。2022年末兩個月伊朗原油出口量創(chuàng)2019年來新高，全球供應充足，國際油價在連續(xù)一周多上漲后略有回跌。市場等待歐佩克和國際能源署月度報告對未來兩年石油市場供需評估。供應方面，OPEC+同意維持其石油產出目標，當前OPEC+實行的石油產出政策為減產200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產量在截止1月6日當周錄得1220萬桶/日，較上周上漲10萬桶/日。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。國內方面，截至12月30日當周，國內主營煉廠平均開工負荷為73.66%，較中旬上漲1.19%。1月安慶石化及荊門石化將全面恢復生產，暫未得知有新增煉廠進入檢修，預計1月國內主營煉廠平均開工負荷或有所回升。山東地煉一次常減壓裝置在截至1月11日當周，平均開工負荷為68.78%，環(huán)比上漲0.95%。短期內暫無新增的檢修或開工煉廠，多數煉廠負荷或保持平穩(wěn)運行。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態(tài)的主要因素，但由于供應偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合約期價震蕩下行。低硫主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至1月8日當周，全球燃料油發(fā)貨量為536.31萬噸，較上一周期上漲24.56%。其中美國發(fā)貨85.65萬噸，較上一周期上漲85.70%；俄羅斯發(fā)貨94.93萬噸，較上一周期上跌7.10%；新加坡發(fā)貨為25.23萬噸，較上一周期下跌28.48%。近期燃料油裂解價差低位回升，但考慮到原料供應偏緊，預計燃料油產量維持低速增長。需求方面，全球經濟數據整體仍顯疲軟、難言樂觀，需求預期仍被鉗制。本周期中國沿海散貨運價指數為1032.18，較上周期跌3.92%；中國出口集裝箱運價指數為1255.89，較上周期跌1.21%。近期海運運價呈現下行態(tài)勢，在全球經濟衰退憂慮影響下，航運需求有走弱預期。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2081.1萬桶，比上周期減少52.2萬桶，環(huán)比下跌2.45%。整體來看，燃料油市場供應平穩(wěn)、需求清淡，操作上，建議波段交易為主。

瀝青：觀望

隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。供應方面，截止1月11日，國內96家瀝青廠家周度總產量為42.76萬噸，環(huán)比增加1.36萬噸。其中地煉總產量27.35萬噸，環(huán)比下降0.34萬噸，中石化總產量8.9萬噸，環(huán)比增加0.22萬噸，中石油總產量3.05萬噸，環(huán)比增加1.51萬噸，中海油3.46萬噸，環(huán)比下降0.03萬噸。綜合開工率為26.6%，環(huán)比增加0.9%。本周華東以及華南個別主營煉廠穩(wěn)定生產，將帶動產能利用率上漲。需求方面，國內瀝青54家樣本企業(yè)廠家出貨量共42.6萬噸，環(huán)比增加7.5%。冷空氣疊加假期因素影響，剛需或有所放緩，整體需求趨于清淡，部分貨源逐漸入庫為主。進入1月中下旬，春節(jié)假期來臨，交通運輸短期停滯，對煉廠出貨略有影響，不過國內煉廠整體開工率將繼續(xù)下滑，且煉廠庫存水平可控，將支撐瀝青價格保持穩(wěn)定。操作上，建議暫時觀望。

PTA及短纖：觀望

隔夜PTA主力合約期價偏弱運行。供應方面，嘉興石化220萬噸出料正常運行，個別裝置小幅降負；威聯化學一條線重啟中，預計近期出產品。至1月13日PTA負荷提升至69%附近。近期PTA裝置重啟，開工恢復下，PTA仍有累庫壓力。需求方面，聚酯檢修基本按照計劃執(zhí)行，部分前期檢修的裝置陸續(xù)恢復。截至1月13日，國內聚酯負荷為66.1%。預計奔周初聚酯檢修基本執(zhí)行到位，屆時聚酯負荷預計將降至65%。操作上，建議暫時觀望。短纖方面，主力合約期價偏弱運行。短纖企業(yè)陸續(xù)開始停車檢修，臨近春節(jié)個別仍存停車計劃，整體產量預計減少。下游消費逐步進入假期模式，需求季節(jié)性走弱，節(jié)后預計存在旺季的備貨需求。短纖供需兩弱，操作上，建議暫時觀望。

聚丙烯：國際原油上漲，PP期貨隨之反彈

夜盤PP期貨主力合約05合約震蕩整理。近期PP期貨主要在7600-8000元/噸區(qū)間內波動。昨夜國際原油下跌，今日PP期貨市場交投情緒或轉弱。不過昨日山東丙烯報價上漲，主流報價7450元/噸。另外市場對春節(jié)之后下游需求恢復存向好預期，中游以及下游企業(yè)春節(jié)之前積極補庫，這對PP期貨價格形成支撐。從供需面來看，上游石化企業(yè)聚烯烴庫存50.5萬噸附近，庫存水平相對歷史數據處于偏低水平。本周下游企業(yè)備貨需求將逐漸減弱，因此PP供需仍將不緊張。1月16日PP現貨價格小幅上漲50元/噸左右，華東拉絲PP價格在7750-7800元/噸。近期檢修產能占比8.6%，本周新增紹興三圓老線裝置計劃檢修，預計市場供應小幅減量。拉絲PP生產比例31%附近，拉絲PP供應有所增加。綜合來看，本周下游工廠陸續(xù)放假，行業(yè)開工負荷進一步下滑，PP供應不緊張，不過國際原油上漲，PP期貨下方存在一定支撐，上方面臨8000元/噸一線壓力。操作建議方面，單邊建議暫時等待機會。

塑料：需求預期較好，塑料期貨止跌上漲

夜盤塑料期貨主力05合約震蕩整理，技術走勢仍偏強。近期塑料反彈主要受上游原油反彈帶動，供需暫無較大變動。昨夜上游國際原油價格下跌，今日塑料期貨市場交投情緒或受到一定影響。昨日個別石化調整出廠價，華北地區(qū)LLDPE價格上漲50-100元/噸，LLDPE現貨報價在8100-8350元/噸，期貨和現貨基本面平水。從供需來看，1月16日PE檢修產能占比5%，檢修損失量減少。不過上游石化企業(yè)聚烯烴庫存水平不高。需求方面，伴隨春節(jié)假期逐漸臨近，部分下游工廠陸續(xù)放假，整體市場需求延續(xù)弱勢。綜合來看，塑料供應充裕，下游補庫需求即將結束，但春節(jié)之后地膜需求將增加，塑料需求預期較好，塑料期貨將跟隨原油波動。操作建議方面，若持有多單建議繼續(xù)持有，若無持倉建議暫時觀望。

PVC：PVC期貨溫和反彈

夜盤PVC期貨05合約下跌。不過市場預期房地產行業(yè)回暖提振市場心態(tài)，PVC期貨下方仍將受到支撐。另外上游電石市場價格上漲，PVC亦受到成本方面支撐。從供需數據來看，上周PVC整體開工負荷率77.5%，環(huán)比下降0.44%；其中電石法PVC開工負荷率76.25%，環(huán)比下降0.25%；乙烯法PVC開工負荷率81.97%，環(huán)比下降1.14%。本周行業(yè)開工負荷率變動不大。需求方面，多數下游PVC制品企業(yè)陸續(xù)放假，本周PVC需求將進一步走弱。不過國內各項政策利好房地產行業(yè)，PVC需求預期較好。 現貨價格方面，1月16日華東主流現貨價格小幅上漲50元/噸，自提價6430-6500元/噸。期貨05合約和現貨價格基本平水，因此不建議繼續(xù)追多。綜合來看，本周下游制品企業(yè)陸續(xù)放假，補庫需求較弱，PVC社會庫存開始增加，但市場對宏觀經濟好轉預期好轉，市場心態(tài)較好，PVC期貨將延續(xù)震蕩走勢，價格重心略抬升。操作建議方面，單邊建議持震蕩思路參與。

天然橡膠：天然橡膠期貨震蕩運行

夜盤天然橡膠期貨主力合約05合約震蕩反彈，從技術走勢來看，天然橡膠期貨下方存在支撐，上方面臨13300-13500元/噸附近壓力。近期天然橡膠期貨主要隨市場交易情緒波動。隨著美國去年12月CPI環(huán)比下降0.1%，市場預期2月份美聯儲加息進度或放慢；市場對國內經濟預期亦好轉。對后市樂觀情緒提振天然橡膠期貨價格。供需面對天然橡膠期貨支撐力度不大。供應方面，國內產區(qū)進入全面停割期，整體供應壓力有所緩解。需求方面，隨著停產放假工廠陸續(xù)增多，本周廠家開工將會進一步下滑，據卓創(chuàng)資訊調研，不少輪胎企業(yè)已經放假或正在收尾進入放假階段，個別企業(yè)春節(jié)期間設備不停。工廠復工主要集中在正月初六至正月初八?，F貨方面，1月16日華東地區(qū)天然橡膠現貨市場價格下跌125元/噸，上海21年SCRWF主流價格在12300—12400元/噸。綜合來看，天然橡膠供需面支撐力度不強，天然橡膠期貨價格主要受外圍宏觀情緒主導，天然橡膠期貨價格整體延續(xù)震蕩走勢。操作建議方面，建議持震蕩思路參與，注意及時止盈。

甲醇：偏空看待

隔夜甲醇主力合約區(qū)間震蕩，期價收于2623元/噸。四季度甲醇現貨供增需減，截至 12 月 底，煤制甲醇裝置開工負荷 74%左右，市場交投氛圍較弱，局部地區(qū)疫情產生反復，物流運輸受阻，貨運周期延長，上游內地廠家?guī)齑娉掷m(xù)累庫，港口庫存處于歷史低位，港口內地分化嚴重。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，甲醇利潤處于持續(xù)壓縮狀態(tài)。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開工率小幅增長，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區(qū)前期停車的裝置恢復生產，但整體開工仍處于相對較低水平， 對甲醇價格支撐力度有限，疊加伊朗停車裝置重啟，進口量回升，下游整體需求走弱，市場需求疲軟。操作上，建議偏空看待。

苯乙烯：偏空看待

隔夜苯乙烯主力合約區(qū)間震蕩，收于8729元/噸。截至1月4日，華東地區(qū)苯乙烯現貨價格為8360元/噸。成本端看，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒。現貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在利潤回調下開工率回升，苯乙烯供應較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應量增加導致價格回調，長期供需基本面震蕩轉弱。操作上，建議偏空看待。

純堿：暫且觀望

隔夜純堿主力合約區(qū)間震蕩，收于2929元/噸?，F貨方面，浮重堿今年產量峰值為 4.8 萬噸每日，平均日產為 4.5 萬噸，當前浮法日熔為 16.38 萬噸，光伏日熔為 7.22 萬噸，合計 23.6 萬噸，日耗純堿 4.72 萬噸。供應端來看，年底檢修計劃較少，產量有望持續(xù)增加，或對價格有一定利空影響，然而海外需求強勁，在國內政策的支持的情況下，部分工廠今年投產新產線的概率較高；需求端來看，下游玻璃產能平穩(wěn)向好，庫存壓力大，在?？⒐ふ呒巴警B加下需求有所回升但是項目推進和落實仍需要時間。浮法玻璃生產利潤較低，純堿價格觸頂。操作上，建議暫且觀望。

尿素：暫且觀望   

昨日尿素主力合約期價收跌于2586元/噸?，F貨方面，本周山東尿素市場現貨主流在 2780元/噸，環(huán)比漲 1.83%，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環(huán)比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業(yè)成本穩(wěn)定，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業(yè)因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內尿素價格形成支撐，然預計各地區(qū)成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，操作上建議暫且觀望。

動力煤：觀望為宜

近期動力煤現貨市場行情穩(wěn)中偏弱運行，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1210元/噸(-15)，期現基差289元/噸；主要港口煤炭庫存5216.5萬噸(+19.7)，秦港煤炭疏港量21.8萬噸(-26.8)。綜合來看，產地方面，主產區(qū)部分煤礦因年底生產任務完成停止生產銷售，亦有部分中小民營煤礦因臨近春節(jié)而停產放假。不過總體而言，主流煤礦仍保持常態(tài)化生產，整體煤炭供應略有收窄。港口方面，近期市場持穩(wěn)運行。目前終端用戶采購依舊以長協拉運為主，部分客戶少量釋放需求，市場交易活躍度一般，貿易商報價小幅探漲。下游方面，春節(jié)前電廠庫存保障要求提高，部分終端有補庫行為。但從終端電廠日耗增長空間來看，繼續(xù)上行的幅度依然不會太大，且目前庫存相對安全，電煤需求持續(xù)性不強。據Mysteel統(tǒng)計，截止13日全國72家電廠樣本區(qū)域存煤總計1020.2萬噸，日耗54.59萬噸，可用天數18.7天。我們認為，近期短期內煤炭市場下游采購需求將進一步回落，保供背景下，煤炭市場供需關系并不緊張，這將導致市場行情偏弱運行。不過年底非電終端備煤需求增加，對貿易煤市場行情有一定的支撐。預計后市將偏穩(wěn)震蕩，重點關注供應端生產及發(fā)運情況，建議投資者觀望為宜。

焦煤：中長線持空

隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)小幅下行，成交一般，持倉量略增?，F貨市場近期行情轉弱，成交降溫。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2150元/噸(0)，期現基差282元/噸；港口進口煉焦煤庫存111.91萬噸(+5)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用14.24天(+0.9)。綜合來看，隨著焦鋼企業(yè)冬儲補庫進程接近尾聲，下游對原料采購熱情多有降溫。中間商也多以拋貨回籠資金為主，焦煤市場整體成交清淡。上游方面，煤礦臨近放假產量收縮，煉焦煤市場供應延續(xù)趨緊局面，礦方挺價意愿相對較強。進口蒙煤方面，口岸周邊多數企業(yè)已開始籌備放假事宜，下游詢盤問價冷清。此外，蒙古礦方本周邊境交貨各項事宜穩(wěn)步推進，中盤司機抗議活動日漸減弱，部分司機重新回歸工作崗位，甘其毛都口岸通關車數大幅回升。下游方面，隨著首輪焦炭價格提降落地，近期部分焦企小幅減產。此外，原料煤庫存多回歸至半月以上水平，煉焦煤采購節(jié)奏放緩，對高價資源接受度有限。我們認為，受季節(jié)性因素及疫情的影響，下一階段黑色品種供需雙弱，煉焦煤行情或進入下跌通道。預計后市將偏弱運行，重點關注成材市場行情及需求預期，建議投資者中長線持空。

焦炭：逢高試空

隔夜焦炭期貨主力(J2305合約)偏弱震蕩，成交尚可，持倉量減?，F貨市場近期行情轉跌，成交尚可。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差-23元/噸；焦炭總庫存941.29萬噸(+33.9)；焦爐綜合產能利用率74.2%(-0.73)、全國鋼廠高爐產能利用率82.56%(0.6)。綜合來看，近期部分鋼廠提出對焦炭價格進行第二輪提降并迅速實現全面落地，降價后焦化廠利潤轉為虧損。供應方面，當前焦企虧損幅度進一步擴大，但多數企業(yè)保持正常生產。上游市場信心備受打擊，焦企繼續(xù)維持低庫存并積極銷售出庫。下游方面，鋼廠開工暫穩(wěn)，鋼材淡季需求進一步轉弱，鋼廠盈利能力較差，冬儲補庫接近尾聲，鋼廠采購積極性明顯減弱，控制到貨現象逐漸增多。我們認為，前一階段焦炭市場供需錯配已通過焦企利潤恢復、開工回升而得到有效緩解，隨著冬儲進入尾聲，市場當期供需不至于繼續(xù)趨緊，現貨市場行情或有進一步下調空間。值得注意的是，當前期現基差處于相對高位，單邊下跌行情較難呈現。預計后市將震蕩偏弱運行，重點關注焦炭實際供應情況及鋼廠盈虧，建議投資者逢高試空。

農產品

生豬：觀望為宜

昨日生豬主力合約偏強運行，收于15180元/噸?，F貨方面，根據涌益咨詢數據1月16日全國生豬出欄均價為14.51元/公斤，較前日均價上漲0.54元/公斤。目前散戶對于低價抗價情緒明顯，部分地區(qū)受天氣影響生豬銷售有所受阻；臨近春節(jié)屠宰場陸續(xù)放假，宰量減少，預計短期生豬價格窄幅震蕩為主。母豬方面，根據涌益咨詢數據樣本企業(yè)12月能繁母豬存欄環(huán)比下跌降1.1%。自5月開始全國能繁母豬存欄量連續(xù)環(huán)比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續(xù)恢復，明年三月后的生豬供應量預計將呈現環(huán)比增加態(tài)勢，遠月生豬價格面臨壓力。綜合來看，本月集團場出欄計劃較上月環(huán)比有所縮減，但受春節(jié)假期影響本月出欄時間較短，所以日均出欄壓力仍較大；而需求端隨著疫情政策的優(yōu)化調整，社會餐飲消費恢復，春節(jié)備貨仍將對豬價有一定支撐，預計生豬價格區(qū)間震蕩為主，操作上建議觀望為宜。

玉米及玉米淀粉：區(qū)間參與

隔夜玉米主力合約偏強震蕩，收于2886元/噸。國內方面，東北地區(qū)農戶積極售糧，隨著春節(jié)臨近下游備貨基本完成，部分深加工近期陸續(xù)將公布春節(jié)停收計劃，市場購銷趨淡，市場價格漲跌空間有限；華北地區(qū)農戶節(jié)前售糧性對平衡，貿易商出貨節(jié)奏保持平穩(wěn)，短期價格維持窄幅調整的局面。需求端來看，生豬養(yǎng)殖進入虧損狀態(tài)，飼料企業(yè)重新評估后期飼料玉米需求，下游飼料企業(yè)需求有所下降；深加工加工利潤虧損，終端產品銷售不暢，保持剛性采購需求。國際方面，國際方面，usda1月玉米供需報告中對2022/23年度美玉米產量、消費量及出口量預估均有下調。其中2022/23年度美玉米收獲面積下調至7920萬英畝，單產從上月預估的172.3蒲式耳/英畝上調至173.3蒲式耳/英畝，美玉米產量預估調減2億蒲式耳至137.2億蒲式耳。2022/23年度用于飼料及殘余的美玉米數量預測減少0.47%至52.75億蒲式耳，美玉米出口量預估下調至19.25億蒲式耳，上月預測為20.75億蒲式耳。由于產量降幅大于需求降幅，最終2022/23年度美玉米期末庫存預測下調1500萬蒲式耳至12.42億蒲式耳。全球玉米方面，報告下調2022/23年度全球玉米期初庫存至3.05億噸。全球玉米產量預估從上月預測的11.61億噸調減至11.55億噸，全球玉米進出口量、消費量均有所下調，期末庫存預估下調198萬噸至2.96億噸，報告整體中性偏多。綜合來看近期收到增儲消息提振盤面偏強，但年后或仍有售糧高峰以及巴西進口玉米到港形成一定利空，操作上建議區(qū)間思路為主。

花生：觀望為宜

昨日花生期貨主力合約偏強運行，收于10416元/噸?，F階段產區(qū)整體上貨量偏少，貿易商挺價心理較為明顯。需求端，臨近春節(jié)市場采購心態(tài)有所提振，但是花生制品整體消費仍有限，節(jié)前備貨力度有限，需求仍較為一般。油廠方面，油廠收購進入年前尾聲，油廠下調收購價格，部分油廠停機，油廠繼續(xù)提價收購的意愿薄弱。綜合來看春節(jié)備貨時間逐步縮短預計短期花生窄幅震蕩為主，操作上建議暫時觀望為宜。

棉花及棉紗：觀望

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于14300元/噸，收跌幅0.1%。ICE棉花休市。國際方面，美國公布12月消費者物價指數（CPI），同比上漲6.5%，預估為6.5%，前值為7.1%；環(huán)比下降0.1%，是自2020年4月以來的最大月度跌幅。在剔除波動較大的食品和能源價格后，美國12月核心CPI同比上升5.7%，創(chuàng)2021年12月以來最低水平，預期5.7%，前值6%。美國CPI數據已連續(xù)三個月增幅放緩，美國12月的CPI數據是美聯儲2月會議前需要重點考量的參考數據，數據公布后市場認為，超規(guī)模加息的時代已經過去，后續(xù)美聯儲可能將加息幅度調整為25個基點了。對美元指數形成壓力，美元指數則創(chuàng)七個月新低，本周CRB商品指數表現偏強，價格重心整體上移。USDA 1月棉花供需報告中2022/23年度全球棉花產量、消費量及進出口均有所下調。產量較上月減少33萬包，其中印度產量減少。全球棉花消費量1月下調85萬包較上月調減約0.76%。而新年度全球棉進出口量1月均下調，全球棉花進口量減少64萬包，出口量減少59萬包，其中中國和越南棉花進口量下降，美國、印度和阿根廷棉花出口量下降。全球庫銷比由12月的55.17%增加至58.97%，報告整體中性偏空。國內方面，截至12月底棉花商業(yè)庫存為462.4萬噸，環(huán)比增加93.93萬噸，同比減少93.58萬噸。截至12月底棉花工業(yè)庫存為55.12萬噸，環(huán)比增加6.63萬噸；紗線庫存為17.48天，環(huán)比大幅減少16.54天；坯布庫存為33.53天，環(huán)比減少5.55天。目前紡企棉花原料庫存仍低，仍存補庫空間，對棉價存在一定的支撐，建議觀望為宜。

白糖：觀望

隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5635元/噸，收漲幅0.34%。ICE原糖休市。國際方面，印度食糖貿易商協會下修2022/23榨季食糖產量為3450萬噸、巴西食糖出口依舊強勁，但隨著泰國、印度漸入生產高峰，供給預期增加仍將制約糖價上行空間。12月下半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為263.1萬噸，同比增加262.3萬噸，而去年此時壓榨工作實際上已經停止；甘蔗ATR為143.52kg/噸；制糖比為45.96%；產乙醇3.22億升，同比增加1.54億升，增幅達91.95%；產糖量為16.5萬噸。2022/23榨季截至12月下半月，巴西中南部地區(qū)累計入榨量為54156.9萬噸，同比增加1895.3萬噸，增幅達3.63%；甘蔗ATR為141.18kg/噸，同比下降1.80kg/噸；累計制糖比為45.93%，同比增加0.90%；累計產乙醇274.67億升，同比增加8.21億升，增幅達3.08%；累計產糖量為3346.2萬噸，同比增加140.1萬噸，增幅達4.37%。國內方面，北方甜菜糖生產接近尾聲，開榨期間受新冠疫情影響，甜菜起收、運輸和加工受到拖累，甜菜收購量及產糖率低于預期；南方甘蔗糖生產漸入旺季。南方甘蔗糖廠壓榨高峰期，食糖階段性累庫，現貨市場購銷停滯下，糖企現貨報價連續(xù)多日下調；內生上行動能不足，且春節(jié)假期臨近市場投機情緒減弱，操作上建議觀望。

雞蛋：觀望為宜

昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.32%，收于4414元/500kg。1月16日雞蛋價格4.93元/斤，由于臨近春節(jié)，產區(qū)內銷逐漸好轉，經銷商拿貨積極性提高，需求好轉拉動蛋價上漲。供應方面，產地雞蛋貨源整體有限。從存欄量來看，存欄量不高，新開產蛋雞數量不多，小碼蛋貨源緊張；春節(jié)臨近，養(yǎng)殖單位順勢淘汰老雞，下周食品廠陸續(xù)放假，收購量或減少，但農貿市場需求進入春節(jié)旺季，預計下周淘汰雞出欄量較本周差距或不大。生產、流通環(huán)節(jié)庫存天數均不大?？偟膩碚f，春節(jié)是雞蛋市場的傳統(tǒng)旺季，春節(jié)前雞蛋需求量或增加，春節(jié)過后雞蛋需求提前釋放，節(jié)后需求量或減少，因此，以春節(jié)為界，1月份月內雞蛋需求或呈現先增后減的趨勢，建議投資者高拋低吸擇機入場。

蘋果：日內操作為宜

昨日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.41%,收于8610元/噸。近期蘋果均價3.09元/斤，價格維穩(wěn)。蘋果替代品“VC”屬性在疫情期間得到大幅利好，導致走貨量超預期走貨，同樣帶動蘋果銷量增加，疫情過后，蘋果消費端市場迎來快速復蘇，需求端增加的同時產區(qū)市場包裝工人難尋，供應不足疊加需求好轉，蘋果春節(jié)前期備貨情況超過市場預期，整體走貨有較大幅度改善蘋果價格偏強上行，建議投資者日內交易為主。

豆粕：空單減倉

隔夜豆粕承壓3900元/噸高位震蕩，1月大豆供需報告中，USDA上調2022/23年度巴西大豆產量100萬噸至1.53億噸，下調阿根廷大豆產量400萬噸至4550萬噸，目前市場焦點仍在于阿根廷大豆產量，阿根廷旱情導致大豆播種進度落后，并對初期生長帶來負面影響，布交所數據顯示，截至1月12日，阿根廷大豆播種進度88.1%，去年同期97.5%，五年均值97.1%，截至1月12日當周，阿根廷大豆優(yōu)良率為4%，低于上周的8%，去年同期為33%， 1月中旬阿根廷北部產區(qū)降水有所恢復，但潘帕斯產區(qū)降水仍不足以扭轉干旱，阿根廷大豆減產幅度分歧較大，對比USDA所給出的4550萬噸，布交所和羅薩里奧谷物交易所對阿根廷產量預估分別為4100萬噸和3700萬噸。國內方面，本周油廠壓榨量仍處高位水平，截至1月13日當周，大豆壓榨量為207.54萬噸，高于上周199.15萬噸，節(jié)前豆粕提貨量大幅上升，本周豆粕庫存轉降，截至1月13日當周，國內豆粕庫存為47.62萬噸,環(huán)比減少18.94%,同比增加61.53%，進口大豆套盤利潤持續(xù)好轉，基差穩(wěn)中偏弱運行。操作上建議空單減倉。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。

菜籽類：暫且觀望 

隨著11月中旬加拿大進口菜籽陸續(xù)到港，菜籽供應緊張局面逐步得到緩解，2022年11月，中國油菜籽進口量為47.67萬噸，環(huán)比517.1%，同比183.2%。豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存延續(xù)下降，截至1月13日，沿海主要油廠菜粕庫存為0.9萬噸,環(huán)比減少52.63%,同比減少85.78%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，進口菜油陸續(xù)到港，2022年11月，中國菜籽油及芥子油進口量為14.48萬噸，環(huán)比增加77.7%，同比增加44.8%，還儲及節(jié)前備貨對菜油消費形成支撐，但1月份四川省儲開啟菜油儲備輪換，供應增加將緩解菜油供應緊張局面，本周菜油庫存止降轉升，截至1月13日，華東主要油廠菜油庫存為8.88萬噸，環(huán)比增加18.40%,同比減少57.87%。操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 

棕櫚油：暫且觀望 

隔夜棕櫚油依托7600元/噸震蕩， MPOB報告顯示，截至12月底，馬棕庫存為2194809噸，環(huán)比下降4.09%，同比上升35.94%，馬棕庫存仍處于中性偏高水平。1月上旬馬棕產量季節(jié)性下滑，SPPOMA數據顯示1月1-15日馬棕產量較上月同期下降10.95%，1上旬馬棕出口大幅下滑，ITS/Amspec數據分別顯示1月1-15日馬棕出口較上月同期下降36.94%/36.37%，引發(fā)棕櫚油消費擔憂，另一方面，印尼于1月1日開始將棕櫚油DMO出口比例由1：8降低至1：6，并自2023年2月1日開始強制執(zhí)行B35政策，印尼棕櫚油供應收緊對油脂形成支撐，此外，印度溶劑萃取商協會(SEA)敦促政府將精煉棕櫚液油進口關稅從目前的12.5%提高至20%，但印度將從4月1日期停止免稅進口毛豆油，有利于棕櫚油替代消費的提升，棕櫚油整體維持寬幅震蕩格局。國內方面，本周棕櫚油庫存止降轉升，截至1月13日當周，國內棕櫚油庫存為97.88萬噸，環(huán)比增加1.89%，同比增加157.78%，疫情后油脂長期消費預期好轉，但短期消費依然低迷，棕櫚油短期供應寬松。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議持有賣出寬跨式期權頭寸。 

豆油：暫且觀望 

阿根廷大豆產量風險仍是近期大豆市場的主要變量，1月報告USDA下調2022/23年度阿根廷大豆產量400萬噸至4550萬噸，對大豆價格形成支撐，此外，1月USDA報告上調2022/23年度美豆油食用消費需求3億磅至143億磅，USDA連續(xù)三個月上調美豆油食用消費量累積達6億磅，抵消了EPA摻混義務不及預期所引發(fā)的美豆油生物燃料消費量下滑風險。NOPA數據顯示，11月份美豆壓榨488萬噸，環(huán)比下降2.9%，壓榨水平不及預期，同時美豆油消費下降帶動庫存回升， 11月末美豆油庫存73.94萬噸，同比減少11.0%，環(huán)比增加6.7%。印度將從4月1日起停止免稅進口毛豆油，對豆油消費形成一定抑制。國內方面，本周油廠壓榨升至高位，豆油庫存逐步上升，截至1月13日當周，國內豆油庫存為82.39萬噸，環(huán)比增加1.25%,同比增加2.62%，節(jié)前備貨基本結束，豆油庫存或延續(xù)累庫。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。

大豆：暫且觀望 

大豆收購價格持續(xù)走低，綏棱直屬庫及綏化直屬庫大豆收購價格下調0.065-0.07元/斤，農戶挺價心態(tài)減弱，貿易商收購積極性不高，大豆收購價格穩(wěn)中偏弱。下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，春節(jié)前大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區(qū)余糧7成左右，南方余糧在5成左右，節(jié)后農戶賣糧意愿或有所增加，對大豆價格形成抑制。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。