重點(diǎn)關(guān)注

國(guó)新辦發(fā)布會(huì)政策解讀、電解鋁、氧化鋁

政策誠(chéng)意滿滿，資產(chǎn)提前搶跑：5月7日，國(guó)新辦發(fā)布會(huì)官宣一系列金融穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期政策。首先從政策內(nèi)容上看，雖然沒(méi)有超出政治局會(huì)議框架，但落地時(shí)間上超預(yù)期。且政策集中落地，涉及到量、價(jià)，包含總量和結(jié)構(gòu)性貨幣工具的方方面面，這在過(guò)去較為罕見(jiàn)。同時(shí)，部分工具如OMO降息，本來(lái)更可能跟隨美聯(lián)儲(chǔ)寬松而在下半年落地，因此時(shí)間點(diǎn)上超出預(yù)期。整體上，當(dāng)前政策面高度重視經(jīng)濟(jì)工作，對(duì)沖外部擾動(dòng)。其次，會(huì)議主要落腳點(diǎn)在貨幣，一方面，今年兩會(huì)在財(cái)政端已提前宣布一系列增量赤字政策，目前發(fā)債空間尚未用完，暫無(wú)需加碼。另一方面，也不排除后續(xù)繼續(xù)召開財(cái)政、地產(chǎn)領(lǐng)域發(fā)布會(huì)，宣布新的各項(xiàng)政策。當(dāng)然力度上我們認(rèn)為可能有限，不及此次會(huì)議，財(cái)政加碼更可能在下半年偶數(shù)月召開人大常委會(huì)時(shí)期。最后，從資產(chǎn)價(jià)格影響上看，資本市場(chǎng)往往會(huì)提前交易預(yù)期，一旦利多靴子落地反而會(huì)出現(xiàn)落袋為安的情形。當(dāng)前中美逐步開始談判，未來(lái)政策進(jìn)一步加碼似無(wú)必要。短期政策密集落地后，可能再進(jìn)入觀望期。下一個(gè)可關(guān)注時(shí)間點(diǎn)或?yàn)?月下旬的政治局會(huì)議。在此期間，若宏觀數(shù)據(jù)因貿(mào)易摩擦出現(xiàn)回落，需要提防部分反彈至高位資產(chǎn)的回落壓力。

電解鋁：滬鋁節(jié)后領(lǐng)跌有色板塊。從邊際供需的角度出發(fā)，結(jié)合本輪美國(guó)關(guān)稅帶來(lái)的影響，我們?nèi)跃S持近期觀點(diǎn)：當(dāng)前供需面界定的方向更傾向于向下，向下的空間可能大于向上的空間。核心問(wèn)題依舊在于下游光伏需求端，據(jù)SMM調(diào)研消息，由于組件生產(chǎn)周期與并網(wǎng)時(shí)限錯(cuò)配，當(dāng)前生產(chǎn)訂單已無(wú)法趕在531節(jié)點(diǎn)前完成并網(wǎng)；疊加后續(xù)政策銜接文件尚未出臺(tái)，下游組件廠商對(duì)五月訂單需求預(yù)期普遍下調(diào)10%。鋁價(jià)以及電解鋁企業(yè)利潤(rùn)被擠壓的程度，后續(xù)將很大程度取決于關(guān)稅事件對(duì)于出口需求的沖擊程度。后續(xù)更傾向于從“未來(lái)現(xiàn)實(shí)”的層面去尋找進(jìn)一步的驗(yàn)證點(diǎn)——一是看海外市場(chǎng)的缺口到底能否持續(xù)，并最終把現(xiàn)有庫(kù)存消耗到一個(gè)關(guān)鍵臨界點(diǎn)；二是看我們出口端的節(jié)奏變化，需要持續(xù)跟蹤出口產(chǎn)品總量及結(jié)構(gòu)性的變化，尤其是要進(jìn)一步驗(yàn)證出口需求的被壓制程度到底有多深。

氧化鋁：節(jié)前價(jià)格重心就已明顯下移，現(xiàn)貨端此前企穩(wěn)反彈或部分原因來(lái)自于北方電解鋁產(chǎn)區(qū)的補(bǔ)庫(kù)，氧化鋁廠商短期挺價(jià)，中間商亦在提貨節(jié)奏放緩后，也有所提高招標(biāo)報(bào)價(jià)。此輪現(xiàn)貨側(cè)和新投產(chǎn)能實(shí)際向市場(chǎng)投放的時(shí)間差，給了氧化鋁盤面一定的底部支撐，但整體基本面的大驅(qū)動(dòng)依然未改。在過(guò)剩格局中價(jià)格向成本錨定仍是合理定價(jià)，然而所謂成本支撐的本質(zhì)亦在于供需邊際出現(xiàn)優(yōu)化——供需再平衡——需求增加、抑或供給減少，氧化鋁市場(chǎng)目前能依賴的還是供給縮減，但從周度產(chǎn)量看，供應(yīng)縮減力度尚并不顯著。且市場(chǎng)亦在預(yù)期全年礦端供給大概率趨向?qū)捤?，幾?nèi)亞今年礦產(chǎn)出的速率應(yīng)會(huì)快于去年，近期亦再傳低價(jià)成交，成本塌陷亦在弱化供應(yīng)減量邏輯。

所長(zhǎng)早讀

符合市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)按兵不動(dòng)

觀點(diǎn)分享：美東時(shí)間5月7日，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策委員會(huì)FOMC會(huì)后宣布，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間保持4.25%至4.5%不變。這是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次貨幣政策會(huì)議決定暫停行動(dòng)。特朗普今年1月上任以來(lái)，盡管一再喊話呼吁降息，但美聯(lián)儲(chǔ)還是一直保持觀望并未降息，還暗示目前關(guān)稅等政策有引發(fā)滯脹的風(fēng)險(xiǎn)。相比3月的FOMC會(huì)后聲明，在3月“經(jīng)濟(jì)前景相關(guān)的不確定性增加”的表述上添加了“進(jìn)一步”這個(gè)詞，強(qiáng)調(diào)了“不確定性”的增加。并判定“失業(yè)率上升和通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)增加”。并且在聲明開頭提到“凈出口波動(dòng)已影響數(shù)據(jù)”，盡管接下來(lái)依然使用了“最近的指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)穩(wěn)健擴(kuò)張”的表述。另外，聲明沒(méi)有再次提到“進(jìn)一步放慢縮減資產(chǎn)負(fù)債表（縮表）這一量化緊縮（QT）行動(dòng)的步伐”。再有，本次既不調(diào)整利率也不再改動(dòng)縮表的決策，全體FOMC的投票委員都表示支持。

今日早評(píng)

黃金：中美談判略有進(jìn)展

白銀：震蕩回落

銅：庫(kù)存持續(xù)下降，限制價(jià)格回落

鋁：價(jià)格承壓

氧化鋁：繼續(xù)磨底

鋅：承壓運(yùn)行

鉛：供需雙弱，區(qū)間震蕩

鎳：上下方空間收斂，鎳價(jià)重回窄幅震蕩

不銹鋼：現(xiàn)貨補(bǔ)跌修復(fù)基差，盤面下方仍有支撐

錫：假期間價(jià)格走弱

工業(yè)硅：需求疲軟，盤面弱勢(shì)

多晶硅：盤面再創(chuàng)上市新低

碳酸鋰：成本重心延續(xù)下移，累庫(kù)格局制約反彈

鐵礦石：預(yù)期反復(fù)，寬幅震蕩

螺紋鋼：需求預(yù)期不佳，低位反復(fù)

熱軋卷板：需求預(yù)期不佳，低位反復(fù)

硅鐵：宏觀因素影響，硅鐵寬幅震蕩

錳硅：宏觀因素影響，錳硅寬幅震蕩

焦炭：震蕩偏弱

焦煤：電煤疏港情緒影響，震蕩偏弱

動(dòng)力煤：強(qiáng)制疏港情緒影響，震蕩偏弱

玻璃：原片價(jià)格平穩(wěn)

對(duì)二甲苯：月差正套，加工費(fèi)擴(kuò)張

PTA：多PTA空SC

MEG：多PTA空MEG

橡膠：震蕩運(yùn)行

合成橡膠：估值支撐，但驅(qū)動(dòng)有限，震蕩運(yùn)行

瀝青：跟隨油價(jià)震蕩

LLDPE：趨勢(shì)偏弱

PP：價(jià)格震蕩，低位成交較好

燒堿：短期震蕩，后期仍有壓力

紙漿：震蕩運(yùn)行

原木：低位震蕩

甲醇：震蕩承壓

尿素：震蕩有支撐

苯乙烯：偏弱震蕩

純堿：現(xiàn)貨市場(chǎng)變化不大

LPG：原油隔夜大跌，成本支撐走弱

PVC：偏弱震蕩

燃料油：日盤小幅回彈，夜盤仍然弱勢(shì)

低硫燃料油：窄幅震蕩，外盤高低硫價(jià)差暫時(shí)企穩(wěn)

集運(yùn)指數(shù)（歐線）：低位震蕩，10-12反套輕倉(cāng)持有

短纖：短期震蕩市，關(guān)注需求的現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證

瓶片：短期震蕩市，關(guān)注需求的現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證

棕櫚油：短期偏弱，下方有支撐

豆油：震蕩尋底，品種間偏強(qiáng)

豆粕：隔夜美豆收跌，連粕或偏弱震蕩

豆一：現(xiàn)貨穩(wěn)定，盤面回落

玉米：震蕩偏強(qiáng)

白糖：震蕩下行

棉花：仍缺乏上漲驅(qū)動(dòng)

雞蛋：震蕩調(diào)整

生豬：二育持續(xù)入場(chǎng)

花生：關(guān)注油廠收購(gòu)