中共中央政治局7月30日召開會議，決定2025年10月召開中共四中全會，研究制定“十五五”規(guī)劃的建議，并分析研究當前經(jīng)濟形勢和部署下半年經(jīng)濟工作。此次會議是在外部沖擊趨于緩和、中美談判穩(wěn)步持續(xù)推進的背景下召開的，總的來看有以下幾個特征：

一是對內外部形勢的判斷相較4月政治局會議更加積極。4月政治局會議恰逢美國宣布對等關稅之后不久，中美日內瓦談判還未開啟，因此用到了“外部沖擊影響加大”的表述；本次會議召開之際，中美已進行兩輪談判，關稅稅率大幅降低，且上半年國內GDP實現(xiàn)5.3%的增長，高于全年目標，因此提到“主要經(jīng)濟指標表現(xiàn)良好”“我國經(jīng)濟展現(xiàn)強大活力和韌性”“鞏固拓展經(jīng)濟回升向好勢頭”。

二是強調政策連續(xù)性，下半年有望迎來“適時加力”的窗口期。會議強調“保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，增強靈活性預見性”，對宏觀政策提出“持續(xù)發(fā)力、適時加力”的要求?？紤]到下半年外需“搶出口”效應可能減弱以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)基數(shù)逐漸抬升，三季度GDP增速可能較上半年有所下降，9-10月有望迎來“適時加力”的窗口期。

三是適逢“十五五”規(guī)劃起草在即，政策兼顧短期穩(wěn)增長和長期促改革。與2020年7月政治局會議類似，本次會議確定了10月召開全會并討論下一個五年規(guī)劃，因此通稿闡述了“十五五”規(guī)劃的指導思想?！笆逦濉币?guī)劃在實現(xiàn)2035年遠景目標過程中具有承上啟下的關鍵作用，通稿也用較多篇幅講“堅定不移深化改革”。與2020年7月政治局會議對“十四五”的相關表述相比，亮點是增加了“推動人的全面發(fā)展、全體人民共同富裕邁出堅實步伐”的表述，這與此前強調的“投資于人”一脈相承。

從對下半年工作的具體部署來看，有以下幾個亮點：

第一，對財政和貨幣政策的要求從“用好用足”轉變?yōu)椤奥鋵嵚浼殹保俺浞轴尫耪咝?。財政政策方面，會議要求“提高資金使用效率”；貨幣政策方面，則要求“用好各項結構性貨幣政策工具”。在二季度各項宏觀政策已經(jīng)在加速落實的背景下，下半年將更加關注政策效果；預計新的增量政策的推出需以經(jīng)濟改善勢頭減弱為條件。

第二，“反內卷”淡化“低價”，置于全國統(tǒng)一大市場建設的總體布局之中。“反內卷”相關表述在通稿中放在了深化改革段落，接在“縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設”之后，明確了要“推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理”。與中央財經(jīng)委第六次會議“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭”相比，本次會議刪除“低價”二字，表明內卷式競爭的不等同于低價競爭，“反內卷”也遠不止反低價，更包括規(guī)范地方政府行為、提高產(chǎn)品質量等內涵。通稿也要求“企業(yè)家要勇立潮頭，以優(yōu)質產(chǎn)品和服務贏得市場競爭主動”。這是對內卷式競爭問題認知的深化。

第三，對資本市場的重視再提升，要求鞏固回穩(wěn)向好勢頭。會議強調“增強國內資本市場的吸引力和包容性，鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭”。在此前召開的證監(jiān)會年中工作會議上也有類似表述。這表明，一方面對4月以來資本市場頂住外部超預期沖擊給予了高度肯定，另一方面這一勢頭不能放松，還要繼續(xù)鞏固。

第四，防范化解重點領域風險進入新階段。本次會議對房地產(chǎn)著墨不多，主要原因是剛剛召開中央城市工作會議，通稿要求“落實好中央城市工作會議精神”，內涵已非常豐富，另外單獨強調“高質量開展城市更新”，表明城市更新依然是下一階段支撐房地產(chǎn)投資的重要抓手；地方政府債務方面，新增“有力有序有效推進地方融資平臺出清”的表述，表明在一攬子化債政策推出之后，防范化解地方債務風險進入新階段。

展望未來，政策依舊留有后手，密切關注外部風險可能的反復和國內基本面的變化。一方面，中美博弈的緩和以及上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預期降低了短期出臺增量刺激政策的緊迫性；另一方面對宏觀政策連續(xù)性、靈活性、預見性的要求表明政策依然留有后手，若下半年外部風險再次加大或基本面壓力增加，均有可能“適時加力”增量政策。此外，也應密切關注“十五五”規(guī)劃中確定性的產(chǎn)業(yè)線索。