上周五，上證指數(shù)創(chuàng)今年以來新高，盡管尾盤小幅回落，但仍站穩(wěn)3500點整數(shù)關(guān)口，顯示出市場韌性。從技術(shù)形態(tài)觀察，上證指數(shù)已完全修復(fù)4月“對等關(guān)稅”政策造成的沖擊，不僅收復(fù)了失地，還成功突破3500點這一關(guān)鍵壓力位。筆者認為，后續(xù)A股市場有望迎來新一輪反彈行情。

資金入場意愿增強

4月至6月，受關(guān)稅政策不確定性影響，全球資本市場交易謹慎，A股交投活躍度下降，資金觀望情緒較為濃厚。

6月底，宏觀面逐步明朗，疊加國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力顯效，我國經(jīng)濟展現(xiàn)出的強勁韌性使資本市場逐漸擺脫低迷狀態(tài)。最直接的表現(xiàn)是，市場成交額穩(wěn)步回升，7月日均成交額穩(wěn)定在1.44萬億元，7月11日單日成交額更是攀升至1.7萬億元，創(chuàng)3月15日以來新高，表明市場資金參與度已出現(xiàn)實質(zhì)性提升，交投活力顯著增強。

量能持續(xù)放大與指數(shù)穩(wěn)步上行形成“量價齊漲”格局，前期觀望資金開始主動入場，為行情延續(xù)提供了堅實的支撐。從歷史數(shù)據(jù)看，當A股日均成交額穩(wěn)定在1.2萬億元以上時，市場往往能形成持續(xù)性較強的反彈走勢，當前的量能水平已滿足這一條件。

市場結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化

除量價配合良好外，7月以來市場熱點的活躍與持續(xù)，進一步鞏固了反彈基礎(chǔ)。與上半年熱點切換頻繁、持續(xù)性不足不同，近期領(lǐng)漲板塊表現(xiàn)出顯著的延續(xù)性。

從申萬一級行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)看，鋼鐵、建筑材料、非銀金融、綜合、傳媒等板塊已連續(xù)兩周躋身漲幅前十行列，且單周漲幅均保持在2%以上。這些板塊涵蓋的“反內(nèi)卷”題材、穩(wěn)定幣概念、稀土及能源等主線，不僅自身表現(xiàn)強勢，還形成了良好的聯(lián)動效應(yīng)，帶動市場風(fēng)險偏好整體提升。

市場活躍度的提升還體現(xiàn)在機構(gòu)調(diào)研頻次的增加上。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上周共160家上市公司披露了機構(gòu)調(diào)研紀要，調(diào)研覆蓋范圍從行業(yè)龍頭延伸至細分領(lǐng)域，顯現(xiàn)出機構(gòu)投資者對當前市場機會的高度關(guān)注。機構(gòu)調(diào)研活動密集開展，不僅有助于挖掘優(yōu)質(zhì)標的的價值，更能為后續(xù)增量資金入市鋪平道路。

期指基差快速修復(fù)

期指市場的變化同樣釋放出積極信號，前期持續(xù)存在的深度貼水現(xiàn)象明顯改善，這不僅是市場情緒轉(zhuǎn)向的重要風(fēng)向標，更有助于提升對沖策略現(xiàn)貨頭寸，增加場外資金入市動力。

今年上半年，受資本市場情緒偏低影響，股指期貨貼水幅度一度處于高位，使對沖策略、套保策略等面臨較大的基差損失，尤其是針對中小盤個股的對沖策略，換月操作難度顯著增加。

7月份以來，隨著市場情緒的回暖，股指期貨基差開始快速收斂。截至7月11日，IF、IC、IM主力合約年化基差率分別收窄至-2.16%、-7.10%、-9.77%。基差的快速修復(fù)，一方面表明市場分歧正在縮小，做多信心明顯恢復(fù)，另一方面意味著股指期貨的定價效率逐步回歸正常，為各類衍生品策略的有效實施創(chuàng)造了有利條件。

反彈動力有望延續(xù)

宏觀政策面的積極變化，為市場行情的延續(xù)提供了堅實支撐。從國際層面看，中美關(guān)稅談判取得積極進展，白宮方面7月初首次以正面態(tài)度介紹談判成果，緩解了市場對貿(mào)易摩擦升級的擔憂。同時，地緣爭端問題出現(xiàn)緩和跡象，外部環(huán)境的邊際改善減少了市場的不確定性。

國內(nèi)政策則精準聚焦當前經(jīng)濟運行中的痛點難點，有針對性地推出扶持措施。比如，中央財經(jīng)委員會第六次會議明確提出治理低價無序競爭、推動落后產(chǎn)能有序退出，為光伏等行業(yè)健康發(fā)展注入政策信心；7月1日，國家醫(yī)保局、國家衛(wèi)健委聯(lián)合發(fā)布《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，為醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)送來“及時雨”；國家補貼第二階段資金已全面投放，進一步夯實經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)。

值得關(guān)注的是，7月15日國務(wù)院新聞辦公室將舉行新聞發(fā)布會，公布今年二季度及上半年GDP數(shù)據(jù)。市場普遍預(yù)期，隨著各項穩(wěn)增長政策落地見效，經(jīng)濟數(shù)據(jù)有望呈現(xiàn)向好態(tài)勢，或?qū)⒊蔀橥苿邮袌鲞M一步上行的重要催化劑。

綜上，當前A股市場已從技術(shù)面、資金面、市場結(jié)構(gòu)及政策面形成多重積極共振，主要指數(shù)均已突破前期震蕩區(qū)間。在此背景下，股指期貨市場將迎來新的發(fā)展階段，對沖、套保等多元化策略的應(yīng)用空間有望進一步拓展，為市場參與者提供更豐富的風(fēng)險管理與資產(chǎn)配置工具。