摘要

股指：科技板塊仍是中期主線；黑色系板塊：政策落地；能源化工：原油庫存增幅超預(yù)期，國際油價大幅下挫；有色金屬：美元走弱，支撐銅價；農(nóng)產(chǎn)品:隔夜美豆因技術(shù)性買盤反彈

股指：科技板塊仍是中期主線

股指。近期海外擾動增加，對市場情緒有一定拖累，國內(nèi)方面政府工作報告基本符合市場預(yù)期，穩(wěn)增長政策繼續(xù)托底經(jīng)濟。指數(shù)層面預(yù)計維持震蕩整固走勢，受益于產(chǎn)業(yè)趨勢和政策支持，科技板塊仍是市場主線，建議逢低布局IC、IM。

黑色系板塊：政策落地

螺卷。盤面繼續(xù)調(diào)整，鋼材現(xiàn)貨成交整體也一般。近期雖然供需還是偏中性，但成本端的回落造成成材不斷下跌。兩會制定的目標(biāo)符合市場預(yù)期，財政赤字和專項債額度都有所提升，財政政策定調(diào)積極。鋼材供需矛盾并不突出，需求還未完全驗證，預(yù)計仍然是區(qū)間震蕩行情。

鐵礦。礦價的下跌一方面受鋼廠限產(chǎn)限產(chǎn)預(yù)期影響，同時短期鋼廠復(fù)產(chǎn)的速度也不是很快，加上海外經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱和加關(guān)稅擾動，市場情緒差，帶動盤面走弱。不過鋼廠仍有一定利潤且鋼材需求旺季還未來臨，預(yù)計礦價當(dāng)下位置下方有限，震蕩為主。

雙焦。盤面再度轉(zhuǎn)弱，總體仍是底部震蕩區(qū)間內(nèi)運行。當(dāng)前基本面和現(xiàn)貨面均無上行驅(qū)動，價格上方壓力仍存，空間有限。但是價格也在低位，下方空間也不大，底部也存在一定支撐?？傮w預(yù)計維持底部震蕩運行。

玻璃。盤面明顯回調(diào)。一方面是純堿價格下跌的共振影響。一方面是，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)仍不過平衡，下游需求差導(dǎo)致。但產(chǎn)量同時也偏低，基本面沒有特別大矛盾下方空間預(yù)計有限?？傮w還是區(qū)間震蕩運行為主。

純堿。純堿大幅回調(diào)。一方面是上周上漲過多，本周在供應(yīng)擾動沒有增加的情況下回落。另一方面，還是基本面過剩的問題，高庫存對價格壓制作用明顯。純堿目前總體還是底部震蕩，只是供應(yīng)端不時出現(xiàn)的擾動加大了震蕩幅度?？傮w預(yù)計維持寬幅震蕩運行。

能源化工：原油庫存增幅超預(yù)期，國際油價大幅下挫

原油。隔夜油價進一步下跌，在OPEC+增產(chǎn)基調(diào)下，美國小非農(nóng)數(shù)據(jù)遇冷進一步引發(fā)市場衰退邏輯。EIA周報顯示美國原油庫存超預(yù)期增加，報告公布后引發(fā)油價進一步下跌，繼續(xù)刷新階段低位。之后美國同意暫緩一個月對北美生產(chǎn)汽車征收關(guān)稅令盤面小幅反彈。預(yù)計油價總體維持偏弱格局，關(guān)注本周剩余時間美國就業(yè)市場數(shù)據(jù)。

瀝青。2月第4周瀝青行業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率與出貨量績效增加，廠庫下降社庫上行的勢頭也得以保持，顯示冬儲合同開始陸續(xù)執(zhí)行。隔夜休市期間油價變化不大，預(yù)計瀝青短線震蕩。

LPG。國際市場出口充裕，3月CP下調(diào)現(xiàn)貨價整體偏弱。但丙烷當(dāng)前對石腦油維持折價，化工毛利水平或仍可持續(xù)，國內(nèi)化工需求堅挺使得淡季壓力相對有限。煉廠外放有所增多，國產(chǎn)氣銷售壓力開始增強，原油下行壓力增強，盤面整體承壓。但近期化工需求堅挺和新倉單注冊對近月盤面相對支撐。

橡膠。中國云南產(chǎn)區(qū)率先將進入開割期，本周國內(nèi)丁二烯橡膠裝置開工率持穩(wěn)。上周國內(nèi)輪胎開工率繼續(xù)上升，其中半鋼胎高于歷史同期而全鋼胎低于去年同期，全鋼胎產(chǎn)成品庫存繼續(xù)回落而半鋼胎產(chǎn)成品庫存回升。上周青島地區(qū)天然橡膠總庫存回升至57.56萬噸，中國順丁橡膠社會庫存小幅回落至1.41萬噸，上游中國丁二烯港口庫存略微回升至3.47萬噸。需求繼續(xù)增加，橡膠供應(yīng)穩(wěn)定，天膠庫存續(xù)增，合成庫存轉(zhuǎn)降，成本支撐轉(zhuǎn)強。

紙漿。山東銀星現(xiàn)貨報價6600元/噸，河北烏針布針報價5925元/噸；闊葉漿明星報價4780元/噸，價格持穩(wěn)。截止上周中國紙漿主流港口樣本庫存量為230.0萬噸，較上期上漲2.7萬噸，環(huán)比上漲1.2%，庫存有所增加，短期仍面臨的一定庫存壓力。目前下游需求反饋一般，對于紙漿采購一般。關(guān)注后續(xù)國內(nèi)進口和外盤報價情況。

甲醇。寧波富德MTO裝置復(fù)產(chǎn)，浙江興興MTO裝置亦有重啟預(yù)期，市場情緒整體有所轉(zhuǎn)暖。內(nèi)地春檢開始兌現(xiàn)、貨源供應(yīng)沖擊減弱，MTO開工觸底回升，“金三銀四”傳統(tǒng)需求旺季預(yù)期尚無法證偽，進口明顯縮量的背景下，一季度內(nèi)05合約仍可低位做多或多配，上方空間受宏觀氛圍、MTO利潤、港口庫存去化幅度以及煤價支撐力度的限制。二季度隨著伊朗甲醇裝置的全面重啟，進口回歸或?qū)е赂劭诔尸F(xiàn)累庫趨勢，09合約暫偏空看待。

聚烯烴。靜態(tài)來看，供應(yīng)下滑、需求回歸，整體壓力有限的庫存開始去化，供需出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性好轉(zhuǎn)對價格形成反彈的支撐與驅(qū)動。其中，由于PE現(xiàn)貨基差偏強，以盤面上漲縮小基差。但動態(tài)來看，短期的檢修高點已現(xiàn)，尤其是PE整個3月份的檢修都偏少，且多套新裝置試車成功后計劃3月投產(chǎn)。需求層面的話，PE尚有農(nóng)膜需求支撐，但PP整體偏弱，下游原料開始脹庫，而且油煤價格偏弱下，成本支撐也減弱。在供應(yīng)支撐短期見到高點、部分需求出現(xiàn)負(fù)反饋以及利潤修復(fù)抑制價格上漲的背景下，聚烯烴中期偏空不變。

有色金屬：美元走弱，支撐銅價

貴金屬。紐約期金漲0.29%?，F(xiàn)貨黃金尾盤微漲0.04%。紐約期銀漲2.73%?，F(xiàn)貨白銀尾盤漲2.09%。美國對加拿大墨西哥加征關(guān)稅落地，墨西哥和加拿大準(zhǔn)備或開始還擊美國加征關(guān)稅。地緣政治和金融市場的不確定性，疊加市場對全球貿(mào)易形勢的擔(dān)憂，推動金價繼續(xù)上升。

銅。國內(nèi)政策利好釋放，疊加特朗普政策反復(fù)，海外經(jīng)濟預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀，年內(nèi)降息預(yù)期升溫，美元指數(shù)快速走弱，支撐銅價走強。近期特朗普聲稱將對銅加征25%的關(guān)稅，高于市場10%的預(yù)期，內(nèi)外盤價差再度擴大。銅精礦加工費持續(xù)下滑，冶煉廠的虧損程度加劇，消費端將進入淡季向旺季過渡的階段，原料短缺問題將長期支撐銅價，警惕宏觀情緒變化。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，需求端受出口窗口打開以及交倉需求的增加有所提振，但是二季度仍有較大新增產(chǎn)能的投放，產(chǎn)能釋放的壓力將長期存在。電解鋁方面，日均運行產(chǎn)能環(huán)比將繼續(xù)小幅攀升，下游開工隨著旺季臨近開工持續(xù)修復(fù)，庫存拐點或臨近，此外需要注意海外倉單集中度依然處于高位，基本面邊際上持續(xù)改善，疊加國內(nèi)政策利好釋放，短期宏觀情緒好轉(zhuǎn)，疊加美元快速走弱，鋁價走勢偏強。

鋅。原料端供應(yīng)修復(fù)，TC持續(xù)抬升，國內(nèi)鋅錠產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)回升，供應(yīng)端矛盾邊際改善，美元指數(shù)快速走弱，對鋅價形成支撐。鎳。印尼政策擾動，鎳價下方的支撐加強。同時，2025 純鎳維持高增長疊加庫存高位，而海外鎳礦政策仍具有不確定性，維持區(qū)間操作思路。

碳酸鋰：節(jié)后碳酸鋰產(chǎn)量開工率快速回升，供應(yīng)超預(yù)期放量，庫存持續(xù)的累庫，碳酸鋰價格回落至底部區(qū)間。鋰礦價格平穩(wěn)，同時動力電池需求仍在，1月生產(chǎn)動力電池107800Mwh,同比增長65,34%，底部支撐仍存。預(yù)計短期碳酸鋰走勢震蕩偏弱，關(guān)注宏觀和產(chǎn)業(yè)的變化。