股指：指數(shù)震蕩整理

股指。周一市場(chǎng)震蕩回落，熱點(diǎn)持續(xù)性較差。未來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)強(qiáng)度還需要更多數(shù)據(jù)驗(yàn)證，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)下修，短期流動(dòng)性方面進(jìn)一步寬松可能性不大，因此海內(nèi)外宏觀驅(qū)動(dòng)不足，指數(shù)或延續(xù)震蕩走勢(shì)。新“國(guó)九條”對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格影響深遠(yuǎn)，高股息板塊配置價(jià)值持續(xù)凸顯?？萍及鍓K近期調(diào)整空間已經(jīng)較大，關(guān)注企穩(wěn)情況。

黑色系板塊：震蕩行情延續(xù)

螺卷。盤面延續(xù)調(diào)整，目前看隨著價(jià)格反彈，市場(chǎng)投機(jī)和實(shí)際需求有所轉(zhuǎn)弱，但目前依然保持比較快的去庫(kù)速度，成本支撐也比較強(qiáng)，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。

鐵礦。全球鐵礦發(fā)運(yùn)環(huán)比明顯回升，但屬于天氣影響后的反彈，到港有所減少，鐵水依然在回升過(guò)程中，但還不支持持續(xù)去庫(kù)，鐵礦能否繼續(xù)上漲還需關(guān)注鋼材接下來(lái)隨著產(chǎn)量回升后去庫(kù)的速度，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。

雙焦?，F(xiàn)貨方面依舊強(qiáng)勢(shì)，焦化廠二輪提降落地，焦煤線上競(jìng)拍也較為火熱。但盤面升水現(xiàn)貨300元/噸，繼續(xù)走強(qiáng)需看到現(xiàn)貨提漲五輪或六輪預(yù)期，目前現(xiàn)貨市場(chǎng)仍在提漲周期，但提漲輪數(shù)暫有分歧，盤面預(yù)計(jì)震蕩盤整。關(guān)注現(xiàn)貨提漲情況。

玻璃?；久嫔希Ａ斩犬a(chǎn)銷數(shù)據(jù)下滑至不足100%，玻璃仍舊處于供需寬松之中。同時(shí)純堿價(jià)格上漲趨勢(shì)有變，對(duì)玻璃的帶動(dòng)減弱，玻璃不具備上行動(dòng)力。

純堿。當(dāng)前檢修程度下，重堿周產(chǎn)40.66萬(wàn)噸，下游浮法玻璃和光伏玻璃對(duì)重堿周需求大概在41萬(wàn)噸，盤面標(biāo)的重堿處在緊平衡狀態(tài)。堿廠檢修根據(jù)裝置不同檢修時(shí)間大約在7-20天，本輪檢修是從3月底4月初陸續(xù)開始的，檢修時(shí)間上來(lái)看多數(shù)裝置應(yīng)該要完成檢修了，盤面后續(xù)還能否上行需關(guān)注新增檢修及裝置復(fù)產(chǎn)情況。

能源化工：油價(jià)美盤時(shí)段企穩(wěn)

原油。昨天美盤時(shí)段油價(jià)獲得支撐，收復(fù)日內(nèi)跌幅。二季度平衡表去庫(kù)預(yù)期仍對(duì)原油形成支撐，然而在持續(xù)上漲后，面臨一系列利空共振，包括伊朗試圖淡化以色列上周五襲擊行為、美聯(lián)儲(chǔ)官員上周在各個(gè)場(chǎng)合密集放鷹、EIA周度報(bào)告持續(xù)偏空，以及WTI和布倫特持倉(cāng)報(bào)告角度，我們認(rèn)為市場(chǎng)短期存在調(diào)整的需求，中期依然保持偏強(qiáng)。

瀝青。4月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工低位略有下降，出貨量不溫不火，且銷量多流入社會(huì)庫(kù)，反應(yīng)實(shí)際終端需求疲軟，貿(mào)易商持續(xù)囤貨。隔夜油價(jià)小幅走高，預(yù)計(jì)瀝青震蕩為主。

LPG。國(guó)內(nèi)檢修季開啟煉廠縮供，煉廠庫(kù)存持續(xù)下滑，五一節(jié)前終端有采購(gòu)備貨與欲望，且煉廠氣近日繼續(xù)上調(diào)價(jià)格。地緣風(fēng)險(xiǎn)影響有所消退之后，國(guó)內(nèi)化工開工率開始底部反彈，近期國(guó)產(chǎn)氣偏強(qiáng)運(yùn)行對(duì)盤面帶來(lái)底部支撐，下行空間有限。

PX。基本面變量有限，4月22日亞洲PX收盤價(jià)1045.67美元/噸CFR中國(guó)和1023.67美元/噸FOB韓國(guó)，較前一交易日-11.33美元/噸。MX價(jià)格為995.5美元/噸CFR臺(tái)灣，較上一工作日-2.5美元/噸；石腦油690.625美元/噸CFR日本，較上一工作日+7美元/噸。海外價(jià)格連續(xù)回落，對(duì)盤面價(jià)格引導(dǎo)偏空。策略建議：原料大跌后，前期短多頭寸建議平倉(cāng)，中長(zhǎng)期09合約輕倉(cāng)做多。

PTA。今月去庫(kù)格局較為確定，底部支撐偏強(qiáng)，不過(guò)整體與PX格局類似，供應(yīng)寬松持續(xù)限制上行空間，高庫(kù)存壓制價(jià)格彈性，雖然周內(nèi)因上游PX裝置意外檢修帶來(lái)階段性上行，但時(shí)間較短，幅度較小難以提供持續(xù)性上行，預(yù)計(jì)短期跟隨成本端波動(dòng)。策略建議：?jiǎn)芜叿矫妫虚L(zhǎng)期跟隨成本端逢低做多。

MEG。供應(yīng)額外減量提振價(jià)格，港口庫(kù)存區(qū)間震蕩格局，不過(guò)高庫(kù)存和海外供應(yīng)回歸下，上行受限，此外煤價(jià)難以形成明顯的成本優(yōu)勢(shì)，從目前的高度來(lái)看，并不看高，不過(guò)下方空間支撐偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)維持區(qū)間波動(dòng)。策略建議：09合約短期謹(jǐn)慎做多。

PVC。昨日早盤上漲明顯，盤面呈減倉(cāng)格局，不過(guò)漲幅受限，短期來(lái)看期現(xiàn)兩市無(wú)法得到來(lái)自于基本面的引導(dǎo)，預(yù)計(jì)波動(dòng)或繼續(xù)測(cè)試前期范圍?，F(xiàn)貨方面，雖然部分地區(qū)試探性小幅上漲，但實(shí)單多存在一定的讓利空間。PVC基本面方面，電石價(jià)格小幅下行50元/噸，成本端口支撐有所減弱。PVC供需層面仍舊乏善可陳，企業(yè)以及中間商存在一定的出貨壓力，現(xiàn)貨市場(chǎng)開始出現(xiàn)積極申請(qǐng)倉(cāng)單的交易方式，用以轉(zhuǎn)移銷貨困境。策略建議：短期或有小幅反彈，但整體幅度較小，維持低位區(qū)間震蕩為主，遠(yuǎn)月逢低做多。

甲醇。消息面上，伊朗ZPC甲醇2#165萬(wàn)噸/年裝置于上周末停車。伊朗淡化處理以色列襲擊，甲醇沖高回落。伊朗方面拒絕MTO工廠提出的更改船貨結(jié)算基準(zhǔn)方案后進(jìn)口裝船速度有放緩跡象，不過(guò)伊朗甲醇裝船放緩并不代表貨源消失，只是進(jìn)口壓力有所延后。而且伊朗甲醇供需偏寬松的狀態(tài)下其價(jià)格重心勢(shì)必較前期還是會(huì)有所下降，短期的商談僵持并不能改變進(jìn)口回升的趨勢(shì)。當(dāng)前春檢規(guī)模不及往期，旺季需求逐步見(jiàn)頂，煤炭進(jìn)入消費(fèi)淡季，中長(zhǎng)期維持逢高沽空09合約的觀點(diǎn)不變。但由于近期地緣沖突所導(dǎo)致的不確定因素較多，建議觀望為主、謹(jǐn)慎操作，等待港口累庫(kù)和煤價(jià)下跌等右側(cè)信號(hào)出現(xiàn)后布局空單。

聚烯烴。中期考慮到強(qiáng)成本疊加去庫(kù)格局，總量矛盾偏小，價(jià)格重心上移，適合逢低買。但考慮到去庫(kù)幅度環(huán)比前期收窄以及當(dāng)前高庫(kù)存水平的壓制，價(jià)格還是難有持續(xù)上行的幅度。結(jié)構(gòu)上，PE二季度去庫(kù)幅度高于往年，疊加09合約上新增產(chǎn)量有限，所以PE09合約中長(zhǎng)期還是多配品種，且強(qiáng)于PP的格局不變。

有色金屬：進(jìn)入調(diào)整階段

滬銅。宏觀面，宏觀層面短期或進(jìn)入調(diào)整階段，關(guān)注周內(nèi)PCE數(shù)據(jù)，但基本面較強(qiáng)，非洲礦或因干旱缺電問(wèn)題出現(xiàn)被動(dòng)減產(chǎn)，另外紫金礦業(yè)剛果（金）一銅鈷礦遭停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)冶煉廠進(jìn)入集中檢修階段，供應(yīng)端收縮明顯，下游由于此前高銅價(jià)的影響原料庫(kù)存消耗較快，存在被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的需求，預(yù)計(jì)調(diào)整空間有限。

滬鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，國(guó)內(nèi)鋁土礦供應(yīng)遲遲無(wú)法復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)氧化鋁廠主要依賴進(jìn)口礦進(jìn)行復(fù)產(chǎn)，但進(jìn)口礦流入具有不確定性，隨著下游電解鋁的持續(xù)復(fù)產(chǎn)，需求持續(xù)增加，氧化鋁整體保持在緊平衡的狀態(tài)。電解鋁方面，宏觀層面進(jìn)入調(diào)整階段，但周一鋁錠庫(kù)存出現(xiàn)去庫(kù)，下游需求表現(xiàn)出韌性，同時(shí)近期LME鋁庫(kù)存注銷倉(cāng)單占比快速上升，預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持易漲難跌。

鎳。鎳價(jià)突破前期高點(diǎn)，受宏觀擾動(dòng)明顯，跟隨有色板塊持續(xù)反彈，短期預(yù)計(jì)維持偏強(qiáng)走勢(shì)。中長(zhǎng)期，關(guān)注庫(kù)存和成本端變化情況。

碳酸鋰?，F(xiàn)貨價(jià)格及進(jìn)口鋰礦價(jià)格近期均趨于平穩(wěn)。目前鋰鹽企業(yè)尚未受到環(huán)保影響，供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)，江西外供應(yīng)穩(wěn)步上升。需求方面，四月排產(chǎn)及采購(gòu)增幅有限，需求預(yù)期已經(jīng)提前交易。下游磷酸鐵鋰及三元材料庫(kù)存攀升，五月排產(chǎn)增幅預(yù)計(jì)不及四月。預(yù)計(jì)盤面寬幅震蕩偏空，下方均線支撐。

農(nóng)產(chǎn)品：歐洲凍害或不利菜籽產(chǎn)量，油脂拉升

油脂。昨日夜盤，國(guó)內(nèi)油脂在菜籽油的領(lǐng)漲下突然整體大幅走強(qiáng)，因歐洲產(chǎn)區(qū)遭受凍害，或影響菜籽產(chǎn)量。隔夜美豆及美豆油也跟隨走強(qiáng)。受此影響，油脂最近這輪下跌可能會(huì)暫告段落，而且品種分化會(huì)加大，直接受影響的菜籽油將走強(qiáng)最強(qiáng)，而豆油次之，棕櫚油走勢(shì)將最弱，因棕櫚油已經(jīng)進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期。操作上，可進(jìn)行多菜空棕，或者多豆空棕套利。

豆粕/菜粕。受歐洲菜籽產(chǎn)區(qū)遭受凍害影響，隔夜兩粕價(jià)格也隨著走強(qiáng)，不過(guò)由于昨日夜盤油脂漲幅較大，兩粕漲勢(shì)受到壓制，漲幅較小。目前菜粕的基本面我們認(rèn)為偏利多，因此可找機(jī)會(huì)逢低做多。

生豬。昨日南北地區(qū)價(jià)格均收窄調(diào)整，全國(guó)均價(jià)徘徊15元。近期南方雨水較多，情緒上炒作疫病加重推動(dòng)存欄出清。部分地區(qū)壓欄情緒有所釋放，供應(yīng)壓力逐漸給到市場(chǎng)，體重不斷增加至126公斤/頭彌補(bǔ)了出欄量的部分下滑。需求方面仍舊看不到太好的改善，白條走貨一般，屠宰量維持在同比較低的位置，但從清明旅游增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，仍舊可以期待五一黃金周需求拉動(dòng)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)一季度末，能繁母豬存欄3992萬(wàn)頭，同比下降7.3%，而三方Mysteel、涌益、卓創(chuàng)等數(shù)據(jù)顯示環(huán)比增加。目前多空分歧，近期肥豬壓力和能繁推導(dǎo)影響相互疊加，短期觀望，遠(yuǎn)月逢低買入。

白糖。原糖期貨周一收高，夜盤白糖主力合約價(jià)格跟隨外盤收漲。近期結(jié)束的23/24榨季，巴西甘蔗產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，泰國(guó)和印度的產(chǎn)量皆高于預(yù)期。而未來(lái)6至10天巴西干燥的天氣將給作物帶來(lái)壓力，可能會(huì)降低24/25榨季的單產(chǎn)。國(guó)內(nèi)方面，現(xiàn)貨成交清淡，各種糖源供應(yīng)充足，鄭糖自身驅(qū)動(dòng)不足，主要在原糖影響下波動(dòng)。國(guó)內(nèi)目前處于收榨末期，整體即將進(jìn)入去庫(kù)周期，而3月進(jìn)口量較低亦對(duì)糖價(jià)產(chǎn)生一定支撐。綜合來(lái)看，白糖短期或?qū)⒕S持震蕩走勢(shì)。

棉花。內(nèi)外共振，鄭棉大幅回落，跌破16000整數(shù)關(guān)口。美棉逼倉(cāng)失敗，交割品庫(kù)存大幅增加至歷史高位，非商業(yè)多頭減倉(cāng)離場(chǎng)，總持倉(cāng)回落至歷史中性水平。進(jìn)入4月，交易邏輯切換至新年度種植，短期無(wú)明顯天氣擾動(dòng)，缺乏向上驅(qū)動(dòng)，建議觀望。