美東時(shí)間7月7日，關(guān)稅政策再生變數(shù)。美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，從8月1日起對(duì)日本、韓國(guó)等14個(gè)國(guó)家的進(jìn)口產(chǎn)品加征25%至40%不等的關(guān)稅。由于“對(duì)等關(guān)稅”生效期進(jìn)一步推遲至8月1日，華爾街基于特朗普關(guān)稅政策波動(dòng)性的交易策略“TACO”再度活躍。消息公布后，美股盤中先抑后揚(yáng)，最終標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收跌0.79%。對(duì)美出口占比較高、對(duì)關(guān)稅政策敏感的日韓股市則逆市上漲，日經(jīng)225指數(shù)7月8日上漲0.26%，韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)（KOSPI）上漲1.81%。

7月8日，A股小幅高開(kāi)后持續(xù)上行，上證指數(shù)盤中最高觸及3499.89點(diǎn)。同期，滬深300指數(shù)上漲0.84%，收于3998.45點(diǎn)；中證1000指數(shù)上漲1.27%，收于6407.7點(diǎn)。市場(chǎng)呈現(xiàn)普漲格局，光伏設(shè)備、玻璃纖維、電子元件、非金屬材料、消費(fèi)電子、游戲、能源金屬、多元金融、小金屬、醫(yī)療服務(wù)、鋼鐵等行業(yè)漲幅居前。

A股市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，主要受流動(dòng)性與政策面的支撐。

當(dāng)前，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率維持低位運(yùn)行，10年期國(guó)債收益率徘徊在1.65%附近，銀行間主要回購(gòu)利率7月初持續(xù)下行，其中存款類機(jī)構(gòu)隔夜質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率創(chuàng)下2024年12月以來(lái)的新低?！百Y產(chǎn)荒”格局下，資金更青睞A股權(quán)益資產(chǎn)。截至7月，滬深300指數(shù)股息率達(dá)3.25%，較10年期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率高出160個(gè)基點(diǎn)，成為險(xiǎn)資增配的主要方向。板塊方面，盡管銀行板塊已連續(xù)一年半持續(xù)上漲，當(dāng)前平均股息率仍維持在5%的較高水平，相較于債券類資產(chǎn)具備顯著配置性價(jià)比。

7月1日召開(kāi)的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)問(wèn)題，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。會(huì)后，“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)引發(fā)各界高度關(guān)注。市場(chǎng)普遍預(yù)期，未來(lái)將出臺(tái)更多專項(xiàng)政策遏制行業(yè)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，玻璃、光伏、鋼鐵、水泥等領(lǐng)域的供給側(cè)有望迎來(lái)改善契機(jī)。7月初，中信三級(jí)細(xì)分行業(yè)指數(shù)中，玻璃纖維（13.02%）、長(zhǎng)材（8.32%）、板材（6.95%）、太陽(yáng)能（6.8%）受益于“反內(nèi)卷”政策預(yù)期，領(lǐng)漲A股。

“反內(nèi)卷”升級(jí)疊加流動(dòng)性充裕，7月以來(lái)A股市場(chǎng)大小盤風(fēng)格均有活躍表現(xiàn)。其中，滬深300指數(shù)呈現(xiàn)溫和上漲態(tài)勢(shì)，中證1000指數(shù)則呈現(xiàn)“漲一調(diào)一”“漲二調(diào)一”的震蕩上行特征。股指期貨的“深貼水”結(jié)構(gòu)自月初以來(lái)為單邊多單提供了較強(qiáng)保護(hù)。以7月主力合約為例，IM2507合約7月1日貼水中證1000指數(shù)90個(gè)指數(shù)點(diǎn)，年化貼水率為29%，而7月8日，貼水幅度收窄至28個(gè)指數(shù)點(diǎn)，年化貼水率回落至16%。這意味著7月1日至7月8日期間，貼水結(jié)構(gòu)為IM2507合約多單貢獻(xiàn)了62個(gè)指數(shù)點(diǎn)的超額收益。

短期來(lái)看，市場(chǎng)情緒和流動(dòng)性尚可，但近兩個(gè)交易日股指期貨貼水提供的優(yōu)勢(shì)有所減弱，短線多單需謹(jǐn)慎追漲。中長(zhǎng)期視角下，7月底的重要會(huì)議將為下半年政策定調(diào)。鑒于地產(chǎn)銷售與投資持續(xù)偏弱，消費(fèi)雖存結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)但整體改善動(dòng)能仍需加強(qiáng)，促內(nèi)需亟須政策進(jìn)一步加力托底。此外，美國(guó)關(guān)稅政策仍有反復(fù)可能，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)漸行漸近，需對(duì)上述因素持續(xù)跟蹤。