■紙漿：區(qū)間震蕩

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6200元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6350元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5750元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價(jià)4600元/噸(0)，針闊價(jià)差1600元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP01=404元/噸（-8），凱利普基差-SP01=554元/噸（-8），俄針基差-SP01=-46元/噸（-8）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為46.4萬(wàn)噸（0.12）；其中，闊葉漿產(chǎn)量為為23.59萬(wàn)噸（0.3），產(chǎn)能利用率為87.17%（0.48%）；

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為785美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-206.97元/噸(0)，闊葉漿金魚進(jìn)口價(jià)格為650美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-718.89元/噸(0);

5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為6500元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利320.57元/噸（0），白卡紙均價(jià)為4094元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利293元/噸（-2），雙膠紙均價(jià)為4990元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-123.7元/噸（-3.2），雙銅紙均價(jià)為5385.71元/噸（-100），銅版紙生產(chǎn)毛利619元/噸（-3）;

6.庫(kù)存：上期所紙漿期貨庫(kù)存為349984噸（2996)；上周紙漿港口庫(kù)存為173.8萬(wàn)噸（0.1)

7.利潤(rùn)：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1049.29元/噸（0），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為-0.47元/噸（0）。

8.總結(jié)：日內(nèi)漲跌幅-0.34%，現(xiàn)貨價(jià)格6200元/噸（0），針闊價(jià)差1600元/噸（0)。近期紙漿上漲稍顯乏力，下跌又有支撐，整體區(qū)間整理。隨著紙漿季節(jié)性強(qiáng)度轉(zhuǎn)弱，基本面會(huì)逐漸轉(zhuǎn)弱，但是正如我們之前所說(shuō)，紙漿今年供給并不寬松，再加上四季度宏觀政策的托底，下方空間是有限的。比起紙漿基本面，更值得關(guān)注的是宏觀氛圍變化。下周大國(guó)博弈，美國(guó)大選結(jié)果和美聯(lián)儲(chǔ)11月利率決議同時(shí)落地，我國(guó)人大會(huì)同步召開，市場(chǎng)對(duì)國(guó)家財(cái)政政策發(fā)力仍有期待。因此，在較大的宏觀不確定性中，紙漿未來(lái)半個(gè)月多隨宏觀變動(dòng)。關(guān)注宏觀情緒變化和下游開工庫(kù)存情況。

■尿素:震蕩運(yùn)行

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價(jià)1790元/噸（0），河南現(xiàn)貨價(jià)1790元/噸（-10），河北現(xiàn)貨價(jià)1810元/噸（0），安徽現(xiàn)貨價(jià)1820元/噸(10)；

2.基差：山東小顆粒-UR01=-55元/噸（-15），河南小顆粒-UR01=-55元/噸（-25）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為18.781萬(wàn)噸（-0.005），其中，煤頭生產(chǎn)量為14.301萬(wàn)噸（0），氣頭生產(chǎn)量為4.48萬(wàn)噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為7.76天（-1.3），下游復(fù)合肥開工率為26.91%（-2.83），下游三聚氰胺開工率為60.62%（0）;

5.出口：中國(guó)大顆粒FOB價(jià)格為美元/噸（-269），中國(guó)小顆粒FOB價(jià)格為美元/噸（-264），出口利潤(rùn)為-2164.23元/噸(-1882.4);

6.庫(kù)存：昨日上期所尿素期貨倉(cāng)單為808張（0)；上周尿素廠內(nèi)庫(kù)存為125.14萬(wàn)噸（7.88)；上周尿素港口庫(kù)存為22.3萬(wàn)噸（0.4)

7.利潤(rùn)：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-461元/噸（-20），氣流床生產(chǎn)毛利為60元/噸（0），氣頭生產(chǎn)毛利為50元/噸（-20）。

8.總結(jié)：尿素日內(nèi)漲跌幅1.21，現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)持平，河南安徽現(xiàn)貨分別-10、+10元/噸。維持弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期，自身暫無(wú)明顯利多驅(qū)動(dòng)。供應(yīng)端，尿素日產(chǎn)高位震蕩，上周尿素日均產(chǎn)量18.83萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率84.44%，近期部分裝置檢修供應(yīng)有所回落，整體仍維持在高位，但11月隨著部分氣頭企業(yè)啟動(dòng)檢修，供應(yīng)有縮量預(yù)期；需求端，11月將有所增加，一方面是11月中旬后部分復(fù)合肥企業(yè)開工將上學(xué)，另一方面農(nóng)業(yè)經(jīng)銷商也將為后面冬臘肥做適當(dāng)采補(bǔ)。綜合來(lái)看，11月供應(yīng)將有所回落而需求少量增加，基本面有所好轉(zhuǎn)，出口政策目前無(wú)放開趨勢(shì)，但市場(chǎng)情緒仍是市場(chǎng)情緒的博弈點(diǎn)。11月重點(diǎn)關(guān)注宏觀預(yù)期變化、西南限氣影響和出口預(yù)期變化。

■油脂：馬棕報(bào)價(jià)續(xù)漲

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9880（+40）；山東一豆8760（+120）；東莞三菜9570（-40）

2.基差：01合約一豆24（+50）；01合約棕櫚油114（-30）；01三菜-34（+109）

3.成本：11月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 1192.5美元/噸（+7.5）；12月船期美灣大豆CNF 459美元/噸（+1）；12月船期加菜籽CNF 542美元/噸（-5）；美元兌人民幣7.11（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，10月1-31日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降7.30%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑7.54%，出油率增加0.05%。第44周進(jìn)口壓榨菜油周度產(chǎn)量5.56萬(wàn)噸

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞10月棕櫚油產(chǎn)品出口量為1624210噸，較上月的1457408噸增加11.4%。第44周菜籽油成交量7100噸

6.庫(kù)存：截止第43周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為49.4萬(wàn)噸，較上周的51.0萬(wàn)噸減少1.6萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為129.4萬(wàn)噸，較上周的127.3萬(wàn)噸增加2.1萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫(kù)存量為47.3萬(wàn)噸，較上周的47.8萬(wàn)噸減少0.5萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：MPOB承諾，通過(guò)提供全額資金，為獨(dú)立小農(nóng)戶的 MSPO認(rèn)證審查過(guò)程提供支持。遵守這些標(biāo)準(zhǔn)的好處是，使馬來(lái)西亞棕櫚油在海外更有市場(chǎng)，特別是在歐盟等發(fā)達(dá)市場(chǎng)，這些市場(chǎng)一直要求遵守這些標(biāo)準(zhǔn)。EIA報(bào)告顯示，8月美國(guó)生產(chǎn)生物燃料所需要的豆油消費(fèi)量增加至12.17億磅，處于較高水平。國(guó)內(nèi)棕櫚油、菜油受海外價(jià)格上漲帶動(dòng)，油脂基差總體弱勢(shì)。上方空間仍需基本面進(jìn)一步指引。

■菜粕：豆粕指定廠庫(kù)最大倉(cāng)單量上限調(diào)增

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2170（0）

2.基差：01菜粕-183（-42）

3.成本：12月船期加菜籽CNF 542美元/噸（-5）；美元兌人民幣7.11（0）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第44周進(jìn)口壓榨菜粕產(chǎn)量7.41萬(wàn)噸。

5.需求：第43周國(guó)內(nèi)菜粕周度提貨量5.95萬(wàn)噸

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第43周末，國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫(kù)存量為5.8萬(wàn)噸，較上周的6.0萬(wàn)噸減少0.2萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：加拿大西部的農(nóng)民幾乎已經(jīng)完成2024年的收獲。有關(guān)人士普遍猜測(cè)加拿大油菜籽產(chǎn)量甚至比機(jī)構(gòu)9月份預(yù)測(cè)的1900萬(wàn)噸還要少。國(guó)內(nèi)近月進(jìn)口菜籽或較充足。油廠進(jìn)口菜籽庫(kù)存快速累升并創(chuàng)歷史同期記錄。國(guó)內(nèi)菜籽壓榨開機(jī)居高不下，油廠菜粕庫(kù)存創(chuàng)紀(jì)錄攀升，進(jìn)口顆粒粕亦在累庫(kù)，菜粕內(nèi)外價(jià)差趨于順掛的狀態(tài)不改，整體供應(yīng)壓力緩解偏慢。根據(jù)《大連商品交易所標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單管理辦法》等有關(guān)規(guī)定，中儲(chǔ)糧鎮(zhèn)江糧油有限公司豆粕期貨標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單最大量由18000噸擴(kuò)大至60000噸，日發(fā)貨速度由1200噸擴(kuò)大至4000噸。中儲(chǔ)糧油脂工業(yè)東莞有限公司豆粕期貨標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單最大量由18000噸擴(kuò)大至30000噸，日發(fā)貨速度由1200噸擴(kuò)大至2000噸。阿根廷運(yùn)輸工會(huì)舉行24小時(shí)罷工，導(dǎo)致羅薩里奧港口運(yùn)輸受阻，目的在于協(xié)商加薪事宜。豆菜粕價(jià)差下方空間或有限。

■鐵合金：錳硅漲幅明顯，硅鐵震蕩等待利好信號(hào)

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙市場(chǎng)價(jià)6000元/噸(0)，寧夏市場(chǎng)價(jià)5900元/噸(0)，廣西市場(chǎng)價(jià)6100元/噸(0)；硅鐵72#內(nèi)蒙市場(chǎng)價(jià)6180元/噸(-20)，寧夏市場(chǎng)價(jià)6200元/噸(-50)，甘肅市場(chǎng)價(jià)6250元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-124元/噸(-12)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-72元/噸(18)；硅鐵主力合約基差142元/噸(-4)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）-74元/噸(-18)；

3、供給：全國(guó)錳硅日均產(chǎn)量27200噸(485)，187家獨(dú)立硅錳企業(yè)開工率44.75%(-0.15)；全國(guó)硅鐵日均產(chǎn)量16585噸(0)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率39.78%(0)；

4、需求：錳硅日均需求18155.43噸(-373.57)，硅鐵日均需求2993.31噸(-58.96)；

5、庫(kù)存：錳硅63家樣本企業(yè)庫(kù)存20.4萬(wàn)噸(1.85)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫(kù)存6.18萬(wàn)噸(0.5)；

6、總結(jié)：錳硅方面，期貨主力合約收盤于6424元/噸，較上一交易日上漲82元/噸，市場(chǎng)情緒高漲，宏觀帶動(dòng)錳硅上行。估值端成本方面，錳礦近日各礦種略有增幅，錳礦市場(chǎng)價(jià)略有上浮，且錳礦仍有上升趨勢(shì)，致使錳硅成本上漲。錳硅現(xiàn)貨價(jià)較上一交易日保持不變，現(xiàn)貨價(jià)略滯后于盤面價(jià)，利潤(rùn)受成本上升略有壓縮，但預(yù)計(jì)利潤(rùn)或?qū)U(kuò)大。供給方面，錳硅產(chǎn)量較上周再次增加，但云南地區(qū)本月進(jìn)入枯水季，預(yù)計(jì)云南產(chǎn)量將會(huì)持續(xù)下降，總體錳硅成本仍上升明顯。下游鋼廠五大材產(chǎn)量下降，對(duì)錳硅需求也同步下滑，在略顯寬松的供需格局下，增加的供給會(huì)給廠商帶來(lái)隱患。總體來(lái)說(shuō)，錳硅短期跟隨宏觀波動(dòng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，錳硅震蕩偏弱運(yùn)行。后續(xù)仍需關(guān)注政策兌現(xiàn)情況、鋼廠超標(biāo)、錳硅廠產(chǎn)量及下游需求變動(dòng)。

硅鐵方面，期貨價(jià)格主力合約收盤于6458元/噸，較上一交易日下跌46元/噸。市場(chǎng)對(duì)政策期待值高，但硅鐵不似錳硅靈敏于宏觀，震蕩偏弱等待政策利好信號(hào)。估值方面，現(xiàn)貨價(jià)略有下滑，成本較穩(wěn)定，所以利潤(rùn)也略有壓縮，但這種壓縮會(huì)隨現(xiàn)貨價(jià)的上漲再度擴(kuò)大。驅(qū)動(dòng)端，鋼廠招標(biāo)在即，與錳硅一樣，鋼廠較為謹(jǐn)慎預(yù)計(jì)11月采購(gòu)數(shù)量會(huì)再度下跌。供給側(cè)，本周數(shù)據(jù)顯示硅鐵產(chǎn)量較上周無(wú)明顯變化，日均產(chǎn)量和開工率均保持穩(wěn)定。然而需求側(cè)，下游鋼廠五大材產(chǎn)量下行，傳導(dǎo)至硅鐵需求也開始下滑?？傮w來(lái)說(shuō)，硅鐵基本面矛盾不突出，短期內(nèi)跟隨宏觀震蕩運(yùn)行。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注鋼企招標(biāo)、硅鐵廠產(chǎn)量表現(xiàn)和宏觀面政策情況。

■玉米：港口回落

1.現(xiàn)貨：南北港小幅回落。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫(kù)1970（20），長(zhǎng)春出庫(kù)2000（0），山東德州進(jìn)廠2100（20），港口：錦州平倉(cāng)2210（-10），主銷區(qū)：蛇口2350（-20），長(zhǎng)沙2380（30）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2501=-7（13）。

3.月間：C2501-C2505=-69（-4）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2075（40），進(jìn)口利潤(rùn)275（-30）。

5.供給：11月4日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)800輛（-294）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年10月24日-10月30日，全國(guó)主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米133.22（+2.5）萬(wàn)噸。

7.庫(kù)存：截至10月30日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量341萬(wàn)噸（環(huán)比+12.62%）。截至10月31日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫(kù)存27.94天，環(huán)比+2.23%，較去年同期+9.48%。截至10月25日，北方四港玉米庫(kù)存共計(jì)190.9萬(wàn)噸，周比+43.7萬(wàn)噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)59.6萬(wàn)噸，周比+10.1萬(wàn)噸）。注冊(cè)倉(cāng)單量65412（1793）。

8.小結(jié)：隔夜美盤玉米繼續(xù)收漲，盤中沖高回落，整體延續(xù)低位區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)。上周開始國(guó)內(nèi)玉米北方產(chǎn)區(qū)價(jià)格止跌回升，尤其此前最弱的黑龍江產(chǎn)區(qū)價(jià)格持續(xù)上調(diào)，但要關(guān)注春節(jié)前東北、華北產(chǎn)區(qū)集中上量高峰壓力仍未兌現(xiàn)。本周初現(xiàn)貨止?jié)q，港口在持續(xù)反彈后出現(xiàn)回落。周一連盤玉米期貨價(jià)格回落，回到低位震蕩區(qū)間之內(nèi)，維持多單持有建議，新資金關(guān)注逢低試多。

■鐵合金：錳硅漲幅明顯，硅鐵震蕩等待利好信號(hào)

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙市場(chǎng)價(jià)6000元/噸(0)，寧夏市場(chǎng)價(jià)5900元/噸(0)，廣西市場(chǎng)價(jià)6100元/噸(0)；硅鐵72#內(nèi)蒙市場(chǎng)價(jià)6180元/噸(-20)，寧夏市場(chǎng)價(jià)6200元/噸(-50)，甘肅市場(chǎng)價(jià)6250元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-124元/噸(-12)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-72元/噸(18)；硅鐵主力合約基差142元/噸(-4)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）-74元/噸(-18)；

3、供給：全國(guó)錳硅日均產(chǎn)量27200噸(485)，187家獨(dú)立硅錳企業(yè)開工率44.75%(-0.15)；全國(guó)硅鐵日均產(chǎn)量16585噸(0)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率39.78%(0)；

4、需求：錳硅日均需求18155.43噸(-373.57)，硅鐵日均需求2993.31噸(-58.96)；

5、庫(kù)存：錳硅63家樣本企業(yè)庫(kù)存20.4萬(wàn)噸(1.85)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫(kù)存6.18萬(wàn)噸(0.5)；

6、總結(jié)：錳硅方面，期貨主力合約收盤于6424元/噸，較上一交易日上漲82元/噸，市場(chǎng)情緒高漲，宏觀帶動(dòng)錳硅上行。估值端成本方面，錳礦近日各礦種略有增幅，錳礦市場(chǎng)價(jià)略有上浮，且錳礦仍有上升趨勢(shì)，致使錳硅成本上漲。錳硅現(xiàn)貨價(jià)較上一交易日保持不變，現(xiàn)貨價(jià)略滯后于盤面價(jià)，利潤(rùn)受成本上升略有壓縮，但預(yù)計(jì)利潤(rùn)或?qū)U(kuò)大。供給方面，錳硅產(chǎn)量較上周再次增加，但云南地區(qū)本月進(jìn)入枯水季，預(yù)計(jì)云南產(chǎn)量將會(huì)持續(xù)下降，總體錳硅成本仍上升明顯。下游鋼廠五大材產(chǎn)量下降，對(duì)錳硅需求也同步下滑，在略顯寬松的供需格局下，增加的供給會(huì)給廠商帶來(lái)隱患?？傮w來(lái)說(shuō)，錳硅短期跟隨宏觀波動(dòng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，錳硅震蕩偏弱運(yùn)行。后續(xù)仍需關(guān)注政策兌現(xiàn)情況、鋼廠超標(biāo)、錳硅廠產(chǎn)量及下游需求變動(dòng)。

硅鐵方面，期貨價(jià)格主力合約收盤于6458元/噸，較上一交易日下跌46元/噸。市場(chǎng)對(duì)政策期待值高，但硅鐵不似錳硅靈敏于宏觀，震蕩偏弱等待政策利好信號(hào)。估值方面，現(xiàn)貨價(jià)略有下滑，成本較穩(wěn)定，所以利潤(rùn)也略有壓縮，但這種壓縮會(huì)隨現(xiàn)貨價(jià)的上漲再度擴(kuò)大。驅(qū)動(dòng)端，鋼廠招標(biāo)在即，與錳硅一樣，鋼廠較為謹(jǐn)慎預(yù)計(jì)11月采購(gòu)數(shù)量會(huì)再度下跌。供給側(cè)，本周數(shù)據(jù)顯示硅鐵產(chǎn)量較上周無(wú)明顯變化，日均產(chǎn)量和開工率均保持穩(wěn)定。然而需求側(cè)，下游鋼廠五大材產(chǎn)量下行，傳導(dǎo)至硅鐵需求也開始下滑?？傮w來(lái)說(shuō)，硅鐵基本面矛盾不突出，短期內(nèi)跟隨宏觀震蕩運(yùn)行。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注鋼企招標(biāo)、硅鐵廠產(chǎn)量表現(xiàn)和宏觀面政策情況。

■螺紋鋼：等待宏觀驅(qū)動(dòng)

1、現(xiàn)貨：上海3520元/噸（0），廣州3680元/噸（-40），北京3520元/噸（-30）；

2、基差：01基差95元/噸（-32），05基差20元/噸（-29），10基差-32元/噸（-30）；

3、供給：周產(chǎn)量243.22萬(wàn)噸（-7.93）；

4、需求：周表需240.68萬(wàn)噸（-2.82）；主流貿(mào)易商建材成交15.4192萬(wàn)噸（5.48）；

5、庫(kù)存：周庫(kù)存437.27萬(wàn)噸（2.54）；

6、總結(jié)：宏觀預(yù)期管理帶動(dòng)情緒反復(fù)+螺紋多口徑數(shù)據(jù)出現(xiàn)累庫(kù)的背景下，螺紋橫盤等待驅(qū)動(dòng)。11月，外有美國(guó)大選、美聯(lián)儲(chǔ)降息的不確定性，內(nèi)有國(guó)內(nèi)人大常委會(huì)的配套政策發(fā)布，市場(chǎng)情緒有所搖擺：一來(lái)外部局勢(shì)的定性使國(guó)內(nèi)政策的效果存在變數(shù)；二來(lái)這種對(duì)利好政策預(yù)期若被放大，政策實(shí)際出現(xiàn)之際市場(chǎng)的反饋將會(huì)大打折扣。前期盤面的矯枉過(guò)正帶來(lái)的大起大落讓市場(chǎng)有所警醒，近期螺紋的洗盤動(dòng)作也讓市場(chǎng)態(tài)度更加謹(jǐn)慎?；貧w產(chǎn)業(yè)自身，鋼聯(lián)公布數(shù)據(jù)顯示，螺紋在復(fù)產(chǎn)周期內(nèi)表需減少、減產(chǎn)之下開始累庫(kù)，考慮到鋼廠綜合利潤(rùn)仍有50-200元/噸，復(fù)產(chǎn)仍將持續(xù)，雖有唐山開啟污染限制、北方開啟冬休，但在年內(nèi)以南方生產(chǎn)為主導(dǎo)的局勢(shì)之下，對(duì)鋼廠的影響十分有限。整體來(lái)看，中央強(qiáng)政策刺激的主基調(diào)不變。短期內(nèi)，暫以震蕩思路對(duì)待。套利方面，制造業(yè)景氣度的上升利好熱卷，可擇機(jī)做多卷螺差。持續(xù)關(guān)注政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的政策指引風(fēng)向。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)外宏觀政策、產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■鐵礦石：成交轉(zhuǎn)暖

1、現(xiàn)貨：超特粉660元/噸（8），PB粉768元/噸（8），卡粉890元/噸（5）；

2、基差：01合約-11元/噸（-8.5）,05合約-2元/噸（-8），09合約11.5元/噸（-8）；

3、鐵廢差：26元/噸（-10）；

4、供給：45港到港量2262.7萬(wàn)噸（-199.2），澳巴發(fā)運(yùn)量2481.1萬(wàn)噸（189.6）；

5、需求：45港日均疏港量320.12萬(wàn)噸（-3.22），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量235.47萬(wàn)噸（-0.22），進(jìn)口礦鋼廠日耗290.55萬(wàn)噸（-0.29）；

6、庫(kù)存：45港庫(kù)存15419.98萬(wàn)噸（78.3）,45港壓港量34萬(wàn)噸（-6），鋼廠庫(kù)存8997.9萬(wàn)噸（18.99）；

7、總結(jié)：消息面擾動(dòng)帶動(dòng)預(yù)期轉(zhuǎn)向，后續(xù)持續(xù)的政策刺激及實(shí)際落地情況和實(shí)物工作量才是關(guān)鍵。唐山、天津發(fā)布啟動(dòng)重污染天氣二級(jí)應(yīng)急響應(yīng)、環(huán)保檢查的繼續(xù)、督導(dǎo)組巡查的重啟都讓這種限產(chǎn)的情緒漸起，帶動(dòng)礦價(jià)反彈。但本次震蕩另一個(gè)很重要的因素是宏觀新一波的預(yù)期隨著弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期波動(dòng)而波動(dòng)。四季度有中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、人大常委會(huì)議等多項(xiàng)會(huì)議召開，加上美國(guó)大選結(jié)果即將出爐，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)降息政策的持續(xù)搭配國(guó)內(nèi)刺激政策將進(jìn)一步打開經(jīng)濟(jì)上行空間?；貧w產(chǎn)業(yè)本身，周內(nèi)鐵礦石發(fā)運(yùn)、到港均出現(xiàn)回暖，鋼廠在謹(jǐn)慎態(tài)度中保持謹(jǐn)慎補(bǔ)庫(kù)，港口庫(kù)存繼續(xù)增加，鐵水產(chǎn)量增速放緩加劇了鐵礦石的累庫(kù)，遠(yuǎn)期海外供給仍有增加預(yù)期，因此接下來(lái)中央的會(huì)議風(fēng)向至關(guān)重要。短期內(nèi)，礦價(jià)隨著宏觀情緒和鐵水剛需的波動(dòng)而波動(dòng)，單邊維持震蕩思路，等待會(huì)議的指引信號(hào)后右側(cè)參與交易，區(qū)間參考90-110美金/噸附近。四季度重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)大選結(jié)果、美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度、政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議帶來(lái)的政策風(fēng)向，繼續(xù)關(guān)注海外發(fā)運(yùn)、港口庫(kù)存及鋼廠生產(chǎn)情況。

■PP：關(guān)注OPEC+增產(chǎn)推遲

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7420元/噸（-20）。

2.基差：PP主力基差-34（-19）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存74萬(wàn)噸（-2）。

4.總結(jié)：根據(jù)我們前期報(bào)告在SC文華加權(quán)580附近進(jìn)場(chǎng)空單，在將近11中旬附近的時(shí)間窗口，看到一些結(jié)束結(jié)構(gòu)，可以減倉(cāng)離場(chǎng)。之前提到的月度級(jí)別反彈還能不能做？在年內(nèi)的時(shí)間窗口，受益于頁(yè)巖油成本支撐，多單還可以做，但由于明年大累庫(kù)的預(yù)期，上行力度期望也不要太大，年內(nèi)油價(jià)大概率維持震蕩格局。近期也要關(guān)注OPEC+增產(chǎn)推遲以及中東局勢(shì)變化帶來(lái)上漲提前的可能。

■塑料：關(guān)注中東局勢(shì)變化

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8190元/噸（-40）。

2.基差：L主力基差25（-60）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存74萬(wàn)噸（-2）。

4.總結(jié)：成本端原油，近期油價(jià)走勢(shì)基本都在我們預(yù)判之中，行情目前處于周線級(jí)別回落，但無(wú)論時(shí)間還是空間，都不應(yīng)過(guò)分看空。空間上，年內(nèi)SC文華加權(quán)490的底部大概率探到，時(shí)間上已經(jīng)進(jìn)入日度級(jí)別最后一跌，在本周后半周至下周可能將會(huì)看到本輪周線級(jí)別下跌結(jié)束，基本符合我們前期“月度級(jí)別反彈進(jìn)場(chǎng)的時(shí)間窗口可能要到11月中旬附近”的判斷。不過(guò)近期也要關(guān)注OPEC+增產(chǎn)推遲以及中東局勢(shì)變化帶來(lái)上漲提前的可能。

■短纖：11月中旬可能看到基差迎來(lái)一輪壓縮

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7070元/噸（-30）。

2.基差：PF主力基差172（+2）。

3.總結(jié)：從短纖生產(chǎn)利潤(rùn)對(duì)短纖開工率的領(lǐng)先指引看，近期盤面可以階段性交易供應(yīng)縮減預(yù)期邏輯驅(qū)動(dòng)價(jià)格震蕩企穩(wěn)，但在進(jìn)入本周后半周后，短纖開工率可能再度震蕩走高。從成本端大的驅(qū)動(dòng)格局看，原油的拐點(diǎn)可能在將近11中旬附近見(jiàn)到，相應(yīng)從汽油端對(duì)短纖基差的領(lǐng)先指引看，在11月中旬也會(huì)看到短纖基差迎來(lái)一輪壓縮，與成本端的驅(qū)動(dòng)節(jié)奏匹配。

■銅：銅價(jià)逢支撐做反彈

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為76730元/噸，漲跌185元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：45元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利225.95元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存153221噸，漲跌-9854噸，LME庫(kù)存273850噸,漲跌2475噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC11.09美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-1293元/噸，

6.總結(jié)：市場(chǎng)聚焦美大選結(jié)果，短期美元強(qiáng)勢(shì)抑制銅價(jià)上漲。銅冶煉廠因事故停工使得銅精礦緊缺緩解，TC小幅回升。礦端緊張自8月開始傳導(dǎo)到精煉銅冶煉環(huán)節(jié)，產(chǎn)量增速開始下滑，需求面節(jié)日歸來(lái)下游開工回升不及預(yù)期。

技術(shù)上77000-78000短期目標(biāo)已實(shí)現(xiàn)，逢支撐位做多，跌破止損，支撐位74500-75600，其次在72300-73000。注意需要輾轉(zhuǎn)做反彈。

■鋅: 滬鋅強(qiáng)勢(shì) 逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為25320元/噸，漲跌80元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-60元/噸，漲跌-20元/噸。

3.利潤(rùn):進(jìn)口盈利-678.55元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存76077元/噸，漲跌-2021噸。LME鋅庫(kù)存247175噸，漲跌-2021噸。

5.鋅9月產(chǎn)量數(shù)據(jù)49.93噸，漲跌1.3噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為56.6%，SMM壓鑄為56.21%，SMM氧化鋅為59.02%。

7.總結(jié)：9月精煉鋅產(chǎn)量超預(yù)期，預(yù)計(jì)10月仍高于預(yù)期。消費(fèi)受到小幅抑制，臨近10月下旬，假設(shè)旺季過(guò)去消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，則面臨累庫(kù)。技術(shù)上看，短期轉(zhuǎn)為高位強(qiáng)勢(shì)整理，前期壓力轉(zhuǎn)為支撐，逢支撐位做多。支撐位依次為24400-24600，23500-23200，22500-22800，因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能徹底解決。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為20830元/噸，相比前值上漲50元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為5168元/噸，相比前值上漲59元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為20855元/噸，相比前值上漲60元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為4991元/噸，相比前值下跌47元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-15元/噸，相比前值下跌85元/噸；氧化鋁基差為-41元/噸，相比前值上漲97元/噸；

4.庫(kù)存：截至11-04，電解鋁社會(huì)庫(kù)存為58.5萬(wàn)噸，相比前值下跌1.2萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，無(wú)錫地區(qū)為17.7萬(wàn)噸，南海地區(qū)為20.3萬(wàn)噸，鞏義地區(qū)為6.7萬(wàn)噸，天津地區(qū)為2.4萬(wàn)噸，上海地區(qū)為3.2萬(wàn)噸，杭州地區(qū)為3.8萬(wàn)噸，臨沂地區(qū)為2.4萬(wàn)噸，重慶地區(qū)為2萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至10-29，上海有色中國(guó)電解鋁總成本為19493.58元/噸，對(duì)比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為1306.43元/噸；

6.氧化鋁：現(xiàn)在從礦端、供應(yīng)端、需求端均可反饋出氧化鋁基本面偏緊，礦有問(wèn)題仍然是這一輪盤面炒作的主要因素，供減需增給與氧化鋁價(jià)格向上的驅(qū)動(dòng)。我們認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格或已接近技術(shù)面頂部但不改基本面偏強(qiáng)的事實(shí)，回調(diào)會(huì)有但不深，偏強(qiáng)走勢(shì)至少可以看到春節(jié)前，但3-4月的遠(yuǎn)月合約可嘗試輕倉(cāng)做空。

7.電解鋁：從基本面角度來(lái)看，供應(yīng)不減，但需求也在增加，難出單邊大漲行情，成本支撐依然強(qiáng)勢(shì)，且這樣一輪行情電解鋁跟漲氧化鋁乏力，或先于氧化鋁回落，可輕倉(cāng)試空。

■棉花：短期宏觀不確定性

1.現(xiàn)貨:新疆15132（39）；CCIndex3218B 15399（11）

2.基差:新疆1月1052；3月1032；5月992；7月952；9月753；11月1532

3.生產(chǎn):USDA10月報(bào)告調(diào)減美棉產(chǎn)量，繼續(xù)調(diào)增期末庫(kù)存，新產(chǎn)季庫(kù)存同比有所減少。產(chǎn)業(yè)端國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下游紡紗織布產(chǎn)能開工率有所好轉(zhuǎn)，開工率連續(xù)數(shù)周度有反彈。

4.消費(fèi):國(guó)際情況，USDA10月報(bào)告調(diào)減消費(fèi)和全球貿(mào)易量；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下游近期有去庫(kù)跡象，但是終端消費(fèi)預(yù)期環(huán)比轉(zhuǎn)好。

5.進(jìn)口：9月進(jìn)口12萬(wàn)噸，同比減少12萬(wàn)噸，進(jìn)口利潤(rùn)壓縮邊際減少了進(jìn)口總量。

6.庫(kù)存：紡企棉花原料庫(kù)存穩(wěn)定，下游產(chǎn)品去庫(kù)節(jié)奏持續(xù)，終端消費(fèi)有改善跡象。

7.總結(jié)：美棉價(jià)格有反彈，同時(shí)近期內(nèi)盤跟隨反彈，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)開始向下游修復(fù)，繼續(xù)觀察下游消費(fèi)表現(xiàn)是否持續(xù)變好，另外關(guān)注美棉優(yōu)良率變化和收割情況。

■白糖：內(nèi)外盤邊際轉(zhuǎn)弱

1.現(xiàn)貨:南寧6485(0）元/噸，昆明6360(30）元/噸

2.基差:南寧1月519；3月542；5月538；9月540；7月557；11月407

3.生產(chǎn)：巴西9月下半月產(chǎn)量同比減少，累積量增加幅度環(huán)比減少，巴西新產(chǎn)季中南部產(chǎn)量預(yù)估進(jìn)一步調(diào)減到3900-3950萬(wàn)噸區(qū)間，估計(jì)量預(yù)計(jì)有所下調(diào)；印度和泰國(guó)關(guān)注主產(chǎn)地天氣情況，印度乙醇政策影響出口政策，預(yù)計(jì)保持緊縮。國(guó)內(nèi)全國(guó)糖廠壓榨結(jié)束，供給端需要依靠進(jìn)口糖維持。

4.消費(fèi)：國(guó)內(nèi)情況，需求端暫時(shí)正常。

5.進(jìn)口：9月進(jìn)口40萬(wàn)噸，同比減少14萬(wàn)噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量476萬(wàn)噸，同比增加87萬(wàn)噸，進(jìn)口利潤(rùn)空間再次關(guān)閉，預(yù)計(jì)四季度進(jìn)口同比減少。

6.庫(kù)存：9月5.6萬(wàn)噸，同比大幅減少38萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：國(guó)際市場(chǎng)巴西產(chǎn)量預(yù)估調(diào)減，印度新產(chǎn)季出口預(yù)計(jì)緊縮，全球糖價(jià)估值面臨反彈調(diào)整。當(dāng)前國(guó)內(nèi)港口進(jìn)口糖開始陸續(xù)到港，北方甜菜糖開始上市，國(guó)內(nèi)糖價(jià)短期內(nèi)上方仍然有明顯壓力，上方空間預(yù)計(jì)有限，但是短期內(nèi)期末庫(kù)存同比減少明顯，糖價(jià)下方仍然具有一定支撐，糖價(jià)短期內(nèi)預(yù)計(jì)保持震蕩為主。