一、生豬政策調(diào)控推動下的期貨-股票聯(lián)動行情

生豬期貨自5月29日開始一輪上漲行情，并且出現(xiàn)期貨-股票聯(lián)動，節(jié)奏上高度一致。本輪上漲的驅(qū)動來自于政策端對生豬產(chǎn)業(yè)的調(diào)控。5月29日，發(fā)改委對頭部豬企召開會議，會議內(nèi)容包括降低出欄體重至120公斤、禁止向二次育肥群體銷售生豬以及停止增加能繁母豬等。隨后6月17日，公開新聞顯示有關(guān)部門提出了具體的生豬生產(chǎn)調(diào)控目標(biāo)，要求將能繁母豬存欄量在現(xiàn)有基礎(chǔ)上調(diào)減100萬頭左右，調(diào)降至3950萬頭。

此外，上周三農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召集生豬產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)召開生豬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展會議，會議提出要穩(wěn)住生豬和豬肉價格，切實做好穩(wěn)產(chǎn)保供各項工作。當(dāng)前，生豬產(chǎn)業(yè)面臨產(chǎn)能階段性偏高、生產(chǎn)和價格波動風(fēng)險大等問題，要求要嚴(yán)格落實產(chǎn)能調(diào)控舉措，合理淘汰能繁母豬，適當(dāng)調(diào)減能繁母豬存欄，減少二次育肥，控制肥豬出欄體重，嚴(yán)控新增產(chǎn)能。在上周期貨市場交易反內(nèi)卷、去產(chǎn)能的高漲情緒下以及上周三行業(yè)會議的預(yù)期推動下，生豬期貨創(chuàng)出了近期高點(diǎn)。LH2601合約期間上漲幅度達(dá)到12.3%。

與此同時，生豬養(yǎng)殖相關(guān)股票也在這期間出現(xiàn)一輪上漲行情，牧原股份期間對應(yīng)漲幅33%，溫氏股份對應(yīng)漲幅18%。同時，二者也雙雙在上周三創(chuàng)出近期高點(diǎn)。

二、政策執(zhí)行情況如何？

1.降重

涌益咨詢跟蹤5月底至今，集團(tuán)場出欄體重從5月29日當(dāng)周126.58公斤降至7月24日當(dāng)周124.27公斤，降重2.3公斤。與此同時，散戶體重從137.72公斤增至141.92公斤，增重4.2公斤，散戶表現(xiàn)為壓欄增重。

以牧原股份為例，在生豬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展會議中表態(tài)，目前頭均出欄體重125公斤，比5月末下降5公斤，計劃7月底降至123公斤，8月底降至120公斤。

數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢

2.去產(chǎn)能

目前尚未見到行業(yè)去產(chǎn)能的情形。按照統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，二季度末能繁母豬存欄量4043萬頭，若調(diào)控目標(biāo)為產(chǎn)能降至3950萬頭，則需調(diào)減母豬93萬頭。從行業(yè)角度看，6月涌益、鋼聯(lián)統(tǒng)計樣本能繁母豬均環(huán)比小幅增加。如若下半年行業(yè)能繁母豬存欄開始見到拐點(diǎn)，按照生豬出欄滯后于母豬變動10個月左右時間，則生豬出欄量最快將于2026年5月之后出現(xiàn)下降。

不過在上周的會議中，按照牧原股份的表態(tài)，其已經(jīng)開始減少能繁母豬存欄，當(dāng)前在已經(jīng)減少17萬頭的基礎(chǔ)上，計劃再減少13萬頭，到年底前減到330萬頭。

三、現(xiàn)貨與期貨相背離，遠(yuǎn)期價格結(jié)構(gòu)出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)

生豬期貨持續(xù)上行期間，現(xiàn)貨價格走勢與期貨相背離。尤其是上周生豬期貨加速上行期間，生豬現(xiàn)貨價格不斷下行。市場由此前的強(qiáng)現(xiàn)實-弱預(yù)期帶來的期貨盤面補(bǔ)漲，切換為強(qiáng)預(yù)期-弱現(xiàn)實狀態(tài)。

數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢

同時，期貨價格代表的生豬遠(yuǎn)期價格結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)變化。市場從5月底的back結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變成目前的contango結(jié)構(gòu)。

圖：生豬遠(yuǎn)期價格曲線

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)，涌益咨詢

四、下半年生豬市場潛在供應(yīng)充足，產(chǎn)業(yè)逢高套保為主

由于生豬理論出欄量主要參考10個月前的能繁母豬存欄量，或6個月前的新生仔豬數(shù)量，且新生仔豬數(shù)量由于時間上距離生豬出欄更近，用于預(yù)測未來生豬出欄量準(zhǔn)確率相對更高。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示自2025年1月起新生仔豬數(shù)量重新進(jìn)入到一輪新的上升趨勢中，預(yù)示著2025年下半年生豬出欄量將持續(xù)恢復(fù)，同時，同比來看，2025年上半年月度新生仔豬數(shù)同比大幅高于上年同期，也意味著2025年下半年生豬出欄量將大幅高于上年同期?？紤]到供應(yīng)指標(biāo)顯示中期生豬供應(yīng)量充足，同時政策驅(qū)動下的行情本周出現(xiàn)快速降溫，生豬期貨或大概率已經(jīng)見頂，后期震蕩回落概率加大，建議產(chǎn)業(yè)以逢高套期保值為主。后期繼續(xù)關(guān)注行業(yè)出欄節(jié)奏、出欄體重及產(chǎn)能變化。