宏觀金融衍生品:市場(chǎng)繼續(xù)分化

股指期貨。在銀行、中字頭的帶動(dòng)下，上證指數(shù)大漲近2%。近期市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向低估藍(lán)籌，中特估領(lǐng)漲。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、資金存量博弈下，市場(chǎng)將繼續(xù)分化，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和中特估仍是市場(chǎng)雙主線，行情將在雙主線之間輪動(dòng)展開。

黑色系板塊：延續(xù)上漲

螺卷。唐山豐南區(qū)發(fā)布產(chǎn)量平控的消息，刺激盤面價(jià)格繼續(xù)上漲。近期投機(jī)需求也在改善，因此短期盤面或還有所反彈，但減產(chǎn)的力度和時(shí)間仍需要考驗(yàn)，在沒有落地前，鋼價(jià)上行的空間也會(huì)受壓制。

鐵礦。鐵礦跟隨黑色系走強(qiáng)，減產(chǎn)本身利空鐵礦需求，但鋼價(jià)上漲刺激了鋼廠對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)的需求，本身港口鐵礦還在去庫(kù)。從情緒上看反彈還沒結(jié)束，但基本面隨著鋼廠補(bǔ)庫(kù)結(jié)束轉(zhuǎn)弱的確定性也強(qiáng)，操作上短期可以以反彈來對(duì)待，但注意風(fēng)險(xiǎn)。

雙焦。受口岸通關(guān)限制及問題露天煤礦撤銷核增的影響，昨日雙焦大幅拉漲。但口岸通關(guān)受限已證偽，而問題煤礦產(chǎn)能主要是動(dòng)力煤，對(duì)焦煤的實(shí)際供需影響有限。盤面走勢(shì)主要是情緒的影響，短期有一定上行驅(qū)動(dòng)，激進(jìn)者可短期輕倉(cāng)做多。但上方空間不大，且基本面看大方向仍舊偏空，此次反彈是布局中期空單的機(jī)會(huì)。

鐵合金。節(jié)后雙硅表現(xiàn)震蕩，硅錳成本支撐弱，硅鐵成本線受蘭炭限產(chǎn)預(yù)期暫持穩(wěn)。雙硅內(nèi)蒙寧夏多地現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)，硅鐵北方虧損更為嚴(yán)重，整體硅鐵開工下滑程度和速度均大于硅錳，雙硅庫(kù)存高位，受其影響供應(yīng)端雙硅開工均有下行，產(chǎn)量回落，上周五庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示雙硅均有小幅去庫(kù)，節(jié)內(nèi)下游需求表現(xiàn)一般，五一節(jié)內(nèi)硅錳收儲(chǔ)情緒消退。硅鐵盤面目前已經(jīng)跌至成本線，向下空間不大，硅鐵可以逢高空，硅錳價(jià)格偏高，可以輕倉(cāng)空單入場(chǎng)。此外五月鋼招短期對(duì)需求有所拉動(dòng)，但或許鋼招量不容樂觀，蘭炭淘汰裝置即將啟動(dòng)，短期或拉動(dòng)硅鐵盤面價(jià)格，需要注意后續(xù)市場(chǎng)變動(dòng)。

玻璃純堿。數(shù)據(jù)顯示純堿庫(kù)存52.79萬噸，持續(xù)壘庫(kù)8.37萬噸，堿廠待發(fā)訂單環(huán)比走弱，下游對(duì)純堿居高不下的現(xiàn)貨有抵觸心理，堅(jiān)持鋼需采購(gòu)，不愿意做大庫(kù)存，市場(chǎng)有比較一致的共識(shí)，遠(yuǎn)興投產(chǎn)預(yù)計(jì)略微延后，短期盤面預(yù)計(jì)較為波動(dòng)，基本面寬松疊加多頭信心不足，中期來看純堿盤面價(jià)格會(huì)進(jìn)一步下調(diào)?？偟膩碚f，之前推薦的純堿逢高做空仍舊沒有問題，前期空單可以繼續(xù)持有。節(jié)后玻璃跳水，隆眾數(shù)據(jù)顯示玻璃庫(kù)存環(huán)比減少1.04%，不及節(jié)前市場(chǎng)預(yù)期，沙河產(chǎn)銷在68%、51%，華東華中地區(qū)也類似，除華東補(bǔ)庫(kù)以外全線下挫，訂單反饋較弱。宏觀內(nèi)外在本周出現(xiàn)了一些利空因素，主要需求還是靠家裝玻璃撐著，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)，但梅雨季將會(huì)對(duì)施工造成一定影響，需求較4月份有所減弱。供給端目前400點(diǎn)的盤面利潤(rùn)下供給開始上來，之前周報(bào)提到的兩個(gè)利空因素（供應(yīng)、產(chǎn)銷）全部?jī)冬F(xiàn)，玻璃短期開啟下行通道，策略上輕倉(cāng)試空。

能源化工：宏觀壓力暫緩

原油。原油終端需求確有退化，但原油自身基本供需層面仍然較為穩(wěn)定，海外市場(chǎng)近月價(jià)差均為back結(jié)構(gòu)，這意味著前期下跌中有一定超跌成分。隨著周五美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，宏觀壓力緩解的情況下，原油價(jià)格連續(xù)向上修正。此外加拿大野火也導(dǎo)致將近20萬桶/日的供應(yīng)減量，短期利好油價(jià)。在不確定宏觀悲觀氛圍進(jìn)一步發(fā)酵風(fēng)險(xiǎn)下，建議激進(jìn)者輕倉(cāng)買入看漲期權(quán)。

瀝青。5月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率和出貨量環(huán)比走低，其中開工率下降更為明顯，廠庫(kù)小幅走低，相對(duì)位置仍然偏低，社庫(kù)庫(kù)存上行。周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)維持樂觀，因此在上周五成本端獲得一定支撐后瀝青也即時(shí)反彈，預(yù)計(jì)短期延續(xù)修復(fù)性反彈走勢(shì)為主。

LPG。五月沙特阿美CP官價(jià)上調(diào)使得海氣估值相對(duì)低位，當(dāng)前基本面暫無突出矛盾，PDH裝置利潤(rùn)有所收窄，然開工率進(jìn)入持續(xù)回升通道；調(diào)油路線需求穩(wěn)定，對(duì)期價(jià)有一定支撐。操作上可尋求盤面較現(xiàn)貨貼水走闊后逢低多單機(jī)會(huì)。

PTA。全球金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，TA盤面價(jià)格跟隨原油成本端強(qiáng)勢(shì)反彈。新疆中泰PTA總產(chǎn)能120萬噸/年，裝置已按計(jì)劃停車，計(jì)劃?rùn)z修70天。預(yù)計(jì)短期仍然以反彈回調(diào)為主。策略建議：09合約逢高做空，可嘗試空TA多EG套利。

MEG。強(qiáng)勁的美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)延緩了投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，市場(chǎng)悲觀情緒有所緩和，原油價(jià)格觸底反彈。乙二醇價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，前期油價(jià)下跌后成本下移但持續(xù)虧損下成本邏輯淡化，供應(yīng)端轉(zhuǎn)產(chǎn)利好消息逐步兌現(xiàn)，低估值低利潤(rùn)之下市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)端的變化的敏感性有所提升，預(yù)計(jì)乙二醇短期彈性較好，會(huì)走出一波反彈走勢(shì)。策略建議：EG作為底部較為明確的品種，但反彈空間有限，09合約區(qū)間操作為主。

PVC。近期海外加息等利空消息落地，非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，商品期貨市場(chǎng)出現(xiàn)資金情緒性修復(fù)變動(dòng)，但是由于PVC基本面而言，供應(yīng)檢修裝置重啟加速，下游需求無亮點(diǎn)，短期可能出現(xiàn)累庫(kù)跡象，因此反彈幅度較弱。策略建議：09合約區(qū)間操作為主，09合約逢高做空。

甲醇。昨日空頭減倉(cāng)兌現(xiàn)利潤(rùn)，甲醇期價(jià)上漲超2%。消息面上，寧夏寶豐三期240萬噸/年煤制甲醇精餾裝置預(yù)計(jì)停車10-15天，受安監(jiān)影響30處內(nèi)蒙煤礦撤銷核增（年產(chǎn)能減少2355萬噸）。新投產(chǎn)裝置突發(fā)停車、浙江興興輕烴裂解裝置延遲投產(chǎn)（據(jù)聞投產(chǎn)推遲至6-7月）以及成本端供應(yīng)收縮短期內(nèi)對(duì)甲醇反彈均有一定助推作用。然而春檢接近尾聲、存量裝置恢復(fù)以及進(jìn)口增加預(yù)期不變等供應(yīng)端利空壓制仍在，供應(yīng)料將維持充裕基調(diào)。傳統(tǒng)下游迎來需求淡季，陽煤恒通（30萬噸/年）計(jì)劃5月6日檢修，受園區(qū)事故影響魯西化工（30萬噸/年）重啟時(shí)間尚不明確。雖然浙江興興（69萬噸/年）短期內(nèi)暫無停車跡象，但09合約內(nèi)降負(fù)或停車的可能性較大，因此后期總體需求仍然偏弱。港口和社庫(kù)進(jìn)入累庫(kù)周期，甲醇持續(xù)反彈的動(dòng)能尚不充足，維持逢高做空09合約和09-01逢高反套觀點(diǎn)不變。

有色金屬：走勢(shì)分化

銅?；久孚吶酰A(yù)計(jì)上方空間有限。周一倫銅休市，滬銅主力日盤收漲1.32%，夜盤收漲0.91%。宏觀面，昨日無重要數(shù)據(jù)公布，博弈短暫陷入僵持，關(guān)注周三美國(guó)CPI數(shù)據(jù)。基本面，5-6月煉廠檢修較多，增量相對(duì)有限，增產(chǎn)壓力更多集中在下半年，但非洲銅預(yù)計(jì)將逐步流入市場(chǎng)，供應(yīng)壓力邊際有所增加，短期需關(guān)注硫酸脹庫(kù)帶來的或有減產(chǎn)。消費(fèi)方面，漸入淡季，電網(wǎng)訂單反饋不及預(yù)期，消費(fèi)環(huán)比或?qū)⒆呷?。總體基本面趨弱，上行預(yù)計(jì)受限。

鋁。西南汛期將至，鋁價(jià)偏弱運(yùn)行。周一倫鋁休市，滬鋁主力日盤收漲0.82%，夜盤收跌0.11%。供應(yīng)端，西南將逐步進(jìn)入汛期，關(guān)注后續(xù)降水情況以及云南地區(qū)的復(fù)產(chǎn)預(yù)期變化。初端開工下滑，新增訂單有限。電解鋁冶煉綜合成本已經(jīng)下滑至16500附近，低位成本在15500附近，對(duì)鋁價(jià)形成拖累。短期更多呈現(xiàn)的是結(jié)構(gòu)性問題，鋁錠偏緊，為鋁價(jià)提供支撐，而鋁棒較為寬松，加工費(fèi)仍在下滑，或已陷入虧損狀態(tài)，后續(xù)鋁水比例預(yù)計(jì)將逐步調(diào)整，同樣將施壓鋁價(jià)。短期看不到支撐鋁價(jià)持續(xù)上漲的驅(qū)動(dòng)，維持逢高沽空思路對(duì)待。

農(nóng)產(chǎn)品:美豆播種進(jìn)度快于預(yù)期，豆類反彈或受阻

油脂。上周五油脂市場(chǎng)大幅反彈，一方面受原油上漲、商品市場(chǎng)整體氛圍回暖帶動(dòng)；另一方面則因近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)黑海糧食出口協(xié)議在上周五的幾方會(huì)談中暫未達(dá)成協(xié)議，令市場(chǎng)對(duì)5月18日有效期到期后協(xié)議能否續(xù)簽加深疑慮。不過目前美豆播種進(jìn)度較快，產(chǎn)量前景較好，對(duì)油脂的反彈形成壓制。預(yù)計(jì)下半周價(jià)格可能回落。

豆粕/菜粕。短期，受進(jìn)口大豆通關(guān)檢驗(yàn)規(guī)則的改變，使得國(guó)內(nèi)供應(yīng)階段性趨緊，庫(kù)存持續(xù)下降，且五月仍然有部分油廠存在停機(jī)檢修的計(jì)劃。但隨著通關(guān)大豆逐漸進(jìn)入油廠，油廠大豆庫(kù)存開始回升，預(yù)計(jì)周壓榨量達(dá)到180萬噸。操作建議逢高做空。

生豬。昨日2307合約下跌0.65%。部分二育入場(chǎng)，前期二育開始出欄。五一節(jié)后消費(fèi)回落，收儲(chǔ)消息起到一定提振效果，但情緒反彈將很快消耗殆盡。樣本屠企日度屠宰量節(jié)后縮量。目前供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預(yù)計(jì)近期盤面小幅反彈，上方空間不宜過分看高。