報(bào)告品種：工業(yè)硅

報(bào)告要點(diǎn)

6月中下旬為云南豐水期復(fù)產(chǎn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，往年云南開(kāi)工率在此時(shí)會(huì)快速回升。然而當(dāng)前硅價(jià)持續(xù)低迷、行業(yè)整體處于虧損狀態(tài)的背景下，云南復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較往年明顯放緩，開(kāi)工率仍處低位。在此背景下，我們開(kāi)展了對(duì)云南工業(yè)硅企業(yè)的實(shí)地調(diào)研，旨在了解云南地區(qū)電價(jià)政策變化、企業(yè)實(shí)際開(kāi)工及盈利情況、未來(lái)復(fù)產(chǎn)安排預(yù)期，以及企業(yè)在期貨市場(chǎng)的參與情況。

摘要

當(dāng)前云南地區(qū)工業(yè)硅企業(yè)普遍面臨成本倒掛的局面，經(jīng)營(yíng)壓力較為突出，即使豐水期電價(jià)下調(diào)也難以扭轉(zhuǎn)虧損格局。從調(diào)研情況來(lái)看，云南硅廠完全成本大多集中在9000-10000元/噸附近，企業(yè)生產(chǎn)積極性較弱。

今年云南豐水期電價(jià)整體延續(xù)去年水平，政策端暫無(wú)新增優(yōu)惠或補(bǔ)貼，成本改善作用有限。從區(qū)域分布看，保山電價(jià)最低，德宏、怒江等地電價(jià)略高，從調(diào)研結(jié)果看云南電價(jià)不低于0.3元/千瓦時(shí)。

云南地區(qū)工業(yè)硅企業(yè)今年豐水期整體復(fù)產(chǎn)意愿較弱，預(yù)計(jì)豐水期整體開(kāi)工率不足20%，多數(shù)云南企業(yè)根據(jù)實(shí)際訂單情況再?zèng)Q定后續(xù)是否復(fù)產(chǎn)。保山因電價(jià)相對(duì)較低具備一定復(fù)產(chǎn)可能外，其他區(qū)域企業(yè)較少有開(kāi)工計(jì)劃。

當(dāng)前云南地區(qū)期貨套保空間有限，企業(yè)普遍認(rèn)為盤(pán)面價(jià)格需達(dá)到8500元/噸甚至更高才具備操作價(jià)值。

在成本倒掛壓力下，云南工業(yè)硅企業(yè)開(kāi)工率偏低、產(chǎn)量有限，轉(zhuǎn)向高品質(zhì)型號(hào)以尋求差異化突圍；區(qū)域內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張背景下“北貨南運(yùn)”或具套利空間，但溯源要求與產(chǎn)品質(zhì)量差異抬高流通難度。

西南地區(qū)小爐型升級(jí)為大爐型的難度較高，在當(dāng)前價(jià)格低位背景下推進(jìn)意愿不足，轉(zhuǎn)型成本與風(fēng)險(xiǎn)壓力較大，產(chǎn)能置換和結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)展緩慢。

總體來(lái)看，在云南復(fù)產(chǎn)有限背景下，工業(yè)硅供應(yīng)端關(guān)注重心正由“南方是否復(fù)產(chǎn)”轉(zhuǎn)向“北方是否繼續(xù)增產(chǎn)”。后續(xù)博弈核心在于價(jià)格與西北地區(qū)生產(chǎn)意愿之間的平衡。當(dāng)前硅廠博弈加劇，短期內(nèi)仍難看到主動(dòng)性減產(chǎn)，供需矛盾仍將延續(xù)。三季度西北高位供應(yīng)的持續(xù)性將成為市場(chǎng)關(guān)鍵變量，在未出現(xiàn)明顯減產(chǎn)或供應(yīng)端政策等利多信號(hào)之前，硅價(jià)還有可能沖擊西北大廠現(xiàn)金成本線。

風(fēng)險(xiǎn)因素：供應(yīng)端超預(yù)期減產(chǎn)；供應(yīng)端政策變動(dòng)。

一、調(diào)研背景

2025年上半年，工業(yè)硅市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，價(jià)格呈現(xiàn)出明顯的單邊回落趨勢(shì)。進(jìn)入二季度后，現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步下探。5月下旬，西北大廠開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，市場(chǎng)供給壓力再次加劇。同時(shí)，西南地區(qū)進(jìn)入豐水期，水電價(jià)快速下調(diào)，西南硅廠開(kāi)工預(yù)計(jì)有所恢復(fù)，價(jià)格承壓格局延續(xù)。

云南作為國(guó)內(nèi)第二大工業(yè)硅產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)能占比約17%，其運(yùn)行節(jié)奏對(duì)國(guó)內(nèi)工業(yè)硅供應(yīng)格局具有重要影響。通常6月中下旬為云南豐水期復(fù)產(chǎn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，往年此時(shí)開(kāi)工率會(huì)快速回升。然而在當(dāng)前硅價(jià)持續(xù)低迷、行業(yè)整體處于虧損狀態(tài)的背景下，云南復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較往年明顯放緩，當(dāng)前開(kāi)工率仍處低位。在此背景下，我們開(kāi)展了對(duì)云南工業(yè)硅企業(yè)的實(shí)地調(diào)研，旨在系統(tǒng)了解當(dāng)前區(qū)域內(nèi)電價(jià)政策變化、企業(yè)實(shí)際開(kāi)工及盈利情況、未來(lái)復(fù)產(chǎn)安排預(yù)期，以及企業(yè)在期貨市場(chǎng)的參與情況。重點(diǎn)圍繞以下幾個(gè)核心問(wèn)題展開(kāi)：

1、當(dāng)前價(jià)格水平下，云南企業(yè)的實(shí)際開(kāi)工意愿如何？

2、豐水期階段，云南電價(jià)是否存在進(jìn)一步優(yōu)惠？

3、區(qū)域內(nèi)生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu)及工藝是否發(fā)生變化？

4、企業(yè)銷(xiāo)售模式及下游需求表現(xiàn)如何？

5、企業(yè)庫(kù)存變動(dòng)及囤貨意愿如何？

6、當(dāng)前企業(yè)的套保心理價(jià)位在哪？

7、是否有政策推動(dòng)爐型改造和升級(jí)？

通過(guò)此次調(diào)研，我們希望深入掌握云南區(qū)域工業(yè)硅供給端的最新動(dòng)態(tài)，為判斷三季度行業(yè)開(kāi)工節(jié)奏、估算實(shí)際供給水平以及未來(lái)行情走勢(shì)提供支撐。

二、調(diào)研結(jié)論

（一）云南硅廠成本倒掛嚴(yán)重，豐水期電價(jià)暫無(wú)明顯政策優(yōu)惠

當(dāng)前云南地區(qū)工業(yè)硅企業(yè)普遍面臨成本倒掛，經(jīng)營(yíng)壓力較為突出，即使豐水期電價(jià)下調(diào)也難以扭轉(zhuǎn)虧損局面。從調(diào)研情況來(lái)看，云南硅廠完全成本大多集中在9000-10000元/噸附近。在目前現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行的背景下，企業(yè)生產(chǎn)積極性較弱。

從成本結(jié)構(gòu)來(lái)看，硅石原料主要來(lái)自昭通及緬甸，煤炭則主要由新疆、寧夏運(yùn)入，硅煤?jiǎn)螄嵾\(yùn)費(fèi)約為600–700元，導(dǎo)致部分到廠煤價(jià)高于1200元/噸。此外，木炭仍以緬甸來(lái)源為主。

除單爐日產(chǎn)有所提高外，云南工藝整體變化不大，多采用煤焦工藝。企業(yè)普遍反映，在現(xiàn)有工藝路徑下，完全成本難以壓降至10000元/噸以下。當(dāng)前雖已進(jìn)入豐水期，水電價(jià)格有所下調(diào)，但對(duì)于多數(shù)企業(yè)而言仍不足以覆蓋當(dāng)前虧損，短期內(nèi)復(fù)產(chǎn)意愿偏弱，更多選擇觀望后續(xù)訂單與價(jià)格變化。

今年云南豐水期電價(jià)整體延續(xù)去年水平，政策端暫無(wú)新增優(yōu)惠或補(bǔ)貼，成本改善作用有限。在當(dāng)前價(jià)格持續(xù)低迷、行業(yè)整體虧損的背景下，企業(yè)對(duì)復(fù)產(chǎn)普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。從區(qū)域分布看，保山電價(jià)最低，當(dāng)前約為0.41元/度，按月調(diào)整，預(yù)計(jì)仍有0.1元/度的下行空間；德宏、怒江等地電價(jià)略高，暫無(wú)地方補(bǔ)貼或?qū)ｍ?xiàng)扶持措施。

云南電力供應(yīng)充足，但在硅價(jià)低位下，水電降價(jià)對(duì)成本下調(diào)的空間有限，難以對(duì)企業(yè)形成有效激勵(lì)。相比之下，四川區(qū)域電價(jià)優(yōu)勢(shì)在今年或更為明顯，除主網(wǎng)電外，還有部分自備電和消納電（如棄水電），綜合電價(jià)較云南更低。

（二）云南企業(yè)觀望情緒濃厚，豐水期復(fù)產(chǎn)節(jié)奏明顯滯后

云南地區(qū)工業(yè)硅企業(yè)今年豐水期整體復(fù)產(chǎn)意愿較弱，從調(diào)研結(jié)果來(lái)看，預(yù)計(jì)豐水期整體開(kāi)工率不足20%。保山因電價(jià)相對(duì)較低具備一定復(fù)產(chǎn)可能外，其他區(qū)域企業(yè)較少有開(kāi)工計(jì)劃，保山本地復(fù)產(chǎn)意愿也預(yù)計(jì)低于50%。

由于南方供應(yīng)季節(jié)性特征明顯，企業(yè)當(dāng)前較多關(guān)注7月訂單情況，多數(shù)云南企業(yè)根據(jù)訂單情況再?zèng)Q定后續(xù)是否啟動(dòng)生產(chǎn)。當(dāng)前云南硅廠訂單以?xún)?nèi)貿(mào)及下游剛需客戶(hù)為主，另外存在一部分出口訂單。結(jié)構(gòu)上仍以有機(jī)硅等傳統(tǒng)需求為主。銷(xiāo)售模式方面，企業(yè)基本采用先款后貨方式，長(zhǎng)協(xié)與散單并存。長(zhǎng)協(xié)客戶(hù)通常按月結(jié)算，下游賬期一般在30–40天左右。西南庫(kù)存在去化，估計(jì)每月減少1萬(wàn)噸以上。

（三）煤焦工藝產(chǎn)品質(zhì)量佳，云南尋求產(chǎn)品差異化轉(zhuǎn)型

西北低電價(jià)及大規(guī)模生產(chǎn)背景下，云南傳統(tǒng)421#和553#的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)相較北方已明顯減弱。為在虧損背景下實(shí)現(xiàn)保本經(jīng)營(yíng)，云南企業(yè)普遍傾向于聚焦高品質(zhì)工業(yè)硅的生產(chǎn)，如3303#、4402#等低鈣、低鈦產(chǎn)品。當(dāng)前云南地區(qū)工業(yè)硅的主要優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)品質(zhì)量，相較北方部分硅廠存在夾渣問(wèn)題，云南企業(yè)多采用煤焦工藝，生產(chǎn)過(guò)程中高溫炭化后雜質(zhì)含量低，特別是在控制鈣、鈦、鐵等雜質(zhì)方面更有優(yōu)勢(shì)。

年初以來(lái)，工業(yè)硅價(jià)格持續(xù)下行，不過(guò)高規(guī)格產(chǎn)品與傳統(tǒng)553#、421#價(jià)格逐漸脫鉤，高品質(zhì)工業(yè)硅價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。在此背景下，云南企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向生產(chǎn)3303#、4402#等高端型號(hào)，力求以?xún)?yōu)質(zhì)路線實(shí)現(xiàn)保本經(jīng)營(yíng)。

然而，高端市場(chǎng)整體容量有限，且西北地區(qū)部分產(chǎn)能未來(lái)也可能向高品質(zhì)方向靠攏，競(jìng)爭(zhēng)格局趨于復(fù)雜。云南雖在產(chǎn)品質(zhì)量和工藝穩(wěn)定性方面具備一定基礎(chǔ)，但要實(shí)現(xiàn)通過(guò)品牌化、差異化走出困境，仍面臨不小挑戰(zhàn)。

（四）云南區(qū)域內(nèi)供給偏緊，或催生“北貨南運(yùn)”套利空間

2025年以來(lái)，受成本倒掛影響，云南工業(yè)硅企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)偏低，區(qū)域內(nèi)供給維持緊張格局。憑借低雜質(zhì)、低鐵含量等質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，云南硅在現(xiàn)貨市場(chǎng)上形成一定升水，價(jià)格普遍高于西北等主產(chǎn)區(qū)。

盡管進(jìn)入豐水期后水電條件改善，但在成本難以有效回落、企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力猶存的背景下，云南大規(guī)模復(fù)產(chǎn)預(yù)期依然有限，區(qū)域現(xiàn)貨緊平衡狀態(tài)或?qū)⒀永m(xù)。在此背景下，“北貨南運(yùn)”具備一定套利邏輯。

然而，云南市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品溯源性要求較高，若北方貨源無(wú)法提供真實(shí)有效的廠檢單或檢測(cè)報(bào)告，銷(xiāo)售流通將面臨較大阻力。此外，雖然均為“421#”牌號(hào)，不同產(chǎn)區(qū)產(chǎn)品質(zhì)量差異明顯，云南部分貨源甚至優(yōu)于421#標(biāo)準(zhǔn)，而西北貨源中存在雜質(zhì)偏高等問(wèn)題，進(jìn)一步抬高了跨區(qū)流通的篩選難度。

（五）期貨暫無(wú)空間，產(chǎn)能升級(jí)進(jìn)展慢

當(dāng)前云南地區(qū)期貨套?？臻g有限，企業(yè)普遍認(rèn)為盤(pán)面價(jià)格達(dá)到8500元/噸以上才具備基本操作價(jià)值，部分企業(yè)甚至認(rèn)為9000元/噸以上方有實(shí)際套保動(dòng)力。今年西南企業(yè)期貨參與度較去年同期下降，當(dāng)前在盤(pán)面低位下缺乏有效的套保窗口。

在政策方面，工業(yè)硅作為高能耗行業(yè)，正面臨愈發(fā)嚴(yán)格的能效監(jiān)管壓力。根據(jù)此前《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2024年本）》，12500千伏安以下普通鐵合金礦熱電爐將于2025年底前淘汰。隨著國(guó)家對(duì)能效基準(zhǔn)和標(biāo)桿水平的明確要求，低效小爐型將成為主要出清對(duì)象。不過(guò)，從調(diào)研情況來(lái)看，西南地區(qū)小爐型升級(jí)為大爐型的難度較高，技術(shù)與資金投入門(mén)檻大，在當(dāng)前價(jià)格低位背景下推進(jìn)意愿不足，轉(zhuǎn)型成本與風(fēng)險(xiǎn)壓力較大，產(chǎn)能置換和結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)展緩慢。

（六）西南復(fù)產(chǎn)彈性邊際弱化，西北成為邊際變量核心

今年年初以來(lái)，云南在全國(guó)工業(yè)硅供應(yīng)中的份額有所回落。即便進(jìn)入豐水期，電價(jià)有所下調(diào)，其成本仍高于部分西北地區(qū)，復(fù)產(chǎn)動(dòng)力不足，產(chǎn)量占比不斷縮小，逐漸演變?yōu)橹鳟a(chǎn)區(qū)中成本較高、復(fù)產(chǎn)彈性較弱的區(qū)域。

相較之下，西北地區(qū)供給持續(xù)增長(zhǎng)。新疆大廠逐步復(fù)產(chǎn)，推動(dòng)整體供應(yīng)恢復(fù)；而內(nèi)蒙古、甘肅、寧夏等地在近兩年集中投放的新產(chǎn)能，配套大型爐型日趨成熟，單爐日產(chǎn)提升顯著，整體開(kāi)工率保持高位，產(chǎn)量快速上行，逐步成為全國(guó)供應(yīng)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

在云南復(fù)產(chǎn)空間有限的背景下，工業(yè)硅供應(yīng)端的關(guān)注重心正由“南方是否復(fù)產(chǎn)”轉(zhuǎn)向“北方是否繼續(xù)增產(chǎn)”。后續(xù)博弈核心在于價(jià)格與西北地區(qū)生產(chǎn)意愿之間的平衡。當(dāng)前硅廠博弈加劇，短期內(nèi)仍難看到主動(dòng)性減產(chǎn)，供需矛盾仍將延續(xù)。三季度西北高位供應(yīng)的持續(xù)性將成為市場(chǎng)關(guān)鍵變量，在未出現(xiàn)明顯減產(chǎn)或供應(yīng)端政策等利多信號(hào)之前，硅價(jià)還有可能沖擊西北大廠現(xiàn)金成本線。

三、調(diào)研紀(jì)要

1、云南某工業(yè)硅廠

（1）生產(chǎn)情況

企業(yè)共配備4臺(tái)礦熱爐，目前暫未開(kāi)爐，是否復(fù)產(chǎn)將視訂單情況而定。企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量較好，當(dāng)前更傾向于生產(chǎn)高品質(zhì)工業(yè)硅，如3303、4402等低鈣、低鈦產(chǎn)品。

（2）成本情況

相較云南其他地區(qū)，企業(yè)具備一定成本優(yōu)勢(shì)。云南多數(shù)硅廠現(xiàn)金成本約9000元/噸，完全成本約1萬(wàn)元/噸，整體仍處于虧損狀態(tài)。企業(yè)擁有自備硅石礦，煤炭主要采購(gòu)自新疆、寧夏，木炭來(lái)自緬甸，工藝路線為煤焦法。煤炭運(yùn)輸成本約600–700元/噸，到廠價(jià)超過(guò)1200元/噸。

當(dāng)?shù)仉娏Y源充足，但無(wú)明確優(yōu)惠電價(jià)。豐水期電價(jià)最低可達(dá)0.3元/度左右，其中保山地區(qū)電價(jià)最低，怒江相對(duì)略高。

（3）銷(xiāo)售情況

南方地區(qū)供應(yīng)季節(jié)性特征明顯，企業(yè)當(dāng)前以生產(chǎn)高品質(zhì)工業(yè)硅為主，優(yōu)先考慮保本。是否啟動(dòng)生產(chǎn)主要看7月出口訂單落地情況，目前基本無(wú)長(zhǎng)協(xié)安排。

（4）期貨參與情況

前幾年企業(yè)期貨參與度較高，當(dāng)前因無(wú)套保空間暫未參與。

2、云南某工業(yè)硅原料供應(yīng)商

（1）硅石供應(yīng)與運(yùn)輸

當(dāng)前昭通地區(qū)硅石價(jià)格約470元/噸。各地硅石品質(zhì)差異較大，其中湖北、緬甸及阿勒泰地區(qū)硅石因鐵、鈦含量低，質(zhì)量相對(duì)較好。廣西硅石品質(zhì)亦佳，但含水較高，除水難度大。

硅石運(yùn)輸便利，一般硅廠從采購(gòu)到投產(chǎn)周期在一個(gè)月左右。工業(yè)硅生產(chǎn)中，硅石的消耗量約為2.5–3噸/噸硅。

（2）下游需求差異

下游客戶(hù)對(duì)工業(yè)硅純度要求不同，對(duì)硅石質(zhì)量要求因此存在差異。有機(jī)硅用料要求更高，低鈣工業(yè)硅多用于出口，具備一定品質(zhì)升水優(yōu)勢(shì)；合金采購(gòu)553、441較多，只要鐵鋁鈣含量滿(mǎn)足要求就可使用。

（3）市場(chǎng)情況與套保空間

相比去年，今年硅石采購(gòu)整體偏弱。預(yù)期云南豐水期工業(yè)硅企業(yè)平均開(kāi)工率或在30%左右。西南地區(qū)目前缺乏期貨套?？臻g，認(rèn)為至少需要8500元/噸以上的盤(pán)面價(jià)格才具備操作價(jià)值。

3、云南某工業(yè)硅貿(mào)易商

保山地區(qū)電價(jià)最低，德宏、怒江區(qū)域電價(jià)略高，當(dāng)前云南工業(yè)硅企業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)，成本大多在9000–10000元/噸附近，預(yù)計(jì)全省豐水期開(kāi)工率較低，多數(shù)企業(yè)先看后續(xù)訂單情況，再考慮開(kāi)工。西南地區(qū)庫(kù)存正在去化，當(dāng)前估計(jì)每月去庫(kù)規(guī)模在1萬(wàn)噸以上。云南地區(qū)傳統(tǒng)421#和553#產(chǎn)品在與北方市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勢(shì)有所減弱。相比之下，由于多采用焦煤工藝，云南地區(qū)工業(yè)硅產(chǎn)品整體質(zhì)量較好，企業(yè)生產(chǎn)方向逐步向3303等低鈦、高品質(zhì)品類(lèi)傾斜，尋求差異化出路。

4、云南某再生硅廠

公司主營(yíng)再生硅業(yè)務(wù)，產(chǎn)品純度較高，質(zhì)量穩(wěn)定。再生硅原料主要來(lái)源于硅棒切削過(guò)程中產(chǎn)生的硅泥，目前受切片工藝優(yōu)化影響，硅片更薄、邊角料更少，疊加光伏行業(yè)減產(chǎn)，原料整體供應(yīng)明顯減少，導(dǎo)致再生硅成本偏高。

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