多重因素提振

短期來看，題材交易機(jī)會(huì)仍然較多，半導(dǎo)體及國產(chǎn)算力板塊利多IM及IC合約。從中長期角度看，貨幣政策方向不變，疊加證監(jiān)會(huì)倡導(dǎo)上市公司提高分紅比例等政策引導(dǎo)，長期資金連續(xù)流入高股息板塊，利好IF及IH合約。

6月以來，伴隨著市場情緒的好轉(zhuǎn)及多因素催化，滬指連續(xù)突破前高，最高攀至3555.22點(diǎn)，雖近兩日有所回落，但是3500點(diǎn)存在較強(qiáng)支撐。目前股指整體表現(xiàn)偏強(qiáng)，熱點(diǎn)題材交替出現(xiàn)，多重因素對行情起到提振作用。

其一，穩(wěn)定幣板塊6月出現(xiàn)了兩輪上漲行情。第一輪行情源于市場對2025陸家嘴論壇的預(yù)期，疊加5月21日香港立法會(huì)通過《穩(wěn)定幣條例草案》，6月5日“穩(wěn)定幣第一股”Circle在紐交所上市，助推股指小幅上行。第二輪行情源于國泰君安國際正式獲得香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，將其現(xiàn)有證券牌照升級(jí)為可提供虛擬資產(chǎn)交易及相關(guān)意見服務(wù)的綜合牌照，成為首家獲此全方位虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)資格的香港中資券商，此消息助推股指突破年內(nèi)高點(diǎn)。

目前來看，穩(wěn)定幣的發(fā)展勢在必行。美國正在推動(dòng)出臺(tái)“基尼斯法案”，該法案要求美元穩(wěn)定幣需要100%儲(chǔ)備支持，推動(dòng)穩(wěn)定幣進(jìn)一步合法化，對一些金融系統(tǒng)較為落后的國家來說，其可能會(huì)使用幣值更穩(wěn)定國家的穩(wěn)定幣，進(jìn)而短期推動(dòng)美元化，強(qiáng)化美元的主導(dǎo)地位，甚至提升美債的邊際需求。當(dāng)前穩(wěn)定幣市場中，美元穩(wěn)定幣占據(jù)絕對壟斷地位，為避免美元霸權(quán)通過數(shù)字化延伸進(jìn)一步強(qiáng)化，人民幣穩(wěn)定幣的發(fā)展是必然的，預(yù)計(jì)將以香港為試驗(yàn)田，未來可能優(yōu)先以離岸人民幣開展試點(diǎn)。

其二，“反內(nèi)卷”板塊再度活躍。7月1日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議召開，強(qiáng)調(diào)“縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，要聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”。近期多個(gè)行業(yè)展開“反內(nèi)卷”熱潮，既包括鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)行業(yè)，也包括光伏、鋰電池等新興行業(yè)，“反內(nèi)卷”板塊表現(xiàn)亮眼。此外，創(chuàng)新藥、地緣政治波動(dòng)引發(fā)的貴金屬避險(xiǎn)等短期交易題材出現(xiàn)機(jī)會(huì)，對行情產(chǎn)生推動(dòng)作用。

從宏觀角度來看，根據(jù)上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，生產(chǎn)端在出口的支撐下表現(xiàn)超預(yù)期，但是投資端、消費(fèi)端表現(xiàn)略顯疲軟，行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化，與國家補(bǔ)貼相關(guān)的行業(yè)表現(xiàn)偏強(qiáng)。

中美關(guān)系方面，從關(guān)稅角度看，中美關(guān)稅暫緩期將于8月12日截止，不確定性仍然較強(qiáng)，與美國貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的經(jīng)濟(jì)體企業(yè)投資態(tài)度謹(jǐn)慎。此外，美國內(nèi)部政策也有波動(dòng)的可能，“大而美”法案的通過意味著美聯(lián)儲(chǔ)壓縮赤字的可能性宣告破滅，接下來幾年的赤字率會(huì)不可避免地上升。短期企業(yè)業(yè)績層面或受益，但對經(jīng)濟(jì)增長提振有限，中長期不利于增長且會(huì)導(dǎo)致債務(wù)不可控，這意味著長端利率面臨的壓力會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)走弱后降息。美股并不悲觀，但美元將繼續(xù)貶值。特朗普考慮解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的傳聞也多次引發(fā)市場動(dòng)蕩。

展望后市，我們對股指中長線走勢依然樂觀。整體來看，雖然中美關(guān)稅問題等仍有不確定性，但市場預(yù)期已出現(xiàn)改善。從政策層面來看，三季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)若不及預(yù)期，秋季財(cái)政政策或?qū)⒓哟a。

從中長期角度來看，貨幣政策方向不變，疊加證監(jiān)會(huì)倡導(dǎo)上市公司提高分紅比例等政策引導(dǎo)，長期資金連續(xù)流入高股息板塊，利好IF及IH合約。

短期來看，題材交易機(jī)會(huì)仍然較多，半導(dǎo)體及國產(chǎn)算力板塊利多IM及IC合約。兩家光模塊龍頭公司半年報(bào)業(yè)績均大超市場預(yù)期，充分反映出光通信市場景氣超預(yù)期。與此同時(shí)，美國已批準(zhǔn)H20芯片恢復(fù)對華銷售，此前芯片供給限制有望解除。前期國內(nèi)AI板塊表現(xiàn)平淡，主要受制于國產(chǎn)頭部模型迭代進(jìn)展低于市場預(yù)期，高端算力就是核心制約因素之一。隨著H20芯片獲得出口許可，以及下半年“北美財(cái)報(bào)+模型發(fā)布” 密集催化，長期需求的提升可能會(huì)引發(fā)AI板塊迎來一輪修復(fù)行情。