■股指市場(chǎng)集體跌幅明顯

1.外部方面：美國(guó)仍未落實(shí)提高債務(wù)上限的協(xié)議。三大股指盤(pán)中震蕩走低，納指曾跌近1%，道指曾挫近200點(diǎn)，尾盤(pán)小幅收窄跌幅。道指最終收跌0.03%，本周累跌1.11%；納指收跌0.35%，本周累漲0.4%；標(biāo)指收跌0.16%，本周累跌0.29%。

2.內(nèi)部方面:周五股指市場(chǎng)整體大幅縮量調(diào)整。市場(chǎng)日成交額進(jìn)一步縮量保持8千億成交額規(guī)模。漲跌比較差，1100余家公司上漲。北向資金凈流入13余萬(wàn)元，行業(yè)方面，游戲行業(yè)跌幅明顯。

3.結(jié)論：股指在估值方面已經(jīng)處于長(zhǎng)期布局區(qū)間，但目前遇到明顯向上突破阻力，消費(fèi)修復(fù)道阻且長(zhǎng)，向下仍有支撐，整體處于區(qū)間震蕩行情。

■滬銅：振幅加大，重回震蕩區(qū)間

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為64610元/噸(-1990元/噸）

2.利潤(rùn):進(jìn)口利潤(rùn)109.58

3.基差:上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差+40（+0），

4.庫(kù)存:上期所銅庫(kù)存118383噸(-16536噸)，LME銅庫(kù)存76625噸（+675噸）。

5.總結(jié)：美聯(lián)儲(chǔ)加息25基點(diǎn)?？傮w振幅加大，向下破位，短期到支撐，殺跌謹(jǐn)慎。

■滬鋅:宏觀驅(qū)動(dòng)向下破位

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅平均價(jià)為20950元/噸(-350元/噸)。

2.利潤(rùn):精煉鋅進(jìn)口虧損為-561.12元/噸。

3.基差:上海有色網(wǎng)廣東0#鋅升貼水0，前值10

4.庫(kù)存:上期所鋅庫(kù)存59166噸(-913噸)，Lme鋅庫(kù)存49050噸（-300噸)。

5.總結(jié): 美聯(lián)儲(chǔ)加息25基點(diǎn)，供應(yīng)增加確定性變強(qiáng)，需求回升趨緩。鋅價(jià)重心下移，重要壓力位在21800-22000，支撐在前低，逢壓力位做空為主。

■焦煤、焦炭：震蕩整理

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤1650元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤1645元/噸（-30），日照港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦2030元/噸（0）；

2.基差：JM09基差62.5元/噸（14），J09基差-79元/噸（41.5）；

3.需求：獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率76.53%（-1.54%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率87.15%（-0.24%），247家鋼廠高爐開(kāi)工率81.69%（-0.87%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量240.48萬(wàn)噸（-3.06）；

4.供給：洗煤廠開(kāi)工率79.33%（-0.71%），精煤產(chǎn)量66.27萬(wàn)噸（-0.81）；

5.庫(kù)存：焦煤總庫(kù)存2119.26噸（2.37），獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存816.68噸（-4.67），可用天數(shù)8.9噸（0.07），鋼廠焦化廠庫(kù)存788.35噸（-8.35），可用天數(shù)12.54噸（-0.10）；焦炭總庫(kù)存935.6噸（19.77），230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫(kù)存104.96噸（14.96），可用天數(shù)9.07噸（0.14），247家鋼廠焦化廠焦炭庫(kù)存624.11噸（8.26），可用天數(shù)11.85噸（0.31）；

6.利潤(rùn)：獨(dú)立焦化廠噸焦利潤(rùn)35元/噸（-28），螺紋鋼高爐利潤(rùn)-62.96元/噸（46.86），螺紋鋼電爐利潤(rùn)-229.75元/噸（-67.63）；

7.總結(jié)：粗鋼平控政策靴子落地，后續(xù)鐵水產(chǎn)量下滑將繼續(xù)壓縮對(duì)爐料的需求?？紤]到焦煤供需寬松的現(xiàn)狀仍存，部分焦企噸焦利潤(rùn)超100元/噸，焦炭產(chǎn)能充足，減產(chǎn)動(dòng)力不足，焦炭供給將繼續(xù)走向?qū)捤桑p焦供給寬松需求走弱依舊在基本面中得以反饋。當(dāng)前焦煤庫(kù)存集中在上游煤礦端，焦企僅進(jìn)行小幅的按需補(bǔ)庫(kù)維持生存，交投氛圍仍偏弱，預(yù)計(jì)短期內(nèi)雙焦將維持震蕩整理走勢(shì)。

■純堿：短期延續(xù)弱勢(shì)

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價(jià)2500元/噸，華北地區(qū)重堿主流價(jià)2800元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價(jià)2450元/噸。

2.基差：重堿主流價(jià)：沙河2305基差626元/噸。

3.開(kāi)工率：全國(guó)純堿開(kāi)工率91.19，氨堿開(kāi)工率94.2，聯(lián)產(chǎn)開(kāi)工率87.85。

4.庫(kù)存：重堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存28.3萬(wàn)噸，輕堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存24.26萬(wàn)噸，倉(cāng)單數(shù)量1558張，有效預(yù)報(bào)193張。

5.利潤(rùn)：氨堿企業(yè)利潤(rùn)877元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤(rùn)1378.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)378元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)685，浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)355元/噸。

6.總結(jié)：市場(chǎng)走勢(shì)偏弱，現(xiàn)貨價(jià)格下跌，成交重心下移，短期延續(xù)弱勢(shì)。

■PP：做空MTO利潤(rùn)

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7220元/噸（-20）。

2.基差：PP09基差95（+71）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存81萬(wàn)噸（-0.5）。

4.總結(jié)：階段性可以考慮做空MTO利潤(rùn)，多甲醇空PP，PP在平衡表整體偏累庫(kù)的情況下，很難給到MTO裝置較高的利潤(rùn)，近期的利潤(rùn)水平具備一定做空安全邊際，不過(guò)下方空間也不用期望過(guò)高，PP-3MA價(jià)差從往年統(tǒng)計(jì)的水平看，0值附近已經(jīng)是統(tǒng)計(jì)上較低的估值水平，除了2021年動(dòng)力煤大幅上漲的年份，PP-3MA價(jià)差出現(xiàn)大幅下破0值的情況，這種情況出現(xiàn)的可能性不高。

■塑料：下游化工品表現(xiàn)大概率強(qiáng)于原油

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工7880元/噸（-50）。

2.基差：L09基差184（+13）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存81萬(wàn)噸（-0.5）。

4.總結(jié)：從成品油需求領(lǐng)先指標(biāo)標(biāo)普500指數(shù)同比的走勢(shì)來(lái)看，至5月底成品油需求會(huì)有一輪超季節(jié)性走弱，這一階段成品油裂解價(jià)差可能會(huì)有所承壓，成品油裂解價(jià)差的承壓將會(huì)拖累煉廠開(kāi)工，進(jìn)而降低石腦油供應(yīng)。而需求端無(wú)論是從三烯與石腦油價(jià)差的領(lǐng)先指引還是PE開(kāi)工率的領(lǐng)先指引看，月度尺度內(nèi)需求端對(duì)石腦油裂解價(jià)差也具備正向推動(dòng)。石腦油裂解價(jià)差的走強(qiáng)將會(huì)帶來(lái)整個(gè)石腦油產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)做大，下游化工品表現(xiàn)大概率強(qiáng)于原油。

■原油：庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存增加

1. 現(xiàn)貨價(jià)（滯后一天）：英國(guó)布倫特Dtd價(jià)格76.19美元/桶（-1.14），OPEC一攬子原油價(jià)格77.46美元/桶（-1.13）。

2.總結(jié)：目前有三大因素可能導(dǎo)致油價(jià)下行，OPEC+減產(chǎn)不及預(yù)期、成品油裂解價(jià)差走弱以及宏觀情緒擾動(dòng)，近兩日油價(jià)的下跌更多在交易宏觀層面美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的超預(yù)期走弱，不過(guò)單期數(shù)據(jù)并不一定能表明勞動(dòng)力市場(chǎng)的真實(shí)狀況，在供應(yīng)端OPEC+減產(chǎn)托底并未證偽以及美國(guó)后續(xù)收儲(chǔ)預(yù)期支撐下，OPEC主要產(chǎn)油國(guó)財(cái)政盈虧平衡價(jià)Brent65-70美元/桶仍將是油價(jià)相對(duì)堅(jiān)實(shí)的下邊際，油價(jià)大概率仍舊維持區(qū)間震蕩。

■豆粕：USDA5月報(bào)告定調(diào)大豆寬松預(yù)期

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕4140（+60）

2.基差：9月張家港基差630（+90）

3.成本：6月巴西大豆CNF 532美元/噸（+4）；美元兌人民幣6.97（+0.01）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示， 第17周全國(guó)油廠大豆壓榨總量為197.64萬(wàn)噸，較上周增加34.64萬(wàn)噸。

5.需求：第17周合同量為270.4萬(wàn)噸，較上周的242.7萬(wàn)噸增加27.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加11.41%。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第17周末，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存量為20.0萬(wàn)噸，較上周的22.4萬(wàn)噸減少2.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降10.73%。

7.總結(jié)：USDA5月報(bào)告顯示當(dāng)前年度美國(guó)、全球大豆期末庫(kù)存恢復(fù)程度超市場(chǎng)平均預(yù)期，美豆新作播種面積維持，單產(chǎn)保持在52趨勢(shì)單產(chǎn)，對(duì)未來(lái)新季巴西大豆產(chǎn)量初估在1.63億噸。報(bào)告整體定調(diào)國(guó)際大豆寬松預(yù)期，未來(lái)需跟蹤單產(chǎn)兌現(xiàn)情況。下方暫看巴西豆CNF1300美分/蒲位置支撐。階段性清關(guān)擾動(dòng)易加劇現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)，再無(wú)北美天氣擾動(dòng)下，對(duì)粕類價(jià)格偏空看待。下游企業(yè)物理庫(kù)存天數(shù)仍在低位，有剛需補(bǔ)庫(kù)需求，油廠豆粕庫(kù)存首度轉(zhuǎn)升。小麥價(jià)格下跌或使對(duì)豆粕+玉米的飼用組合形成替代，需求端暫難給予趨勢(shì)性利多。目前國(guó)內(nèi)套盤(pán)榨利停留在偏高位置，高于進(jìn)口菜籽。5月美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)土壤條件預(yù)計(jì)處于正常水平。美豆最新播種進(jìn)度35%，市場(chǎng)預(yù)期34%，均值21%，出苗率9%，均值4%，如果持續(xù)偏快則存在前期美豆植面預(yù)估偏低可能。粕類近月合約正套或可考慮減倉(cāng)兌現(xiàn)。

■棕櫚油/豆油：美豆油新低

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7540（-60），廣州7660（-70）；山東一級(jí)豆油7840（-170）。

2.基差：9月，一級(jí)豆油512（-72），棕櫚油江蘇618（+14）。

3.成本：6月船期印尼毛棕櫚油FOB 935美元/噸（+5），6月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 920美元/噸（0）；6月船期巴西大豆CNF 532美元/噸（+4）；美元兌人民幣6.97（+0.01）。

4.供給：SPPOMA 數(shù)據(jù)顯示，2023年5月1-10日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加30%。油棕鮮果串單產(chǎn)環(huán)比增加28.75%，出油率環(huán)比增加0.23%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞5月1-10日棕櫚油產(chǎn)品出口量為355,380噸，較上月同期增加10%。

6.庫(kù)存：糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第17周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為77.9萬(wàn)噸，較上周的82.4萬(wàn)噸減少4.5萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為79.0萬(wàn)噸，較上周的76.1萬(wàn)噸增加2.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.91%。

7.總結(jié)：USDA5月報(bào)告公布當(dāng)日美豆油指數(shù)跌近4%創(chuàng)出新低，原油指數(shù)亦得三連陰。美元指數(shù)走強(qiáng)施壓大宗商品價(jià)格。海關(guān)4月進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，替代品起酥油、氫化酯化品進(jìn)口增多。SEA數(shù)據(jù)顯示印度4月棕櫚油進(jìn)口為510,094噸，較3月的728,530噸減少約30%，植物油總進(jìn)口量環(huán)比降10%至105萬(wàn)噸。國(guó)際豆棕差小幅回升至61美元/噸位置，仍將限制棕櫚需求，且印度食用油高庫(kù)存問(wèn)題仍未緩解，5月產(chǎn)地棕櫚出口難有亮點(diǎn)。近期國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)大幅波動(dòng)，目前又回落至較深程度虧損狀態(tài)。國(guó)內(nèi)棕櫚油對(duì)豆油的替代面臨低價(jià)菜、葵油消費(fèi)回歸壓制，進(jìn)一步增長(zhǎng)空間有限，國(guó)內(nèi)餐飲逐步恢復(fù)的方向不變，但速度偏慢，且需警惕疫情發(fā)展情況。供應(yīng)方面，關(guān)注泰國(guó)高溫干旱情況是否向南蔓延至印尼、馬來(lái)。預(yù)計(jì)棕櫚油基差繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，單邊空單或可繼續(xù)持有。另或可背靠前低適當(dāng)關(guān)注菜豆油價(jià)差做擴(kuò)機(jī)會(huì)。

■玻璃：穩(wěn)中震蕩

1. 現(xiàn)貨:沙河市場(chǎng)-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻市場(chǎng)2152.8元/噸,華北地區(qū)主流價(jià)2100元/噸。

2. 基差：沙河-2305基差：470。

3. 產(chǎn)能：玻璃日熔量163080萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率80%。開(kāi)工率79%。

4. 庫(kù)存：全國(guó)企業(yè)庫(kù)存4574.6萬(wàn)重量箱，沙河地區(qū)社會(huì)庫(kù)存360萬(wàn)重量箱。

5.利潤(rùn)：浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)378元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)685元/噸，浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)355元/噸。

6.總結(jié):玻璃市場(chǎng)穩(wěn)中震蕩，市場(chǎng)成交氣氛轉(zhuǎn)弱。原片企業(yè)庫(kù)存延續(xù)低位，企業(yè)尚存挺價(jià)意識(shí)，但下游多以消化前期儲(chǔ)備原片為主，拿貨情緒相略有放緩，供需博弈下，預(yù)計(jì)今日價(jià)格多數(shù)持穩(wěn)，運(yùn)行區(qū)間在2230-2235元/噸。

■PTA：成本端支撐弱化

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤(pán)5675元/噸現(xiàn)款自提(-70)；江浙市場(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5700-5740元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤(pán)PTA現(xiàn)貨09 +300（-50）。

3.庫(kù)存：社會(huì)庫(kù)存279.8萬(wàn)噸。

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）：975美元/噸（-35）。

5.負(fù)荷：80.2%（-0.4）。

6.裝置變動(dòng)：逸盛大化600萬(wàn)噸降負(fù)，中泰120萬(wàn)噸裝置停車，蓬威90萬(wàn)噸重啟，嘉通二期250萬(wàn)噸負(fù)荷提升。

7.PTA加工費(fèi)：493元/噸（+101）。

8.總結(jié)：近期PTA開(kāi)工負(fù)荷高位運(yùn)行，聚酯負(fù)荷下降，下游復(fù)反饋逐步顯現(xiàn)。五月預(yù)計(jì)裝置檢修增加。近期成本支撐有所轉(zhuǎn)弱，關(guān)注后續(xù)上下游聚酯負(fù)荷波動(dòng)情況。

■MEG：陜煤一套裝置昨晚短停，近期供應(yīng)收縮中

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤(pán)MEG 現(xiàn)貨4250元/噸（+60）；內(nèi)盤(pán)MEG寧波現(xiàn)貨：4200元/噸（0）；華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4350元/噸（0）。

2.基差：MEG主流現(xiàn)貨-05主力基差 -107（-2）。

3.庫(kù)存：MEG華東港口庫(kù)存103.1萬(wàn)噸（-2.9）。

4.MEG總負(fù)荷：53.9%；煤制負(fù)荷：47.65%。

5.裝置變動(dòng)：暫無(wú)。

6.總結(jié)：裝置檢修量仍有預(yù)期，衛(wèi)星石化、浙江石化等都有檢修減產(chǎn)安排，5月預(yù)計(jì)外輪到港偏少，預(yù)計(jì)本月將持續(xù)去庫(kù)。關(guān)注下游聚酯降負(fù)情況。

■橡膠：消息面利多仍未褪盡

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國(guó)全乳膠）上海11675元/噸（-200）、TSR20（20號(hào)輪胎專用膠）昆明10600元/噸（-50）、RSS3（泰國(guó)三號(hào)煙片）上海13500-150）。

2.基差：全乳膠-RU主力-340元/噸(-55）。

3.庫(kù)存：截至2023年5月8日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量73.4萬(wàn)噸，較上期增加1.4萬(wàn)噸，環(huán)比增幅1.97%。

4.需求：本周中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為74.70%，環(huán)比+7.01%，同比+12.16%。中國(guó)全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為63.89%，環(huán)比+12.37%，同比+3.69%。

5.總結(jié)：國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)逐漸開(kāi)始上量，產(chǎn)區(qū)干旱有所緩解，但尚未對(duì)供應(yīng)產(chǎn)生趨勢(shì)性影響，供應(yīng)端難以利好支撐，需求端新能源汽車方面消息面有利好，但目前整體訂單表現(xiàn)一般。預(yù)計(jì)膠價(jià)難以走出趨勢(shì)性向上行情。

■白糖:基差走到高位

1.現(xiàn)貨:南寧7080（-30)元/噸，昆明6865(-35)元/噸，倉(cāng)單成本估計(jì)7057元/噸（-22）

2.基差:南寧1月571；3月696；5月199；7月288；9月307；11月410

3.生產(chǎn):巴西4月上半產(chǎn)量同比大幅增加，制糖季節(jié)開(kāi)始，月度產(chǎn)量邊際增加。印度ISMA繼續(xù)下調(diào)印度產(chǎn)量預(yù)估到3250，出口配額不再增加。國(guó)內(nèi)廣西減產(chǎn)致全國(guó)產(chǎn)量減產(chǎn)。

4.消費(fèi):國(guó)內(nèi)情況，需求預(yù)期持續(xù)好轉(zhuǎn)，4月國(guó)產(chǎn)糖累計(jì)銷售量同比增加71萬(wàn)噸，4月累計(jì)銷糖率同比增加10個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)際情況，全球需求繼續(xù)恢復(fù)，出口大國(guó)出口總量保持高位。

5.進(jìn)口：3月進(jìn)口7萬(wàn)噸，同比減少4萬(wàn)噸，船期到港普遍后移。

6.庫(kù)存：4月381萬(wàn)噸，同比減少110.38萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：印度產(chǎn)量調(diào)減，不宣布新的配額，國(guó)際市場(chǎng)貿(mào)易流緊張，支撐國(guó)內(nèi)外糖價(jià)高位，巴西產(chǎn)季開(kāi)榨后上量上需要時(shí)間。國(guó)內(nèi)南方提前收榨趨勢(shì)，產(chǎn)量低于市場(chǎng)預(yù)期，3月產(chǎn)量和庫(kù)存均創(chuàng)歷史低位，國(guó)內(nèi)消費(fèi)反彈明顯，供需存轉(zhuǎn)為緊張，推動(dòng)價(jià)格上漲。內(nèi)外糖價(jià)短期內(nèi)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，國(guó)際市場(chǎng)關(guān)注二季度市場(chǎng)交易巴西產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)的節(jié)奏和出口節(jié)奏，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)關(guān)注進(jìn)口糖到港時(shí)間。

■棉花：基差反彈

1.現(xiàn)貨:新疆16012（-82）；CCIndex3218B 16300（-38）

2.基差:新疆1月295；3月325；5月760，7月715；9月575；11月390

3.生產(chǎn):USDA4月報(bào)告環(huán)比調(diào)增產(chǎn)量，美國(guó)和巴基斯坦的減產(chǎn)被中國(guó)、印度、巴西的增產(chǎn)抵消，庫(kù)存繼續(xù)調(diào)增。進(jìn)入4月北半球開(kāi)始播種，美國(guó)產(chǎn)區(qū)的干旱天氣上周改善，3月種植意向同比減幅18%，新產(chǎn)季美棉減產(chǎn)預(yù)期。

4.消費(fèi):國(guó)際情況，USDA4月報(bào)告環(huán)比調(diào)增消費(fèi)主要來(lái)自中國(guó)，3月出口數(shù)據(jù)明顯反彈。美國(guó)棉花出口明顯增加，東南亞負(fù)荷總體有所提高。

5.進(jìn)口：全球貿(mào)易量進(jìn)一步萎縮。國(guó)內(nèi)方面3月進(jìn)口7萬(wàn)噸，同比減少14萬(wàn)噸，2022全年進(jìn)口194萬(wàn)噸，同比減20萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)后期會(huì)進(jìn)一步減少。

6.庫(kù)存：市場(chǎng)進(jìn)入4月下游進(jìn)入淡季，開(kāi)機(jī)率有所回落，成品庫(kù)存積累，但是中間品庫(kù)存去化。

7.總結(jié)：宏觀方面，市場(chǎng)預(yù)計(jì)加息階段進(jìn)入尾聲，歐美銀行業(yè)隱患仍然存在，宏觀風(fēng)險(xiǎn)尚未完全消失。當(dāng)前產(chǎn)季國(guó)際需求整體不好，限制國(guó)際棉價(jià)反彈上方空間，但預(yù)期始終向好。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈在年后逐漸恢復(fù)運(yùn)，但是4月進(jìn)入淡季，當(dāng)前上游建庫(kù)和下游去庫(kù)告一段落。種植端進(jìn)入播種季節(jié)，中美棉花播種面積預(yù)計(jì)減少，利好遠(yuǎn)期價(jià)格。