01、LPG核心觀點(diǎn)：關(guān)稅暫緩，對LPG影響有限

供應(yīng)： 中美關(guān)稅戰(zhàn)緩和

5月12日中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明提到：

美國將（一）修改2025年4月2日第14257號行政令中規(guī)定的對中國商品（包括香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)商品）加征的從價關(guān)稅，其中，24%的關(guān)稅在初始的90天內(nèi)暫停實(shí)施，同時保留按該行政令的規(guī)定對這些商品加征剩余10%的關(guān)稅；（二）取消根據(jù)2025年4月8日第14259號行政令和2025年4月9日第14266號行政令對這些商品的加征關(guān)稅。

中國將（一）相應(yīng)修改稅委會公告2025年第4號規(guī)定的對美國商品加征的從價關(guān)稅，其中，24%的關(guān)稅在初始的90天內(nèi)暫停實(shí)施，同時保留對這些商品加征剩余10%的關(guān)稅，并取消根據(jù)稅委會公告2025年第5號和第6號對這些商品的加征關(guān)稅；（二）采取必要措施，暫?；蛉∠?025年4月2日起針對美國的非關(guān)稅反制措施。

對于LPG而言，美國出口到中國的LPG加征關(guān)稅僅剩10%，重新打開了出口窗口。

數(shù)據(jù)來源：公開資料收集，大地期貨研究院

供應(yīng)： 后續(xù)美國貨進(jìn)口情況需持續(xù)觀察

受關(guān)稅戰(zhàn)影響，4月對華LPG出口量明顯縮量，特別是美國向中國LPG出口量接近腰斬，中美關(guān)稅緩和后，預(yù)期美國LPG出口量會有所縮減，但不會像之前的預(yù)期一樣縮減為0，而后面美國貨的進(jìn)口結(jié)構(gòu)究竟會變成如何還需要持續(xù)觀察。我們應(yīng)同時注意到，進(jìn)口丙烷量的下滑是與中國化工需求端的下滑相對應(yīng)的，因此供應(yīng)的縮量并不會直接影響到國內(nèi)丙烷的平衡，對價格影響較小。

數(shù)據(jù)來源：KPLER，大地期貨研究院

供應(yīng)： LPG物流成本上升

中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和后，全球航運(yùn)市場提振明顯，美線歐線均迎來強(qiáng)勁上漲，LPG運(yùn)費(fèi)在全球航運(yùn)上漲大潮中也受益頗豐。美國墨西哥灣至遠(yuǎn)東（經(jīng)巴拿馬）船費(fèi)為116-118美元，美國墨西哥灣至西北歐船為61-63美元，中東至遠(yuǎn)東船費(fèi)為64-66美元，目前租船需求仍堅(jiān)挺，預(yù)期后續(xù)能維持當(dāng)前價格水平，直至6月運(yùn)費(fèi)迎來季節(jié)性下滑。

數(shù)據(jù)來源：KPLER，大地期貨研究院

供應(yīng)： 5月LPG到港明顯增加

受4月初關(guān)稅戰(zhàn)影響，國內(nèi)進(jìn)口商明顯加大LPG采購量，導(dǎo)致近期LPG港口庫存增加明顯。區(qū)域上，特別是華東港口，已達(dá)到歷史極值高位，高企的庫存令價格承壓。后續(xù)國內(nèi)進(jìn)口商進(jìn)口變少，預(yù)計(jì)港口庫存將逐漸下降。廠內(nèi)庫存較為平穩(wěn)，高檢修回歸預(yù)期下，后續(xù)仍有上升空間。

數(shù)據(jù)來源：KPLER，大地期貨研究院

估值：煉廠檢修迎來集中回歸

如上表所示，煉廠自5月起，回歸開始增多，目前已至集中回歸期，包括高橋石化等檢修的裝置都會在5月回歸，九江石化已回歸，民用氣供應(yīng)進(jìn)一步寬松。民用氣寬松的供需將一定程度上限制其價格可能的上漲，下游將持續(xù)以按需采購為主，民用氣波動降低。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，隆眾，大地期貨研究院

估值：民用氣價格延續(xù)弱勢

供需壓力下，民用氣價格本周繼續(xù)走低，山東、華東民用氣價格皆下滑明顯。近期民用氣商品量增加，疊加港口集中到港，同時下游入市意愿較差，民用氣延續(xù)弱勢并繼續(xù)下跌?？傮w而言，市場承壓運(yùn)行，未見止跌意向，但是同時也要注意到，目前山東與華南的價格已接近去年低點(diǎn)，進(jìn)一步大幅殺跌的可能性減小，底部價格或有支撐。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，大地期貨研究院

需求：下游化工裝置產(chǎn)能利用率依舊低迷

本周LPG下游化工裝置產(chǎn)能利用率延續(xù)弱勢，PDH及調(diào)油料開工率均有所下降。其中PDH和MTBE裝置毛利處于歷史低位區(qū)間；受益于原油價格上漲和醚后碳四價格下跌，產(chǎn)成品和原料價格劈叉，烷基化油生產(chǎn)毛利相對較好。預(yù)計(jì)后續(xù)MTBE和烷基化油產(chǎn)能利用率將保持穩(wěn)定，PDH裝置產(chǎn)能利用率受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，將緩慢回升。

數(shù)據(jù)來源：隆眾，WIND，鋼聯(lián)，大地期貨研究院

需求：中國PDH裝置檢修量保持穩(wěn)定

本周中國PDH裝置檢修情況如左圖所示，新增檢修天弘化學(xué)，產(chǎn)能45噸。新增回歸寧波金發(fā)，產(chǎn)能60萬噸。PDH裝置產(chǎn)能利用率保持平穩(wěn)，來到65%。另據(jù)公開新聞，福州萬景石化90萬噸丙烷脫氫制丙烯項(xiàng)目已投產(chǎn)，目前正在產(chǎn)能提升階段。中美關(guān)稅戰(zhàn)緩解后，預(yù)期將對PDH企業(yè)有所助力，原料成本及來源限制得到部分緩解，預(yù)期后續(xù)產(chǎn)能利用率將在60%-70%之間。

數(shù)據(jù)來源：隆眾，大地期貨研究院

盤面：PG期貨延續(xù)弱勢

PG本周價格重心下移，但是目前估值處于合理位置，繼續(xù)做空性價比不高，做多時間節(jié)點(diǎn)未到，建議繼續(xù)空倉等待。

數(shù)據(jù)來源：Wind，大地期貨研究院

盤面：LPG倉單提升明顯

本周LPG倉單數(shù)量回升，并依舊顯著高于往年同期，4月交割量也顯著高于往年同期。究其原因本質(zhì)上是因?yàn)榍捌诘谋P面高波給產(chǎn)業(yè)帶來了套保的機(jī)會，從而催生了較多的倉單并促進(jìn)了倉單的交易。而較多倉單的事實(shí)會壓制盤面價格，使得軟逼倉一類的多頭行情產(chǎn)生難度變大。后續(xù)需持續(xù)觀察倉單數(shù)量是否會進(jìn)一步增長。

數(shù)據(jù)來源：WIND，大商所，大地期貨研究院

02、結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)更新

價格數(shù)據(jù)：LPG與相關(guān)品種走勢對比圖

數(shù)據(jù)來源：WIND，大地期貨研究院

價格數(shù)據(jù)：LPG外盤價格

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，大地期貨研究院

價差數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：隆眾，WIND，鋼聯(lián)，Bloomberg，大地期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：隆眾，WIND，鋼聯(lián)，Bloomberg，大地期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：隆眾，WIND，鋼聯(lián)，Bloomberg，大地期貨研究院

價差：石腦油-LPG價差

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，大地期貨研究院

國外數(shù)據(jù)：EIA周度數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：EIA，大地期貨研究院

國外數(shù)據(jù)：EIA預(yù)測數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：EIA，大地期貨研究院

國外數(shù)據(jù)：EIA月度消費(fèi)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：EIA，大地期貨研究院

國外數(shù)據(jù)：印度相關(guān)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：印度能源部，Bloomberg，大地期貨研究院

國外數(shù)據(jù)：日本相關(guān)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省，Bloomberg，大地期貨研究院