■PP：5月底之前美國成品油表需仍有支撐

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7670元/噸（+20）。

2.基差：PP主力基差-124（+63）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存88萬噸（-4）。

4.總結：成本端原油，從WTI看，盤面價格上漲的同時，近端月差基本能夠匹配，而且汽油裂解與柴油裂解也同步出現(xiàn)走強，表明原油盤面在交易現(xiàn)實需求端成品油的改善。在美國權益市場的指引下，5月底之前美國成品油表需仍有支撐，相應的成品油裂解價差在這個時間段內(nèi)也會存在明顯支撐。只是從權益市場更長領先性看，需求端難以推動油價出現(xiàn)一輪趨勢上漲。

■塑料：低壓和線性價差處于歷年同期低位

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8520元/噸（+0）。

2.基差：L主力基差-59（+70）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存88萬噸（-4）。

4.總結：低壓和線性的價差，無論是低壓中空、注塑還是薄膜，均處于歷年同期低位，高壓與線性價差偏中性。對于有現(xiàn)貨資源的投資者，可以考慮通過操作非標套來獲取這部分價差修復的利潤，尤其是季節(jié)性特征非常明顯每年夏季都會出現(xiàn)走強的HDPE薄膜-LLDPE價差，目前來到歷史同期低位，給到很好的安全邊際。

■短纖：PXN還有下行空間

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7425元/噸（+0）。

2.基差：PF主力基差-13（+8）。

3.總結：上游PTA方面，在PTA周度開工的領先指引下，PTA加工費階段性可能出現(xiàn)承壓。而由于目前市場一體化裝置比重上升，PTA開工率往往并不由自身利潤決定，反而由波動更大的PXN決定，從PXN對PTA周度開工的領先指引看，5月PTA周度開工維持承壓狀態(tài)，并且PXN在近期汽油裂解階段走弱的影響下，還有下行空間。也就是PTA開工大方向承壓，從供需端利多PTA加工費的走強。

■紙漿：向上突破受阻

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價6500元/噸（50），凱利普現(xiàn)貨價6550元/噸（50），俄針牌現(xiàn)貨價6150元/噸（50）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價5850元/噸(0)，針闊價差650元/噸(50)；

2.基差：銀星基差-SP09=88元/噸（24），凱利普基差-SP09=138元/噸（24），俄針基差-SP09=-262元/噸（24）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為14.3346萬噸（-0.69），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為11.1342萬噸（-0.63），產(chǎn)能利用率為75.7158%（-4.28%）;

4.進口：針葉漿銀星進口價格為820美元/噸（0），進口利潤為-291.09元/噸(46.29)，闊葉漿金魚進口價格為750美元/噸（0），進口利潤為-368.19元/噸(-3.39);

5.需求：木漿生活用紙均價為7080元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利-82.33元/噸（-15.45），白卡紙均價為4169元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利190元/噸（-5），雙膠紙均價為5660元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-204元/噸（-24），雙銅紙均價為5835.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利254.5元/噸（-22.5）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為454527噸（2598)；上周紙漿港口庫存為178.3萬噸（-1)

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為2111.25元/噸（-0.92），化機漿生產(chǎn)毛利為120.57元/噸（-0.63）。

8.總結：紙漿昨日盤面上漲，現(xiàn)貨價格上漲50元/噸，針闊價差650元/噸(50)。昨日盤面最高到達6520的價位，但很快價格回調，未能突破6500的阻力位。系下游疲弱拖累漿價上行。供應依舊利多不斷，App工廠爆炸維修，北木工廠生產(chǎn)線削減，供應預期偏緊。4月歐洲漂針漿和本色漿庫存下降，大概率下月外盤報價繼續(xù)探漲。但同時需求整體弱勢明顯，拖累漿價上行。5月下游偏弱，漿價上漲壓制紙廠利潤，各紙種價格下滑，文化紙已發(fā)布漲價函，生活用紙計劃發(fā)布漲價。供需持續(xù)僵持，矛盾加劇，預計短期09紙漿高位震蕩整理。進口價格帶來成本支撐，目前5月針葉銀星820元美元/噸（完稅6733元/噸左右），闊葉金魚750美元/噸（完稅6165元/噸左右）。整理區(qū)間在6150-6550元/噸。關注后續(xù)新一輪外盤價格及下游原紙廠家采購變化情況。

■純堿：關注宏觀和地產(chǎn)情緒變化

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價2150元/噸，華北地區(qū)重堿主流價2300元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價2200元/噸。

2.基差：沙河-2409：-213元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率85.12，氨堿開工率86.06，聯(lián)產(chǎn)開工率88.7。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存51.38萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存37.15萬噸，倉單數(shù)量1880張，有效預報170張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤448.08元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤766.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤169元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤321，浮法玻璃（天然氣）利潤25元/噸。

6.總結：個別企業(yè)檢修，供應穩(wěn)步下滑。期貨價格上調，期現(xiàn)采購積極，終端表現(xiàn)一般，按需為主。市場情緒提振，預計現(xiàn)貨走勢震蕩偏強。盤面短期震蕩偏強運行，關注宏觀和地產(chǎn)情緒變化。

■玻璃：盤面短期偏強震蕩運行

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1597.6元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價1600元/噸(13.33)。

2. 基差：沙河-2409基差：-59元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量121.11萬噸(-1.12)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開工率83.6086%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存5948.4萬重量箱，環(huán)比-2.81%；折庫存天數(shù)24.8天，較上期-0.5天；沙河地區(qū)社會庫存364萬重量箱，環(huán)比0.72%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤169元/噸(7)；浮法玻璃（石油焦）利潤321元/噸(0)；浮法玻璃（天然氣）利潤25元/噸(-7)。

6.總結：近日市場情緒放緩，剛需為主，預計本周價格或多數(shù)持穩(wěn)，個別操作靈活，運行區(qū)間在1688-1692元/噸。盤面短期偏強震蕩運行，和純堿期貨聯(lián)動加強，關注宏觀和地產(chǎn)面情緒變化。

■PTA：聚酯延續(xù)降負

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤5925元/噸現(xiàn)款自提（+15）；江浙市場現(xiàn)貨報價5940-5945元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-09基差+6元/噸（+3）；

3.庫存：社會庫存401.9萬噸（-8.9）；

4.成本：PX（CFR臺灣）：1028美元/噸（-6）；

5.負荷：71.5%（-0.5）；

6.裝置變動：東北一套220萬噸PTA裝置已重啟，該裝置5月上檢修。

7.PTA加工費：409元/噸（+45）；

8.總結：下游聚酯延續(xù)降負荷，備貨需求有所減少剛需為主，PTA檢修季中負荷不高延續(xù)去庫，供應端壓力不大。近期基差較窄。關注后續(xù)去庫幅度。

■MEG：供應端整體壓力尚可

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨4503元/噸（-27）；內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨：4523元/噸（-27）；華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4550元/噸（-15）。

2.基差：MEG主流現(xiàn)貨-36主力基差 （-4）。

3.庫存：MEG港口庫存指數(shù)79.1萬噸（+2.2）；

4.MEG總負荷58.16%（-1.35）；合成氣制MEG負荷60.16%（-2.57）。

5.裝置變動：華南一套50萬噸/年的MEG裝置按計劃于今日升溫重啟中，該裝置此前于3月中下旬停車執(zhí)行檢修。安徽一套30萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置近日降負荷至4-5成運行，預計持續(xù)時間較久，該裝置此前為滿負荷運行狀態(tài)。

6.總結：港口庫存小幅累庫但壓力整體不大，美化工裝置裝置檢修臨近尾聲，海外進口量逐漸回歸中，供應端目前壓力不大。需求端聚酯延續(xù)降負，剛需采購下補庫需求不大。

■橡膠：供應縮緊狀態(tài)延續(xù)

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海14100元/噸（0）、TSR20（20號輪胎專用膠）昆明13200元/噸（0）、RSS3（泰國三號煙片）上海17400（0）。

2.基差：全乳膠-RU主力-625元/噸(+140）；RSS3-RU主力：2675（+140）；泰混-RU主力-995（+90）。

3.庫存：截至2024年5月19日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計庫存量54.8萬噸，環(huán)比上期減少1.84萬噸，降幅3.25%。保稅區(qū)庫存7.24萬噸，降幅3.69%；一般貿(mào)易庫存47.56萬噸，降幅3.18%。青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率減少1.34個百分點；出庫率增加1.94個百分點；一般貿(mào)易倉庫入庫率減少2.30個百分點，出庫率減少1.06個百分點。

4.需求：中國半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為79.19%，環(huán)比+0.34個百分點，同比+1.97個百分點。全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為65.28%，環(huán)比+13.70個百分點，同比-1.88個百分點。

5.總結：半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率延續(xù)高位運行態(tài)勢，當前半鋼胎企業(yè)訂單充足，產(chǎn)能利用率將延續(xù)高位來滿足訂單需求。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)干旱有所緩解，海外產(chǎn)量逐漸減少但炒作部分不確定性增加，原料價格整體偏強。短期天然橡膠價格偏強震蕩調整為主。

■豆粕：在本輪宏觀提振邏輯中暫落下風

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3410（+10）

2.基差：09日照基差-164（+32）

3.成本：6月巴西大豆CNF 517美元/噸（+8）；美元兌人民幣7.25（+0.01）

4.供應：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第20周全國油廠大豆壓榨總量為206.41萬噸，較上周增加21.71萬噸。

5.需求：5月21日豆粕成交總量15.56萬噸，較前一日增加0.78萬噸，其中現(xiàn)貨成交12.11萬噸。

6.庫存：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第19周末，國內(nèi)豆粕庫存量為52.7萬噸，較上周的46.9萬噸增加5.8萬噸。

7.總結：阿根廷大豆作物狀況評級較差為28%（上周為26%，去年48%)；一般為48%（上周47%，去年48%)；優(yōu)良為24%（上周27%，去年14%)。美國大豆種植率為52%，高于市場預期的49%，此前一周為35%，去年同期為61%，五年均值為49%。大豆出苗率為26%，上一周為16%，上年同期為31%，五年均值為21%。干旱報告顯示，約9％的美國大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為11%，去年同期為19%。美豆在無不利天氣影響的情況下，考慮1300美分位置壓制。飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，4月全國工業(yè)飼料產(chǎn)量2423萬噸，環(huán)比下降1.5%，同比下降7.9%。配合飼料和濃縮飼料中豆粕用量占比為13.7%，同比下降0.1個百分點。

■棕櫚油/豆油：隨大宗整體沖高回落

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津8100（+50），廣州8040（+40）；山東一級豆油8100（+40）

2.基差：09合約一級豆油128（+108）；09合約棕櫚油江蘇248（+122）

3.成本：6月船期印尼毛棕櫚油FOB 895美元/噸（-5），6月船期馬來24℃棕櫚油FOB 862.5美元/噸（-10）；6月船期巴西大豆CNF 517美元/噸（+8）；美元兌人民幣7.25（+0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，5月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長26%，油棕鮮果串單產(chǎn)增長27.1%，出油率下降0.16%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞5月1-20日棕櫚油產(chǎn)品出口量為830608噸，較上月同期的905515噸下降8.3%。

6.庫存：中國糧油商務網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到第19周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為38.7萬噸，較上周的42.1萬噸減少3.4萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為98.7萬噸，較上周的96.8萬噸增加1.9萬噸。

7.總結：近期油脂板塊走勢更多是受整體大宗商品氛圍帶動。商品與權益以及商品內(nèi)各板塊均保持一定的同步性。國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟政策頻出引導工業(yè)品強勢，農(nóng)產(chǎn)品獲外溢效應。油脂遠月強勢，月差走縮亦符合宏觀提振邏輯。短期沖高回落或不代表趨勢終結。油脂本身基本面變化有限。產(chǎn)地棕櫚油報價走弱使得主銷區(qū)進口利潤迎來回升。銷區(qū)需求端表現(xiàn)仍有較強韌性，預計逐漸對產(chǎn)地報價形成支撐。在供應端不出現(xiàn)超預期情況下，預計價格下方空間有限，產(chǎn)地價格調整進入尾聲。偏多看待。

■白糖：原糖跌至18美分附近

1.現(xiàn)貨:南寧6520(0)元/噸，昆明6360(0)元/噸

2.基差:南寧1月631；3月658；7月198；9月354；11月529

3.生產(chǎn):巴西4月下半月產(chǎn)量環(huán)比和同比繼續(xù)增加，預估超前預期，新產(chǎn)季制糖比維持高位預計讓產(chǎn)量也維持高位，總體產(chǎn)量預計維持在4000萬噸以上；印度和泰國減產(chǎn)兌現(xiàn)，但是總體產(chǎn)量好于預期。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復性增長，廣西全部收榨，本產(chǎn)季全國最終產(chǎn)量可能增加到1000萬噸。

4.消費:國內(nèi)情況，需求端暫時正常。

5.進口：1-4月進口125萬噸，同比增加23萬噸，本產(chǎn)季進口總量313萬噸，同比增加34萬噸，預計二季度進口總量處于歷史低位區(qū)間。進口配額外空間即將打開，關注后續(xù)進口買船和到港情況。

6.庫存：4月421萬噸，同比增加40萬噸，庫存從同比減少轉變?yōu)橥仍黾印?/p>

7.總結：國際市場巴西壓榨進入新產(chǎn)季，市場關注點來到巴西產(chǎn)量的兌現(xiàn)，對印度和泰國減產(chǎn)的兌現(xiàn)的交易完畢，國際糖價上行遇到壓力，巴西壓榨月度數(shù)據(jù)同比增加，新糖上市預計讓原糖價格偏弱運行。近期外盤回調中遇到階段性買盤支撐，鄭糖進一步下行略顯猶豫，短期內(nèi)受到進口成本支撐出現(xiàn)反彈，總體走勢預計繼續(xù)跟隨外盤。

■銅：快速拉漲，反復逢低做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為86340元/噸，漲跌-540元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-340元/噸。

3. 進口:進口盈利-1845.57元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存291020噸，漲跌644噸，LME庫存108200噸,漲跌2300噸

5.利潤：銅精礦TC-1.08美元/干噸，銅冶煉利潤-2136元/噸，

6.總結：4月SMM中國電解銅產(chǎn)量為98.51萬噸，環(huán)比減少1.44萬噸，降幅為1.44%，同比增加1.56%，且較預期的96.5萬噸增加2.01萬噸。美國經(jīng)濟復蘇，二次通脹抬頭，加上銅精礦供應偏緊，是銅價重拾上漲的主要動力。精煉銅高供應增速會在二季度下降，需求無明顯利空。技術上看國內(nèi)7萬突破，72000-74000空中加油，目標位前高。注意需要反復做多。國外站穩(wěn)9500美元指向11000美元。

■鋅: 滬鋅向上突破，反復做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為24350元/噸，漲跌300元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-120元/噸，漲跌-5元/噸。

3.利潤:進口盈利-1920.19元/噸。

4.上期所鋅庫存130566元/噸，漲跌-612噸。

，LME鋅庫存258525噸，漲跌-325噸。

5.鋅4月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.46噸，漲跌-2.09噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為64.54%，SMM壓鑄為49.16%，SMM氧化鋅為61.8%。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為20760元/噸，相比前值下跌100元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為3731元/噸，相比前值上漲10元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為21095元/噸，相比前值上漲150元/噸；氧化鋁期貨價格為4094元/噸，相比前值上漲195元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-85元/噸，相比前值上漲190元/噸；氧化鋁基差為-363元/噸，相比前值下跌185元/噸；

4.庫存：截至5-20，電解鋁社會庫存為75.9萬噸，相比前值上漲1.2萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為27.31萬噸，南海地區(qū)為24.9萬噸，鞏義地區(qū)為9.24萬噸，天津地區(qū)為3.2萬噸，上海地區(qū)為3.92萬噸，杭州地區(qū)為4.2萬噸，臨沂地區(qū)為1.69萬噸，重慶地區(qū)為1.5萬噸；

5.利潤：截至5-15，上海有色中國電解鋁總成本為17604.51元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為2865.49元/噸；截至5-21，上海有色氧化鋁總成本為2764元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數(shù)的即時利潤為967元/噸。

6.氧化鋁：目前供需雙增難出單邊上漲行情，高位震蕩的走勢也是宏觀熱潮退去后重回基本面的必然選擇。短期內(nèi)氧化鋁或跟隨部分資金的撤退出現(xiàn)回調，但基本面上依然偏強，礦山?jīng)]有完全復產(chǎn)之前氧化鋁價格也將呈現(xiàn)偏強走勢。且氧化鋁極少有散貨在貿(mào)易商手里，可供交割的貨物基本通過長協(xié)直供下游鋁廠，長期來看易漲難跌。再加之，產(chǎn)業(yè)鏈上鋁廠盈利水平較好，在原料礦石緊缺的前提下可向氧化鋁廠讓渡部分利潤，預計氧化鋁的強勢走勢至少能夠看到6月份。

7.電解鋁：從宏觀層面上來說，一方面是美國4月CPI和零售銷售月率數(shù)據(jù)均表現(xiàn)較弱，年內(nèi)降息預期再起，利好整個大宗商品。再加之地產(chǎn)四重利好釋放，與地產(chǎn)相關的所有品種迎來“春天”。國內(nèi)國外利好疊加之下，于上周五迎來本輪有色的上漲行情?？紤]到鋁的基本面矛盾并不十分突出，尤其是現(xiàn)在利潤情況較好、但需求尚未有實質性提振的背景下，滬鋁在此輪上漲行情中的表現(xiàn)或弱于強勢有色品種，甚至出現(xiàn)先一步的回落動作，獲利資金止盈線破即可離場，觀察后續(xù)運行邏輯。由于目前仍處高位，不排除資金修正后重新入場做多的可能性，但若高位不能繼續(xù)維持則代表重回基本面邏輯，向下趨勢確定后可跟隨進場做空。

■螺紋：震蕩偏多

1、現(xiàn)貨：上海3710元/噸（10），廣州3860元/噸（-10），北京3810元/噸（10）；

2、基差：01基差-65元/噸（-6），05基差-72元/噸（-16），10基差-36元/噸（-11）；

3、供給：周產(chǎn)量233.58元/噸（2.97）；

4、需求：周表需290.31元/噸（28.42）；主流貿(mào)易商建材成交13.4031元/噸（-1.47）；

5、庫存：周庫存826.53元/噸（-56.73）；

6、總結：螺紋表需超預期回升+宏觀預期轉暖繼續(xù)支撐盤面價格，螺紋價格有支撐。一方面，隨著鋼廠利潤的修復，長流程鋼廠復產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量回升，短流程也在利潤尚可之際復產(chǎn)，建材的小范圍復產(chǎn)和表需的超預期增加帶動螺紋去庫，庫存進入健康區(qū)間；另一方面，宏觀地產(chǎn)重磅利好出現(xiàn)，政府收儲存量房的消息面擾動落地后，17日，降低商品房首付、房貸利率政策釋放超預期利好信號，疊加近期一線城市、新一線城市樓市政策，此番數(shù)量多、自上而下的地產(chǎn)政策提振了此前搖擺不定的市場預期，給予市場信心的同時，加速地產(chǎn)去庫周期，也加速了建材去庫，給予螺紋價格支撐。短期內(nèi)，預計螺紋將保持震蕩偏多態(tài)勢。