生死時(shí)速！一艘載滿智利銅精礦的貨輪劈開太平洋波浪，必須在7月30日前靠泊美國港口，這才能躲過8月1日生效的50%關(guān)稅炸彈。——這不是小說，而是當(dāng)前正在發(fā)生的事，特朗普的關(guān)稅政策將在8月1日生效，而進(jìn)口銅要被加征50%關(guān)稅引發(fā)了物流的生死時(shí)速。

大宗商品市場正經(jīng)歷2025年最劇烈的政策震蕩。紐約COMEX銅因關(guān)稅預(yù)期飆升至9900美元/噸，工業(yè)硅期貨單日暴漲近6%，碳酸鋰價(jià)格一周內(nèi)急升4.55%，美元指數(shù)卻在97.5關(guān)口反復(fù)掙扎。

三大關(guān)鍵變量正在重塑全球資源市場：美國關(guān)稅大限引發(fā)的供應(yīng)鏈重構(gòu)、美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性危機(jī)下的貨幣政策困局、以及中國“反內(nèi)卷”政策觸發(fā)的供給側(cè)變革。當(dāng)8月1日的鐘聲即將敲響，這場由政策與資本共舞的盛宴，究竟是大宗商品反轉(zhuǎn)的序幕，還是反彈終曲的幻象？

關(guān)稅大限臨近的不確定性

特朗普政府近期密集的關(guān)稅政策成為影響大宗商品市場的重要因素。7 月 9 日，特朗普宣布自 8 月 1 日起對進(jìn)口銅征收 50% 的關(guān)稅，這一消息瞬間引爆銅市場。紐約 COMEX 銅價(jià)直線拉升，盤中一度暴漲 17%，創(chuàng)下歷史新高。美國作為全球重要的銅消費(fèi)國，其進(jìn)口量占消費(fèi)量近一半，對銅征收高額關(guān)稅，直接改變了美國國內(nèi)銅市場的供需預(yù)期。

特朗普政府的關(guān)稅政策并非僅針對銅，在 7 月 7 日及 10 日，連續(xù)拋出三輪針對不同國家的關(guān)稅清單，涉及范圍廣泛。這種大規(guī)模的關(guān)稅調(diào)整，加劇了全球貿(mào)易體系的不確定性。關(guān)稅導(dǎo)致美鋁溢價(jià)飆升至450美元/噸，但中國出口轉(zhuǎn)向東南亞，上半年對東盟鋁材出口增長22%。

美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立保衛(wèi)戰(zhàn)

在華盛頓另一邊，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾正經(jīng)歷前所未有的政治風(fēng)暴。特朗普在全球央行利率表上的犀利批注：“杰羅姆，你一如既往地‘太遲了’！”，揭露了白宮與央行之間日益激化的矛盾。

2025年4月以來，特朗普在社交媒體點(diǎn)名抨擊鮑威爾十余次，用“真正的傻瓜”“太遲先生”等侮辱性綽號(hào)，打破美國總統(tǒng)與央行行長關(guān)系的底線。7月中旬更傳出特朗普已起草解雇信件的消息，引發(fā)當(dāng)日美股、美債與美元聯(lián)動(dòng)震蕩的“三殺”行情。

路透社最新調(diào)查揭示令人憂心的現(xiàn)實(shí)：超過70%受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家對美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性感到擔(dān)憂。7月降息希望基本破滅。所有105位受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家一致認(rèn)為，7月29日至30日的FOMC會(huì)議將維持利率不變。

美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到質(zhì)疑，首先對美元匯率產(chǎn)生影響。市場對美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性的擔(dān)憂，使得投資者對美元資產(chǎn)的信心下降，美元指數(shù)近期走勢疲軟。美元作為全球主要的儲(chǔ)備貨幣和大宗商品計(jì)價(jià)貨幣，其貶值會(huì)直接推動(dòng)以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格上漲。例如黃金作為傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)和美元計(jì)價(jià)商品，在美元走弱的背景下，吸引力增強(qiáng)，價(jià)格自今年 4 月以來持續(xù)攀升，一度突破 3300 美元 / 盎司。白銀價(jià)格也同樣創(chuàng)下了14年來的新高。

“反內(nèi)卷”政策重塑商品邏輯

當(dāng)西方陷入政策紛爭時(shí)，中國的產(chǎn)業(yè)調(diào)控正悄然改變?nèi)蛏唐范▋r(jià)邏輯。7月第二旬中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議釋放的 “反內(nèi)卷”政策信號(hào)，觸發(fā)大宗商品市場全面反彈。

國內(nèi)焦煤、焦炭、碳酸鋰、多晶硅、工業(yè)硅等上半年下跌幅度較大的商品，在短短的幾周時(shí)間不但抹平了上半年的跌幅，且創(chuàng)下了階段新高。

美元疲軟背后的商品機(jī)遇

當(dāng)特朗普7月中旬傳出解雇鮑威爾的消息時(shí)，傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)美元并未獲得支撐，反而出現(xiàn)“股債匯三殺”。這種“美元信用折價(jià)”現(xiàn)象在貿(mào)易不確定性中加速發(fā)酵。盡管美日貿(mào)易協(xié)議帶來短暫利好，但美歐談判陷入僵局持續(xù)壓制美元人氣。

疲軟的美元恰為大宗商品提供燃料。歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)美元指數(shù)年度跌幅約10%時(shí)（如2025年迄今走勢），以美元計(jì)價(jià)的大宗商品往往獲得顯著價(jià)格支撐。貨幣與商品的蹺蹺板效應(yīng)，在當(dāng)前政策敏感期被成倍放大。

反彈或反轉(zhuǎn)？商品市場的分化抉擇

站在8月關(guān)稅大限與美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的雙重節(jié)點(diǎn)前，全球大宗商品正經(jīng)歷歷史性分化。除了收到政策博弈的工業(yè)品外，庫存周期異動(dòng)、供需重構(gòu)、氣候驅(qū)動(dòng)分化、地緣政治等因素都對大宗商品的走勢產(chǎn)生影響。

農(nóng)產(chǎn)品中美國大豆主產(chǎn)區(qū)天氣異常，影響單產(chǎn)，全球大豆庫存下降以及中國飼用需求恢復(fù)等原因?qū)е铝硕蛊善谪浗诖蠓蠞q。地緣風(fēng)險(xiǎn)的演變也導(dǎo)致機(jī)構(gòu)更多的去配置黃金ETF及白銀期貨，對沖地緣與通脹風(fēng)險(xiǎn)。銅、鋁等傳統(tǒng)品種受宏觀政策及庫存變化主導(dǎo)；工業(yè)硅、多晶硅因成本推升與新能源需求保持強(qiáng)勢；鎳、不銹鋼則深陷供需修復(fù)與產(chǎn)能過剩的博弈。這種分化要求投資者必須超越“大宗商品同漲同跌”的傳統(tǒng)認(rèn)知框架。

市場參與者的應(yīng)對策略

大宗商品市場正處于十年未見的政策密集擾動(dòng)期。如果關(guān)稅政策全面實(shí)施且持續(xù)時(shí)間較長，全球貿(mào)易體系將遭受嚴(yán)重沖擊，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長大幅放緩，大宗商品需求將受到嚴(yán)重抑制。若美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受損，貨幣政策出現(xiàn)大幅波動(dòng)，可能引發(fā)全球金融市場動(dòng)蕩，資金從大宗商品市場流出，價(jià)格大幅下跌。美元匯率的大幅波動(dòng)也會(huì)增加大宗商品市場的風(fēng)險(xiǎn)，若美元突然走強(qiáng)，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格將面臨回調(diào)壓力。

對于市場參與者來說，除了需要密切關(guān)注關(guān)稅政策走向、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策動(dòng)態(tài)、美元匯率變化以及全球經(jīng)濟(jì)供需基本面的演變，合理的投資配置也是把握風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇的好辦法，比如利用芝商所旗下的微型農(nóng)產(chǎn)品期貨合約和微型白銀期貨來對沖風(fēng)險(xiǎn)。今年二月，芝商所推出了五種新的“微型”農(nóng)產(chǎn)品合約，給投資者提供了一個(gè)交易農(nóng)產(chǎn)品的新途徑。這五種農(nóng)產(chǎn)品合約分別是玉米、小麥、大豆、豆油和豆粕的微型期貨，交易規(guī)模分別是它們標(biāo)準(zhǔn)合約的十分之一。這些合約規(guī)模較小，非常適合希望以更靈活的方式參與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的交易者。

同時(shí)，在白銀價(jià)格創(chuàng)14年來新高的背景下，白銀期貨和期權(quán)在金融不確定時(shí)期被廣泛用作避險(xiǎn)工具，芝商所的微型白銀期貨（SIL）的合約規(guī)模為基準(zhǔn)白銀期貨的1/10，為微調(diào)風(fēng)險(xiǎn)敞口和提升交易策略提供一種高效、低成本的新方式。

當(dāng)前市場滿足反彈條件，但似乎缺乏反轉(zhuǎn)基礎(chǔ)。真正可持續(xù)的反轉(zhuǎn)，需要等待三重確認(rèn)：全球供應(yīng)鏈重構(gòu)完成、美聯(lián)儲(chǔ)擺脫政治干預(yù)重獲獨(dú)立性、以及“弱現(xiàn)實(shí)”向“強(qiáng)需求”的根本性轉(zhuǎn)變。在此之前，大宗商品的每一次上漲都需以反彈視角審視，在政策風(fēng)口與產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)中尋找微妙的平衡點(diǎn)。