本周三，純堿主力合約加速上揚(yáng)，市場情緒顯著回暖。近期，隨著堿廠檢修計(jì)劃逐步落地，行業(yè)開工率明顯下滑，且后期多數(shù)企業(yè)仍有檢修安排，對(duì)純堿價(jià)格形成利好支撐。筆者認(rèn)為，在企業(yè)檢修計(jì)劃陸續(xù)推進(jìn)的背景下，若純堿價(jià)格回落至1300元/噸左右，可考慮逢低輕倉試多。預(yù)計(jì)短期內(nèi)純堿價(jià)格整體將在1300～1450元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。需要注意的是，當(dāng)前市場仍處于供應(yīng)過剩狀態(tài)，純堿較難出現(xiàn)趨勢性上漲行情。

浮法、光伏日熔量回升

隨著近期堿廠檢修計(jì)劃陸續(xù)實(shí)施，行業(yè)開工率呈明顯下滑趨勢。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月9日，純堿整體開工率為87.74%，環(huán)比下降0.93個(gè)百分點(diǎn)，同比上升1.34個(gè)百分點(diǎn)；純堿周度產(chǎn)量達(dá)74.07萬噸，環(huán)比減少1.1%，同比增長2.85%。由于后期多數(shù)企業(yè)仍有檢修計(jì)劃，在供應(yīng)端持續(xù)收緊的預(yù)期下，純堿價(jià)格將獲得利好支撐。

自3月起，浮法玻璃與光伏玻璃日熔量均呈回升態(tài)勢，但同比仍處于低位。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月13日，國內(nèi)浮法玻璃日熔產(chǎn)能達(dá)15.63萬噸/日，環(huán)比增長0.45%，同比下降9.86%。光伏玻璃方面，受政策面帶動(dòng)，行業(yè)搶裝潮推動(dòng)日熔量從8.02萬噸的低位反彈至9.88萬噸，但由于前期庫存高企，企業(yè)采購維持謹(jǐn)慎態(tài)度，當(dāng)前日熔量環(huán)比持平，同比下降9.82%。

當(dāng)前玻璃行業(yè)供應(yīng)處于低位調(diào)整階段。數(shù)據(jù)顯示，截至5月11日，國內(nèi)浮法玻璃開工率為75.24%，環(huán)比下降0.61個(gè)百分點(diǎn)，同比下降8.97個(gè)百分點(diǎn)；上周產(chǎn)線開工222條，環(huán)比減少2條，同比減少32條。

春節(jié)過后，隨著阿拉善地區(qū)產(chǎn)能減量及金山堿廠檢修落地，純堿行業(yè)整體供應(yīng)壓力有所緩解。盡管玻璃日熔量回升帶動(dòng)需求邊際改善，但純堿庫存仍處于高位。截至5月12日，國內(nèi)純堿廠家?guī)齑孢_(dá)170.07萬噸，環(huán)比持平，同比增長91%；企業(yè)庫存可用天數(shù)為14.11天，環(huán)比增加0.25天，同比增加6.89天。

一季度，在供應(yīng)端減量預(yù)期明確的影響下，純堿庫存壓力較春節(jié)前有所減輕，但隨著企業(yè)檢修結(jié)束、產(chǎn)能逐步恢復(fù)，庫存再次回升并維持高位態(tài)勢。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)檢修計(jì)劃進(jìn)展，若供應(yīng)壓力進(jìn)一步緩解，庫存或進(jìn)入去化周期。

利潤背靠成本線窄幅波動(dòng)

純堿生產(chǎn)工藝主要分為氨堿法、聯(lián)堿法和天然堿法，當(dāng)前產(chǎn)能占比分別為29%、50%和21%。據(jù)遠(yuǎn)興能源2023年年報(bào)數(shù)據(jù)，該公司天然堿法生產(chǎn)成本約為850元/噸。以產(chǎn)地內(nèi)蒙古阿拉善盟至純堿期貨基準(zhǔn)交割地河北沙河地區(qū)為例，運(yùn)輸成本為350~400元/噸，折算至期貨盤面成本為1200~1250元/噸。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月9日，市場機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的國內(nèi)氨堿企業(yè)生產(chǎn)利潤為50.4元/噸，聯(lián)堿企業(yè)生產(chǎn)利潤為275元/噸，整體利潤有所上漲。國內(nèi)氨堿企業(yè)成本為1300元/噸，環(huán)比下降1.22%，同比下降25.8%；聯(lián)堿企業(yè)成本為1259.38元/噸，環(huán)比下降1.04%，同比下降17.84%。

綜合來看，隨著企業(yè)檢修落地，純堿價(jià)格迎來強(qiáng)勁反彈。5月中下旬部分企業(yè)仍有檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)行業(yè)負(fù)荷進(jìn)一步下降。在供應(yīng)壓力階段性緩解的背景下，純堿供應(yīng)過剩問題暫時(shí)得到抑制。若需求端保持穩(wěn)定，庫存持續(xù)去化，從估值角度可考慮輕倉試多策略。當(dāng)前純堿整體處于1300~1450元/噸區(qū)間震蕩，在供應(yīng)過剩的大環(huán)境下，短期內(nèi)純堿難以出現(xiàn)趨勢性上漲行情。風(fēng)險(xiǎn)方面，密切關(guān)注供應(yīng)端變動(dòng)及下游補(bǔ)庫節(jié)奏。