【導(dǎo)語】上半年國內(nèi)豆油市場先漲后跌再震蕩，價(jià)格重心同比上移，除受供需影響外，成本低位回升托底豆油市場，同時(shí)關(guān)稅、生柴及地緣局勢等突發(fā)問題擾動階段內(nèi)豆油行情。下半年國內(nèi)豆油供需緊平衡局勢或支撐行情，另外外盤油脂油料期價(jià)有走強(qiáng)預(yù)期，或帶動下半年豆油價(jià)格中樞環(huán)比上移。

供需格局先緊后松，上半年豆油先漲后跌再震蕩

2025年上半年國內(nèi)豆油價(jià)格呈先漲后跌再震蕩，價(jià)格重心同比小幅上移，主流運(yùn)行區(qū)間7800-8700元/噸。2025年上半年國內(nèi)一級豆油現(xiàn)貨均價(jià)8196元/噸，同比漲2.68%。上半年價(jià)格高點(diǎn)在2月11日8661元/噸，最低點(diǎn)在1月9日7886元/噸。

一季度豆油現(xiàn)貨價(jià)格先漲后跌，季度內(nèi)供需格局偏緊支撐豆油行情，但大豆進(jìn)口成本走低制約價(jià)格上行空間。一季度為美豆供應(yīng)季，大豆供應(yīng)季節(jié)性縮減，國內(nèi)壓榨企業(yè)原料供應(yīng)收緊，同時(shí)因春節(jié)假期多數(shù)壓榨企業(yè)有停工計(jì)劃，季度內(nèi)工廠壓榨量有限，豆油產(chǎn)出收緊，而春節(jié)前后國內(nèi)下游市場有補(bǔ)貨需求，導(dǎo)致階段內(nèi)出現(xiàn)供不應(yīng)求局面，支撐豆油行情偏強(qiáng)運(yùn)行，但季度末因中美貿(mào)易問題再現(xiàn)，美豆進(jìn)口關(guān)稅提高抑制美豆出口，因此CBOT大豆期價(jià)下跌，帶動大豆進(jìn)口成本走低，利空國內(nèi)豆油行情回落。

二季度豆油現(xiàn)貨價(jià)格整體弱勢震蕩，供需格局由緊轉(zhuǎn)松制約季度內(nèi)現(xiàn)貨行情，期間國際貿(mào)易局勢及生柴政策變化擾動令行情出現(xiàn)反復(fù)。二季度初南美大豆尚未集中上市，大豆到港季節(jié)性縮減，另外港口大豆抽檢影響通關(guān)時(shí)長，導(dǎo)致國內(nèi)壓榨企業(yè)原料銜接不暢，季度初期壓榨企業(yè)開工仍有不暢，豆油市場提貨排隊(duì)現(xiàn)象持續(xù)，支撐季度初期豆油價(jià)格震蕩運(yùn)行。但隨著大豆到港增大，壓榨企業(yè)原料銜接轉(zhuǎn)順暢，開工負(fù)荷率逐步回升，而天氣轉(zhuǎn)熱不利于油脂消費(fèi)，供大于求局勢逐步顯現(xiàn)，進(jìn)而利空豆油行情弱勢運(yùn)行。

大豆進(jìn)口成本低位回升，托底豆油市場

2025年以來巴西大豆進(jìn)口成本價(jià)格低位回升，成本端托底國內(nèi)豆油行情。2025年上半年巴西大豆進(jìn)口成本3728元/噸，同比跌9.93%，年內(nèi)呈止跌回升走勢。一季度巴西大豆進(jìn)口成本價(jià)格繼上年末回落至低位后呈止跌小升態(tài)勢，因CBOT大豆期價(jià)走高帶動，但南美豐產(chǎn)壓力制約成本漲幅。二季度后中美貿(mào)易問題升級及美國生柴需求增長預(yù)期提振CBOT大豆期價(jià)上漲，且巴西大豆出口需求好轉(zhuǎn)帶動升貼水走高，成本構(gòu)成要素的上漲推動了大豆進(jìn)口成本的繼續(xù)走高。而二季度后的豆油價(jià)格在基本面拖累下回落，成本端的托底作用制約了豆油價(jià)格跌幅。

貿(mào)易及生柴消息雙螺旋擾動階段內(nèi)豆油行情

上半年突發(fā)中美貿(mào)易問題及美國生柴政策變化令國內(nèi)豆油行情出現(xiàn)短期異動。美國是中國的主要大豆進(jìn)口來源國，2025年中美貿(mào)易問題再現(xiàn)，中方對美豆加征關(guān)稅令美豆出口至中國預(yù)期受阻。但因2018年經(jīng)歷過中美貿(mào)易博弈且本次加征關(guān)稅節(jié)點(diǎn)正值南美大豆上市期，中國大豆壓榨企業(yè)積極調(diào)整并適應(yīng)大豆進(jìn)口節(jié)奏，因此本輪貿(mào)易問題的突發(fā)短期帶動了大豆進(jìn)口成本的走高，但對二、三季度的國內(nèi)壓榨企業(yè)原料供應(yīng)端影響相對有限，因此本輪貿(mào)易問題的再現(xiàn)從成本端造成豆油價(jià)格的短期異動。

2025年美國生物柴油政策逐步推進(jìn)，帶動年內(nèi)CBOT豆油期價(jià)震蕩趨強(qiáng)，最終上半年末美國環(huán)保署（EPA）對于可再生燃料摻混量（RVO）的提議發(fā)布，進(jìn)一步刺激CBOT豆油期貨價(jià)格快速拉漲，也是造成二季度末豆油價(jià)格出現(xiàn)超預(yù)期反彈的重要原因。6月13日，美國環(huán)保署發(fā)布提案，提議2026年美國再生燃料摻混總量提高至240.2億加侖，其中生物柴油義務(wù)摻混量定為56.1億加侖，同比增加67.46%，增幅明顯，2027年生物柴油義務(wù)摻混量為58.6億加侖。摻混目標(biāo)超市場預(yù)期，且在本土原料優(yōu)先原則下，美國豆油需求預(yù)期明顯增長，提案發(fā)布后隨即引燃植物油市場，CBOT豆油期價(jià)漲停，領(lǐng)漲國際植物油市場。疊加此階段突發(fā)的中東地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇，原油期價(jià)亦有走高給植物油市場帶來進(jìn)一步利多提振。截至6月30日，CBOT豆油收于52.75美分/磅，較年初漲30.86%。

下半年豆油價(jià)格中樞有望繼續(xù)上移

預(yù)計(jì)下半年豆油現(xiàn)貨價(jià)格中樞較上半年上移，主要受到供需緊平衡局勢支撐及國際植物油市場的利多指引。三季度南美大豆供應(yīng)季內(nèi)國內(nèi)油廠開工高位，豆油產(chǎn)出寬松，而需求端隨著天氣轉(zhuǎn)涼，豆油需求有望回暖，供需格局再度收緊或支撐行情震蕩走強(qiáng)，隨后四季度在貿(mào)易問題影響下美豆進(jìn)口預(yù)期有限，雖然國內(nèi)壓榨企業(yè)原料供應(yīng)短缺問題整體可控，但不可避免影響階段內(nèi)原料大豆的銜接，進(jìn)而影響壓榨企業(yè)開工，導(dǎo)致四季度豆油供應(yīng)有收緊預(yù)期，而隨著秋冬油脂需求旺季來臨，豆油需求回升，因此豆油供需格局進(jìn)一步收緊，將提振行情高位偏強(qiáng)。預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)一級豆油現(xiàn)貨價(jià)格圍繞8000-8800元/噸區(qū)間運(yùn)行，年末或出現(xiàn)價(jià)格高點(diǎn)。成本端看，新季美豆播種面積預(yù)期下調(diào)，或?qū)е旅蓝巩a(chǎn)量存有下降可能性，一定程度上提振美豆期價(jià)，進(jìn)而帶動大豆進(jìn)口成本走高，因此成本端將繼續(xù)支撐豆油行情。

國際市場看，貿(mào)易關(guān)系及生柴政策等多重因素會繼續(xù)擾動下半年豆油市場，對國內(nèi)豆油行情整體指引方向偏利多。上半年末的國際植物油價(jià)格底部已抬升，預(yù)計(jì)下半年外盤油脂油料走勢偏樂觀，將給國內(nèi)豆油市場一定利多提振。

（卓創(chuàng)資訊 楊光紅）