報(bào)告品種：豆油、菜油

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調(diào)研時(shí)間：2025年7月16日至18日

調(diào)研地點(diǎn)：西南地區(qū)

本次調(diào)研走訪了川渝地區(qū)油脂貿(mào)易、倉(cāng)儲(chǔ)、精煉、加工企業(yè)，主要了解其當(dāng)前庫(kù)存狀況以及對(duì)后市的看法。綜合調(diào)研結(jié)果顯示，整體油脂消費(fèi)下滑，菜油普遍庫(kù)存量比較高，脹庫(kù)現(xiàn)象普遍。加工企業(yè)利潤(rùn)微薄幾乎可以不計(jì)，生產(chǎn)企業(yè)與加工企業(yè)停機(jī)計(jì)劃多，現(xiàn)貨壓力大，銷售情況不明朗。后期菜油生產(chǎn)加工企業(yè)部分有停機(jī)與不繼續(xù)接合同的打算，但是對(duì)豆油預(yù)期比較好，考慮回調(diào)后補(bǔ)庫(kù)。短期經(jīng)營(yíng)以壓縮庫(kù)存為主，預(yù)計(jì)川內(nèi)消費(fèi)八月好轉(zhuǎn)。

一、成都油廠A

（一）公司概況：企業(yè)經(jīng)營(yíng)加菜、俄菜和濃香型菜油。壓榨產(chǎn)能1000噸/日，精煉400噸/日，年銷量10萬(wàn)噸-20萬(wàn)噸，在西南地區(qū)是中型企業(yè)，今年產(chǎn)能利用率只有10-20%。

（二）國(guó)內(nèi)采購(gòu)與運(yùn)輸：企業(yè)采購(gòu)國(guó)產(chǎn)菜籽，生產(chǎn)濃香型菜油，銷售利潤(rùn)比較穩(wěn)定，有500元/噸-1000元/噸的毛利潤(rùn)。進(jìn)口菜油基本從廣西地區(qū)的壓榨企業(yè)和國(guó)際貿(mào)易商手中采購(gòu)，如澳斯卡、立祥等。因需要全款采購(gòu)，但下游終端客戶押款1-2個(gè)月，所以資金需求較多和資金成本壓力較大。認(rèn)為目前西南地區(qū)三季度菜油基差報(bào)價(jià)在300多元/噸偏貴，如果跌到130-180元/噸左右會(huì)具備刺激采購(gòu)的吸引力，但是認(rèn)為今年很難達(dá)這個(gè)基差水平，如果到180-200元/噸左右企業(yè)就會(huì)有采購(gòu)計(jì)劃，這意味著廣西地區(qū)基差要跌倒-180到-160元/噸。

（三）銷售情況：一方面因終端需求不佳，另一方面價(jià)格面臨不確定性，因此近期企業(yè)堅(jiān)持以銷定采、以銷定產(chǎn)。今年以來(lái)終端需求一直不太好，企業(yè)頻繁開機(jī)停機(jī)。整體來(lái)看，上半年終端需求同比減少了10%左右。進(jìn)入7月，因?yàn)橐恍┬鲁雠_(tái)的政策原因，終端需求特別是餐飲需求下滑的更明顯，例如同規(guī)模企業(yè)旗下的客戶有的提貨需求從1天1車降低到幾天才提1車。

（四）庫(kù)存情況：目前企業(yè)有1個(gè)月左右的常規(guī)庫(kù)存，西南地區(qū)整體基本也在1個(gè)月左右。因?yàn)槟壳皬V西地區(qū)油廠和國(guó)際貿(mào)易商對(duì)3季度進(jìn)口菜油基差報(bào)價(jià)偏貴，因此企業(yè)暫時(shí)沒有太多采購(gòu)意愿，主要是以銷售訂采。

（五）行情展望：短期來(lái)看，覺得不好大漲也不好大跌，因?yàn)槿径裙┙o問題不大，但是國(guó)際關(guān)系也令底部有支撐。比較關(guān)注后期中加中澳關(guān)系的走向，還有生物柴油政策的影響，關(guān)注豆菜價(jià)差的投資機(jī)會(huì)

二、成都油廠B

（一）公司概況：企業(yè)主做精煉和罐裝包裝油，特色菜籽油與豆油，主要是區(qū)域覆蓋型。生產(chǎn)上精煉-罐裝-配送一體化。月銷量6-9千噸，一年9-10萬(wàn)噸。

（二）下游情況：因商超普遍有賬期要求，而且近幾年還有信用事件的發(fā)生，因此企業(yè)以做渠道終端為主，因?yàn)榍澜K端沒有賬期。

（三）庫(kù)存：目前有6-7天的量的庫(kù)存，因現(xiàn)貨壓力大銷售清淡，近期會(huì)考慮壓縮庫(kù)存的經(jīng)營(yíng)模式。這個(gè)情況已經(jīng)持續(xù)了一個(gè)月左右了，后期看基差去接庫(kù)存。

（四）后市看法：八月份消費(fèi)會(huì)轉(zhuǎn)好，認(rèn)為短期不好回調(diào)，產(chǎn)業(yè)與資金多頭情緒比較濃。長(zhǎng)期看強(qiáng)，主要覺得生柴政策提振消費(fèi)。預(yù)計(jì)如果豆油能回調(diào)到8000元/噸左右，會(huì)開始點(diǎn)一些基差合同，理想的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)點(diǎn)價(jià)位置可能在7900元/噸附近。長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)四季度植物油行情整體比較看好。

三、德陽(yáng)油廠C

（一）公司概況：企業(yè)以精煉為主，主要購(gòu)買加菜、俄菜精煉罐裝。也做一部分國(guó)產(chǎn)菜籽的壓榨，主要生產(chǎn)地方特色濃香型菜油。2024年植物油生產(chǎn)銷售在50萬(wàn)噸以上，其中國(guó)產(chǎn)菜籽壓榨8-10萬(wàn)噸，其余為購(gòu)買的廣西進(jìn)口加拿大菜籽生產(chǎn)的菜油以及國(guó)際貿(mào)易商采購(gòu)銷售的俄羅斯菜油，今年已經(jīng)累計(jì)采購(gòu)了進(jìn)口菜油10萬(wàn)噸左右。自己在俄羅斯也有采購(gòu)渠道，截至目前累計(jì)采購(gòu)俄羅斯菜油3萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全年合計(jì)采購(gòu)6萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)后續(xù)因?yàn)榧竟?jié)性問題俄羅斯菜油可供國(guó)內(nèi)的量不會(huì)太多，企業(yè)銷售俄羅斯菜油意愿也不強(qiáng)。除了菜油，企業(yè)每年豆油年貿(mào)易量約10萬(wàn)噸左右。

（二）庫(kù)存情況：目前，西南地區(qū)菜油供給壓力比較大，主要因?yàn)閺?/span>6月份開始，廣西地區(qū)進(jìn)口菜籽壓榨企業(yè)和國(guó)際貿(mào)易商普遍催提本應(yīng)在8月前陸續(xù)提貨完畢的菜油導(dǎo)致的，因?yàn)檫@些企業(yè)擔(dān)憂8月有脹庫(kù)的壓力，因?yàn)檫M(jìn)口大豆壓榨企業(yè)高開機(jī)率以及豆油持續(xù)累庫(kù)。但企業(yè)認(rèn)為壓力只是短期的，持續(xù)時(shí)間不會(huì)很長(zhǎng)，預(yù)計(jì)7月底8月初就能緩解，企業(yè)整體看好的三季度和四季度的需求，除了季節(jié)性帶來(lái)的需求增長(zhǎng)還有西南地區(qū)新增的儲(chǔ)備庫(kù)帶來(lái)的輪儲(chǔ)需求給予的提振。

（三）后市看法：第一方面是增加的儲(chǔ)備需求，重慶中儲(chǔ)糧有10萬(wàn)噸的庫(kù)庫(kù)快修好了，貴州也有10噸的儲(chǔ)備庫(kù)。第二方面是地方儲(chǔ)備企業(yè)年底前要輪儲(chǔ)結(jié)束，因?yàn)樯习肽暧幸徊糠植擞鸵呀?jīng)出庫(kù)，按照要求下半年要輪進(jìn)。第三方面是預(yù)計(jì)三季度消費(fèi)需求可能在35到40萬(wàn)噸。考慮到價(jià)差情況，即使今年菜豆油價(jià)差像2022年菜豆油價(jià)差很高的情況，企業(yè)預(yù)計(jì)菜油三季度消費(fèi)需求也有27-28萬(wàn)噸。

綜合來(lái)看菜油目前看多，對(duì)三季度菜油基差也比較看好，認(rèn)為不會(huì)低于當(dāng)?shù)亟桓顜?kù)基差260元/噸，如果到這個(gè)位置企業(yè)會(huì)有采購(gòu)需求。

四、綿陽(yáng)油廠D

（一）公司概況：企業(yè)各類菜油及食用油年精煉罐裝能力在20萬(wàn)噸以上。合計(jì)庫(kù)容2萬(wàn)噸，但因?yàn)榻?jīng)營(yíng)植物油品種繁多，因此庫(kù)容基本都在占用狀態(tài)（部分代儲(chǔ)）。

（二）下游銷售：7月以來(lái)，本企業(yè)生產(chǎn)的菜油銷量只有去年同期的1/4左右，去年同期有近6000噸，目前僅銷售了1500噸左右。即使按照一個(gè)月銷售3000噸計(jì)算，也僅相當(dāng)于去年一般時(shí)期的水平。而且無(wú)論是菜油還是豆油銷售情況都不佳。

（三）庫(kù)存情況：預(yù)計(jì)在今年9月份之前，企業(yè)都不打算再做新的采購(gòu)，主要消化既有的菜油庫(kù)存、未執(zhí)行合同和國(guó)產(chǎn)菜籽庫(kù)存。除了菜油消費(fèi)變差，豆油也銷售不佳，廣西地區(qū)壓榨企業(yè)為了避免8月份的銷售壓力，不斷催提導(dǎo)致西南銷區(qū)壓力比較大。目前企業(yè)自己還有9000噸左右的庫(kù)存，合計(jì)六七千萬(wàn)元的貨值，企業(yè)采取停機(jī)一段時(shí)間消耗庫(kù)存的方式應(yīng)對(duì)。港口進(jìn)口大豆持續(xù)大量到貨，由于天氣高溫濕熱的原因預(yù)計(jì)進(jìn)口的巴西大豆不易存放太久，壓榨企業(yè)的開機(jī)會(huì)盡可能最大化。

（四）行情展望：三季度預(yù)計(jì)儲(chǔ)備對(duì)菜油的輪換會(huì)導(dǎo)致港口菜油受到支撐，但導(dǎo)致西南地區(qū)銷區(qū)基差和價(jià)格受到壓制，預(yù)估八月份基本面不會(huì)很好。

五、眉山油廠E

（一）公司概況：自有生產(chǎn)2萬(wàn)噸菜籽油，菜豆油貿(mào)易量3-4萬(wàn)噸，精煉不到10萬(wàn)噸。

（二）采購(gòu)渠道：采購(gòu)上有主要有國(guó)際貿(mào)易商或者防城港港口采貨。廣西至川渝基本是鐵路集裝箱，5-7天到，慢的話10天，費(fèi)用380-390元/噸左右。

（三）庫(kù)存情況：目前菜油庫(kù)存也有5-6千噸。平時(shí)采購(gòu)俄菜和加菜。

（四）預(yù)期與計(jì)劃：近期計(jì)劃停機(jī)可能到8月上旬，后續(xù)視下游消化情況。川渝脹庫(kù)現(xiàn)象常見，短期油廠開機(jī)率預(yù)計(jì)只會(huì)變高不會(huì)下調(diào)，預(yù)估消費(fèi)下滑大概20%左右。盤面從美豆成本，關(guān)稅，生柴以及全球豆子產(chǎn)量和天氣等方面綜合看，比較看好三季度末及四季度。但是原本的高預(yù)期由于行業(yè)一致性看好的期望值下調(diào)，比原先看多豆油的程度有所折扣。

六、總結(jié)

（一）川內(nèi)地區(qū)的油脂企業(yè)普遍面臨庫(kù)存壓力與需求不振的雙重挑戰(zhàn)。走訪的企業(yè)反饋消費(fèi)同比下滑10%-20%。走訪的大部分企業(yè)不看好八月份現(xiàn)貨基本面，廣西地區(qū)壓榨企業(yè)催提，主要為了避免8月脹庫(kù)壓力。因川內(nèi)菜油的消費(fèi)較為剛性，認(rèn)為8月壓力過后，現(xiàn)貨與期貨價(jià)格重心有望繼續(xù)抬升。預(yù)計(jì)9月開始，隨著高校開學(xué)以節(jié)慶需求陸續(xù)釋放，消費(fèi)將好轉(zhuǎn)有望帶動(dòng)有效去庫(kù)。

（二）預(yù)計(jì)國(guó)外生物柴油政策對(duì)植物油價(jià)格提振明顯。整體來(lái)看，雖然受訪的企業(yè)對(duì)9月份以后的行情預(yù)期存在一定分歧，但整體傾向于謹(jǐn)慎樂觀。

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